证券日报网12月19日讯物产金轮（002722）在12月16日回答调研者提问时表示，公司重点关注主业产业 链相关的新业务机会，努力拓展发展空间，同时也积极关注与自身核心竞争力具有相关性的新兴领域， 搜寻和研究合适的投资标的或业务机会，为公司中长期发展注入新动能。 ...

投资评级与核心观点 - 报告对中华企业（600675.SH）给予“增持”评级，并予以维持 [3] - 核心观点：中华企业聚焦上海，结算项目规模回升，利润成功扭亏为盈，积极拓展新业务培育新增长曲线，财务状况良好且融资优势明显 [5] 近期财务表现与业绩预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营收73.2亿元，同比增长336.8%；归母净利润3.5亿元，同比扭亏为盈 [4][5] - **盈利改善原因**：主要系结算产品较去年同期增加，以及合营企业结算产品产生额外利润 [5] - **2025年前三季度关键财务指标**：毛利率为31.6%，同比增长7.6个百分点；费用率为9.7%，同比下降38.3个百分点 [5] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.48亿元、6.80亿元、7.03亿元 [3][5] - **营收与利润增长预测**：预计2025年营业收入为83.37亿元，同比增长19.8%；归母净利润同比增长304.7% [3][6] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股收益（摊薄）分别为0.11元、0.11元、0.12元 [3][6] 业务运营与销售情况 - **2025年前三季度销售**：签约金额24.3亿元，同比下降35.4%，其中上海销售额占比高达94.9% [5] - **物业管理业务**：截至2025年上半年，管理规模小幅增加至2531万平方米，市场化拓展新接项目22个；2025年上半年物业管理收入4.1亿元，同比增长12.7% [5] - **农业与食材供应链业务**：食材供应链新增上海客运段、中海油、特斯拉等十余家客户，续签率达100% [5] 财务状况与偿债能力 - **“三道红线”指标（截至2025年第三季度）**：剔除预收账款后的资产负债率为66.03%，净负债率为40.01%，现金短债比为1.50，维持绿档 [5] - **融资情况**：2025年成功发行15.2亿元公司债，票面利率1.88%，创公司融资产品历史新低；通过CMBS“发新还旧”重组形式控制融资规模和利率 [5] - **预测盈利能力指标**：预计2025-2027年毛利率和净利率均稳定在40.0%和10.4%左右 [6] - **预测净资产收益率（ROE）**：预计2025-2027年分别为3.9%、4.2%、4.4% [3][6] 估值指标 - **市盈率（P/E）预测**：基于2025年12月17日收盘价2.73元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为25.5倍、24.3倍、23.5倍 [3][5] - **市净率（P/B）预测**：对应2025-2027年预测市净率（P/B）约为1.2倍、1.2倍、1.3倍 [3][6]

公司主营业务 - 公司主营业务包括声学产品（耳机、音响）业务和精密零组件业务 [1] - 公司在电声行业深耕多年，服务全球知名终端品牌客户 [1] 新业务拓展 - 公司于2023年成立子公司星联技术，主要产品为连接器 [1] - 新业务聚焦新能源汽车、储能、工业机器人和消费电子等领域 [1] - 星联技术正积极整合资源，持续开展产品研发、客户拓展以及按客户需求推进试产、量产等工作 [1] 发展战略与未来展望 - 公司将继续推进连接器业务，加强产品研发，丰富产品选型 [1] - 公司计划做好客户开发和服务工作，保障产品交付，以打造新的盈利增长点 [1] - 后续订单取决于客户需求和公司业务开拓情况，尚存在不确定性 [1]

公司新业务发展现状 - 公司新业务收入发展需经历市场验证、市场拓展、规模爬坡、份额稳定等多个阶段 [1] - 目前各新业务尚处于市场拓展阶段 [1] 各新业务具体进展 - 机器人业务中，割草机处于市场推广初期 [1] - 机器人业务中，炒菜机器人已实现市场突破，具有基数低、增速快的特点 [1] - 储能业务正处于品牌拓展及份额抓取阶段 [1] - 人形机器人灵巧手电机及模组作为长期布局领域，尚处于前期产品验证期 [1] - 公司直流无刷电机在激光雷达领域已实现批量应用 [1] 公司未来业务规划 - 公司后续将进一步加大新业务市场推广力度 [1] - 公司将优化销售渠道布局 [1] - 公司将深化核心技术在新场景的应用 [1] - 公司将加速新业务规模化落地，逐步提升其收入占比 [1]

