10月31日晚间，观察者网获悉，小米集团可穿戴部创新产品业务负责人李创奇已于近期从小米离职。 小米集团回应表示确认李创奇已离职，相关业务架构没有变化，公司AI眼镜业务不受影响。 李创奇于2024年6月向雷军提交战略报告，推动AI眼镜正式立项，强调眼镜作为可穿戴生态入口的重要 性。随后主导了小米AI眼镜的研发与商业化进程，该产品在2025年6月发布。 ...

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [1] 核心观点 - 公司三季度业绩延续高增长，单季度归母净利润连续5个季度实现同比双位数增长，并录得2018年上市以来最好表现 [1] - 消费电子主业在端侧AI时代成长空间广阔，公司通过内生增长和外延并购持续拓展人形机器人、AI眼镜、折叠屏、服务器等新业务领域 [1] - 基于业绩表现，分析师上调公司盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为24.82亿元、33.30亿元、42.86亿元 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收375.90亿元，同比增长19.25%；归母净利润19.41亿元，同比增长37.66%；销售毛利率16.61%，同比提升0.74个百分点 [1] - 2025年第三季度，公司实现营收139.65亿元，同比增长12.94%，环比增长15.12%；归母净利润10.12亿元，同比增长41.91%，环比大幅增长177.37%；毛利率19.20%，同比提升1.99个百分点，环比提升4.19个百分点 [1] 新业务拓展进展 - 人形机器人业务：公司与北京人形机器人创新中心、智元机器人等多个机构官宣合作或深化合作，并获得海内外人形机器人客户的硬件订单 [2] - AI眼镜和可穿戴业务：公司参与国内外行业领先客户的智能眼镜项目，提供结构件、功能件、模组、充电器及组装服务 [2] - 折叠屏业务：公司全面覆盖国内外知名折叠屏终端品牌，供应三星Galaxy Z Fold7超薄钛合金支撑件，并量产出货国内品牌折叠PC碳纤维支撑件 [2] - AI服务器业务：公司布局散热和电源环节，具备CDU、液冷模组等系统性散热解决方案的研发生产能力；并与博华芯达、铂科电子在AI电源及服务器电源领域展开合作 [2] 战略收购与协同效应 - 公司子公司拟以24.04亿元现金收购浙江向隆96.15%股权，该公司主营汽车等速驱动轴等零部件，客户覆盖多家新能源/燃油车整车厂，2024年收入19.94亿元，净利润1.27亿元 [3] - 收购旨在深化汽车产业布局，完善产品矩阵；汽车零部件与机器人零部件在技术、供应链、制造能力等方面存在协同，可形成"车-机共生"产业协同效应，为人形机器人业务夯实基础 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为530.35亿元、615.49亿元、708.18亿元，同比增长率分别为20.0%、16.1%、15.1% [4] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为24.82亿元、33.30亿元、42.86亿元，同比增长率分别为41.6%、34.2%、28.7% [4] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为46.9倍、34.9倍、27.2倍 [1][4]

据介绍，前三季度亏损大幅收窄主要是因随着公司总体业务规模扩大，产品矩阵日益丰富，以及公司对 上游供应链的有效整合，本报告期及年初至报告期末的毛利润较去年同期有所增加。同时，公司通过系 列措施加强费用的管控，提升了整体运营效率，实现在业务规模明显增长的情况下，销售费用的支出较 去年同期有所下降。此外，随着市场逐步回暖，市场环境趋于稳定，存货的减值风险得到有效缓释，减 值计提金额较去年同期有所减少。 在研发投入方面，公司前三季度研发投入1.97亿元，同比增长2.68%。公司半年报披露，其消费类芯片 产品已导入小米、OPPO、vivo等头部客户供应链并延伸至AI眼镜领域，车规级芯片进入高通智能座舱 平台，应用于奥迪、小鹏等品牌，同时通过技术收购实现音圈马达驱动芯片从贸易模式向自产模式的转 化，产品已覆盖三星、荣耀、传音等全球品牌，并在工业机器人、AI算力等新兴市场获得突破，这些 战略性布局与客户拓展正持续推动公司业务结构优化与亏损收窄。 中证报中证网讯(王珞)10月30日，希荻微(688173)发布2025年第三季度报告。报告显示，公司前三季度 实现营业收入7.17亿元，同比增长107.81%，其中第三季度营业收入 ...

