报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 核心观点 - 2025年第四季度业绩短期承压，营收同比增长但净利润下滑，主要系管理费用增加所致，但毛利率环比显著改善 [3][4] - 传统汽车内饰业务稳健增长，座椅配件业务通过收购实现收入大幅增长，成为新增长极 [5] - 公司通过设立海外子公司及申请发行H股，加速全球化战略布局 [8] - 公司正式切入人形机器人核心零部件赛道，通过与行业龙头合作，打造公司第二增长曲线 [9] - 分析师预测公司2026-2028年营收及净利润将恢复快速增长，维持买入评级 [10][12] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：总营收155.2亿元，同比增长17.0%；归母净利润8.2亿元，同比下降16.5% [3] - **2025年第四季度业绩**：营收41.1亿元，同比增长12.4%；归母净利润1.9亿元，同比下降33.9% [3] - **盈利能力**：2025Q4毛利率为20.1%，同比提升2.6个百分点，环比提升4.5个百分点，显示边际改善 [4] - **费用情况**：2025Q4期间费用率为14.0%，同比上升5.7个百分点，其中管理费用率同比上升1.5个百分点至8.3%，主要因员工增加及无形资产摊销折旧增加 [4] 业务分项表现 - **传统内饰业务**：仪表板总成营收95.6亿元（占主业61.6%，同比+14.5%），门板总成营收30.8亿元（占主业19.8%，同比+42.1%），是主要收入来源 [5] - **新增长业务-汽车座椅**：2025年汽车座椅配件营收6.3亿元，占主业收入4.0%，同比大幅增长317.7%，毛利率为17.1% [5][7] - **其他产品**：保险杠总成、内饰件收入分别同比增长42.0%、54.9%；外饰件收入同比下降19.1%，毛利率承压 [5] 战略布局与成长曲线 - **全球化战略**：2025年向斯洛伐克增资4500万欧元，并在德国、美国设立子公司；2026年1月递交H股上市申请，以搭建国际化资本平台 [8] - **机器人第二曲线**：2025年12月设立全资子公司“常州新泉智能机器人有限公司”，注册资本1亿元，聚焦机器人核心零部件 [9] - **产业合作**：2026年1月与线性驱动领域龙头企业凯迪股份签署战略协议，共同布局机器人关键零部件赛道 [9] 盈利预测 - **收入预测**：预计2026-2028年营收分别为194.4亿元、234.4亿元、280.6亿元，同比增长率分别为25.2%、20.6%、19.7% [10][12] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为10.6亿元、12.8亿元、15.5亿元，同比增长率分别为30.2%、20.9%、21.1% [10][12] - **每股收益**：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为2.08元、2.51元、3.04元 [12] - **盈利能力指标**：预计净资产收益率将从2025年的10.9%提升至2028年的17.3% [12][13]