文章核心观点 - 全球射频前端市场空间巨大，预计2030年全部市场将达700亿美元，但国内厂商当前销售额较低，最大厂商卓胜微销售额约40亿元人民币，远低于国际巨头，成长空间较大 [1] - 国内射频前端公司未能大幅盈利的主要原因是研发投入和设备折旧过大，且出货集中于品牌客户中低端市场，价格压力大，中高端市场仍被外资厂商垄断 [1] - 随着国产射频前端芯片在中高端市场逐渐突破，营收规模提升后可将研发费用率降至合理水平并实现盈利 [1] - 昂瑞微可借助其大客户资源、复杂模组先发优势及射频前端/蓝牙双产品线优势，在多个新兴领域拓展，提升营收规模并优化盈利水平 [11] 行业市场概况 - 全球移动设备射频前端市场2024年为154亿美元，预计2030年增长至170亿美元 [1] - 国内射频前端公司业绩出现变脸，领头羊卓胜微上市后首次亏损，唯捷创芯和慧智微扣非净利润也为负 [1] - 手机客户集中化导致需开发多款芯片支持不同需求，品牌客户中高端市场主要被Qorvo、高通和村田垄断 [1] 昂瑞微增长空间分析 5G高端模组 - 2023年昂瑞微已实现5G高端模组突破，发射模组和接收模组均在头部品牌客户实现量产 [2] - 公司可利用丰富品牌客户资源池优势，迅速将5G中高端模组推向更多客户，营收规模有较大成长空间 [2] 汽车电子 - 2025年1-8月全球新能源汽车销量达4560万辆，占同期新车销量的51.3% [3] - 电动汽车对射频前端可靠性要求更高，单位ASP售价和毛利率更好，昂瑞微已在品牌市场实现规模出货 [3] 卫星通信 - 中国已大规模商用北斗和天通卫星，相关功能在手机终端和部分国产高端电动汽车上得到支持 [4] - 昂瑞微的天通PA和北斗PA已成功打入著名手机品牌和汽车品牌 [4] - 中国大力发展低轨卫星系统如星网，预计将带来大量地面终端接收系统的射频前端市场机会 [4] 低空经济 - 低空经济是以低空飞行活动为核心的新型经济形态，主要依托1000米以下空域 [5] - 低空飞行活动离不开低空通信和射频前端芯片，无人机、eVTOL等应用出现爆发趋势 [5] 高速高功率WiFi射频前端 - 新推出的中高端手机普遍支持WiFi7功能，WiFi8预计2028年年底首批产品上市 [6] - 高性能手机或路由器需要额外WiFi FEM，每个路由器通常配置4-8个WiFi FEM [6] - AI应用场景爆发带来高速高性能WiFi需求大幅增加 [6] 6G通信 - 6G预计2030年前后商用，峰值速率达1Tbps（5G的100倍），时延低于0.1毫秒 [7] - 6G将采用更高频段通信，对射频前端设计提出更高挑战，并带来波束赋形等新技术市场机会 [7] 多协议低功耗连接 - 主流短距通信协议包括蓝牙、WiFi、ZigBee、NFC和星闪等，各有不同优势特点 [8] - Thread和Matter标准旨在解决不同品牌设备间的互联问题 [8] - 昂瑞微可基于BLE蓝牙优势拓展支持多协议连接产品，开拓更多短距连接市场 [8] 端侧AI音频蓝牙 - 基于端侧音频蓝牙的AI应用爆发，如AI眼镜、智能音箱、玩具、耳机等 [9] - 参考恒玄科技2025年上半年销售额19.38亿元，说明该市场空间很大 [9] - 昂瑞微在低功耗蓝牙BLE上有较强积累，可拓展端侧AI音频蓝牙方向 [9] 国际化 - 尽管逆全球化动作增加，中国芯片公司仍可凭借产品性能和价格竞争力拓展海外市场 [10] - 昂瑞微海外销售已取得一定进展，还有较大拓展空间 [10]