投资评级 - 对雷神科技的投资评级为“增持”，并维持该评级 [2][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩低于预期，营收增长但净利润同比下滑，毛利率承压 [5][8] - 公司聚焦国内市场，在手订单充足，但面临价格战导致的毛利率压力 [8] - 公司在AIPC、AI眼镜、电竞外设等热门领域有布局，具备长期增长潜力 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收22.86亿元，同比增长13.90%；归母净利润0.20亿元，同比增长10.36% [5] - 2025年第三季度单季实现营收8.98亿元，同比增长15.01%；但归母净利润0.06亿元，同比降低41.12% [5] - 2025年第三季度毛利率为8.54%，同比下滑1.08个百分点 [8] 业务运营分析 - 营收增长主要由多款PC新品驱动，包括搭载RTX50系列显卡的ZERO18Pro、猎刃S、曙光16 Pro等系列，并预装雷神AI智能体 [8] - 公司积极拓展市场，2025年前三季度存货达7.35亿元，同比增长23.03%；合同负债达1.14亿元，同比大幅增长373.97% [8] - 销售费用维持高位，2025年第三季度销售费用为2909.05万元，销售费用率为3.24%，系公司开学季积极拓客及加大营销投入所致 [8] 行业前景与公司战略 - 全球PC市场呈现复苏迹象，2025年第三季度全球PC出货量达6991.4万台，同比增长8.21%，环比增长10.58% [8] - 公司布局AI眼镜新赛道，设立江苏雷欧汇鼎智能眼镜有限公司，并发布Aura AR、Aura AI等系列产品 [8] - 公司持续丰富电竞外设产品线，推出多款具备技术优势的新品，旨在打造完整电竞外设生态 [8] 盈利预测 - 报告下调公司盈利预测，预计2025年至2027年营收分别为32.52亿元、35.53亿元、39.03亿元 [8] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为0.23亿元、0.26亿元、0.29亿元 [8] - 预计毛利率将逐步改善，从2025年的8.1%提升至2027年的8.9% [7]

财务业绩 - 公司25年前三季度实现归母净利润19.41亿元，同比增长37.66% [1] - 公司第三季度归母净利润10.12亿元，同比增长39.28% [1] - 公司毛利率小幅提升 [1] - 公司持续加大研发投入 [1] 业务发展与战略 - 公司业绩符合预期，持续加码人形机器人 [1] - 公司围绕机器人、AI眼镜、折叠屏、服务器四大领域打造业绩增长新动力 [1] - 公司收购浙江向隆，推动汽车Tier1业务转型再升级 [1]

