在本财年的前11个月，关税收入总计为1720亿美元。美国财政部长贝森特在8月的一次内阁会议上表 示，他预计到今年年底，关税收入将逐月增长，可能达到年度5000亿美元的水平。他还认为最高法院将 批准特朗普对其实施的大部分关税启动的国家紧急状态，他对此有信心。 然而，周四的报告显示，尽管收入激增，截至8月份的财年预算缺口总额仍达到1.973万亿美元。一位财 政部高级官员表示，这一数字仅被2020年和2021年超过，而当时美国正在花费巨额资金应对新冠疫情危 机。 comex白银库存数据 日期 comex白银库存量(吨) comex白银库存量(盎司) 2025-9-12 16404.71 527423229.515 2025-9-11 16314.20 524513403.97 美国8月份关税收入创下单月新高，反映了特朗普总统提高关税的举措，不过这仍使今年迄今联邦政府 的赤字达到有记录以来的第三高水平。 美国财政部周二发布的一份报告显示，上月关税攀升至300亿美元，较去年8月飙升296%。与此同时， 月度预算赤字达到3450亿美元。考虑到日历差异，8月份的赤字比去年同期扩大了15%。 沪银主力合约上周五（9月12日） ...

上证报中国证券网讯（记者 霍星羽）9月12日，沪银主力合约价格强势上涨，盘中上破10000元/千克的 高点，创下该合约上市以来历史新高。截至下午收盘，沪银2510合约报10035元/千克，涨幅为2.36%。 在景川看来，9月美联储降息预期对贵金属价格构成支撑。如若降息，美元走弱而黄金走强，带动白银 价格随之上涨。 西安交通大学客座教授、经济学家景川接受记者采访时表示，白银此番上涨行情由补涨需求、供需格 局、降息预期等因素推动。若美联储降息"靴子"落地，将对贵金属价格构成支撑。 不过，工业金属和贵金属的情况将有所分化。景川表示，若美联储开启降息通道，作为避险资产的黄 金、白银价格或受到追捧，而作为风险资产的工业金属则受到不利影响。 9月12日，沪银主力合约价格强势上涨，盘中上破10000元/千克的高点，创下该合约上市以来历史新 高。截至下午收盘，沪银2510合约报10035元/千克，涨幅为2.36%。西安交通大学客座教授、经济学家 景川接受记者采访时表示，白银此番上涨行情由补涨需求、供需格局、降息预期等因素推动。若美联储 降息"靴子"落地，将对贵金属价格构成支撑。 白银集金融属性、工业属性于一身。景川认为，白银 ...

市场分析 - 特朗普将就全球关税案裁决向美国最高法院上诉，称推出全球关税是因美国处于经济紧急状态，取消关税美国或成第三世界国家 [1] - 美国8月ISM制造业指数从7月的48微升至48.7，低于预期的49，连续六个月低于荣枯线；新订单指数升至51.4，产出指数下滑3.6点至47.8 [1] - 欧元区8月CPI同比上涨2.1%，预期持平于2%；核心CPI同比小幅回落至2.3%，服务业价格涨幅放缓至3.1%；欧洲央行鹰派执委施纳贝尔表示应暂停降息 [1] 期货行情与成交量 - 2025-09-02，沪金主力合约开于799.54元/克，收于804.32元/克，较前一交易日收盘变动0.47%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于804.42元/克，收于813.00元/克，较午后收盘上涨1.08% [2] - 2025-09-02，沪银主力合约开于9775.00元/千克，收于9824.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.50%，成交量547942手，持仓量282718手；夜盘开于9766元/千克，收于9836元/千克，较午后收盘上涨0.12% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025-09-02，美国10年期国债利率收于4.261%，较前一交易日变化+0.19BP，10年期与2年期利差为0.62%，较前一交易日变化-0.22BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025-09-02，Au2508合约上，多头较前一日变化0手，空头变化0手；沪金合约上个交易日总成交量为319990手，较前一交易日变化-35.47% [4] - 2025-09-02，Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手；白银合约上个交易日总成交量968060手，较前一交易日变化-36.18% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为990.56吨，较前一交易日上行12.88吨；白银ETF持仓为15366.48吨，较前一交易日上行56.48吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025-09-02，黄金国内溢价为-20.32元/克，白银国内溢价为-1028.51元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为81.87，较前一交易日变动-0.03%，外盘金银比价为85.48，较上一交易日变化0.65% [6] 