报告核心观点 - 各行业发展态势不一，汽车行业摆线减速器有望成新方向，机械行业关注多领域政策与企业动态，食品饮料关注茅台及板块业绩，房地产需审慎观察积极博弈，化工油气价格受地缘和增产影响，农化产品价格有变动，海外市场美财政压力或扩大，传媒看好游戏和AI应用，Circle稳定币发展空间广 [7][12][14] 行业与公司 汽车行业 - 人形机器人向功能实现和商业化落地演进，后续迭代围绕软硬件及耦合，硬件向高负载等方向升级 [7] - 摆线/新型减速器精度高、负载强，较行星和谐波有优势，有望用于人形机器人关节，成为迭代新方向 [8] - 摆线减速器有望从下肢到腰髋再到其他关节逐步搭载，市场空间超140亿元，车端齿轮和RV减速器玩家有望切入 [9] 机械行业 - 近期人形机器人领域多企业有合作、订单和成果展示，政府设立基金、推动海洋经济等政策利好 [10][11] - 关注鼎阳科技等标的，人形机器人关注关节模组等环节，AI基建关注燃气轮机等环节，自主可控关注通用电子测量仪器等 [12][13] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块上涨0.74%跑输上证指数，涨幅前五为科拓生物等 [14] - 白酒茅台价格趋稳，关注二季度业绩，推荐贵州茅台等个股；大众品安井食品港股上市，各细分领域有不同表现和推荐标的 [15][17] 房地产行业 - 上半年市场重回下行，若无增量政策销售端难自发修复，下半年预计销售额等指标下降 [18][19] - 看好风险出清、拿地积极等企业，推荐中国金茂等 [20] 化工行业 油气行业 - 6月布伦特和WTI原油期货均价环比上涨，受地缘局势影响宽幅波动，OPEC+8月加速增产 [21][22] - 预计2025年布伦特油价中枢65 - 75美元/桶，WTI油价中枢60 - 70美元/桶，推荐中国海油等标的 [23][24] 农化行业 - 钾肥供需紧平衡，价格上行，磷化工看好磷矿石价格，海内外磷肥价差扩大，康宽供给受限、草甘膦价格上涨 [24][27] - 推荐亚钾国际等钾肥标的，云天化等磷化工标的，兴发集团等农药标的 [27][28] 海外市场 - “大漂亮法案”通过生效，美国财政压力或扩大，6月非农就业数据有韧性但需关注结构问题，衍生品市场维持降息预期 [28][29] - 美债利率先降后升，期限利差收窄，建议投资者以中短期美债配置为主，关注美国6月CPI和零售销售数据 [30][31] 传媒行业 7月投资策略 - 6月传媒板块跑赢市场，游戏市场1 - 5月营收高增长，关注暑期档新片和综艺，AI应用在多领域推进 [31][32][34] - 看好景气改善与IP/AI驱动下的板块机会，推荐恺英网络等标的，7月投资组合为恺英网络等 [35] 互联网周报 - 本周传媒行业上涨2.39%跑赢沪深300和创业板指，涨幅靠前为吉比特等，跌幅靠前为慈文传媒等 [36] - 关注苹果调整规则和AI模型迭代，电影票房和综艺有相关表现，投资建议与7月策略类似 [37][38] CIRCLE INTERNET - Circle打造合规稳定币，服务支持多国家地区和转账，25年一季度USDC流通量达600亿美元，市场排名第二 [39] - 稳定币市场快速增长，USDT和USDC先发优势明显，Circle主打合规，份额持续提升，首次覆盖给予“优于大市”评级 [40][41] 金融工程 - 日内特殊时刻主力资金交易行为有信息含量，用标准化笔均成交金额因子刻画，基于不同条件构建主卖因子 [42][43] - 主力复合因子选股效果好，在不同股票池和调仓频率下对个股未来收益有预测能力 [44] 市场数据 商品期货 - 黄金、白银等多种商品期货收盘价有涨有跌，如黄金收盘价770.70，跌0.11% [45] 全球证券市场 - 各指数最新收盘价及1日、1周等不同时间段涨跌幅和30天波动率不同，如道琼斯工业平均指数最新收盘价44406.35，1日跌0.941739% [49] 资金流入流出 - A股资金流入流出前十数据部分无数据，港股资金流入前十为健康之路等，流出前十为国泰君安国际等 [51][52]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为优于大市 [2][6] 报告的核心观点 - 本周食品饮料板块上涨0.74%，跑输上证指数0.67pct，涨幅前五为科拓生物(21.90%)、煌上煌(11.71%)、晨光生物(11.47%)、百洋股份(10.45%)和双塔食品(9.71%) [2] - 白酒板块基本面加速磨底，关注增量政策带来的估值修复，第二季度业绩预计平淡，酒企短期去库存、促动销，中长期培育消费者和消费场景，布局国际化和年轻化 [3] - 大众品中，啤酒关注alpha型个股，零食推荐有新品、新渠道突破的个股，调味品关注复调行业估值修复，速冻食品关注龙头企业，乳制品布局供需改善弹性，饮料关注龙头企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 茅台批价企稳，普五、国窖价格差收窄，本周白酒指数上涨1.2% [3][13][14] - 酒企工作更新：贵州茅台截至6月底累计回购股份338.21万股，占比0.27%，支付52.02亿元；洋河股份顾宇出任党委书记；口子窖召开业绩说明会；珍酒推出宴席战略新品珍十 [3][12] - 个股推荐把握三条投资主线：抗风险能力强的龙头，数字化工程正反馈的泸州老窖，基地市场有份额提升逻辑的企业；也可关注渠道风险释放的企业 [3] 大众品 - 啤酒：天气升温有利消费，关注alpha型个股，如燕京啤酒、珠江啤酒，也关注超跌反弹机会 [15] - 零食：龙头引领提效，行业分化，推荐有新品、新渠道突破的个股，如卫龙美味、盐津铺子 [16][17] - 调味品：基础调味品龙头有韧性，关注复调行业估值修复，推荐颐海国际、海天味业 [18] - 速冻食品：淡季研发新品，安井食品港股上市，推荐安井食品、千味央厨 [19] - 乳制品：潜在政策催化，需求复苏，供给出清，布局龙头企业向上弹性 [20] - 饮料：迎来旺季检验，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [21] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025年6月30日至7月4日）食品饮料板块上涨0.74%，跑输上证指数0.67pct [22] 白酒 - 本周箱装飞天茅台与普五批价下降，散装飞天茅台与国窖批价持平 [33] 大众品 - 生鲜乳、牛奶、肉鸭价格不变，瓦楞纸、毛鸭、PET价格下降，其余原材料价格上升 [45] 本周重要事件 - 多家公司有股份变动、回购注销、发行债券、收到补助等事件，如安德利回购H股，良品铺子获政府补助等 [69][70] 下周大事提醒 - 7月7 - 11日有多场股东大会和分红事件，如来伊份、山西汾酒等公司 [71]

618后白酒市场表现 - 618大促后广州深圳东莞三地部分白酒产品售价小幅回升但多数涨幅较小 高端产品在即时零售和电商平台价格继续下探 [1] - 广州市场21款样本中9款均价下滑8款上涨4款持平 飞天茅台均价降至2304元较上期降100元 盒马渠道价格低至2089元较上期降274元 [2] - 深圳市场受禁酒令影响高端酒价格持续走低 飞天茅台线上均价2298.5元 即时零售平台含补贴价约2000元 [7][9] - 东莞市场21款样本中9款上涨5款下调 第八代五粮液均价上涨25.83元至1054元 飞天茅台均价从2800元降至2499元 [12] 分区域价格变化 广州市场 - 千元价格带产品国窖1573酒鬼酒内参红西凤君品习酒连续两期下滑 降幅在30元以内 [2] - 古井贡酒古20及水井坊井台价格回调较明显 即时零售平台飞天茅台均价2229元较整体低75元 [3] - 京东酒世界平台千元价格带产品售价均低于1000元 君品习酒739元青花郎809元酒鬼酒内参788元 [3] 深圳市场 - 第八代五粮液均价下降9元至1008.34元 国窖1573下跌19元至1060.18元 君品习酒上涨12元至834.49元 [7] - 线上平台价格更低 第八代五粮液977.16元国窖1573 967.72元君品习酒841.83元青花郎961.75元 [8] 东莞市场 - 金沙摘要均价上涨20.5元至650元 因京东酒世界渠道价从579元涨至620元 [12] - 线上渠道君品习酒739元青花郎809元 低于线下价格 [13] 电商平台表现 - 天猫平台国窖1573上涨30元至980元 国台国标上涨27元 青花郎下跌109元至921元 红西凤下跌106元至950元 [17] - 京东平台汾酒青花20上涨40元至473元 第八代五粮液下降24元至945元 青花郎下降20元 [18] 核心产品价格 - 飞天茅台广州2304.86元深圳2298.5元东莞2499.5元 [4][7][12] - 第八代五粮液广州1024.03元深圳1008.34元东莞1054元 [4][7][12] - 国窖1573广州1009.92元深圳1060.18元东莞1012元 [5][7][12]

公司战略布局 - 杏花村酒家北京三元桥店开业标志着公司深化京津冀市场布局、拥抱首都经济文化活力的战略迈出关键一步 [1] - 该店作为汾酒集团文化营销的创新载体，通过"餐饮+文化"深度融合搭建消费者与汾酒文化的沟通桥梁 [10] - 选择北京三元桥重要交通枢纽布局是公司深耕京津冀市场的重要战略举措 [10] 品牌文化传播 - 杏花村酒家以"让世界品味山西汾酒文化"为使命，将千年汾酒文化转化为可感知的消费场景 [3] - 店内空间设计深度融入汾酒文化元素，通过沉浸式场景展现"中国酒魂"文化魅力 [5] - 该店肩负传播山西文化、链接首都消费的使命，是品牌从区域特色向全国化文化传播的跨越升级 [10] 产品与服务特色 - 餐饮体验巧妙融合山西传统美食与现代餐饮美学，保留刀削面、莜面栲栳栳等经典晋菜风味并进行改良 [6] - 采用"汾酒入馔、晋味为本"特色，将传统山西菜与现代烹饪技艺结合，创新开发符合当代健康理念的菜品 [8] - 打造"美食+美酒+文化"立体化经营模式，创造"诗酒田园"用餐场景 [8] 行业趋势契合 - 当前消费者需求从"饱腹需求"转向"品味需求"，从"单一风味"转向"文化体验" [8] - 该店"用文化讲好菜品故事，以品质赢得消费者信赖"的模式符合北京餐饮市场发展趋势 [8] - 公司通过体验式消费核心，实践"汾酒复兴纲领"，推动品牌文化价值变现 [10] 市场定位与愿景 - 该店定位为"传递山西待客之道的文化驿站"，为都市人群提供放松身心的温馨港湾 [6] - 未来将以三元桥店为起点，致力于成为该区域"餐酒文化新名片" [10] - 目标是为北京"美食地图"增添独特晋味芬芳，扩大山西文化影响力 [10]

汾酒集团战略布局 - 汾酒集团旗下"杏花村酒家"北京首店开业，深化京津冀市场布局，目前在全国拥有15家门店（山西、北京、江苏南通等地）[1] - 北京三元桥店定位为汾酒沉浸式体验空间，融合品鉴清香汾酒、山西美食（过油肉、刀削面、莜面栲栳栳）及三晋历史文化展示[1] - 公司称北京首店是"立足山西，走向全国"战略的重要里程碑，未来将以三元桥店为起点创新服务体验[1] 餐饮行业趋势 - 杏花村酒家采用"美食+美酒+文化"立体化经营模式，契合消费者从"饱腹需求"转向"品味需求"、"单一风味"转向"文化体验"的趋势[2] - 行业专家指出，晋菜在京发展需兼顾"传承与创新"（如传统山西菜结合现代烹饪技艺）、"文化赋能与品质升级"（酒文化与菜品融合）、"携手共促餐饮繁荣"（推动菜系交流及"餐饮+旅游"新模式）[2] 品牌文化输出 - 杏花村酒家是汾酒文化输出的重要载体，通过"汾酒入馔、晋味为本"特色强化品牌形象，同时展示山西非遗技艺和风土人情[1][2] - 北京门店开业正值建设国际美食之都关键阶段，公司计划通过美食美酒故事助力首都餐饮市场升级[2]

汾酒杨梅节活动概况 - 2025年"青花汾酒 梅好相汾"杨梅节在宜兴举办，包含封藏仪式和IP形象发布 [1][4] - 活动通过"产品+文化+体验"生态重构，为白酒行业提供年轻化破局样本 [3] - 杨梅节已连续举办6年，成为公司破圈的重要文化载体 [4] 年轻化战略实施 - 针对Z世代推出萌系IP形象"青花汾酒宝宝"与"杨梅宝宝"，配套周边产品引发打卡热潮 [4] - 2025年启动"汾酒年轻化"1.0计划，涵盖7大维度：颜值、产品表达、品质表达、文化表达、传播形式、意见领袖、传播渠道 [16] - 计划三大探索方向：结合国潮打造轻酒饮品、创新饮用场景、联动非遗开展文创共创 [15] 国际化与文化输出 - 