投资评级 - 报告对水星家纺维持“买入”评级 [6][8] 核心观点与业绩表现 - 公司25年第三季度业绩表现强劲，营收达10.54亿元，同比增长20.19%，归母净利润为0.91亿元，同比增长43.18% [1] - 盈利能力显著提升，25年第三季度毛利率为44.74%，同比提升4个百分点，净利率为8.63%，同比提升1.4个百分点 [1] - 25年前三季度累计营收为29.76亿元，同比增长10.91%，累计归母净利润为2.32亿元，同比增长10.74% [1] - 报告基于大单品效应带来的收入提速和利润率提升，上调了盈利预测，预计25-27年营收分别为46亿元、50亿元、55亿元，归母净利润分别为4.0亿元、4.5亿元、5.0亿元 [6] 产品战略与创新 - 公司通过四大核心单品构筑睡眠科技产品矩阵，包括泡芙鹅绒被（升温快45.3%）、胶原蛋白蚕丝被、水星闪睡被（入睡快42.9%）和人体工学枕（延长深睡35分钟），以差异化功能精准匹配睡眠痛点 [2] - 公司持续进行产品系列更新，水星STARZ HOME 25秋冬俪系列已上市，并聚焦形象焕新、睡眠科技和品牌推广三大战役 [2][4] - 未来产品布局将深化与IP、设计师的跨界合作，并与国家级非遗传承人合作，融合传统文化与家居美学 [4] 营销与品牌活动 - 公司在25年第三季度开展了多元化的营销活动，包括与人气潮玩IP RumBaby肉宝推出联名产品，为法国雅高集团旗下酒店打造高定联名床品 [3] - 在上海长宁来福士广场举办“用水星，稳躺赢”水星睡眠科技互动体验展，并让人体工学枕助力2025世界摩托车越野锦标赛，提升品牌曝光度 [3] - 公司于10月12日启幕2026春夏新品订货会，展示第九代终端形象系统和睡眠科技系列，强化“专业床品全球销量第一”的品牌心智 [4] 财务健康与股东回报 - 水星家纺连续两年荣获上交所信息披露考核评价最高级别A级，上市以来每个年度均坚持现金分红 [5] - 在2022-2024三个会计年度，公司累计现金分红金额达6.54亿元，现金分红和回购注销累计金额达6.86亿元，并入选2025年上市公司现金分红榜单 [5] - 根据财务预测，公司预计未来盈利能力稳步提升，25-27年净利率预计分别为8.76%、9.12%、9.11%，ROE预计分别为12.43%、13.33%、13.87% [12][14]