基本面 - 2025-09-02，上金所黄金成交量为51864千克，较前一交易日变化-19.48%；白银成交量为444734千克，较前一交易日变化-31.93% [7] - 2025-09-02，黄金交收量为11490千克，白银交收量为30千克 [7] 策略 - 黄金谨慎偏多，主线逻辑基于宽松预期和美联储独立性遭威胁带来的避险溢价，Au2510合约震荡区间或在785元/克 - 835元/克 [8] - 白银谨慎偏多，能受益于金融和工业属性，金银比价有望收窄，Ag2510合约震荡区间或在9700元/千克 - 10200元/千克 [8][9] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权策略为暂缓 [9]

贵金属价格表现 - 现货黄金突破每盎司3500美元关口 刷新历史新高至3508.69美元 日内涨幅约0.5% [1] - 沪金主力合约一度涨近2% 沪银主力合约一度涨超3% [1] - 国内金饰价格显著上涨 周生生报价每克1041元较前日涨16元 老庙黄金每克1034元单日涨11元 周大福每克1037元单日涨10元 [1] 板块市场表现 - 贵金属板块强势拉升 白银有色与西部黄金实现两连板 湖南白银涨超7% [1] - 盛达资源 中金黄金 招金黄金 曼卡龙 赤峰黄金等个股跟涨 [1] 黄金价格驱动因素 - 美联储降息预期升温与市场避险情绪共振推动贵金属价格上涨 [1] - 全球冲突环境持续 美国债务积累 贸易冲突破坏供应链 地缘政治频发构成支撑 [1] - 特朗普政府对美联储独立性干预加剧市场担忧 "去美元化"进程持续利好黄金 [1] 行业基本面分析 - 黄金公司盈利能力与金价高度正相关 中长期金价上涨逻辑保持不变 [1][2] - 多数黄金公司2025-2027年产量存在增长预期（内生或外延并购） [2] - 黄金开采成本保持稳定 金矿公司业绩释放能力有望进一步提升 [2] 板块估值与资金配置 - 华泰证券预测多数黄金公司2026年对应PE在20倍以下 [2] - 典型黄金公司基金重仓持股占流通股比例不高 板块估值与筹码结构较优 [2] - 黄金公司利润增长过程中估值（PE）进一步摊薄 形成"戴维斯双击"机会 [2] 白银价格逻辑 - 白银兼具投资属性与工业属性 金价是影响银价变动方向的关键因素 [3] - 金银比收敛多发生在美国降息期后期或降息后至加息期 伴随PMI上升 [3] - 历史数据显示金银比收敛阶段银价涨幅明显超过黄金 后续降息落地有望触发收敛 [3]

每经AI快讯，9月1日，沪银主力合约日内涨4%，现报9763元/千克。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外方面美国总统试图罢免美联储理事库克引发市场对央行独立性担忧，美元指数和美债收益率回落，全球风险偏好升温；国内7月经济数据放缓不及预期，但政策刺激力度增强，中美延长关税休战期90天且美国宽松预期增强，国内风险偏好整体升温，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况 [2][3] - 不同资产有不同表现和操作建议，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，商品板块中黑色、有色、能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位震荡谨慎观望 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外因美国总统试图罢免美联储理事库克引发市场对央行独立性担忧，美元指数和美债收益率回落，全球风险偏好升温；国内7月经济数据全面放缓不及预期，政策刺激力度增强，中美延长关税休战期90天且美国宽松预期增强，国内风险偏好升温，市场聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况 [2][3] - 