公司上市进程 - 江苏永成汽车零部件股份有限公司于2025年6月5日重新申请上市辅导备案，辅导机构为东吴证券[1] - 公司曾在2023年5月30日首次申请深交所创业板上市，保荐机构为中信建投，经历两轮问询后于2025年1月11日主动撤回申请[1][3][4] - 首次上市辅导历时近2年，共经历9期辅导[3] 财务数据差异 - 2023年5月审计报告显示2021年经营活动现金流净额为4.14亿元，但12月报告调整为954万元，差额达4亿元[6][7] - 同一份审计报告中2020年现金流数据前后矛盾，正文显示3.046亿元而补充资料为-3372.6万元，差额3.3亿元[9] - 2023年经营现金流为-5.31亿元，同比下滑236.75%[18] 客户与业务结构 - 公司主营汽车内外饰件，采用"一品一点"配套模式，前五大客户包括比亚迪、奇瑞、小鹏等知名车企[10] - 2021-2023年前五大客户收入占比分别为89.98%、93.17%和93.50%，集中度持续攀升[10][11] - 同期应收账款净额分别为2.32亿、2.38亿和3.56亿元，占总资产比例20%-28%[11][13] 负债与现金流问题 - 2023年总负债达11.46亿元，资产负债率68.89%[16] - 2020-2022年经营活动现金流净额波动剧烈，分别为3.05亿、4.14亿和-1.58亿元[6] - 2023年上半年经营活动现金流净额为-1.81亿元[8] 行业政策影响 - 2025年六部门联合出台政策，要求大型企业对中小企业付款账期不超过60天[19][20] - 比亚迪、奇瑞、小鹏等主要客户已公开承诺将支付账期统一至60天内[21][24][26] - 政策可能改善公司现金流，但上市企业披露要求或影响与主机厂的合作关系[28][29] 二次上市前景 - 公司属于二次申报企业，深交所二次申报企业被现场检查概率较高[31] - 本次辅导预计3-12个月，最快可能9月底完成[31] - 更换保荐机构但保留原审计机构容诚会计师事务所[9]

6家企业的IPO辅导备案情况 - 6月2日至8日，证监会官网新增披露6家企业进行辅导备案，包括英派瑞、江苏永成、辛巴新材、朗迅科技、凯龙洁能、能源科技 [1] 英派瑞塑料股份有限公司 - 6月3日在安徽证监局进行辅导备案，拟北交所IPO，辅导机构为国元证券 [5] - 创建于2010年8月，注册资金2.43亿元，主要产品包括尼龙扎带、钢钉线卡等塑料配件 [5] - 2022-2024年营收分别为5.67亿元、5.69亿元、6.17亿元，归母净利润分别为5265.94万元、6930.77万元、7114.8万元 [7] - 终端客户包括三一重工、中联重科、中国中铁、华为等国内知名企业 [3][7] - 控股股东长虹塑料集团持股31.92%，实际控制人郑元和家族合计控制53.76%股份 [6] 江苏永成汽车零部件股份有限公司 - 6月5日提交上市辅导备案报告，辅导机构为东吴证券 [9] - 成立于2014年6月，注册资本1.18亿元，主营汽车内外饰件 [9] - 2021-2023年营收分别为5.5亿元、7.3亿元和12.3亿元，同比增长41.4%、32.2%和69.9% [9] - 2021-2023年归母净利润分别为5060万元、6687万元和1.03亿元，同比增幅分别为125.9%、32.1%和53.4% [9] - 第一大客户为奇瑞汽车，其他客户包括比亚迪、小鹏汽车等 [9] 辛巴新材料科技股份有限公司 - 6月4日完成IPO辅导备案，拟北交所上市，辅导机构为开源证券 [11] - 成立于2018年，注册资本6177.36万元，主营光伏钢化玻璃 [11] - 2024年实现营业收入8.28亿元，同比增长53.99% [12] - 2024年归属于挂牌公司股东的净利润6629.41万元，同比增长41.59% [12] - 实际控制人荀静合计持股72.72% [12] 朗迅科技股份有限公司 - 6月4日完成IPO辅导备案，辅导机构广发证券 [14] - 成立于2010年，是国内领先的集成电路测试综合服务商 [14] - 历经5轮融资，获阿里巴巴创始人之一谢世煌青睐 [15] - 最新一轮融资发生在2022年7月26日，投资金额达数亿元 [15] - 控股股东为董事长徐振，持股23.15% [16] 凯龙清洁能源股份有限公司 - 6月6日启动IPO辅导，拟北交所上市，辅导机构为招商证券 [18] - 成立于2011年，主营油气田放空天然气净化回收业务 [18] - 2024年营业收入5.37亿元，同比下滑9.92% [19] - 2024年归属于挂牌公司股东的净利润0.66亿元，同比下降36.04% [19] - 实际控制人曾强合计控制74.69%股权 [19] 京东方能源科技股份有限公司 - 6月6日完成IPO辅导备案，拟北交所IPO，辅导机构中信建投证券 [21] - 成立于2009年，注册资本约12.4亿元，主营综合节能业务 [21] - 京东方直接持股68.4%，为控股股东 [21] - 2022-2024年营业收入分别为6.42亿元、7.54亿元和10.12亿元 [22] - 2024年营业收入同比增长34.26%，但归属于挂牌公司股东的净利润同比下降20.95% [22]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 65.04 元 [2][4] 报告的核心观点 - 持续拓展新客户，座椅新产品将打开新的增长空间 [1] - 调整收入、毛利率及费用率等，新增 2027 年预测，预测 2025 - 2027 年 EPS 分别为 2.71、3.62、4.80 元（原 2025 - 2026 年为 3.04、4.06 元），可比公司 25 年 PE 平均估值 24 倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 105.72 亿、132.64 亿、172.80 亿、215.55 亿、260.37 亿元，同比增长分别为 52.2%、25.5%、30.3%、24.7%、20.8% [3] - 2023 - 2027 年营业利润分别为 9.28 亿、11.24 亿、15.03 亿、20.01 亿、26.55 亿元，同比增长分别为 72.7%、21.1%、33.7%、33.2%、32.7% [3] - 2023 - 2027 年归属母公司净利润分别为 8.06 亿、9.77 亿、13.23 亿、17.63 亿、23.40 亿元，同比增长分别为 71.2%、21.2%、35.4%、33.3%、32.7% [3] - 2023 - 2027 年每股收益分别为 1.65、2.00、2.71、3.62、4.80 元 [3] - 2023 - 2027 年毛利率分别为 19.0%、19.6%、19.8%、20.4%、20.8%；净利率分别为 7.6%、7.4%、7.7%、8.2%、9.0% [3] - 2023 - 2027 年净资产收益率分别为 17.8%、18.5%、21.4%、23.5%、25.3% [3] - 2023 - 2027 年市盈率分别为 27.8、23.0、16.9、12.7、9.6；市净率分别为 4.5、4.0、3.3、2.7、2.2 [3] 业绩情况 - 2024 年营业收入 132.64 亿元，同比增长 25.5%；归母净利润 9.77 亿元，同比增长 21.2%；扣非归母净利润 9.69 亿元，同比增长 20.5% [8] - 2024 年 4 季度营业收入 36.59 亿元，同比增长 12.5%，环比增长 6.3%；归母净利润 2.91 亿元，同比增长 19.0%，环比增长 5.9%；扣非归母净利润 3.07 亿元，同比增长 26.1%，环比增长 22.2% [8] - 2025 年 1 季度营业收入 35.19 亿元，同比增长 15.5%；归母净利润 2.13 亿元，同比增长 4.4%；扣非归母净利润 2.09 亿元，同比增长 3.6% [8] 毛利率与现金流情况 - 2024 年毛利率 19.6%，同比提升 0.6 个百分点；2024 年 4 季度毛利率 17.5%，同比基本持平，环比下降 3.9 个百分点；2025 年 1 季度毛利率 19.5%，按最新口径同比提升 0.3 个百分点 [8] - 2024 年期间费用率 10.8%，同比提升 1.6 个百分点；2025 年 1 季度期间费用率 12.7%，同比提升 1.2 个百分点 [8] - 2024 年经营活动现金流净额 12.93 亿元，同比增长 119.2%；2025 年 1 季度经营活动现金流净额 0.93 亿元，同比下降 13.2% [8] 业务拓展情况 - 持续拓展国内外客户，与吉利、奇瑞等客户建立合作 [8] - 2024 年内饰业务稳步增长，仪表板总成/门板总成/内饰附件业务分别实现营收 83.48/21.67/4.16 亿元，同比增长 19.6%/23.9%/12.4%；外饰业务快速放量，保险杠总成/外饰附件业务分别实现营收 4.74/2.29 亿元，同比分别增长 415.0%/29.0% [8] - 计划收购安徽瑞琪 70%股权，拓展汽车座椅等业务 [8] 国际化战略情况 - 2024 年墨西哥工厂、马来西亚工厂营收分别达 5.86 亿元、1.49 亿元，墨西哥扩建项目预计已于 2024 年底投产 [8] - 2024 年在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立子公司；2025 年 1 月拟在德国慕尼黑和拜仁州设立子公司，拟向斯洛伐克新泉增资 4500 万欧元，斯洛伐克新泉 2025 年 1 季度营收 1.02 亿元，净利润 - 910 万元 [8] 可比公司估值比较 - 拓普集团、三花智控、星宇股份、伯特利、继峰股份 2025 年 PE 分别为 