核心观点 - 公司2025年业绩基本符合预期，但2026年第一季度因原材料价格波动和汇兑损失等因素，净利润出现短期下滑 [3] - 预计2026年第二季度毛利率有望从第一季度的压力中修复 [4] - 公司通过全球化产能布局、拓展锌合金光模块及机器人等新业务，构建多元化增长曲线 [5][6] 2025年及2026年第一季度业绩 - **2025全年业绩**：总营收同比增长9.9%至74.1亿元人民币，归母净利润同比增长24.7%至11.7亿元人民币 [3] - **2025年第四季度业绩**：营业收入同比增长18.7%/环比增长13.0%至21.0亿元人民币，归母净利润同比增长39.7%/环比下降14.3%至2.8亿元人民币 [3] - **2026年第一季度业绩**：营业收入同比增长15.4%/环比下降8.6%至19.2亿元人民币，归母净利润同比下降14.9%/环比下降20.7%至2.2亿元人民币 [3] - 2026年第一季度业绩承压主要归因于原材料价格波动和汇兑损失 [3] 盈利能力分析 - **2025全年毛利率**：同比提升2.1个百分点至29.8% [4] - **2025年第四季度毛利率**：同比提升4.4个百分点/环比下降4.5个百分点至28.1% [4] - **2026年第一季度毛利率**：同比下降1.4个百分点/环比下降0.8个百分点至27.4% [4] - **费用率情况**：2025年销售、管理及研发费用率同比微增0.2个百分点至11.5%；2026年第一季度该费用率同比增0.3个百分点/环比增0.5个百分点至12.0% [4] - 2026年第一季度毛利率短期承压主要受累于原材料涨价，预计第二季度毛利率有望修复 [4] 全球化战略与产能布局 - **墨西哥工厂**：二期工厂已进入量产爬坡阶段，生产新能源汽车结构件及三电系统零部件 [5] - **马来西亚工厂**：已于2024年7月和11月分别开始生产铝合金原材料和锌合金压铸件，并已启动铝铸件生产工厂建设 [5] - 马来西亚工厂定位为辐射东南亚新兴市场并为欧美售后市场提供战略支点 [5] - 公司持续推进“全球制造基地+区域供应枢纽”的产能网络建设 [5] 新业务拓展与产品多元化 - **锌合金业务**：成功切入光模块领域，已获得OSFP/QSFP 400G及800G等订单，后续增长潜力大 [5] - **机器人业务**：2025年9月完成对卓尔博（宁波）精密机电有限公司71%股权的收购，该公司2025年实现扣非净利润2.06亿元人民币，业绩完成率达145.88% [5] - 通过收购卓尔博，公司有望新增汽车微特电机技术并延伸至机器人领域 [5] - 公司设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，致力于外骨骼机器人（含可穿戴设备）产品的研发 [5] - **镁合金业务**：公司成立镁合金事业部，并已成功实现量产验证 [6] - 公司已基本实现新能源汽车三电系统、结构件、热管理及智能驾驶系统铝合金高压压铸件产品的全覆盖 [6] - 通过产品品类扩张稳固“小、中、大件”业务基盘，并积极开拓机器人作为第二成长曲线 [6]