融资计划核心 - 公司计划以云南红河300兆瓦光伏电站为底层资产，注册发行不超过15.52亿元的“权益型并表类REITs”产品，这是A股电力企业的首例尝试 [1] - 募资将主要用于偿还项目债务，产品期限每三年展期，可延长至不超过剩余约16年的特许经营权及设备寿命 [1][2] - 交易结构通过“公募基金+ABS”架构，公司将作为劣后级有限合伙人，转让项目股权和收益权换取现金，同时保留优先购买权和运营主导权 [1][2] 融资方案特点与目的 - 该方案核心在于融资在合并报表上被视作权益而非负债，从而在保持资产并表的同时达到降低杠杆率的效果 [2] - 实现并表的前提是合同条款中没有固定兑付义务，外部出资部分计入“少数股东权益”等权益类科目 [2] - 方案设计包括超额现金流覆盖、结构化分层等，旨在使公司在降低杠杆的同时保有对资产运营和未来增资扩募的控制权 [2] 公司财务状况 - 2025年上半年公司实现归母净利润37.95亿元，同比微增1.36%，经营现金流净额约140.96亿元，同比增长13.01% [1] - 截至2025年6月末，公司资产负债率为63.08%，较上年末下降0.14个百分点，但总负债达1988.48亿元，较期初增加113.85亿元 [2] - 公司短期借款160.80亿元，一年内到期的非流动负债221.86亿元，两项合计约382.66亿元需在一年内偿还 [2] 清洁能源业务发展 - 截至2025年6月末，公司控股装机容量约4830万千瓦，其中清洁能源装机3456万千瓦，占比高达71.84%，较2024年底提升1.42个百分点 [4] - 以雅砻江流域为例，水能可开发规模约3000万千瓦，目前已投产1920万千瓦水电，并在建3.72百万千瓦新能源项目，实现水风光一体化联合调度 [4] - 2024年公司完成发电量1720.72亿千瓦时，同比增加6.24%，营业收入578.19亿元，同比微增1.95% [4] 融资效果与行业背景 - 有观点认为，15.52亿元的REITs发行规模对于公司高企的负债而言改善有限，EBITDA/债务比率仅7%出头，更多是阶段性缓压手段 [3] - 对比同行，长江电力2024年底资产负债率约53%，华能国际约66%，公司杠杆水平居中 [2] - 公司于2025年2月完成一笔定增募集资金计入净资产，使归属股东净资产增至692.83亿元，但负债率仍持续高位 [2]