业绩表现 - 25Q3实现营业收入955亿元，同比增长2.0%，经调整净利润为-160.09亿元，业绩低于彭博一致预期 [1] - 核心本地商业Q3收入674亿元，同比下降3%，运营亏损141亿元，经营亏损率达20.9% [1] - 新业务Q3收入280亿元，同比增长16%，运营亏损13亿元，运营亏损率环比收窄2.5个百分点至4.6% [1] 核心本地商业 - Q3外卖行业竞争显著加剧，公司为应对竞争增加配送补贴与用户激励开支，导致外卖业务显著亏损，但保持了市场份额及UE优势 [2] - Q3餐饮外卖日活及月交易用户均创历史新高，核心用户规模同比稳健增长，中低频用户向高频跃迁，闪购新用户增速和核心用户交易频次进一步提升 [2] - 到店酒旅业务受到外卖分流、竞争加剧等负面影响，但仍保持核心地位 [2] - 公司持续加强会员体系建设，通过上新会员权益与专属活动提升会员用户心智和交易频次，高价值会员规模在竞争环境下保持稳健增长 [2] - 展望Q4及2026年，预计公司仍将加强在供给端、用户体验及会员权益等方面的投入，季度亏损将好于Q3 [2] 新业务发展 - Q3小象超市、快驴等食杂零售业务保持强劲增长，运营效率持续提升，同时探索线下模式以完善供应链与场景覆盖 [3] - Keeta加速全球布局，在国内香港市场已实现盈利，在沙特市场份额稳步增长，9月进入科威特、阿联酋，10月下旬在巴西启动试点运营 [3] - 预计2026年新业务亏损相比2025年有所降低 [3] 盈利预测与投资评级 - 将公司2025-2027年经调整利润预测由33/222/474亿元下调至-142/12/246亿元，对应2027年经调整PE为23倍 [3] - 公司外卖份额及UE优势仍保持领先，维持"买入"评级 [3]

公司业务拓展 - 公司持续深耕下游行业大客户并通过"外引内研"等方式培养第二增长曲线 [1] - 公司已成功实现从电子装联材料到"电子装联+可靠性材料"双板块的跨越 [1] - 公司构建起完整的产品矩阵 [1] 海外市场发展 - 公司进一步加大资金、人员等方面投入以拓展海外市场 [1] - 公司逐步打通交付环节并增强海外市场本地化生产及交付能力 [1] - 公司搭建完整的国际销售体系 [1] 未来发展策略 - 公司将继续在新业务领域和海外市场保持投入 [1] - 投入旨在为公司长期发展提供动力 [1]

控制权变更 - 禾盛新材控股股东及实际控制人赵东明及其一致行动人蒋学元、股东上海泓垣盛拟向摩尔智芯协议转让公司4466.02万股股份，占公司总股本的18.00% [2] - 股份转让价格为每股33.71元，转让价款总额为15.05亿元 [2] - 交易完成后，摩尔智芯持有公司18.00%股份，成为控股股东，公司实际控制人变更为谢海闻 [2] 交易细节与股权结构变化 - 交易前，赵东明及其一致行动人合计持有公司23.72%股份，上海泓垣盛持有20.73%股份 [5] - 交易后，赵东明及其一致行动人持股比例降至13.72%，并放弃占公司总股本6%的股份表决权，其表决权比例降至7.72% [5] - 上海泓垣盛将其持有的公司总股本12.73%的股份转让给其实控人卢大光，转让完成后不再持有公司股份 [5] - 本次协议转让价格较公告日收盘价38.82元/股折价约13% [4][5] 公司控制权历史沿革 - 公司控制权历经多次变更，2016年10月通过非公开发行引入中科创资产，控股股东变更为中科创资产，实际控制人变更为张伟 [6] - 2022年张伟因多项罪名被判处无期徒刑，其持有股份被司法冻结并拍卖 [6] - 2023年2月相关股份完成司法拍卖过户，赵东明重新成为公司实际控制人 [6] - 此次赵东明转让控股权距其重获控制权仅过去2年多 [6] 新控股股东背景 - 摩尔智芯成立于2025年8月29日，出资额为7.55亿元，所属行业为软件和信息技术服务业 [9] - 公司经营范围广泛，涵盖信息系统集成、人工智能、云计算、集成电路芯片设计及制造等信息技术热门领域 [9] - 实际控制人谢海闻拥有金融和投资背景，曾任职于中金公司、九鼎投资等机构，并创办多家公司，目前兼任慧博云通董事 [9] - 摩尔智芯计划在收购完成后，于产业链整合、新技术培育和新业务拓展等领域增强公司竞争力与盈利能力 [9] 公司主营业务与近期业绩 - 禾盛新材是国内较早进入家电用外观复合材料行业的企业，主营业务为家电用外观复合材料（PCM/VCM/PPM）的研发、生产及销售 [9] - 公司产品广泛应用于国内外知名家电品牌，市场覆盖率达行业前列 [9] - 近年来公司营业收入与归母净利润呈现稳步上升趋势 [10] - 今年前三季度公司营业收入为18.62亿元，同比增长1.41%；归母净利润为1.44亿元，同比增长67.90% [10]

