财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额增长3%至10.22亿美元 [13] - 第三季度调整后营业利润增长10%至2.63亿美元 [13] - 第三季度销售回报率扩大160个基点至25.7% [13] - 第三季度调整后每股收益增长14%至1.24美元 [13] - 前三季度自由现金流创纪录达7.19亿美元 同比增长14% [15] - 投资资本回报率提升至16.7% 去年同期为15.2% [15] - 净债务杠杆率为1.3倍 低于去年同期的1.4倍 [15] - 全年销售额增长指引上调至约2% 调整后每股收益指引上调至4.85-4.90美元 同比增长12%-13% [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 泳池业务销售额增长7%至3.54亿美元 主要由价格、销量及收购推动 [14] - 泳池业务部门收入增长3%至1.16亿美元 销售回报率下降120个基点至约33% [14] - 水流解决方案业务销售额下降6%至2.73亿美元 核心销售额持平 [13] - 水流解决方案业务部门收入增长6%至6800万美元 销售回报率扩大280个基点至25% [14] - 水流业务销售额增长6%至3.94亿美元 其中住宅增长3% 商业增长5% 工业增长10% [13] - 水流业务部门收入增长15% 销售回报率扩大200个基点至24% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业水流解决方案销售额下降6% 其中商业服务出售带来9%的负面影响 [14] - 住宅水流解决方案销售额下降6% 主要由于投资组合退出 [14] - 核心商业水销售额预计第四季度增长低个位数 [17] - 国际销售出现疲软 特别是在中国市场 [34] - 北美地区表现良好 过滤业务实现第18个连续季度增长 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进转型和80/20举措 预计2025年将实现约8000万美元的转型节约 [8] - 转型举措涵盖采购、定价卓越、生产力和组织卓越四大支柱 [43] - 公司专注于通过数字和产品技术进行创新投资 [7] - 资本配置策略平衡 包括债务偿还、股息、股票回购和战略收购 [16] - 公司已连续49年提高股息 今年迄今已回购1.75亿美元股票 [6] - 9月以约2.92亿美元收购Hydra-Stop 增强商业水流业务 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年持谨慎乐观态度 预计有价格结转和市场需求复苏等顺风因素 [62] - 关税不确定性持续 2025年关税影响预计约为7500万美元 [18] - 高利率和终端消费者情绪是潜在的不利因素 [64] - 公司计划围绕较低的收入增长制定计划 并依靠转型来推动盈利 [64] - 泳池业务价格保持稳定 未出现连续下降 [53] - 开始出现一些低成本亚洲产品的竞争 但目前影响有限 [116] 其他重要信息 - 首席财务官Bob Fishman将于2026年3月1日离职 [10] - Nick将接任首席财务官 Heather晋升为首席信息官 [103] - 公司计划在2026年3月举行投资者日 分享更多关于80/20举措的见解 [7] - 渠道库存处于历史正常水平 未出现不平衡 [105] - 公司正投资于需求创造、销售卓越和营销工作 以推动有机增长 [124] 问答环节所有的提问和回答 问题: 泳池业务生产率趋势及全年展望 [23] - 公司仍致力于实现全年8000万美元的转型节约目标 预计泳池业务销售回报率将在第四季度反弹 [24] - 第三季度泳池业务销售回报率同比下降是因为去年同期基数较高 公司利用机会投资于未来增长 [24] - 泳池业务预计年底销售回报率将接近34% 较2023年的31%有显著提升 [26] 问题: 泳池业务销量复苏迹象及与价格的平衡 [23] - 第三季度市场感觉更加稳定 