公司上市及融资历史 - 公司于2015年3月在A股上市，IPO发行价为6.8元/股，发行3000万股，募资2亿元 [1] - 2016年完成定增募资9.5亿元，2021年7月完成另一次定增募资8亿元，发行价28元/股 [3] - 截至2025年6月27日，公司股价报收20.06元/股，较定增价累计下跌28.36%，市值约174亿元 [3] - 公司计划在港交所上市，募资用于扩充产能、战略投资、研发、数字化管理及偿还贷款 [4] 股权结构及控制权 - 主要股东南京派雷斯特科技持股29.4%，吴波直接持股12.8%，三人合计控制42.15%表决权 [4][7] - 香港中央结算公司持股2.23%，华夏中证机器人ETF等机构投资者持股比例均低于1.5% [4] - 南京派雷斯特质押1100万股A股为公司贷款提供担保 [6] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为38.81亿元、46.52亿元、40.09亿元，2024年同比下降13.8% [7][8] - 2024年工业机器人板块收入减少5.66亿元，同比降幅15.7% [8] - 2022-2024年净利润分别为1.84亿元、1.34亿元、-8.18亿元，2024年亏损主因无形资产减值3.6亿元 [7][8][9] - 2025年Q1净利润回升至1262.99万元 [9] 债务及资本结构 - 2022-2024年银行贷款及其他借款从28.83亿元增至47.22亿元 [5] - 2024年末金融负债合计72.6亿元，其中一年内到期负债53.8亿元，资产负债率81.34% [10][11] - 2022-2024年现金分红总额分别为2580万元、2600万元、5200万元，2024年度未分红 [11][12] 业务概况 - 公司为工业机器人企业，提供自动化解决方案，覆盖汽车、锂电、光伏等8大行业 [7] - 全球布局包括75个服务网点和7个制造基地，产品涵盖工业机器人及智能制造系统 [7] - 研发投入持续增加，2022-2024年研发开支从3.08亿元增至4.42亿元 [8]

公司赴港上市计划 - 公司拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市，旨在深化全球化战略布局，加快海外业务发展，提升国际化品牌形象及核心竞争力 [1] - 已聘请毕马威香港为审计机构，但该事项尚需股东大会审议，最终实施存在重大不确定性 [1] 业务表现与市场地位 - 业务聚焦自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人及智能制造系统两大模块 [3] - 2024年国内工业机器人及国产多关节工业机器人出货量表现突出，连续在中国市场国产品牌出货量排名居前 [3] 财务业绩分析 - 2024年营收40.09亿元，同比下降13.83%，其中工业机器人及智能制造系统业务收入30.32亿元（同比下降16.04%），自动化核心部件业务收入9.76亿元（同比下降6.13%） [3] - 归母净利润亏损8.1亿元，同比由盈转亏，为2015年上市以来首次巨亏 [3] - 亏损主因包括收入不及预期、毛利率下滑、期间费用增加（尤其是人员费用）、计提商誉及资产减值等 [3] - 2025年一季度营收12.44亿元（同比增长24.03%），归母净利润1262.99万元（同比增长93.43%），业绩显现好转迹象 [3] 战略调整与股权结构 - 2025年公司将围绕"全球布局-战略聚焦-技术突破-运营提效"制定经营提升方案，具体措施包括优化营销体系、拓展业务渠道、加大研发投入、拓展海外市场及推进降本增效 [4] - 截至2025年一季度末，控股股东南京派雷斯特科技持股29.4%，董事长吴波持股12.8% [4]

公司赴港上市计划 - 公司拟发行H股并在香港联交所主板上市 已聘请毕马威香港作为审计机构 [1] - 上市事项需股东大会审议及监管机构批准 存在重大不确定性 临时股东大会定于6月20日召开 [1] - 赴港上市旨在推动全球化战略布局 加速海外业务发展 提升国际品牌形象 [1] 业务与市场地位 - 主营业务为自动化核心部件及运动控制系统 工业机器人及智能制造系统 覆盖新能源 3C电子 汽车等细分行业 [1] - 2024年工业机器人出货量同比增长约20% 高于行业增速 中国市场出货量第二 国产品牌第一 [1] - 2025年一季度工业机器人市占率进一步提升 首次实现中国市场出货量第一 [3] 国际化发展进展 - 全球拥有75个服务网点 覆盖欧洲 美洲 亚洲等主要制造业区域 获得CE UL等国际认证 [2] - 2024年境外销售收入13 7亿元 同比下滑14 1% 占总营收34 16% [2] - 2025年将拓展欧洲 美洲 中东 东南亚市场 重点关注新能源汽车 锂电设备商等出海机会 [2] 产能与生态链布局 - 加速构建全球化产业生态链 波兰生产基地建设中 推进本地化制造 [2] - 优化海外子公司成本结构 在设计 制造 运营环节打造国际化标准体系 [2] 行业前景与需求 - 机器换人 国产替代趋势持续 下游行业对自动化 智能化需求提升 [2] - 2025年一季度工业自动化市场需求回暖 汽车 电子 锂电等行业高速增长 [2] 财务表现 - 2025年一季度营业收入12 44亿元 同比增长24 03% 净利润1262 99万元 同比增长93 43% [3]

公司业务核心竞争力与优势 - 提供全球领先的自动化、智能化、数字化完整解决方案，实现全产业链自主化布局，构建全方位竞争优势 [3][4] - 整合运动控制核心部件和机器人产品，形成“以机器人为核心的设备自动化”模式，发挥场景应用优势 [4] - 坚持“通用 + 细分”市场战略，针对细分市场定制化开发，保持细分行业领先地位，驱动工业机器人多方向发展 [4] 扭转亏损实现盈利措施 - 优化营销体系，拓展业务渠道，聚焦大客户战略，提升市场份额 [5] - 加大研发投入，突破高端应用市场，加速国产替代，提升产品综合毛利率 [5] - 拓展海外市场，增加资源投入，开发新产品，打造高附加值产品 [6][7] - 加强内部管理，推进降本增效，改善毛利率水平 [7] 工业机器人及智能制造系统业务改进计划 - 受市场需求波动影响，业务收入下滑，德国克鲁斯和光伏行业业务受影响大，部分领域保持增长 [7][11][12] - 拓展市场，开发新产品，整合资源，构建差异化和全球化核心竞争力，加大研发投入 [8] 存货管理措施 - 因大客户订单储备物料和项目等待验收，存货同比增加 28.41% [8] - 随着销售推进和项目验收，库存将下降，通过强化需求预测与供应链协同等提升存货周转效率 [8][9] 改善现金流措施 - 2024 年现金流承压与经营性亏损有关，2025 年通过提升盈利能力、加强应收账款回收改善现金流 [10] 海外市场拓展战略 - 2025 年拓展欧洲、美洲、中东、东南亚等市场，关注国内头部客户出海机会，打造国际化标准体系 [11][13] - 加速构建全球化产业生态链，在波兰建设海外生产制造基地，建立全球化产能布局和供应链体系 [11] - 今年增加欧洲市场资源投入，提升核心技术水平，建立高质量应用案例 [13] 业务收入与出货量情况 - 工业机器人市场出货量同比增长约 20%，高于行业增速，但业务收入下降 16.04% [11] - 克鲁斯业务收入下降对整体业务收入影响大，对出货量影响有限 [12] 业务下滑原因及发展规划 - 德国克鲁斯受国内重工行业需求不足、欧洲市场疲软及通胀影响，光伏行业受国内投资调整影响 [11][12] - 在汽车、电子、金属加工等行业增长，未来巩固优势行业，拓展新兴领域，突破高端市场 [12] 新品销售情况 - 2024 年发布的多款新品以客户需求和细分行业应用为导向，取得良好客户反馈，销售符合预期 [12]

公司业务概况 - 业务覆盖自动化核心部件、运动控制系统、工业机器人及智能制造系统全产业链，构建技术、产品、质量、成本和服务全方位竞争优势 [4][5] - 核心业务分为自动化核心部件及运动控制系统（含HMI、伺服系统等）和工业机器人及智能制造系统（87款机器人产品）两大模块 [5][7][8] - 下游应用涵盖新能源、汽车、3C电子等20余个行业，提供钣金折弯、焊接等场景化解决方案，部分工艺处于行业领先地位 [5][8] 经营与研发模式 - 采用IPD研发模式，以客户需求驱动产品开发，设立专业团队攻关前瞻性技术 [10] - 生产采用"按订单+备库"模式，通过SAP、MES等系统实现供应链高效管理 [11] - 销售采用"直销+分销"组合策略，针对头部客户定制化开发，通过招标流程评估供应商能力 [12][13] 财务表现 - 2024年销售收入40.09亿元，同比下降13.83%，其中工业机器人业务收入30.32亿元（降16.04%），自动化部件业务收入9.76亿元（降6.13%） [15] - 整体毛利率29.57%，同比下降2.36个百分点，主因价格竞争及固定成本增加 [17] - 归母净利润亏损8.1亿元，同比降700.14%，计提商誉减值3.45亿元及资产减值1.22亿元 [18] - 研发投入5.03亿元，占营收12.55%，持续聚焦高端应用技术突破 [19] 战略与行业动态 - 