25.05、26.98、21.69、22.53、25.90，调整后平均 24.49 [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 65.04 元 [2][4] 报告的核心观点 - 持续拓展新客户，座椅新产品将打开新的增长空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增 2027 年预测，预测 2025 - 2027 年 EPS 分别为 2.71、3.62、4.80 元（原 2025 - 2026 年为 3.04、4.06 元），可比公司 25 年 PE 平均估值 24 倍，目标价 65.04 元，维持买入评级 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,572|13,264|17,280|21,555|26,037| |同比增长 (%)|52.2%|25.5%|30.3%|24.7%|20.8%| |营业利润(百万元)|928|1,124|1,503|2,001|2,655| |同比增长 (%)|72.7%|21.1%|33.7%|33.2%|32.7%| |归属母公司净利润(百万元)|806|977|1,323|1,763|2,340| |同比增长 (%)|71.2%|21.2%|35.4%|33.3%|32.7%| |每股收益（元）|1.65|2.00|2.71|3.62|4.80| |毛利率(%)|19.0%|19.6%|19.8%|20.4%|20.8%| |净利率(%)|7.6%|7.4%|7.7%|8.2%|9.0%| |净资产收益率(%)|17.8%|18.5%|21.4%|23.5%|25.3%| |市盈率|27.8|23.0|16.9|12.7|9.6| |市净率|4.5|4.0|3.3|2.7|2.2|[3] 公司概况 - 公司代码 603179.SH，2025 年 5 月 16 日股价 46 元，目标价格 65.04 元，52 周最高价/最低价 58.5/32.54 元，总股本/流通 A 股 48,730/48,730 万股，A 股市值 22,416 百万元，国家/地区为中国，行业是汽车与零部件，报告发布日期为 2025 年 5 月 17 日 [4] 股价表现 |时间区间|绝对表现%|相对表现%|沪深 300%| |----|----|----|----| |1 周|10.84|9.72|1.12| |1 月|10.84|7.76|3.08| |3 月|-6.77|-5.5|-1.27| |12 月|3.22|-3.61|6.83|[5] 业绩情况 - 2024 年营业收入 132.64 亿元，同比增长 25.5%；归母净利润 9.77 亿元，同比增长 21.2%；扣非归母净利润 9.69 亿元，同比增长 20.5%。4 季度营业收入 36.59 亿元，同比增长 12.5%，环比增长 6.3%；归母净利润 2.91 亿元，同比增长 19.0%，环比增长 5.9%；扣非归母净利润 3.07 亿元，同比增长 26.1%，环比增长 22.2%。2024 年公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3 元。2025 年 1 季度营业收入 35.19 亿元，同比增长 15.5%；归母净利润 2.13 亿元，同比增长 4.4%；扣非归母净利润 2.09 亿元，同比增长 3.6% [8] 毛利率与现金流情况 - 2024 年毛利率 19.6%，同比提升 0.6 个百分点；2024 年 4 季度毛利率 17.5%，同比基本持平，环比下降 3.9 个百分点，预计主要系产品结构变化所致。2025 年 1 季度毛利率 19.5%，按最新口径同比提升 0.3 个百分点。2024 年期间费用率 10.8%，同比提升 1.6 个百分点，其中管理费用率同比提升 0.9 个百分点，财务费用率同比提升 0.9 个百分点，主要系汇兑损益减少及可转债计提利息所致。2025 年 1 季度期间费用率 12.7%，同比提升 1.2 个百分点，主要系管理费用率同比提升 1.2 个百分点所致。2024 年经营活动现金流净额 12.93 亿元，同比增长 119.2%；2025 年 1 季度经营活动现金流净额 0.93 亿元，同比下降 13.2% [8] 业务拓展情况 - 持续拓展国内外客户，与吉利、奇瑞、长城、理想、蔚来、小米、比亚迪、上汽、广汽、国际知名电动车企等客户建立合作。2024 年内饰业务稳步增长，仪表板总成/门板总成/内饰附件业务分别实现营收 83.48/21.67/4.16 亿元，同比增长 19.6%/23.9%/12.4%；外饰业务快速放量，保险杠总成/外饰附件业务分别实现营收 4.74/2.29 亿元，同比分别增长 415.0%/29.0%。