新泳池建造的下降速度放缓 售后市场挑战减少 [28] - 价格成本关系保持平衡 公司对当前状况感到满意 [28] - 全年泳池业务增长7%的构成约为价格贡献5% 收购贡献1%-2% 销量基本持平 [29] 问题: 水流解决方案业务增长指引下调及2026年展望 [33] - 全年核心水流解决方案增长指引小幅下调至低个位数下降 反映商业增长略低于预期 [33] - 商业增长放缓与餐饮服务行业整体状况相关 北美地区表现良好但国际销售疲软 [33] - 公司将继续推动该业务的底部优化 [33] 问题: 2026年26%销售回报率目标及未来潜力 [36] - 公司对实现26%的销售回报率目标充满信心 并预计在投资者日展示超越该目标的潜力 [37] - 随着销量回归 公司预计将获得劳动力和管理费用方面的生产率提升 从而进一步扩大利润率 [37] 问题: 转型节约的具体来源 [42] - 转型节约均衡来自采购、定价卓越、生产力和组织卓越四大支柱 [43] - 采购方面正进行第三波举措 关注自制与外购决策 并以80/20视角重新审视前两波 [43] - 生产力方面关注工厂自动化、精益生产和运营足迹优化 [44] 问题: 泳池业务是否存在提前采购 [46] - 泳池业务每年都有正常的提前采购季节 今年预计为典型年份 [46] - 提前采购的营收约一个季度 其中一半在第四季度发货 一半在次年第一季度发货 [46] 问题: 水流业务各细分市场定价及工业增长 [50] - 水流业务所有细分市场均实现价格增长 商业业务通过扩大客户群取得成功 [51] - 工业增长强劲得益于食品饮料和可持续气体业务表现改善 以及标准化产品推广 [51] 问题: 泳池业务定价是否出现连续下降 [52] - 泳池业务价格保持稳定 未出现连续下降 [53] - 公司根据已知信息适时实施涨价 对当前定价方法感到满意 [53] 问题: 2026年价格结转影响 [58] - 预计2026年将有1-2个百分点的价格结转积极影响 [58] 问题: 关税对竞争格局的影响 [59] - 关税对行业竞争格局影响大致相同 所有公司面临相似的供应链挑战 [59] - 公司已将中国采购额削减至约1亿美元 并继续寻找替代方案 [59] 问题: 2026年有机销售增长前景 [61] - 公司对2026年持谨慎态度 但有价格结转、市场复苏和80/20举措等顺风因素 [62] - 计划围绕较低收入增长制定计划 若市场复苏超预期将捕捉上行空间 [64] 问题: 第四季度利润率扩张幅度较小的原因 [65] - 第四季度指引仍显示各业务销售回报率扩张 为公司提供了投资未来增长的机会 [66] - 公司对全年销售回报率扩张故事感到满意 [66] 问题: 水流业务增长向量及Hydra-Stop整合 [70] - 水流业务增长得益于向数据中心、机构和市政应用等新客户群的扩张 [71] - 通过提高产品规格和运营效率 公司在这些市场获得更多机会 [72] - Hydra-Stop预计2026年贡献约5000万美元营收 销售回报率约30% 存在交叉销售机会 [73] 问题: 泳池业务2026年新建和翻新市场展望 [80] - 目前市场呈现稳定迹象 价格趋于稳定 有利于行业规划 [81] - 公司定位良好 但需关注新屋开工和泳池配套率等指标 [82] 问题: 80/20举措在Quad 1和Quad 4客户上的应用 [83] - 80/20举措包括减少对低价值客户的关注 转而加强与核心客户的合作以驱动增长 [84] - 通过专注于顶级客户 公司正在建立增长势头和最佳实践案例 [85] 问题: Hydra-Stop收购的交叉销售机会和增长前景 [87] - Hydra-Stop历史增长率约为高个位数 预计2026年将保持 [87] - 公司看到与现有业务的交叉销售机会 类似之前Manitowoc和Everpure的整合 [87] 问题: 数据中心相关业务的利润率竞争力 [93] - 公司将数据中心视为一般商业建筑项目 专注于供水、消防和排水系统 [94] - 通过本地化规格和工程师关系赢得项目 而非专门针对数据中心 [95] 问题: 