2025年战略聚焦全球化布局、技术突破（如具身智能）及运营提效，目标扭亏为盈 [20] - 工业机器人出货量同比增长20%，市场份额居国产第一，光伏领域下滑但汽车/电子领域增长 [16] - 开展2亿元外汇套期保值业务，应对汇率波动对海外业务影响 [29][32] 会计政策变更 - 执行财政部《企业会计准则解释第18号》，将保证类质保费用从销售费用调整至主营业务成本 [21][22] - 追溯调整2023年数据：主营业务成本调增345.56万元，销售费用调减同等金额 [13][26]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价23.33元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024年公司受计提商誉减值、市场需求下滑、行业竞争加剧等因素影响，业绩不佳；25Q1重回正增长轨道，盈利改善，虽下游市场竞争激烈，但作为国产机器人领先企业，远期盈利能力有望回升 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司收入40.09亿元，同比-13.83%；归母净利润-8.1亿元，同比-700.14%；25Q1实现收入12.44亿元，同比+24.03%；归母净利润0.13亿元，同比+93.43% [1][2] - 下调2025 - 2027年营收至47.03/60.62/78.62亿元，归母净利润预测为0.31/2.3/3.7亿元 [5] 业务板块 - 2024年自动化核心部件及运动控制系统营收占比24.35%，收入同比-6.13%；机器人及智能制造系统营收占比75.65%，营收同比-16.04% [2] 毛利率情况 - 2024年公司毛利率29.57%，同比-2.36pct；25Q1毛利率28.27%，同比-4.35pct，因市场竞争机器人售价降低，产能提升使固定成本增加致毛利率下滑 [3] 市场地位 - 据MIR，埃斯顿连续四年进入全球工业机器人品牌中国市场出货量排名TOP10，25Q1出货量（含Cloos）达7634万台，同比增长18.84%，占国内市场的9.9%，为国内第一 [4] 业务布局 - 子公司库卓开展人形机器人核心零部件、整机和具身智能软件平台的研制，打造机器人控制和技能训练平台 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|4,652|4,009|4,703|6,062|7,862| |+/-%|19.87|(13.83)|17.32|28.89|29.69| |归属母公司净利润(人民币百万)|135.04|(810.44)|31.08|229.53|369.85| |+/-%|(18.80)|(700.14)|103.83|638.58|61.14| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.16|(0.93)|0.04|0.26|0.43| |ROE(%)|4.94|(36.12)|1.72|11.87|16.56| |PE(倍)|118.71|(19.78)|515.85|69.84|43.34| |P B(倍)|5.94|8.96|8.81|7.82|6.63| |EV EBITDA(倍)|53.44|(34.77)|59.49|37.57|28.62| [7] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|市值(当地币种百万)|营收(当地币种百万)（2024/2025E/2026E/2027E）|PS(倍)（2024/2025E/2026E/2027E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |300124 CH|汇川技术|64.41|173558.5|37041.0/46990.3/57064.3/-|4.3/3.9/3.2/-| |300024 CH|机器人|16.06|25143.9|4,138.5/5295.0/6178.0/6945.0|6.8/4.7/4.1/3.6| |平均| |40.24|99351.2|21297.5/26142.7/31621.2/-|5.5/4.3/3.6/-| [13] 盈利预测 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目及各年度变化情况，还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [18]