吸引德国、摩洛哥、白俄罗斯等国际嘉宾参与，相关短视频触达超200万国际用户 [6] - 通过"洋面孔讲中国酒"形式软化文化输出，强化"传统而不陈旧"的品牌形象 [6] 产品健康价值挖掘 - 专家论证杨梅富含维C与花青素，结合汾酒工艺可发挥抗氧化、滋阴润燥功效 [8] - 杨梅酒通过酒精促进生物活性成分吸收，药食同源特性获科学背书 [10] - 汾酒清香型基酒能最大化保留杨梅营养成分且不掩盖风味 [12] 行业背景与消费趋势 - 2024年18-35岁消费者在白酒市场渗透率仅23%，代际更替成行业挑战 [13] - Z世代更注重饮品口味探索、仪式感及情绪价值，推动公司创新轻社交场景 [15] - 公司提出白酒与"悦己"消费不矛盾，将挖掘白酒与地域文化、时令风物融合潜力 [15] 营销创新成果 - 活动实现从"父辈饭局符号"到"青年生活美学"的品牌蜕变，形成沉浸式体验闭环 [18] - 国际封藏仪式与用户UGC内容（如小红书特调分享）同步强化年轻化形象 [18]

行业现状 - 白酒行业面临深度调整，价格持续承压，高端酒价格带不断失守，部分价格倒挂率超20% [5][6][9] - 2024年618期间，53度飞天茅台补贴价最低1840元/瓶，同比下跌明显；五粮液第八代普五电商补贴价跌破800元，国窖1573滑落至780元区间 [10] - 2025年端午节期间，部分经销商客单价暴跌近60%，300-600元产品成为消费者首选 [3] 价格防线崩塌 - 高端酒价格带失守，茅台1935价格跌幅超千元，成交价跌至700元左右；飞天茅台从3000元峰值跌至2200元 [10] - 行业定价规律从市场比较转向实际杀价、比价，内卷程度堪比新能源汽车赛道 [12] - 2024年高端酒倒挂率超60%，次高端产品流通价普遍跌破出厂价，如习酒窖藏1988从601元跌至536元 [24] 产能与库存危机 - 2024年三季度末，20家白酒上市企业存货总额1536亿元，同比增长12.41%，存货周转天数攀升至868天 [18] - 全渠道社会库存规模超3000亿元，叠加上市酒企库存酒价值约7609亿元，行业总库存突破万亿 [19] - 2023年前六大酒企产能较2020年增长37%，但消费端90/00后白酒消费量仅为父辈的1/3 [22] 消费趋势变化 - 白酒主力消费群体转变为1985-1994年出生人群，占比34%，更看重口味口感（占比过半）而非品牌溢价 [30][31] - 茅台跨界咖啡产品成功捕获年轻消费者，显示品牌需适应新消费需求 [30] - 行业正回归消费品属性，过去附加的收藏、社交等价值标签成为累赘 [28][32] 企业应对措施 - 头部企业如五粮液、洋河采取控货、停货、回购措施，五粮液要求经销商回收900元以下产品 [25] - 茅台取消12瓶装飞天投放，暂停精品茅台发货，试图稳定价格体系 [25] - 行业收入从2019年5618亿元增长至2024年7964亿元（+42%），但规模以上企业产量从700多万千升降至400多万千升 [13]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价210元 [2][5] 报告的核心观点 - 消费结构加速转型，政策影响短空长多，当前白酒行业处于供需再平衡阶段，由量价齐升转向以价补量，5月新禁酒令短期冲击大但加速行业转型，促消费政策利好行业长期发展 [3][12] - 公司营收稳居行业前三，2025年总基调稳中求进，2015 - 2023年总营收/归母净利润复合增速分别为29.1%/45.5%，2024年锁定行业营收前三，2025年淡化增速目标强化盈利质量，通过四轮驱动策略实现全价格带覆盖和市场纵深突破 [3][13] - 盈利能力领跑行业，现金流表现整体强劲，2014 - 2024年毛利率/净利率分别累计提升8.8pct/24.9pct，青花系列成百亿级单品，2024年ROE位列白酒企业第一，2024年/2025Q1经营活动现金流净额分别同比+68.5%/-0.2%，2025Q1净现比维持105.6% [4][14] - 预计2025 - 2027年公司收入为379/410/447亿元，归母净利润分别为128/136/147亿元，对应EPS分别为10.5/11.1/12.0元，给予公司2025年20xPE [5][15] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 山西汾酒市值2151.9亿元，日交易额（3个月均值）1.5425亿美元，发行股票数目12.2亿，自由流通股占比29%，2025年6月30日收盘价176.39元 [2] 行业形势 - 白酒行业处于供需再平衡阶段，由量价齐升转向以价补量，新禁酒令加速行业转型，促消费政策利好长期发展 [3][12] 公司策略 - 2025年以“稳健压倒一切”为总基调，通过玻汾控量、老白汾上量、青花20放量、青花26/30增量的四轮驱动策略，实现全价格带覆盖和市场纵深突破 [3][13] 财务分析 - 2024 - 2027年预计营收分别为360.11/379.48/409.73/447.38亿元，增速分别为13%/5%/8%/9%；净利润分别为122.43/127.58/135.50/146.57亿元，增速分别为17%/4%/6%/8% [2] - 2024 - 2027年毛利率分别为76.2%/76.5%/75.8%/75.3%，ROE分别为35.2%/32.0%/29.9%/28.7% [2] 区域市场 - 省内2024年营收同比+11.7%，市占率超80%，2025年主推青花26及青花30复兴版，控量稳价实现千元价格带突破 [4] - 省外2025年目标营收占比提升至65%以上，环山西地区目标新增亿元市场15个，长三角、珠三角聚焦高端圈层营销，长江以南空白区域培育差异化清香消费群体 [4]

政策影响分析 - 新修订《党政机关厉行节约反对浪费条例》明确工作餐不得提供酒类饮品，政务消费占比已降至5%以下[2][3] - 政策对市场情绪冲击显著，茅台股东会晚宴用蓝莓汁替代白酒，飞天茅台补贴价跌破2000元[2][6] - 禁酒范围从高档酒水扩展至所有含酒精饮料，标志着政策调控进入新阶段[3] 高端白酒市场变化 - 高端酒降价形成"降维打击"，茅台1935等次高端产品批发价降至700元左右[6] - 800-1500元价格带产品倒挂程度最高，500-800元价位带生存最为困难[7] - 摘要酒（500-800元价格带）市场建议零售价1399元/瓶，实际出现严重价格倒挂[10] 次高端白酒困境与转型 - 次高端白酒面临市场缩量压力，婚庆寿宴和家庭独酌成为主要消费场景[6] - 水井坊通过婚宴甜品台等方式抢占婚宴市场，与即时零售渠道合作拓展增量[12][13] - 2025年1-6月市场动销最好价格带为100-300元，消费持续向中低端下沉[7] 大众消费市场崛起 - 玻汾年销量超2亿瓶，90后消费占比超50%，预计2025年收入突破百亿元[14] - 2013-2021年光瓶酒市场规模从352亿元增至998亿元，CAGR达13.8%[16] - 低度白酒成为新增长点，五粮液将推29度产品，泸州老窖研发6度酒[16] 消费场景结构性变化 - 商务宴请占比加速下滑，婚宴市场成为次高端白酒重要出路[6][12] - 终端消费从盒装酒转向光瓶酒，行业向健康化、年轻化转型[16] - 中国酒业协会预测2024年光瓶酒规模将超1500亿元[16]

活动概述 - "外贸优品品质生活"山西省外贸优品太原行活动在亲贤北街茂业天地购物中心二期启动 旨在推动山西省外贸企业拓展内销市场 提升优质外贸产品知名度 搭建外贸企业与流通企业 消费者的对接平台 [1] - 山西省商务厅 市场监督管理局 发改委等多部门领导出席活动 [1] 外贸产业现状 - 山西省每年出口约1000亿元外贸产品 包括朔州陶瓷制品 晋中和运城的玻璃器皿 雁北杂粮 临汾红酒等优质产品 [3] - 省商务厅作为内外贸一体化牵头部门 已建立部门联动机制 搭建外贸企业与省内商贸流通企业的合作桥梁 [3] 地方政府举措 - 朔州市怀仁市 晋中市祁县相关负责人分别推介了怀仁陶瓷 祁县玻璃器皿产业和产品 [3] - 太原市小店区作为全省商贸流通核心枢纽 着力打造省城现代新型商业商务中心和区域消费中心 [4] - 小店区将以此活动为起点 全面加强服务保障 推进内外贸一体化工作 [4] 企业参与情况 - 茂业天地商场 京东电商平台 阿里巴巴等企业在活动中发言 [3] - 省零售商协会发布《关于助力外贸优品拓展国内市场的倡议》 [3]