公司业绩表现 * 公司为龙旗科技[1] * 2025年前三季度营业收入313亿元，同比减少35亿元，下降10%[2][3] * 归母净利润5亿元，同比增长17.74%[2][3] * 扣非归母净利润2.71亿元，同比下滑18%[2][3] * 第三季度单季营业收入114亿元，同比下滑9.6%[3] * 第三季度单季归母净利润1.52亿元，同比增长64%[3] * 第三季度单季扣非归母净利润0.92亿元，同比增长56%[3] * 业绩下滑主要受智能手机业务收入下滑影响[2][3] 各业务板块进展 **智能手机业务** * 业务策略调整为注重有质量的增长，舍弃低价值项目[4][17] * 第三季度出货量受暑期档和发展中地区入门级产品升级需求拉动有所增加[3] * 全年手机ODM份额预计超过30%[4][18] * 入门级手机的硬件升级和AI功能变化是长期趋势，将推动业务稳中有升[23] **平板电脑业务** * 第三季度收入达到10.9亿元，同比增长23%[2][5] * 是公司亮点业务，每年规模约1300万台[24] * 目标是将平板电脑业务规模做到2000万台以上[24] * 新突破点包括韩国三星客户的新机会和类平板产品[24] **AI PC业务** * 产品矩阵完善，两款自主研发新产品成功上市[5] * 与全球头部客户首个合作项目正式落地[5] * 第三季度实现英特尔主流平台发货，并获得头部客户高端项目，预计明年第一季度发货[15] * 与高通合作开发迷你PC及边缘计算产品，预计明年第一季度推出[15] * 计划明年发货量达到几十万台，生产线已从一条增至四条[15] **智能眼镜/AI眼镜业务** * 与全球互联网头部客户合作深化，首个智能眼镜盒项目已进入量产阶段，运动版智能眼镜成功上市[2][5] * AI眼镜产品预计在2026年第四季度实现批量量产[27] * 国内生产线将在年底正式架设完成[21] * 与国内互联网大厂有一个合作项目，产品预计在2026年发布[30] * 公司在该领域拥有仿真、堆叠集成、封装工艺、热管理、电磁屏蔽等技术积累[21] **汽车电子业务** * 聚焦车载自控平板和无线充电业务，新获得红旗、奇瑞以及欧洲车厂定点[25] * 相关产品已进入量产状态，每月量递增，预计明年开始规模上升[25] * 战略目标是百亿级别的发展方向，致力于寻找高单价、高增量产品[25][26] **其他业务** * 穿戴类及IoT品类毛利率有所提升[14] * CIP方案已启动，成立新产品部，预计2026年第四季度批量量产[4][9] 盈利能力与运营效率 * 公司整体毛利率连续四个季度提升，第三季度达到9.3%[4][13] * 各品类毛利率均有所提升，手机业务因占比最大而贡献最大[13][14] * 盈利结构待优化，扣非净利润下滑反映此问题[2] * 通过与智元机器人合作，在组装产线部署具身智能机器人，提升运营效率[6] 战略规划与公司发展 * 长期增长战略为内生加外延双轮驱动[2][7] * 拓展"1+2+X"产品版图，以智能手机为基本盘，探索AI智能硬件[2][7] * 外延并购将聚焦核心大客户拓展和产品技术维度[7] * 港股IPO稳步推进，已于2025年6月27日向联交所递交A1申请，正在等待中国证监会国际司的路条[2][7][20] * 研发人员同比增长约33%，今年招聘规模超1000人，计划到2028-2029年研发人员从5000人增长至8000-9000人[22] 行业前景与市场动态 **AI眼镜/Xr业务** * 受益于Meta等公司推动，AI眼镜市场前景广阔[2][8] * Meta预计2026年出货量目标达3000万台[8][28] * 市场因Meta新品体验提升而变得热闹，吸引更多玩家进入[28] * 公司聚焦AI眼镜，AR产品处于前期跟进阶段，遵循聚焦主流客户策略[8] **存储涨价影响** * 存储涨价对公司本身影响较小，因Memory主要由客户购买[12] * 存储涨价可能导致终端售价调高影响需求，但第四季度个别客户需求调整幅度不大[12] * 内存涨价使一些客户自营产品转向ODM生产，公司项目机会增多[12] **机器人产业合作** * 公司与智元机器人就工业场景具身智能机器人应用开展全面合作，包括产线部署和零部件供应、制造代工[6][11] * 合作旨在为未来长期布局机器人产业进行战略投资和应用场景合作[11] **AI服务器领域** * AI服务器是重要课题，公司一直在关注和研究，但尚未对外宣布具体方案[19]

机构：中金公司 研究员：徐卓楠/柳政甫/刘玉雯 公司近况 10 月24 日，阿里官宣首款自研"夸克AI眼镜"开启预售，公司是夸克光学独家镜片供应商。我们认为公 司凭截至2024 年全球第二、中国最大树脂镜片量产规模与持续加大的研发资源，有望率先占领消费级 智能眼镜市场高地，进一步巩固其作为全球视光科技赛道中国龙头企业的地位。 评论 盈利预测与估值 维持2025/2026 年盈利预测5.5/6.8 亿元不变，当前股价对应2025/2026 年34/27 倍市盈率。维持目标价58 元不变，对应2025/2026 年47/38 倍市盈率，较当前股价有38%上行空间。 风险 关税与地缘风险，AI眼镜商业化低于预期，行业竞争加剧。 1、夸克AI眼镜是国内首款一体化带显智能眼镜，聚焦生活服务功能。1)外观设计上，采用7.5mm镜腿 与超薄镜框设计，整体重量42g。2)硬件配置上，支持显示距离调节，针对近视人群提供一体化贴合配 镜方案。3)功能应用上，具备识物、实时翻译/备忘/提词/导航/通话/拍摄等功能，"看一看"支付功能通 过生物识别定位支付码，有别于市面上仅基于声纹识别的支付功能。目前平光/1.60/1.67/1.7 ...

