报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位，防控风险，持续关注伊朗局势的演变 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货跌0.81%报5093.30美元/盎司，COMEX白银期货跌0.80%报82.52美元/盎司，沪金主力合约下跌1.35%报1135.48元/克，沪银主力合约下跌1.63%报21305元/千克 [1] 重要资讯 - 3月5日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少5.144吨，当前持仓量为1075.894吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率为2.7%，维持利率不变的概率为97.3%；到4月累计降息25个基点的概率12.5%，维持利率不变的概率为87.3%，累计降息50个基点的概率为0.3%；到6月累计降息25个基点的概率为30.7% [1] - 美国至2月28日当周初请失业金人数录得21.3万人，为2月7日当周以来新高，不及市场预期的21.5万人 [1] - 芝商所宣布，将其COMEX 100黄金期货的初始保证金从9%下调至7%，COMEX 5000白银期货的初始保证金从18%下调至14%，新的保证金标准将于2026年3月6日收盘后生效 [1] - 2月全球黄金ETF净流入53亿美元，实现连续第九个月资金流入，并创下有史以来最强劲的年度开局 [1] - 中东冲突方面，伊朗副外长拉万奇表示，伊朗尚未选出新任最高领袖，准备放弃其核计划，前提是美国提出令人满意的替代方案；美军被曝开始为对伊朗行动持续100天甚至到9月做准备 [1] 市场逻辑 - 周四美元指数重拾涨势，最终收涨0.24%，报99.04；周四美国10年期国债收益率继续上涨收报4.14%，最近四个交易日累计上涨约19个基点，美元走强与美债收益率攀升压制贵金属 [1][2] - 美以伊冲突继续，霍尔木兹海峡航运受阻推动油价上涨带动全球通胀预期上升，美联储降息预期进一步下降，周四美股回落，COMEX黄金和COMEX白银小幅回调 [2] 交易策略 - 市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位，防控风险 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地区地缘政治冲突升级使金银价格阶段性承压，但中长期牛市底层逻辑未动摇，各国央行购金持续，美元信用受损不可逆，调整后中长期布局价值凸显 [8] - 美国经济增速低于预期但通胀高于预期，若伊朗封锁霍尔木兹海峡致油价上涨，美国经济陷入滞涨风险增加，利多黄金 [8] - 美联储处于降息周期，美债实际利率或进一步下降，全球金银市场调整充分，避险情绪发酵有望开启新一轮上涨周期 [8] - 白银大概率连续六年供需缺口，商品属性驱动下价格反弹弹性强于黄金，金银比有下修空间 [8] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情数据 - 2026年3月5日国内贵金属市场波动加剧，沪金涨跌0.37%至1151.04元/克，沪银涨跌2.05%至21658元/千克；外盘伦敦金银市场日间探底回升，16时伦敦现货黄金报5161.84美元/盎司，伦敦现货白银报83.653美元/盎司 [13] - 黄金因美元指数反弹、美联储降息前景不明，观点为下跌，策略短空，支撑位1050 - 1100元/克，压力位1250 - 1300元/克；白银同理，支撑位17000 - 18000元/千克，压力位23000 - 24000元/千克 [14] 二、贵金属相关宏观数据 - 美东时间1月28日美联储维持联邦基金利率目标区间3.5% - 3.75%不变，是2025年9月起连续三次降息后首次暂停；鲍威尔表示关税通胀触顶回落可进一步放松政策，加息非下一步行动基本假设；1月底特朗普提名凯文沃什为下一任美联储主席超预期 [3] - 2月11日晚美国1月非农就业人数增加13万人，创2025年4月以来最大增幅，失业率降至4.3% [3] - 美国消费者预计未来一年物价年增幅4.2%与上月持平，未来5至10年长期通胀预期升至3.4%；1月消费者信心指数初值升至54；消费者支出有韧性，预期指数升至55创五个月新高，衡量当前状况指数1月回升至三个月高点 [4] - 美国2025年12月PCE物价指数同比增长2.9%，环比增长0.4%；核心PCE同比增长3%，环比增长0.4%；2025年四季度实际GDP年化季环比初值为1.4%，2025年全年GDP增长2.2% [4] - 美国2025年12月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.6%，环比增长0.2%；2026年1月PPI同比增长2.9%，月率0.5% [5] - 当地时间2月20日特朗普表示额外对全球输美商品加征10%关税，为期150天取代违法紧急关税 [5] - 2025年中国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57%；其中黄金首饰363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币504.238吨，同比增长35.14%；工业及其他用金82.022吨，同比增长2.32% [6] - 2025年国内黄金ETF全年增仓量为133.118吨，较2024年增长149.91%，12月底持仓量247.852吨；2025年第三季度美元在全球外汇储备中占比降至56.92%，创1995年以来最低值 [6] - 1月末中国央行黄金储备报7419万盎司，环比增加4万盎司，是2024年11月重启增持后连续第15个月增持，但1月增量连续第11个月处于低位；波兰央行批准购买150吨黄金计划，储备将增至700吨 [6] - 当地时间17日特朗普表示2月1日起对丹麦等国出口美国商品加征10%关税，6月1日起提高至25%直至就购买格陵兰岛达成协议；对与伊朗有贸易往来国家征收25%关税措施将很快生效 [7] 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 未提及具体供需分析内容，仅给出相关图表 四、贵金属期权数据分析 - 中长期全球央行增持黄金持续，投资需求旺盛，美国债务水平攀升，美元信用受损，美元指数料进入中长期下行通道，金银货币属性回归 [39] - 短期市场对美国加征关税担忧重燃，金银市场突破上行，美国经济增速低但通胀高，原油价格大涨使滞涨风险增加，美联储处于降息周期，美债实际利率或下降，地缘政治冲突有升级可能，金银重拾升势 [39] - 期权单腿策略中长期可尝试买入少量远月深度虚值的黄金和白银看涨期权；下一阶段贵金属期权隐含波动率预计上升，可尝试构建买入跨式策略做多波动率 [39]

市场分析 - 美伊冲突可能持续8周甚至更长时间，美方掌控行动节奏与强度，北约拦截伊朗导弹不触发集体防御条款，伊朗否认寻求与美国谈判，最高领袖选举或推迟到下周 [1] - 中国外交部长王毅分别与沙特、阿联酋外长通话，宣布派中东问题特使赴地区斡旋 [1] - 美国财政部长贝森特表示关税税率将恢复，可能本周采用15%全球关税税率，美国国际开发金融公司为波斯湾原油运输船及货船提供保险 [1] 期货行情与成交量 - 2026-03-04，沪金主力合约开于1163.20元/克，收于1153.06元/克，较前一交易日收盘变动-2.45%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于1153.56元/克，收于1144.20元/克，较午后收盘下跌0.77% [2] - 2026-03-04，沪银主力合约开于21300.00元/千克，收于21854.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.97%，成交量526514手，持仓量150089手；夜盘开于21700元/千克，收于21546元/千克，较午后收盘下跌1.41% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026-03-04，美国10年期国债利率收于4.096%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.555%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026-03-04，Au2604合约多头较前一日变化-8940手，空头变化847手，沪金合约上个交易日总成交量为586170手，较前一交易日变化7.58% [4] - 2026-03-04，Ag2604合约多头变动-7345手，空头变动-7675手，白银合约上个交易日总成交量1433023手，较前一交易日变化-24.98% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1101.33吨，较前一交易日增加3.43吨，白银ETF持仓为15981吨，较前一交易日增加79吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026-03-04，黄金国内溢价为52.35元/克，白银国内溢价为923.69元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为52.76，较前一交易日变动-3.38%，外盘金银比价为64.78，较上一交易日变化13.72% [6] 基本面 - 2026-03-04，上金所黄金成交量为93672千克，较前一交易日变化15.48%，白银成交量为546706千克，较前一交易日变化8.45% [7] - 2026-03-04，黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [7] 