行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - **AI驱动光模块需求剧增与技术迭代加速**：AI应用显著加速光模块技术迭代并缩短升级周期，光模块速率翻倍所需时间从2023年之前的约4年缩短至两年，从400G到800G再到1.6T的代际升级有望在两年内完成 [1][15][23] - **行业增长前景广阔**：据测算，2024年全球光模块市场规模约为178亿美元（约合人民币1246亿元），2025年预计为235亿美元（约合人民币1645亿元），预计到2029年将达到415亿美元（约合人民币2905亿元），2024-2029年CAGR约为18% [1][15][22] - **上游核心物料供应成为主要瓶颈**：光模块行业当前的核心约束在于上游高端芯片（光芯片、电芯片）及关键辅材（如法拉第旋片）的供给，这些环节高度依赖海外供应商，产能紧张，是量产交付的主要制约 [2][16][30] - **产业链竞争格局重塑，巨头深度绑定供应链**：英伟达等算力巨头通过股权投资、长期采购协议等方式深度绑定上游光器件供应商（如Lumentum、Coherent、康宁），旨在锁定关键产能，增强对产业链的主导能力，这反映了对底层光学供应链产能瓶颈的紧迫考量 [3][17][35][39][42][56] 根据相关目录分别总结 1. 光链接需求剧增，物料加速紧缺 - **全球光模块市场高速增长**：2024年全球光模块市场约178亿美元，2025年预计235亿美元，2029年预计达415亿美元，2024-2029年CAGR约18% [1][15] - **技术迭代周期显著缩短**：AI驱动下，光模块从400G到800G再到1.6T的代际升级周期有望缩短至两年，而此前速率翻倍需约4年 [1][15][23] - **高速率产品主导市场**：2026年800G和1.6T光模块合计市场规模有望达到146亿美元，占整体市场约64%，未来三年内将占据市场主导地位 [19][24] 2. 全球光模块需求急剧增加 - **需求增长动力强劲**：以太网光模块市场在2024年增长93%，2025年预计再增长82%，2026年预测增长率为65% [19] - **算力需求引爆市场**：大模型训练与推理需求指数级增长，带动算力中心内部互联带宽需求急剧提升，引爆高速光模块需求 [22] - **ASIC芯片部署增加新需求**：云厂商大规模部署ASIC芯片并重构网络架构，对光模块的数量和传输速率提出了更高要求，带动配套光模块需求增长 [22] 2.1. 光模块行业上游产业链供不应求 - **核心约束在于高端芯片**：光芯片（如200G+ EML激光器）和电芯片（高速DSP）成本占比高，且200G及以上速率产品仍高度依赖海外供应，是量产交付的主要制约 [2][16][30] - **EML芯片成为1.6T时代刚需**：从800G向1.6T跨越，EML因能提供卓越的信号质量和传输距离成为刚需，但其具有高工艺难度、高代际差异、低良率的特点，产能弹性差，可能限制全球交付速度 [31] - **CW激光器要求苛刻**：硅光方案在3.2T时代对CW激光器提出高功率（如100mW基准门槛）、窄线宽（如100kHz以内）、高可靠性的严苛要求，目前市场高度集中 [34][35] - **法拉第旋片供应极度紧缺**：进入1.6T时代，法拉第旋片从边缘辅材变为决定模块能否成片的“一票否决权”物料，其扩产周期长、技术壁垒高，全球产能高度集中（如Coherent占50-60%），月产能仅数千万片，与2026年预计4亿颗需求差距巨大 [2][16][37][38] 2.2. 英伟达锁定康宁产能，光互联爆发 - **英伟达与康宁深度合作**：英伟达联手康宁新建工厂，旨在提升康宁美国本土光连接产能10倍、光纤产能50%，专供AI数据中心，并斥资5亿美元锁定核心原材料供货权 [39][40] - **OCS技术适配AI算力需求**：光路开关（OCS）技术凭借高带宽、低延迟、低功耗特性，完美适配AI算力集群中Scale-up、Scale-out和Scale-across对高效互联的核心需求 [41] 3. 