公司计划收购安徽瑞琪 70%股权，在内外饰产品的基础上将拓展汽车座椅等业务，预计新业务将助力公司单车配套价值量继续提升 [8] 国际化战略情况 - 2024 年墨西哥工厂、马来西亚工厂营收分别达 5.86 亿元、1.49 亿元，墨西哥扩建项目预计已于 2024 年底投产，2024 年公司在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立子公司，加快美国市场开拓。2025 年 1 月拟在德国慕尼黑和拜仁州设立子公司，进一步开拓欧洲市场；拟向斯洛伐克新泉增资 4500 万欧元，为新增定点项目扩充产能；斯洛伐克新泉 2025 年 1 季度营收 1.02 亿元，净利润 - 910 万元。随着海外工厂逐步投产、销售规模持续提升，预计公司海外业务盈利能力也将逐步改善 [8] 可比公司估值比较 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| |拓普集团|601689|52.62|2024A：1.73，2025E：2.10，2026E：2.60，2027E：3.15|2024A：30.48，2025E：25.05，2026E：20.22，2027E：16.70| |三花智控|002050|27.00|2024A：0.83，2025E：1.00，2026E：1.16，2027E：1.40|2024A：32.52，2025E：26.98，2026E：23.19，2027E：19.32| |星宇股份|601799|138.22|2024A：4.93，2025E：6.37，2026E：7.96，2027E：9.76|2024A：28.04，2025E：21.69，2026E：17.36，2027E：14.15| |伯特利|603596|57.05|2024A：1.99，2025E：2.53，2026E：3.26，2027E：4.24|2024A：28.62，2025E：22.53，2026E：17.50，2027E：13.47| |继峰股份|603997|13.65|2024A： - 0.45，2025E：0.53，2026E：0.82，2027E：1.07|2024A： - 30.49，2025E：25.90，2026E：16.67，2027E：12.81| |调整后平均|/|/|/|2024A：29.05，2025E：24.49，2026E：18.36，2027E：14.77|[9] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表的预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率分析 [11]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入132.64亿元，同比增长25.46%，归母净利润9.77亿元，同比增长21.24%，扣非归母净利润9.69亿元，同比增长20.46% [8] - 2024Q4营业收入36.59亿元，同比增长12.5%，归母净利润2.91亿元，同比增长19% [8] - 2025Q1营业收入35.19亿元，同比增长15.49%，归母净利润2.13亿元，同比增长4.44% [8] - 2024年销售毛利率19.64%，同比微降0.38pct，25Q1毛利率19.50%，环比提升2.02pct [3][13] 业务布局 - 收购安徽瑞琪70%股权，加速奇瑞等自主客户整椅产品布局，单车价值增量有望从2000元-4000元-上万元提升 [5][22] - 仪表板总成是核心产品，2020-2024年乘用车市占率从5.6%提升至23.7%，商用车市占率约30% [27] - 乘用车内饰单车价值约6500元，商用车内饰单车价值约4500元，外饰产品单车价值约2700元 [5][26] 产能扩张 - 在建产能预计新增210万套仪表板总成、95万套门内护板、90万套座椅背板等 [7][31] - 斯洛伐克工厂2024年亏损4248万元，2025Q1亏损910万元，收入1亿元，产能利用率仍在爬坡 [21][22] - 全球化布局加速，在斯洛伐克投资6500万欧元，美国投资5000万美元，德国投资3600万欧元设立子公司 [7][34] 客户与市场 - 核心客户销量增长迅速，2024年吉利/奇瑞/比亚迪/理想/特斯拉中国销量同比增长27%/38%/41%/33%/9% [8] - 2013-2024年营收复合增速30.7%，远超乘用车行业销量复合增速5.37% [28] - 从自主品牌拓展至合资客户，2019年突破上汽大众、一汽大众、长安福特等合资客户 [28] 产品与技术 - 内饰平台化供应体系初步形成，产品涵盖仪表板、门内护板、保险杠等 [26] - 前瞻布局碳纤维技术，2023年上半年净利润同比增长124% [14] - 外饰业务拓展，2022年成立芜湖子公司专营保险杠总成、前端模块等 [26]