资本配置策略和并购前景 [96] - 资本配置保持平衡 包括并购、股票回购和股息 [96] - 公司注重投资资本回报率 目前处于较高水平 对并购机会保持纪律性 [96] 问题: 数字业务占比及发展前景 [99] - 公司正加大数字投资 包括人工智能、企业产品技术和工厂数字化 [101] - 目标是提升客户体验 各业务正在制定端到端数字战略 [102] 问题: 渠道库存状况 [104] - 渠道库存处于历史正常水平 未出现不平衡 [105] 问题: 价格疲劳和承包商维修活动变化 [107] - 公司承认近年累计涨价显著 需通过价值主张和创新确保产品竞争力 [108] - 重点是为经销商提供最佳价值 支持其业务模式 [109] 问题: 利润桥中价格体积净并购贡献的构成 [110] - 48亿美元的价格体积净并购贡献中 除37亿美元价格外 还有良好的产品组合贡献 [111] 问题: 低价进口产品的竞争情况 [115] - 开始出现更多亚洲低价产品竞争 但目前影响有限 [116] - 竞争主要集中在非智能化的商品类产品上 [117] - 公司需要通过创新、品牌和服务来应对 [118] 问题: 2026年泳池业务涨价幅度较大的原因 [120] - 泳池业务率先在9月实施约6%的涨价 已反映当时已知的所有成本因素 [120] - 其他业务也将根据1月1日已知信息实施涨价 若有关税变化将相应调整 [120] 问题: 增长投资的重点领域 [123] - 增长投资集中在三个领域：创造经销商需求、销售卓越性和营销工作 [124] - 优先投资于商业水流解决方案和商业与工业业务 以驱动有机增长 [124]

公司概况与业务结构 * Pentair是一家专注于水处理业务的纯水公司 业务分为三个主要板块 分别是流动业务（Flow） 水解决方案业务（Water Solutions）和泳池业务（Pool）[2] * 公司总营收为41亿美元 其中泳池业务规模为15亿美元 流动业务规模为16亿美元[4] * 公司核心技术包括泵技术（约15亿美元营收） 过滤分离技术（约10亿美元营收）以及加热冷却技术（约8亿美元营收）[5] 泳池业务（Pool Business）现状与前景 * 泳池业务收入构成 20%来自新建泳池 20%来自改造 60%来自维修更换[4] * 业务高度集中于美国五大阳光地带州 占比75% 且更偏向高端市场[4] * 2025年新建泳池数量预计为57,000个 显著低于COVID前的约80,000个 是自2009年以来的最低水平[7] * 公司预计随着利率开始下降 消费者开始建造房屋和想要游泳池 公司将受益于这一趋势[7] * 该业务已连续五个季度实现增长（截至Q2） 并处于扩大营收和提升销售回报率的上升轨道上[4] 转型计划与利润率提升 * 公司正在进行一项转型计划 其四大支柱是采购节约 定价卓越 运营足迹和优化运营支出[9] * 过去两年通过转型计划节省了约1.9亿美元 显著提高了利润率[9] * 公司目标是到明年将销售回报率（ROS）提升至26% 相比2020年的17%有显著改善[23] * 转型计划的核心是80/20计划 专注于服务顶级客户（Quad 1）并退出复杂且服务不足的Quad 4业务（约占营收的4%）[10][11][44] * 退出Quad 4业务导致营收损失了约2%至3% 但这已计入指引中[11] 关税与定价策略 * 年初公司计算的关税影响约为1.4亿美元 主要来自中国的高额关税 后在Q2修订为约7500万美元[16] * 公司通过提价来抵消关税影响 例如泳池业务在4月和9月均实施了涨价[16] * 定价策略已从成本加成转变为基于价值的差异化方法 利用数据分析根据竞争优势进行定价[39] * 公司预计当前约7500万美元的关税影响估算将是最终结果 未看到232条款 印度或欧盟带来的重大影响[17] * 定价环境已回归正常 预计每年能有几个点的涨价 目标是覆盖通胀和材料成本[40] 各业务板块增长驱动因素 * 流动业务（Flow） 规模16亿美元 由住宅 商业基础设施和工业各占三分之一 本季度指引为中个位数增长[27] * 商业基础设施领域通过扩大产品供应（如消防泵 