国内供应量缺口仍在，光模块产业链持续膨胀 - **磷化铟（InP）衬底产能持续紧张**：基于InP衬底的高速激光芯片（EML、CW激光器）全球产能极度紧张，缺口预计持续至2027年；2025年全球光通信InP衬底需求约210万片，2026年因1.6T光模块大规模量产，需求预计飙升至300万片 [3][17][42] - **硅光时代带来产业链重构与国产机遇**：硅光方案使产业链结构解耦，CW光源作为独立标准化组件，降低了国产芯片导入门槛，为国内厂商（如长光华芯）提供了约两年的窗口期，有望在3.2T时代占据生态位 [45] - **云厂商资本开支强劲支撑需求**：2025年第四季度，微软、亚马逊、Meta、谷歌四家北美云厂商合计资本开支1186亿美元，同比增长64%；市场预期2026年合计资本开支将增至5708亿美元；国内阿里巴巴宣布未来三年投入超3800亿元用于云和AI基建 [46] 3.1 国内光模块产业链供给紧张，海外巨头业绩爆发 - **海外龙头业绩验证高景气度**： - **Lumentum**：第三财季营收8.084亿美元，同比增长90.1%；非GAAP每股盈利2.37美元；预计第四财季营收9.6亿-10.1亿美元；订单已排至2028年 [48][49][52] - **Coherent**：2026财年第三季度营收创纪录，其中通信部门收入13.61亿美元，同比增长40.5%；数据中心业务收入环比增长13%，同比增长37%；积压订单创历史新高，需求排期延伸至2028年，部分协议覆盖至2030年末 [53] - **海外龙头加速扩产与技术进步**：Coherent加速从3英寸向6英寸磷化铟晶圆产线转型，6英寸产线可显著提升产量并降低成本，计划到2027年底实现InP产能翻两番 [54] - **CPO被视为重要增长机会**：Coherent将共封装光学（CPO）视为最重要的长期增长机会，未来市场规模可能超过150亿美元；其Scale-out CPO收入预计2026年下半年开始爬坡，Scale-up CPO收入计划2027年下半年启动 [55] 3.2 投资建议 - **报告列出受益标的**： - **光模块**：中际旭创、新易盛、东山精密、华工科技、光迅科技、剑桥科技、联特科技 [7][18][59] - **光芯片**：永鼎股份、源杰科技、东山精密、仕佳光子、长光华芯 [7][18][59] - **法拉第旋片**：福晶科技 [7][18][59] - **OCS**：凌云光、德科立、光库科技、腾景科技 [7][18][59] 4.本周行情回顾 (计算机行业) - **行业表现强势**：本周（报告期）申万计算机行业周涨幅5.81%，高于沪深300指数4.46个百分点，在申万一级31个行业中排名第4位 [60] - **个股涨多跌少**：板块内321只个股中，273只上涨，占比85.05%；24只下跌，占比7.48% [68] - **核心推荐标的普涨**：报告跟踪的8只核心推荐标的全部上涨，涨幅介于3.25%至8.94%之间 [75][76] - **行业估值高于历史中枢**：申万计算机行业PE（TTM）为82.09倍，高于2010-2026年历史均值62.04倍 [77][79]

[Table_Summary] 本周观点: 全球光模块需求急剧增加 证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2026 年 5 月 10 日 光链接需求剧增，物料加速紧缺 [Table_Title2] 计算机行业周报 全球 AI 算力行业开始进入一场关于底层光学供应链的规模战。这 也是英伟达首次与上游光器件供应商达成含股权投资的深度绑定 协议，进而其对原有的光模块产业链的主导能力，前所未有地增强 了。如此的迫在眉睫，重点还是出于对产能瓶颈的考量——当前， 基于磷化铟（InP）衬底的高速激光芯片（如 EML、CW 激光器）全 球产能极度紧张，且这一缺口预计将持续至 2027 年（2025 年全球 光通信 InP 衬底需求约 210 万片，2026 年 1.6T 光模块开始大规模 量产，进而 InP 需求预计将飙升至 300 万片）。尽管有部分客户通 过转向使用 CW 激光器来缓解 EML 的供应压力，但这也并未改变整 体衬底供应紧张的市场局面。 投资建议 受益标的： 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Auth ...