核心观点 - 公司2025年三季报呈现矛盾图景：营收增长、亏损收窄与现金流紧绷、应收账款高企并存 [1] 2025年三季度财务表现 - 前三季度营业收入30.1亿元，同比增长12.79% [1] - 前三季度净利润亏损2.65亿元，较上年同期有所减亏，扣非净利亏损6.2亿元 [1] - 第三季度单季营收9.41亿元，同比增长20.23% [1] - 第三季度单季净利润亏损9503.39万元，扣非净利亏损9851.81万元 [1] - 销售毛利率为6.31%，同比增加1.72个百分点 [3] - 净利率为-11.16%，但同比增加15.97个百分点 [3] 现金流与偿债能力 - 经营现金流净额为-3.57亿元，同比减少4.06亿元 [1] - 经营产生的现金流量净额同比剧减816.14% [4] - 应收账款高达22.46亿元，较年初增长37.34% [4] - 应收账款和应收票据合计约27.03亿元，占营业收入比例高达89.78% [4] - 货币资金为12.85亿元，有息负债高达43.63亿元 [4] - 货币资金/流动负债仅为30.83%，短期偿债能力偏弱 [4] 历史业绩回顾与业务转型 - 2024年营收34.22亿元，同比下降65.38%，归属净利润巨亏8.51亿元 [1] - 2024年业绩下滑主因是电池片销量大幅减少以及石墨电极产品价格持续下跌 [1] - 公司前身为新大新材，曾是国内主要晶硅片切割刃料供应商 [2] - 2017年行业技术迭代，金刚线切割技术替代传统砂浆切割，导致核心业务严重下滑 [2] - 公司开启“并购求生”模式，2017年收购平煤隆基50.2%股权进军PERC单晶硅电池领域 [2] - 2019年以57.65亿元收购开封炭素进军超高功率石墨电极 [2] - 从2017年到2024年，扣非净利润仅2022年盈利，累计亏损达33.86亿元 [2] 当前战略布局 - 业务重心聚焦于“高端碳材”与“新型储能”两大主业，已剥离亏损的光伏电池片业务 [5][6] - 在高端碳材领域，上半年成功并购重组山西梅山湖公司 [6] - 并购后公司石墨电极全产业链产能将突破13万吨，预计整体盈利能力增加 [6] - 在新型储能方面，收购智能锂离子电池储能系统公司，并拥有全钒液流储能系统 [6] - 2025年3月与宁德时代子公司签署储能项目框架合作协议，预计储备项目规模500MWh [6] - 推进“源网荷储一体化”项目，预计至2026年达成3GW光伏及风电电站全容量并网 [6] - 控股股东中国平煤神马集团正与河南能源集团实施战略重组，可能带来新资源整合机会 [6]