报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司1Q26业绩同环比显著改善，4Q25业绩短期承压后，1Q26归母净利润同比+30.9%/环比+91.7%至1.3亿元，主要受益于产品及客户结构优化 [1] - 国资入主开启新阶段，2026年4月公司控制权交割完成，控股股东变更为广州工控集团，实际控制人变更为广州市人民政府，有望重塑公司治理与资源格局，增强抗风险能力 [2] - 主业与新兴赛道加速推进，新能源汽车业务稳固基本盘，储能业务2025年收入同比+96.5%至5.7亿元，机器人业务已获国内外多家头部企业项目定点，全球化产能网络（墨西哥、泰国基地）加速成型 [2] - 鉴于下游竞争加剧，报告下调2026E/2027E归母净利润预测23%/31%至5.1/6.1亿元，但长期看好公司三大工艺技术优势及新兴产业布局带来的业绩增长前景 [3] 财务业绩分析 - **整体业绩**：2025年营收同比+0.9%至44.5亿元，归母净利润同比-12.3%至3.7亿元；4Q25归母净利润同比-30.0%/环比-34.2%至0.7亿元，主要受累于核心客户销量波动及费用计提 [1] - **季度改善**：1Q26营收同比+16.5%至12.2亿元，归母净利润同比+30.9%/环比+91.7%至1.3亿元 [1] - **盈利能力**：2025年毛利率同比+0.1pcts至20.3%；1Q26毛利率同比+2.1pcts/环比+6.0pcts至22.9%，销售/管理/研发三费费用率同比-0.7pcts/环比-2.0pcts至9.0% [1] - **分业务表现**：2025年汽车类收入同比-3.9%至36.1亿元，毛利率同比-1.4pcts至16.1%；模具类收入同比-20.9%至1.3亿元，毛利率同比-8.2pcts至46.3%；储能类收入同比+96.5%至5.7亿元，毛利率同比+11.7pcts至40.3% [1] - **未来展望**：随着“升24转债”于2025年底全部赎回，费用端压力释放，叠加优质客户订单逐步释放，预计2026全年毛利率有望企稳 [1] 业务发展与战略 - **新能源汽车业务**：稳固基本盘，成功切入多家头部新势力与合资车企供应链 [2] - **储能业务**：表现亮眼，电池外壳、散热结构件已批量供货全球头部储能客户 [1][2] - **机器人业务**：聚焦关节壳体、躯干结构件等核心部件，已取得国内外多家头部机器人企业项目定点，镁合金轻量化部件实现送样与小批量落地 [2] - **技术与工艺**：公司是业内少数同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业，镁合金半固态注射成型技术实现突破并已落地应用 [2] - **产能布局**：墨西哥基地已于2025年中投产爬坡，就近配套北美客户；泰国基地于2025年7月动工，聚焦新能源与机器人零部件 [2] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026E/2027E/2028E营业收入分别为53.34亿元、63.74亿元、75.80亿元，增长率分别为19.89%、19.49%、18.92% [4] - **净利润预测**：预计2026E/2027E/2028E归母净利润分别为5.05亿元、6.08亿元、7.23亿元，增长率分别为38.33%、20.45%、18.78% [4] - **每股收益**：预计2026E/2027E/2028E EPS分别为0.44元、0.53元、0.63元 [4] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2026E的20.1%逐步提升至2028E的21.8%；ROE（摊薄）预计从2026E的5.28%提升至2028E的6.90% [4][13] - **估值指标**：基于2026-4-28股价，对应2026E/2027E/2028E的P/E分别为33倍、27倍、23倍，P/B分别为1.7倍、1.7倍、1.6倍 [4][14] 市场数据 - **当前股价**：14.45元 [5] - **总股本与市值**：总股本11.56亿股，总市值167.00亿元 [5] - **股价表现**：近一年股价绝对收益为18.18%，但相对收益为-7.86%；近三个月绝对收益为-20.30%，相对收益为-20.39% [8]