策略 - 黄金谨慎偏多，近期价格或震荡，中长线看多，Au2604合约震荡区间1100元/克 - 1200元/克 [8] - 白银中性，价格维持震荡且波动率大，Ag2604合约震荡区间21000元/千克 - 22500元/千克 [9] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权策略为暂缓 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场短期不确定性较大，投资者需控制仓位、防控风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨0.54%报5151.60美元/盎司，COMEX白银期货涨0.35%报83.77美元/盎司；沪金主力合约下跌0.22%报1144.20元/克，沪银主力合约上涨1.53%报21546元/千克 [1] 重要资讯 - 3月4日，全球最大黄金ETF持仓较上日减少18吨，当前持仓量为1081.038吨；全球最大白银ETF持仓较上日减少33.81吨，当前持仓量为15947.57吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率为2.7%，维持利率不变概率为97.3%；到4月累计降息25个基点概率12.5%，维持利率不变概率87.3%，累计降息50个基点概率0.3%；到6月累计降息25个基点概率为32.1% [1] - 美国参议院就伊朗“战争权力决议”首次投票，未通过叫停特朗普未经国会授权打击伊朗的投票 [1] - 美防长称美伊冲突或持续8周以上，打击重心转向内陆；伊朗否认秘密和谈传闻；伊朗官员表示战争时间对其有利，已准备持久战，若美以寻求政权更迭将瞄准以色列核反应堆和地区能源基础设施；关于伊朗西北部与伊拉克边境情况报道矛盾 [1] - 2月美国私营部门新增就业岗位6.3万个，高于市场预期的5万个岗位，但1月数据从2.2万下修至1.1万 [1] - 美国2月ISM服务业指数升至56.1，较上月跳涨2.3个点，创2022年年中以来新高，新订单分项指数攀升至58.6，创逾一年新高，订单积压指数单月飙升11.9个点，触及近四年最高水平 [1] 市场逻辑 - 周二美元走强与美债收益率攀升压制贵金属，美以伊冲突、霍尔木兹海峡航运受阻推动油价上涨带动通胀预期上升，美联储降息预期下降、欧洲加息概率上升，美股抛售引发贵金属仓位平掉及获利盘回吐，导致贵金属回调 [2] - 周三美元指数小幅回落，美股反弹，以及迪拜航空货运中断影响，贵金属小幅上涨，需持续关注伊朗局势演变 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二美元指数连续第二日走强、美债收益率攀升，压制贵金属；美以伊冲突继续、霍尔木兹海峡航运受阻推动油价上涨带动全球通胀预期上升，美联储降息预期进一步下降、欧洲加息概率上升，美股抛售引发贵金属仓位平掉及获利盘回吐，导致周二贵金属回调，白银波动更大，需持续关注伊朗局势演变 [1] - 市场波动加大，投资者需注意控制仓位，防控风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货跌3.99%报5099.50美元/盎司，COMEX白银期货跌7.38%报82.30美元/盎司；沪金主力合约下跌3.78%报1144.98元/克，沪银主力合约下跌5.89%报21521元/千克 [1] 重要资讯 - 截至3月3日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少2.29吨，当前持仓量为1099.05吨；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日增加79.14吨，当前持仓量为15981.38吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率为2.6%，维持利率不变的概率为97.4%；到4月累计降息25个基点的概率14.4%，维持利率不变的概率为85.3%，累计降息50个基点的概率为0.3%；到6月累计降息25个基点的概率为37.1% [1] - 特朗普称15%的关税期限过后，将逐步公布对不同国家的关税，将提高对某些国家的关税协议 [1] - 外媒称以色列已正式调动部队进行对黎巴嫩的地面入侵，美国参议院将于当地时间周三对“战争权力决议”进行投票，寻求限制特朗普对伊朗行动的权力；伊朗驻联合国大使称伊朗尚未就可能的和平谈判与美国接触，特朗普宣布为海上原油运输提供保险，海军将护航船舶通过霍尔木兹海峡 [1] 市场逻辑 - 周二美元指数涨0.52%报99.06点，10年期美债收益率收报4.06%，美元走强与美债收益率攀升压制贵金属，美以伊冲突、霍尔木兹海峡航运受阻推动油价上涨带动全球通胀预期上升，美联储降息预期进一步下降、欧洲加息概率上升，美股抛售引发贵金属仓位平掉及获利盘回吐，导致周二贵金属回调，白银波动更大，需关注伊朗局势演变 [1] 交易策略 - 市场波动加大，投资者注意控制仓位，防控风险 [2]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [8] - 套利：逢高做空金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 地缘冲突未见降温迹象，避险情绪仍在；市场风险情绪升温，对黄金投资需求或增强，但可能出现地缘事件落地后的获利了结，预计近期黄金和白银价格以偏强震荡格局为主 [1][8] 各部分内容总结 市场分析 - 美国继续在伊朗开展大规模军事行动，行动可能持续4至5周，也可能远超该期限；伊朗表示不会与美国谈判，地缘冲突烈度短期难降温；美国超1750亿美元被判定违法的关税将进入退款程序 [1] 期货行情与成交量 - 2026-03-02，沪金主力合约开于1150.16元/克，收于1197.22元/克，较前一交易日变动4.30%，成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘沪金收于1184.90元/克，较午后收盘下跌1.03% [2] - 2026-03-02，沪银主力合约开于23080.00元/千克，收于24431.00元/千克，较前一交易日变动6.13%，成交量525491手，持仓量170820手；昨日夜盘沪银收于22939元/千克，较午后收盘下跌6.11% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026-03-02，美国10年期国债利率收于4.033%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.564%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026-03-02，Au2604合约多头较前一日变化1515手，空头变化 -64手；沪金合约上个交易日总成交量为438993手，较前一交易日变化13.83% [4] - 2026-03-02，Ag2604合约多头变动1149手，空头变动 -1701手；白银合约上个交易日总成交量1328943手，较前一交易日变化7.07% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1101.33吨，较前一交易日增加3.43吨；白银ETF持仓为15992吨，较前一交易日减少105吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026-03-02，黄金国内溢价为 -18.52元/克，白银国内溢价为 -415.45元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为49.00，较前一交易日变动 -1.82%，外盘金银比价为57.50，较上一交易日变化 -3.96% [6] 基本面 - 2026-03-02，上金所黄金成交量为60946千克，较前一交易日变化36.63%；白银成交量为820092千克，较前一交易日变化120.01% [7] - 2026-03-02，上金所黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [7] 策略 - 黄金预计近期以偏强震荡格局为主，Au2604合约震荡区间或在1150元/克 - 1250元/克 [8] - 白银预计维持震荡格局，Ag2604合约震荡区间或在22000元/千克 - 24000元/千克 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡偏多、白银震荡，美伊战争继续，霍尔木兹海峡航运受阻推动油价上涨或带动全球通胀上升，黄金作为避险资产和抗通胀资产表现强势，白银则波动剧烈，建议多头继续持仓，投资者注意控制仓位防控风险，需持续关注伊朗局势演变 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨1.68%报5335.90美元/盎司，COMEX白银期货跌3.95%报89.61美元/盎司；沪金主力合约上涨1.14%报1184.9元/克，沪银主力合约下跌3.81%报22939元/千克 [1] 重要资讯 - 截至3月2日，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1101.33吨，较前一交易日维持不变；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日减少90.16吨，当前持仓量为15902.24吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率为2.5%，维持利率不变的概率为97.5%；到4月累计降息25个基点的概率16.3%，维持利率不变的概率为83.4%，累计降息50个基点的概率为0.4%；到6月累计降息25个基点的概率为40.3% [1] - 