资产方面股指短期高位偏强震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色、有色、能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市受稀土概念、生物医药及小金属等板块拖累小幅下跌，基本面7月经济数据放缓不及预期，政策刺激力度增强，中美延长关税休战期90天且美国宽松预期增强，国内风险偏好升温，市场聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属周二延续震荡，沪金主力合约收至781.86元/克，沪银主力合约收至9326元/千克，COMEX黄金升至两周最高，特朗普解雇美联储理事引发独立性担忧，避险需求上行 [4][5] - 上周五鲍威尔释放关键鸽派信号，市场预计9月降息25个基点概率超87%，8月制造业PMI初值创新高但初请失业金人数升至23.5万人，滞胀风险持续酝酿，7月关键资本财新订单增幅超预期，降息预期进一步加强，黄金短期支撑较强，警惕美联储态度反复，市场焦点转向即将公布的美国PCE数据 [5] 黑色金属 钢材 - 周二国内钢材期现货市场延续弱势，成交量低位运行，股市缩量小幅回落，市场情绪偏谨慎，现实需求依旧偏弱，上周钢材五大品种库存环比回升25.07万吨，连续四周回升，供应方面铁水产量继续小幅回升，但未来1 - 2周北方大概率限产，届时供应将回落，近期焦炭价格第八轮提涨，成本支撑力度偏强，盘面价格调整后接近电炉钢盈亏平衡附近，短期以区间震荡思路对待 [6] 铁矿石 - 周二铁矿石期现货价格回落明显，钢厂利润高位下铁水产量继续小幅回落，随着9.3阅兵活动临近，北方限产预期偏强，钢厂采购情绪谨慎，按需采购为主，供应方面本周全球铁矿石发运量环比回落90.8万吨，到港量环比回落83.3万吨，可贸易铁矿资源充足，港口库存呈累库趋势，供应压力持续增加，价格短期以区间震荡思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格继续小幅回落，硅锰6517北方市场价格5700 - 5750元/吨，南方市场价格5770 - 5820元/吨，供应方面南方地区产量增长，复产工厂较多，但因盘面走低工厂心态转变，处于观望状态，若盘面继续下跌不排除后期减产计划，全国187家独立硅锰企业样本开工率较上周增0.62%，日均产量增590吨，锰矿现货价格延续弱势 [7] - 硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5350 - 5450元/吨，75硅铁价格报5800 - 5900元/吨，兰炭市场持稳运行，部分硅铁企业仍有利润，复产生产积极性转高，全国136家独立硅铁企业样本开工率环比上周增1.86%，日均产量环比上周增3.43%，增535吨，铁合金价格短期以区间震荡思路对待 [8] 纯碱 - 周二纯碱主力合约区间震荡运行，上周供应方面周产量因前期检修回归环比增加，新产能投放周期下供应压力存在，供应过剩格局未改变，四季度仍有新装置投产，高供应是价格压制核心；需求方面周环比持稳，玻璃日熔量持稳，下游需求支撑乏力，需求上升空间有限；利润方面周环比下降，纯碱存在高供应高库存弱需求格局，供应端矛盾拖累压制价格，当前盘面交易交割逻辑，叠加反内卷预期仍有反复，短期区间震荡为主 [9] 玻璃 - 周二玻璃主力合约区间震荡运行，上周供应方面产量持稳，开工率产量环比持稳，产线开工条数未变，供应端整体变化不大；需求方面终端地产行业形势依旧弱势，需求难有起色，8月中旬下游深加工订单环比增加，整体需求持稳；利润方面随着玻璃价格高位回落，以天然气、煤制、石油焦为燃料的浮法玻璃利润周环比下调，整体玻璃供应持稳，需求难有大的增量，在地产消息提振下，预计短期区间震荡 [9] 有色新能源 铜 - 特朗普解雇美联储理事库克引发对美联储独立性质疑，美元短暂跳水后收复失地，市场反应平淡，预计短期影响不大，市场仍怀疑特朗普能否成功罢免并替换库克，随着抢出口因素衰减、光伏抢装透支和以旧换新政策边际效应递减，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续 [10][11] 铝 - 周二铝价小跌，商品龙头品种焦煤午后大幅下跌带动整体大宗商品走弱，铝自身基本面变动不大，社会库存增加2万吨，累计回升17万吨，近期LME铝库存增加后企稳，较6月下旬低点增加14万吨左右，中期上涨空间有限，短期震荡，缺乏大幅下跌驱动，但反弹基础越来越弱 [11] 铝合金 - 废铝供应持续偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本逐步抬升，企业由盈利变为亏损且亏损面不断扩大，部分再生铝厂被动减产，目前处于需求淡季，制造业订单增长乏力，需求不佳，考虑到成本端支撑，预计短期价格震荡偏强，但受制于需求疲软，上方空间有限 [11] 锡 - 供应端云南江西两地合计开工率回升0.41%达到59.64%，较之前低点显著回升，矿端现实偏紧，但精炼锡减产幅度低于预期，部分企业计划检修，产能利用率或下降，随着采矿许可证下发，矿端趋于宽松，7月非洲锡矿进口因运输周期延长和电力问题下滑 [12] - 需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，国内新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃开工低迷，光伏焊带开工率下降，整体下游订单清淡，因价格下跌刺激下游集中补库，现货成交好转，库存下降802吨达到9278吨，但下游仅维持刚需采购，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期和旺季预期支撑价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [12] 碳酸锂 - 周二碳酸锂主力2511合约下跌0.75%，最新结算价79040元/吨，加权合约减仓27690手，总持仓76万手，钢联报价电池级碳酸锂79500元/吨环比持平，工业级碳酸锂78450元/吨环比下跌1000元，澳洲锂辉石CIF最新报价920美元/吨环比持平，外购锂辉石生产利润2021元/吨，前期情绪回落后，预计宽幅震荡，短空长多 [13] 工业硅 - 周二工业硅主力2511合约下跌2.85%，最新结算价8660元/吨，加权合约持仓量52.6万手，减仓9641手，华东通氧553报价9350元/吨环比持平，期货贴水835元/吨，华东421和华东通氧553价差250元/吨，近期黑色和多晶硅高位震荡，工业硅以区间震荡看待 [13] 多晶硅 - 周二多晶硅主力2511合约下跌2.06%，最新结算价51195元/吨，加权合约持仓32万手，减仓856手，最新N型复投料报价49500元/吨环比持平，P型菜花料报价30500元/吨环比持平，N型硅片报价周涨幅3.3%，TOPCon电池片M10单晶型报价环比持平，N型组件210mm报价环比上涨0.01元，多晶硅仓单数量环比增加140手，近期仓单连续增加反映套保压力增强 [14] - 多晶硅是反内卷重点行业，预期仍存，且下方现货价格再次上涨提供支撑，但8月产量逼近13万吨，仓单数量持续增加，面临强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡 [14] 能源化工 原油 - 美国总统试图将美联储理事库克免职引发金融市场对风险资产担忧，油价小幅回落，但美国对印度产品征收50%关税计划引发对俄罗斯出口安全性担忧，叠加API数据显示去库，近期油价仍有一定支撑 [16] 沥青 - 石化反内卷以及原油价格反弹给沥青较强支撑，近期沥青现货略有回暖，基差回落势头暂歇，但社库未见明显去化，厂库水平仅有微幅去化，利润近期略有恢复，开工回升明显，后期原油将受OPEC+增产冲击走低，在沥青库存去化有限情况下，近期或继续保持弱震荡格局 [16] PX - 浙石化检修消息传出后PX价格大幅上行，后期PX趋紧情况明显，叠加PX受石化产能调整利好，但近期装置负荷处于中低位置，短期偏紧格局，PXN价差近期保持266美金，PX外盘反弹至864美金，近期震荡格局，等待后期PTA装置变化情况 [16] PTA - 国内及韩国石化产能调整驱动能化板块短期企稳，惠州装置受环保要求短暂关停使盘面价格上行，基差恢复至+30水平，下游开工恢复至90%，补库节奏在旺季前夕加快，PTA在9月或转为微幅去库，短期维持偏强震荡格局 [17] 乙二醇 - 港口库存小幅去化至50万吨，国内限制石化产能，新建项目批准受限，乙二醇受消息利好刺激冲高，但基差未明显回升，短期下游开工回升对乙二醇形成下方支撑，但合成气制装置开工恢复后供应压力较大，等待下游旺季需求水平验证，短期逢低多需注意原油成本波动风险 [18][19] 短纤 - 板块共振反弹带动短纤价格小幅走高，终端订单季节性有提升，短纤开工略有反弹，短纤库存有限累积，后期更多去化需观察终端订单持续回暖带来的开工提升反馈，短纤中期跟随聚酯端或可继续逢高空 [19] 甲醇 - 内地装置重启，到港集中价格承压，港口价格下跌回流窗口即将开启对现货有一定支撑，且MTO装置计划重启，传统下游旺季在即，甲醇基本面有边际转好迹象，但供应过剩格局未转变，预计价格震荡为主 [19] PP - 装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游开工小幅上涨，需求有回暖迹象，基本面压力较大，但有政策支撑难深跌，预计09震荡偏弱，01合约关注旺季备货情况 [19] LLDPE - 供应端压力不减，需求端有拐头迹象，阶段性“供给侧”炒作给予一定价格支撑，09合约预计震荡偏弱，01合约短期偏弱，关注需求和备货情况 [19] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收1049.00涨1.25或0.11%（结算价1049.50），美债抛售压力增加，美元兑主要货币走软，商品获一定支撑，市场消息称本周中国将派代表前往美国进行贸易谈判，提振美豆出口销售预期 [20] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕持续累库压力暂缓，市场消息称本周中美贸易谈判重点是讨论大豆采购问题，稳定后市供应预期，三季度整体预防式采购，大豆累库供应无虑，四季度供需或收缩，且成本预期支撑稳定 [21] - 菜粕短期高库存流通压力大，但菜籽库存低且远月买船少，有上行波动基础，关注中加贸易形势发展 [21] 油脂 - 菜油港口库存持续去化，国内进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期转强，低估值补涨行情可期；棕榈油增产周期、供需矛盾不突出，短期无政策带来的增量消费预期，多头行情抢跑，行情或进入震荡 [21] 玉米 - 全国玉米价格偏弱运行，周末山东深加工企业玉米到货量增加，企业价格窄幅下调，进入9月，新季玉米计价权重增加，C2511合约进入去年开秤行情区间2100 - 2200元/吨，今年同期无去年集中到港冲击压力，结转库存低且主产区过量降雨风险仍存在，尽管今年种植成本随租地成本下降而下降，但在重要农产品稳价及提升农民收入等政策氛围下，预计破去年区间可能性小，目前期价进入相对低估值区间，不用过分悲观 [21] 生猪 - 生猪体重下滑，二育释放后肥标价差抬头，局部二育补栏增多提供一定支撑，但9月起生猪调运“逢车必查、逢猪必检”增加二育调运成本，现阶段二育维持谨慎态度，整体补栏量级有限，后期大量出栏可缓冲空间减小，市场对四季度预期悲观情绪升温 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪金主力合约盘中震荡，沪银合约大幅走弱，美国商务部加码关税政策，贵金属市场受钢铝关税风险外溢影响维持回调态势，但钢铝关税对白银不构成实质性影响，后续被加征关税概率极低，此次回调或主要由市场情绪面主导 [2] - 标普维持美国主权信用评级，对美元形成支撑，美元指数延续低位反弹，市场关注俄乌停火预期和杰克逊霍尔会议围绕美联储降息相关预期交易，若鲍威尔释放鹰派信号，美元指数和美债收益率或延续反弹格局并对金价上行施加压力，利率政策预期不确定性短期或导致市场多空博弈加剧，短期若地缘方面无重大进展，预计贵金属市场延续区间震荡，中期降息为金价提供较强底部支撑 [2] - 美乌谈判整体符合预期，但俄方会后对乌方大规模袭击与普京“和平”措辞反差，或预示俄方实际达成协议意愿较低，后续谈判若取得实质性进展，或进一步释放金价回调压力，但若不及预期也可能继续抬升避险买盘需求 [2] - 操作上建议黄金短期维持观望，银价逐渐步入超卖区间附近，关注短期反弹交易机会，沪金2510合约关注区间770 - 800元/克，沪银2510合约关注区间9000 - 9100元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价772.68元/克，环比 - 2.38；沪银主力合约收盘价9042元/千克，环比 - 145 [2] - 沪金主力合约持仓量191474手，环比 39；沪银主力合约持仓量318678手，环比 - 23822 [2] - 沪金主力前20名净持仓160754手，环比 - 1365；沪银主力前20名净持仓114342手，环比 - 5142 [2] - 黄金仓单数量36582千克，环比 249；白银仓单数量1140199千克，环比 - 9247 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价768.7元/克，环比 - 4.2；沪金主力合约基差 - 3.98元/克 [2] - 上海有色网白银现货价9026元/千克，环比 - 128；沪银主力合约基差 - 16元/千克，环比 17 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓962.21吨，环比 - 3.15；白银ETF持仓15339.66吨，环比 - 16.94 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓229485张，环比 - 7565；白银CTFC非商业净持仓44268张，环比 - 6390 [2] - 黄金季度供应量总计1313.01吨，环比 54.84；白银年供给量总计987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [2] - 黄金季度需求量总计1313.01吨，环比 54.83；白银全球年需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率10.17%，环比 - 