**涉及的公司与行业** * 公司：道通科技 [1] * 行业：汽车后市场（诊断、TPMS、ADAS）、新能源汽车充电桩、无人机/机器人（空天地一体化解决方案） [3][5][21] **核心观点与论据** * **业务增长曲线清晰** * 第一曲线（传统业务）：汽车诊断后市场业务，毛利率约55% [3] * 第二曲线（充电桩业务）：2025年前三季度实现盈亏平衡并开始盈利，预计2026年盈利能力进一步提升 [2][3] * 第三曲线（空天地一体化解决方案）：依托AI技术，通过无人机等终端实现无人化巡检，预计2026年开始贡献收入，2027年快速增长 [2][3] * **公司定位与核心竞争力** * 软件导向型公司，产品软件配套优于同行 [2][3] * 积极布局AI技术，应用于诊断电脑的AI Agent、充电桩的智能接口识别与电价波动，以及空天地一体化解决方案 [2][3][21] * 重视研发投入，能快速通过各地区认证，在快充、充电运营、电池检测、智慧充电及大模型语音交互产品上快速突破 [3][10] * **财务表现稳健且增长强劲** * 2025年前三季度营收约35亿元，同比增长25%；归母净利润7亿多元，同比增长35% [2][6] * 预计2026年归母净利润9.0至9.3亿元，同比增长超过40% [2][6] * 2025年预计营收50亿元，利润区间9.0至9.3亿元 [27] * **传统业务（诊断线）保持较快增长** * 2025年上半年收入占比：传统诊断业务30%，TPMS（胎压监测系统）22%，ADAS（高级驾驶辅助系统）检测设备接近10% [5] * TPMS和ADAS业务增速高于传统诊断平板，毛利率整体处于55%左右，部分达60%以上 [9][17] * 新型Ultra S2机型带动传统业务增速从过去10%多提高到20%以上 [6][7] * **充电桩业务进入盈利释放期，市场地位领先** * 2025年上半年收入占比超过20% [5] * 2024年收入接近9亿元，预计2025年达12亿元，同比增长40%以上 [18] * 毛利率从2022年32%提升至2024年40%，目前约45%，有望进一步提高至50% [12][18] * **美国市场**：交流桩市占率超过特斯拉，直流桩位居第二，目标2026年直流桩市场第一 [2][13] * **欧洲市场**：销售收入占比已超过美国 [2][16] * 主要客户集中在海外，欧美各占一半 [12] * **空天地一体化等新兴业务进展** * 与国内头部机器人厂商及技术团队深入合作，实现战略协同 [23] * 已在油田场景打造样板点，并陆续接入交通等场景订单 [23] * 2025年12月推出道口通道和人式巡检机器人 [24] * 自建计算中心为业务快速突破奠定基础，前期投入已反映，未来对费用端影响不显著 [22] * **全球化布局与风险应对** * 为应对宏观环境影响，布局越南、美国北卡罗来纳州及墨西哥工厂，以满足本土化交付、规避地缘政治风险并利用关税政策 [19][20] **其他重要内容** * **收入结构多元化**：2025年上半年软件与服务收入占比12%，包括诊断软件升级、AI智能诊断及充电云服务，具有较高毛利率，是未来重要利润来源 [5] * **充电桩市场需求旺盛**： * 美国车桩比接近17:1（中国2024年为2.45:1），IEA预测美国未来几年充电桩需求年均增速维持30%以上 [13] * 欧洲新能源车渗透率提高，但车桩比仍远低于中国，未来几年需求持续旺盛 [14][15] * **充电桩运营挑战与解决方案**：针对运营商面临的运营时间差距、状态显示不准及电缆被盗等问题，公司提供远程升级、专家服务及AI功能软件，提升运行效率与客户运营表现 [16] * **软件与云服务增强粘性**：通过云平台实现设备互联、远程监控与故障排查，高粘性的SaaS订阅模式成为长期稳定增长点 [16][21] * **估值与安全边际**：2025年估值不到30倍，2026年可能降至不到20倍，显示出较高的安全边际 [27]