周一美国公布2月ISM制造业PMI录得52.4，市场预期值为51.5，前值为52.6 [1] - 特朗普当地时间3月1日表示对伊朗军事行动可能持续四周左右，又表示美以将继续对伊军事行动，以军总参谋长宣布“对黎巴嫩真主党发起进攻”，特朗普表示不排除向伊派遣地面部队，伊朗最高国家安全委员会秘书驳斥恢复美伊谈判消息，称伊已为长期战争做好准备，伊革命卫队表示霍尔木兹海峡已关闭，美中央司令部称海峡未关闭且无迹象表明伊在海峡布雷，美国务卿与防长均发出不会派遣地面部队信号 [1] 市场逻辑 - 2月28日美以联合空袭伊朗，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，3月2日美元指数因中东冲突扩大引发避险需求走强，最终收涨0.93%报98.55；3月2日COMEX黄金高开后宽幅震荡收盘上涨，COMEX白银高开后震荡盘中大幅回落，全天收中阴线；美伊战争继续，霍尔木兹海峡航运受阻推动油价上涨或带动全球通胀上升，黄金作为避险和抗通胀资产表现强势，白银则波动剧烈 [1][2] 交易策略 - 多头继续持仓，投资者注意控制仓位，防控风险 [2]

市场表现与价格动态 - 2026年2月27日北京时间15:00，沪金主力合约收报1147.90元/克，日内下跌0.09% [1] - 沪金主力合约日内持仓量减少1496手，降幅为0.99% [1] 资金流向与市场情绪 - 截至2026年2月27日北京时间15:00，沪金主力合约录得资金净流出4.10亿元 [1] - 资金流向被视为判断市场情绪和趋势的重要指标，资金流出通常预示着市场的下行压力 [5] 技术分析与机构观点 - 沪金在60分钟级别图表上处于相对高位，根据行情周期性规律，当前可能处于下跌通道阶段，且趋势或能持续 [5] - 当前机构期货研报对市场的整体观点为中性 [5]

沪金期货价格与持仓变动 - 2026年2月27日北京时间15:00，沪金主力合约价格报1147.90元/克，日内下跌0.09% [1] - 同一时间，沪金主力合约日内持仓减少1496手，减仓幅度为0.99% [1][3] 沪金期货持仓异动详情 - 根据金投网APP天眼盯盘监测，沪金主力在2月27日09:49出现日内持仓减仓0.1%，对应减仓72.0手 [3] - 监测系统显示，沪金主力在2月27日15:00出现日内持仓减仓0.1%，对应减仓69.0手 [3] - 监测系统同时记录，沪金主力日内持仓减仓1.2%，对应减仓1776.0手 [3] 持仓异动功能说明 - 持仓异动功能通过红绿色标注区分增仓（红色）与减仓（绿色），并显示当日具体的增减仓数量与幅度 [5] - 持仓量的变化反映了市场多空双方的竞争情况，而价格变化则揭示了哪一方在市场上占据主导地位 [5] - 当市场持仓发生显著变化时，该功能会及时提示关注 [5]

报告行业投资评级 - 黄金谨慎偏多，预计近期黄金价格以震荡偏强格局为主，Au2604合约震荡区间或在1100元/克 - 1200元/克 [8] - 白银谨慎偏多，预计维持震荡偏强格局，Ag2604合约震荡区间或在22000元/千克 - 24000元/千克 [8][9] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权策略为暂缓 [9] 报告的核心观点 - 美伊第三轮间接谈判结束，双方分歧较大，全球债务规模去年底攀升到348万亿美元，美国上周初请失业金人数为21.2万人 [1] - 2026 - 02 - 26，沪金主力合约收于1146.48元/克，较前一交易日收盘变动 - 0.40%；沪银主力合约收于22572.00元/千克，较前一交易日收盘变动 - 1.98% [2] - 2026 - 02 - 26，美国10年期国债利率收于4.002%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.574%，较前一交易日持平 [3] - 2026 - 02 - 26，Au2604合约多头较前一日变化777手，空头变化315手，沪金合约总成交量较前一交易日变化 - 16.82%；Ag2604合约多头变动 - 3175手，空头变动 - 3518手，白银合约总成交量较前一交易日变化 - 3.54% [4] - 昨日黄金ETF持仓为1097.62吨，较前一交易日持平，白银ETF持仓为16080吨，较前一交易日减少28吨 [5] - 2026 - 02 - 26，黄金国内溢价为6.38元/克，白银国内溢价为536.47元/千克，上期所金银主力合约价格比约为50.79，较前一交易日变动1.62%，外盘金银比价为57.01，较上一交易日变化 - 2.78% [6] - 2026 - 02 - 26，上金所黄金成交量为28110千克，较前一交易日变化 - 3.90%，白银成交量为226742千克，较前一交易日变化 - 7.11%，黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [7]