0.53；40日历史波动率10.6%，环比 0.12 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率17.36%，环比 0.33；平值看跌期权隐含波动率17.36%，环比 0.33 [2] 行业消息 - 美国商务部将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率50%，涵盖风力涡轮机等数百种产品 [2] - 美国总统特朗普表示帮助乌克兰防卫但不派地面部队，重申乌克兰不会加入北约 [2] - 日美计划就5500亿美元对美投资磋商，涉及半导体等重要领域，将设核查国家利益机制 [2] - 标普确认美国“AA+/A - 1+”主权信用评级，评级展望稳定 [2] - 欧洲央行行长拉加德称美欧贸易协议水平略高但与假设基线相差不远 [2]

日期 comex白银库存量(吨) comex白银库存量(盎司) 2025-8-19 15805.29 508151485.75 沪银主力合约周二（8月19日）收报9187元/千克，下跌0.77%，日内最高上探9277元/千克，最低触及 9160元/千克。 COMEX白银收报37.33美元/盎司，下跌1.93%，日内最高上探38.20美元/盎司，最低触及37.24美元/盎 司。 comex白银库存数据 他称北约秘书长马克·鲁特为"伟大的绅士和政治领袖"，赞扬其出色表现；英国首相基尔·斯塔默被形容 为"深受喜爱的朋友"；法国总统埃马纽埃尔·马克龙被他视为"从第一天就支持我的伙伴"，如今关系更 加亲密；意大利总理乔治亚·梅洛尼是"灵感来源"，执政时间长久；德国总理弗里德里希·默茨被称作"强 有力的朋友"，特朗普还幽默地询问他晒黑的秘诀；芬兰总统亚历山大·斯特布被赞"比以往任何时候都 好"；而欧洲委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩则被调侃为"可能比在场所有人都更有权力"。这些赞美不仅 缓和了会议气氛，也凸显了特朗普在峰会中的主导地位。 特别值得一提的是芬兰总统斯特布，他强调了芬兰的独特角色，作为与俄罗斯接壤的小国，拥有超过 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属市场多空博弈加剧，后续谈判若取得实质性进展或进一步释放金价回调压力，若不及预期则可能抬升避险买盘需求 [2] - 美联储独立性受阻碍，大于25bps降息幅度可行性较低，后续PCE数据或成联储降息风向标 [2] - 中长期联储降息窗口打开、美国双赤字问题持久化、美元信用下滑等因素为金价提供坚固支撑，短线或区间震荡 [2] - 操作上黄金短线观望，白银逢低轻仓试多，注意风险控制；沪金2510合约关注770 - 800元/克区间，沪银2510合约关注9100 - 9300元/千克区间 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价777.66元/克，环比涨1.86元；沪银主力合约收盘价9258元/千克，环比涨54元 [2] - 沪金主力合约持仓量194004手，环比降3651手；沪银主力合约持仓量350742手，环比增4614手 [2] - 沪金主力前20名净持仓164475手，环比增2060手；沪银主力前20名净持仓116454手，环比降313手 [2] 现货市场 - 黄金仓单数量36345千克，环比不变；白银仓单数量1138426千克，环比降3129千克 [2] - 上海有色网黄金现货价773.4元/克，环比涨1元；白银现货价9213元/千克，环比涨44元 [2] - 沪金主力合约基差 - 4.26元/克，环比降0.86元；沪银主力合约基差 - 45元/千克，环比降10元 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓965.36吨，环比增4.01吨；白银ETF持仓15071.31吨，环比不变 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓229485张，环比降7565张；白银CTFC非商业净持仓44268张，环比降6390张 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比增54.84吨；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4百万金衡盎司 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比增54.83吨；白银全球年需求量1195百万盎司，环比降47.4百万盎司 