股价异常波动 - 公司股价自9月初以来累计涨幅超过百分之一百七十，与同期上证指数及建筑行业指数产生严重偏离 [3][4] - 股价异常波动引发监管关注，公司已两次停牌核查，但复牌后市场炒作热情不减，连续涨停 [5][6] - 公司已发布十余次风险提示公告，指出股价短期大幅上涨后可能存在大幅下跌风险 [2][14] 公司基本面风险 - 因2024年年报被出具无法表示意见的审计报告及内部控制被出具否定意见，公司股票已被实施退市风险警示及其他风险警示 [7] - 若2025年度无法消除导致非标意见的事项，公司股票将面临终止上市的风险 [8] - 公司业绩持续亏损，2024年及2025年前三季度均录得大额亏损 [9] 经营与法律风险 - 公司及子公司近期新增数十起诉讼仲裁事项，涉案金额庞大，且均处于被告或被申请人地位 [10][11] - 公司全资子公司拥有的矿产资源面临开采能力不足困境，后续开发进展及能否产生收益存在重大不确定性 [11] - 控股子公司此前存在的非经营性资金占用问题虽已解决，但会计师无法确认是否还存在其他未披露情形 [11] 新业务拓展 - 公司近期积极拓展新能源建设及智算服务等新业务，并与多个地方政府及企业签署合作框架协议 [12][13] - 新业务能否扭转公司困境仍需时间检验 [14]

公司整体业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收51.23亿元，同比增长8.78%，归母净利润9.83亿元，同比增长14.13% [1] - 单第三季度业绩表现更优，营收21.03亿元，同比增长2.33%，环比增长36.71%，归母净利润4.83亿元，同比增长10.98%，环比增幅高达72.48% [1] - 第三季度业绩增长主要得益于薄膜光学面板业务和涂布滤片业务的驱动，特别是大客户新机型集中放量使面板业务实现高质量增长 [2] 客户集中度风险 - 公司对第一大客户的销售额占比超过35%，前五大客户销售额比例达62.23%，客户集中度极高且较前几年显著提升 [2] - 2020年至2024年，公司前五大客户销售额比例分别为48.39%、50.09%、62.01%、63.83%、62.23% [2] - 消费电子产业链向头部企业集中趋势加剧，若大客户生产经营发生重大变化，将对公司经营业绩产生较大不利影响 [3] 新业务发展状况 - 汽车电子产品营收占比大幅提升，但仅为8.47%，其毛利率为25.24%，虽较2024年13.53%的水平近乎翻倍，仍是三大主业中毛利率最低的业务 [1][3] - 公司在国内乘用车前装AR-HUD市场份额为22.95%，位居第二，但HUD平均单价因行业内卷而逐步下降 [3] - VR/AR领域产品商业化进度滞后，反射光波导技术才实现NPI产线建设，衍射光波导仅实现小批量商业级应用出货，未进入大规模量产阶段 [1][5] 财务状况与现金流分析 - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为8.24亿元，较去年同期下降40.71% [6] - 单第三季度经营活动现金流同比下跌52.95%至3.24亿元，与归母净利润同比增长11%的表现相悖 [6] - 报告期末公司应收账款为15.62亿元，较去年同期增长23.65%，较2024年末增长超40% [6] - 公司投资活动现金流为-10.81亿元，同比提升21.80%，期末在建工程规模较年初翻倍，达到10.40亿元 [7] 债务与流动性状况 - 公司资产负债率呈递减趋势，2023年、2024年及2025年前三季度末分别为20.28%、19.66%、18.62% [7] - 截至2025年三季度末，公司账面货币资金为12.24亿元，一年内到期的非流动资产（主要为银行大额存单）为5.31亿元，二者共计17.55亿元，与全部流动性负债数额相近 [8] - 筹资活动产生的现金流量净额持续为负，2023年、2024年及2025年前三季度分别为-2.09亿元、-7.15亿元、-3.52亿元 [7]

厦门钨业子公司投资 - 控股子公司厦门金鹭特种合金有限公司拟投资3.88亿元设立全资子公司厦门金鹭先进陶瓷材料有限公司 [1] - 新公司注册资本1.9亿元，其中固定资产投资3.58亿元，铺底流动资金3005万元，资金均来源于企业自筹 [1] - 项目建设周期预计3年，建成后将成为整体方案开发服务的综合平台，兼具解决方案展示与快速生产功能 [1] 欣贺股份业务拓展 - 成立厦门欣烁智投信息科技有限公司，经营范围包含人工智能应用软件开发、网络与信息安全软件开发 [2] - 去年斥资1亿元成立厦门欣贺腾盈投资有限公司，拓展低空经济、人工智能及新型科技等领域的创新业务 [2] - 今年5月斥资2000万元在上海市设立全资子公司上海欣贺杰鸿贸易有限公司，以支撑主营业务发展 [2] 鹭燕医药价值链延伸 - 全资子公司鹭燕嘉文拟增加投资额约6亿元，用于投资建设两家酒店，并孵化医疗康复、健康养生等健康领域业务 [3] - 拟以自有资金出资设立两家酒店管理公司，并引进国际知名酒店品牌希尔顿和经营团队负责日常管理 [3]