报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司聚焦啤酒主业，全面发力“新人群、新需求、新产品、新渠道、新场景”，以“高品质、高可见度”建设和培育品牌，并布局非啤酒业务，为长远稳定发展注入可持续动能 [8] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为334.67亿元、347.92亿元、360.99亿元，增速分别为4.14%、3.96%、3.76%，归母净利润分别为48.18亿元、52.32亿元、56.57亿元，增速分别为10.88%、8.59%、8.12%，对应PE估值分别为20x，19x，17x，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 基本数据 - 最新收盘价71.97元，12个月A股价格区间为53.96 - 83.41元，总股本13.642亿股，无限售A股占总股本51.97%，流通市值981.74亿元 [2] 事件概述 - 5月20日，报告研究的具体公司召开2024年年度股东会及分析师和投资者交流会，新任董事长展望经营战略 [6] - 产品端推进主品牌“1 + 1 + 1 + 2 + N”产品组合发展，做强主力大单品，加强新品培育和品质提升，推出奥古特A系列等新产品 [6] - 渠道端巩固提升“一纵两横”战略带市场建设，强化基地市场优势，推进新鲜直送业务布局，24座城市实现部分产品新鲜直送 [6] - 场景端打造白啤四季主题场景，赞助马拉松赛事、与中超体育赛事联名，与目标人群深度沟通 [6] 公司战略 - 立足2025年，一方面推进高质量跨越式发展战略，做强做优啤酒主业，围绕“啤酒 + 生物 + 健康”等领域超前布局，扩充产品矩阵 [7] - 另一方面积极探索多元发展，2025年3月重组整合青岛饮料集团，5月全资收购即墨黄酒，发展黄酒、威士忌等业务 [7] 数据预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|32138|33467|34792|36099| |年增长率|-5.3%|4.1%|4.0%|3.8%| |归母净利润（百万元）|4345|4818|5232|5657| |年增长率|1.8%|10.9%|8.6%|8.1%| |每股收益（元）|3.19|3.53|3.83|4.15| |市盈率（X）|22.60|20.38|18.77|17.36| |市净率（X）|3.38|3.66|3.41|3.16| [11] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标给出2024A、2025E、2026E、2027E数据预测，涵盖货币资金、应收票据及应收账款、存货等项目 [12] - 盈利能力指标如毛利率、净利率、净资产收益率等呈上升趋势；成长能力指标中营业收入、归母净利润等有相应增长预期；营运能力、偿债能力、估值指标也有对应数据变化 [12]

对于中国啤酒行业而言，2024年是充满挑战的一年。5月8日，北京商报记者整理发现，2024年，包括百 威亚太、华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒以及惠泉啤酒在内的7家啤酒上市公司 共实现营业收入约1521.33亿元，归属于上市公司股东的净利润约为174.37亿元。与此同时，业绩呈现 出"四降三升"的分化格局。 值得注意的是，透过2024年业绩表现不难发现，7家啤酒上市公司中有57%的酒企出现啤酒销量下滑情 况。而在此背后，是即饮场景消费的下降以及高端产品销量的下降。此前，众多啤酒企业曾寄希于通过 高端市场谋求更多增量空间，而如今伴随着市场从蓝海变为红海、高端产品销量逐步下降时，未来啤酒 企业要如何突破销量困局寻找其他增量市场？ "四降三升"分化格局 北京商报记者梳理财报发现，2024年7家啤酒上市公司合计实现营收1521.33亿元，合计实现归属于上市 公司股东的净利润174.37亿元。若按照营收水平来看，目前7家啤酒上市公司业绩呈现出明显的三大阵 营，即300亿元以上、100亿—300亿元以及100亿元以下。其中，百威亚太以62.46亿美元（约合456.7亿 元人民币）的营收规模占据榜首之位，此 ...