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率11.17%，环比增0.29%；40日历史波动率11%，环比增0.1% [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率16.03%，环比降0.91%；平值看跌期权隐含波动率16.03%，环比降0.91% [2] 行业消息 - 特朗普计划未来两周宣布对钢铁、芯片和半导体加征关税，半导体关税可能远超100% [2] - 芝加哥联储主席古尔斯比对降息犹豫，米兰称通胀“得到控制” [2] - 特朗普将与泽连斯基8月18日下午在白宫会面，后续或安排美俄乌三方领导人会晤 [2] - 据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率不变概率15.4%，降息25个基点概率84.6%；10月维持利率不变概率6%，累计降息25个基点概率42.4%，累计降息50个基点概率51.5% [2] 观点总结 - 美俄谈判预期使市场避险情绪降温致金价受挫，银价受工业属性支撑有韧性 [2] - 美国批发物价与零售数据强于预期压低降息概率，若鲍威尔表述“均衡”，利率下行空间或受限 [2] - 降息预期从98%下滑至84.6%，联储9月开启降息窗口为市场基准情形，支撑金价 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济边际放缓预期强化，抬升美联储9月降息概率，对金银价形成支撑；特朗普施压降息、财长呼吁降息50bps，但考虑关税和财政刺激，大于25bps降息幅度可行性低 [2] - 短期经济“硬数据”走软、降息预期抬升，美元震荡偏弱利多金价，若美俄谈判有实质进展或释放回调压力；中期关税落地等因素仍提供支撑，看多逻辑未松动，推动金价中枢上移 [2] - 操作上短线建议观望，中长期维持逢低布局思路，注意风险控制；沪金2510合约关注区间770 - 800元/克，沪银2510合约关注区间9200 - 9400元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价777.72元/克，环比涨1.68元；沪银主力合约收盘价9300元/千克，环比涨113元 [2] - 沪金主力合约持仓量201477手，环比降3259手；沪银主力合约持仓量365333手，环比增16210手 [2] - 沪金主力前20名净持仓165867手，环比降6005手；沪银主力前20名净持仓117755手，环比降649手 [2] - 黄金仓单数量36045千克，环比不变；白银仓单数量1135098千克，环比降16111千克 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价773.7元/克，环比降0.3元；上海有色网白银现货价9200元/千克，环比涨66元 [2] - 沪金主力合约基差 - 4.02元/克，环比降1.98元；沪银主力合约基差 - 100元/千克，环比降47元 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓964.22吨，环比不变；白银ETF持仓15099.56吨，环比增40.96吨 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓237050张，环比增13454张；白银CTFC非商业净持仓50658张，环比降8749张 [2] - 黄金季度供应量和需求量均为1313.01吨，环比分别增54.84吨和54.83吨；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4百万金衡盎司，全球年需求量1195百万盎司，环比降47.4百万盎司 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率10.98%，环比增0.1%；40日历史波动率10.94%，环比降0.18% [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率18.68%，环比降1.29%；平值看跌期权隐含波动率18.68%，环比降1.29% [2] 行业消息 - 美国7月关税收入创历史新高，达280亿美元，同比大增273%，但预算赤字仍扩大至2910亿美元，较去年同期扩大10% [2] - 特朗普督促美联储降息，威胁对主席鲍威尔提起诉讼；财长贝森特呼吁9月降息50个基点 [2] - 受降息基调提振，亚盘美元指数走软，沪市金价修复跌势，银价反弹；美国7月CPI同比增速低于预期 [2] - CME“美联储观察”显示，9月维持利率不变概率6.6%，降息25个基点概率93.4%；10月维持利率不变概率2.4%，累计降息25个基点概率37.7%，累计降息50个基点概率59.9% [2]