投资评级与申购策略 - 中国铀业AHP得分剔除流动性溢价因素后为2.12分，位于非科创体系AHP模型总分的28.7%分位，处于中游偏上水平；考虑流动性溢价因素后为1.60分，位于32.8%分位，处于下游偏上水平[4][10] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，中国铀业网下A、B两类配售对象的配售比例分别为0.0307%、0.0266%[4][10] 公司核心业务与市场地位 - 中国铀业是我国天然铀专营与保障供应的核心主体，拥有独家铀矿采冶资质，依托国内四家核电持牌集团之一的中核集团[4][11] - 2019年公司收购纳米比亚罗辛铀业（全球第六大铀矿），截至2024年末，公司境外产能达4500吨，2022–2024年天然铀产量连续三年位列全球第六，已成为全球重要的天然铀供应商[4][11] - 公司拥有境内外探矿权6宗、采矿权19宗，其中之一为全球产量第六大铀矿山和第二大露天铀矿山罗辛铀矿[11][12] 业务协同与战略布局 - 公司自2019年起积极布局放射性共伴生矿产资源综合利用业务，运用绿色高效氧压浸出等技术，实现铀、钼、钽、铌等战略金属的规模化回收[4][17] - 截至2025年上半年末，公司已建成三个综合利用项目，并在江西赣州试运行国内单体产能最大的独居石项目，巩固了在共伴生资源综合利用领域的领先地位[4][18] - 在"双碳"政策推动下，新能源汽车、风电等产业快速发展，拉动了对稀土磁性材料等上游原材料的需求，推动稀土价格中枢上行，为公司综合利用业务带来机遇[4][17] 行业前景与竞争优势 - 全球铀资源分布集中，开采受严格监管，行业壁垒高企，国内仅3家具备供应资质；随着全球核电装机容量增长，天然铀需求持续上升，供需缺口长期存在[4][21] - 我国核电装机规模位居全球第三，但在总发电量中占比仅约4.72%，预计到2035年核能发电占比将提升至10%左右，实现翻倍[21][22] - 公司是中核集团内天然铀产品独家供应商，超50%收入依赖最大客户中核集团并签有长协，有望充分受益于我国总量巨大且稳定增长的核电市场红利[4][12][22] 财务表现与盈利能力 - 2022-2024年及2025H1，公司实现营业收入105.35亿元、148.01亿元、172.79亿元和95.51亿元，2022-2024年收入CAGR为28.07%；实现归母净利润13.34亿元、12.62亿元、14.58亿元和7.65亿元，2022-2024年利润CAGR为4.57%[12][23] - 2025年Q1-Q3实现营业收入137.64亿元，同比增长23.17%；实现归母净利润12.00亿元，同比增长26.03%；预计2025年实现营业收入195.00亿元～200.00亿元，归母净利润16.00亿元～16.50亿元[24] - 2022-2024年及2025H1，公司销售毛利率分别为23.07%、18.73%、15.99%和19.22%；利润率波动主因外购业务占比提升拉低毛利，而自产铀业务毛利随铀价提升[12][29] 募投项目与发展规划 - 公司计划公开发行不超过24,818.18万股新股，募集资金扣除发行费用后拟使用41.10亿元，投资总额47.98亿元[37] - 募投项目包括4个天然铀产能项目和3个放射性共伴生矿产资源综合利用项目，旨在扩大内蒙古、新疆等地的天然铀产能，并在江西、湖南建设新材料生产线[37][38] - 天然铀产能项目建设期多为3-4年，放射性共伴生资源综合利用项目建设期为1-3年[38]