10月，Meta最新款智能(AI)眼镜开售。10月24日零点，阿里巴巴首款自研的夸克AI眼镜在其天猫官方店 铺——夸克智能设备旗舰店上正式首发。百度的AI眼镜项目"小度AI眼镜"将于11月1日开启预售。 中泰证券（600918）研报认为，AI眼镜处于高速增长阶段，多厂商入局加速、产品矩阵丰富、价格带 多元，模型搭载及AI功能升级进度可期，未来随着模型升级融合和用户功能需求扩充，AI眼镜的多模 态需求有望加速成长，逐渐成为多场景通用的AI全能助手。AI眼镜产业趋势明确，2025年新品发布催 化不断，建议关注AI眼镜相关产业链。 平安证券认为，当前AI发展重心正逐步由算力基础设施向终端侧过渡，AI眼镜作为集成视觉、听觉、 语音等人体重要感知交互的端侧硬件，有望成为AI技术应用落地的最佳载体之一，而RayBan Meta的市 场成功又进一步引发了行业和市场对于AI眼镜的高度关注，互联网/消费电子/XR硬件等各领域厂商开始 集中布局。平安证券认为，AI眼镜市场将进入新品密集发布期，未来销量可期，相关产业链将同步受 益。 ...

值得关注的是，公司在三季报披露的同时同步公告了《2025年中期利润分配方案公告》，拟每10股派发 现金红利4.00元（含税），预计分配现金红利约4.81亿元（含税），占公司2025年前三季度归母净利润 的14.98%。此次分红总额较2024年中期分红实现翻倍，表明公司以长期、稳定、可观的回报，持续强 化与投资者的信任联结，彰显上市公司的责任与担当。 其中，第三季度，豪威集团实现营收78.27亿元，同比增长14.81%，归母净利润11.82亿元，同比增长 17.26%；扣非归母净利润11.09亿元，同比增长20.40%，该季度营收和扣非归母净利润均再创单季度新 高。 10月28日晚间，豪威集团（603501.SH）发布2025年第三季度报告。数据显示，2025年前三季度，公司 实现营业收入217.83亿元，同比增长15.20%，归母净利润32.10亿元，同比增长35.15%，扣非归母净利 润30.60亿元，同比增长33.45%。 9月26日，豪威集团正式发布了专为智能手机、运动相机、vlog相机、便携相机等高端消费电子产品设 计的TheiaCel OV50R CMOS图像传感器。该产品拥有5000万像素，实现了 ...

首款自研AI眼镜——夸克AI眼镜2025年10月24日凌晨在天猫开启预售。仅10个小时后，就冲上了双11 智能眼镜品类销量Top1。双11大促期间，88vip平台补贴+9折消费券=最终成交3329元。根据康耐特光学 官方工作号，公司是夸克AI眼镜的独家镜片供应商，标志着客户在国内市场拓展再下一城。从技术路 径来看，夸克AI眼镜区别于国内多数产品采用夹片或磁吸方式配处方镜片，采用一体贴合且带光波导 的配镜方案，贴合度更高，且更为轻薄、舒适，同时，夸克AI眼镜创新性地采用了双电池加换电设 计，用户可热拔插更换主电池，搭配换电仓，续航时间可以达到24小时，实现真正的全天候可用。 智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，维持康耐特光学(02276)"强推"评级，根据相对估值法，给予 26年估值为35X，维持目标价54.5港元。考虑到智能眼镜产业链发展提速叠加公司产品结构稳步向上， 该行维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为5.6/7.0/8.7亿元，对应PE为33/26/21X。康耐特 光学深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善。目前公司已和多家头 部3C龙头合作布局智能眼镜， ...