高盛对李宁公司的研究报告摘要 - 高盛发布研究报告，维持对李宁（股份代号：02331）的“买入”评级，并给出26.7港元的目标价 [1] 公司第一季度运营表现 - 李宁品牌第一季度成人系列零售销售同比增长中单位数 [1] - 童装业务第一季度零售销售同比增长超过20% [1] - 计入童装业务后，公司第一季度总零售销售同比增长高单位数 [1] - 公司认为首季营运表现符合其内部预期 [1][2] 公司全年业绩指引 - 公司重申对全年销售增长达到高单位数的指引 [1][2] - 公司重申对全年净利润率达到高单位数的指引 [1] - 第一季度销售表现符合管理层对全年增长高单位数的指引 [2] 品牌基本面与产品表现 - 高盛重申对李宁品牌基本面改善持正面看法 [1][2] - 第一季度表现提供了更多基本面改善的证据，包括“荣耀系列”销售增长中单位数 [2] 市场趋势与展望 - 高盛认为，如果消费趋势保持稳定，下半年的基数效应将对公司较为有利 [1] - 公司表示将继续监测年内剩余时间的终端市场趋势 [1][2]

公司业绩表现与展望 - 李宁品牌2024年第一季度（不包括李宁YOUNG）的成人系列零售销售同比增长中单位数，整体零售销售同比增长高单位数，符合预期 [1][2] - 李宁YOUNG子品牌在第一季度同比增长超过20% [1][2] - 公司管理层预计整体销售将在2024年下半年加速，主要考虑到低基数效应、新产品推出以及店铺扩张计划 [1][2] 销售渠道与行业对比 - 第一季度，成人系列线下渠道录得中单位数增长，主要受奥特莱斯（Outlet）渠道双位数增长带动；线上渠道录得高单位数增长 [1][2] - 公司的销售数据符合其全年指引，并且与竞争对手安踏体育同期的表现相符 [1][2] 成本与供应链影响 - 公司管理层表示，2024年的成本已经锁定，潜在的成本影响预计将从2025年第一季度开始浮现 [1][2] - 预计从2025年第一季度起，鞋类产品成本将受到3至4个百分点的影响；服装类产品因对油价敏感度较低，受影响程度较小 [1][2] 行业动态与外部因素 - 瑞银认为，国际品牌耐克将其策略重点转向折扣和供应控制，这对中国体育用品行业有正面启示 [1][2] 投资评级与目标价 - 瑞银给予李宁“买入”评级，目标价为28.6港元 [1][2]

公司业绩表现 - 李宁品牌首季成人系列(不包括李宁YOUNG)的零售销售同比增长中单位数，整体零售销售同比增长高单位数，符合预期 [1] - 李宁YOUNG子品牌首季零售销售额同比增长逾20% [1] - 成人系列线下及线上渠道分别录得中单位数及高单位数增长，线下零售增长主要受Outlet录得双位数增长所带动 [1] - 公司首季数据符合全年指引，并与同行安踏体育同期表现相符 [1] 行业动态与展望 - 耐克的策略重点转向折扣及供应控制，对中国体育用品行业有正面启示 [1] - 管理层预计公司整体销售将于下半年加速，考虑到低基数效应，加上新产品及店铺扩张计划 [1] 成本与供应链 - 管理层表示今年成本已经锁定，潜在影响将自明年第一季起浮现 [1] - 预计明年第一季起鞋类成本将受到3至4个百分点的影响，而服装类因对油价敏感度较低，受影响程度较小 [1]