供水和排水泵）实现增长 并开始与数据中心等新客户合作[27] * 水解决方案业务（Water Solutions） 三分之一为住宅（如水软化器） 三分之二为商业（如过滤和制冰设备）[4] * 数据中心的液体冷却技术是一个新兴的增长机会 但目前仍处于早期阶段[28] 资本配置与并购策略 * 公司资本配置优先事项包括 保持投资级评级 偿还债务（杠杆率已从2.7倍降至1.2倍） 增加股息（今年增加9% 连续第49年增加） 股票回购以及并购[32] * 并购重点领域是泳池业务 商业水处理（如Everpure过滤和Manitowoc制冰）以及商业流动业务[37] * 并购标准侧重于目标公司的增长历史和销售回报率（ROS） 最终决策基于投资资本回报率（ROIC） 目标是在第3-5年达到中高 teens 水平[36][47] * 近期并购案例包括Q4在泳池业务中收购的热泵公司（ROS为30%）以及宣布收购的Hydrostop（属于商业基础设施领域）[34] 财务表现与未来展望 * 公司自由现金流强劲 与净收入比例为1:1[32] * 公司认为其业务正处于低点 随着利率下降和消费者信心改善 所有业务都有增长机会[19][55] * 公司的目标是实现中个位数的营收增长和ROS扩张 从而实现两位数的EBITDA和EPS增长[51] * 住宅业务（约占总营收50%）被认为处于2026年的低点 而商业和工业业务占另外50%[19]

投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 2025H1业绩超预期：实现营收3.75亿元（同比+20.77%），归母净利0.49亿元（同比+27.18%），扣非归母净利0.49亿元（同比+25.94%）[7] - 电子电气产品高增长：收入0.85亿元（同比+60.62%），主要受益于电子手刹、分动箱电机等产品研发突破及客户需求增加[7] - 非汽车类产品快速扩张：收入达6499万元（同比+183%），其中家庭庭院用品贡献4522万元（同比+379%）[7] - 关税影响可控：通过技术壁垒与供应链优势实现70%关税全额转嫁，电商占比提升至45.36%（25H1金额1.70亿元，同比+18.60%）[7] - 泰国工厂进展顺利：已获开业许可，一期年产值预计1.5亿元，现有订单超满产产能2倍[7] - 在手订单充足：25H1合同负债达1507万元（同比+137.28%），存货余额1.84亿元（占总资产21.66%）[7] 财务数据 历史及预测业绩 - 营业总收入：2024年7.52亿元（同比+34.7%），2025E 9.02亿元（同比+19.9%），2026E 10.91亿元（同比+20.9%），2027E 12.98亿元（同比+19.0%）[6] - 归母净利润：2024年1.07亿元（同比+52.9%），2025E 1.20亿元（同比+12.3%），2026E 1.38亿元（同比+15.0%），2027E 1.62亿元（同比+17.6%）[6] - 毛利率：2024年30.0%，2025E 29.3%，2026E 28.3%，2027E 27.9%[6] - ROE：2024年17.7%，2025E 17.6%，2026E 18.1%，2027E 18.8%[6] 半年度业绩 - 25H1营业总收入3.75亿元（同比+20.8%），归母净利0.49亿元（同比+27.2%）[6] - 25H1每股收益0.75元/股，毛利率29.0%[6] 市场数据 - 收盘价34.77元（2025年8月14日），一年内最高/最低42.50/12.52元[2] - 市净率3.5倍，股息率0.58%[2] - 流通A股市值12.76亿元[2] - 每股净资产9.82元，资产负债率23.86%[2]

市场格局 - 美国家居建材市场由Home Depot和Lowe's主导，合计市占率达76.7%，其中Home Depot占48.3%，Lowe's占28.4% [1] - 2024年家装类别消费者支出占比中，Home Depot达28%，Lowe's为19%，亚马逊位居第三 [1] - 2024年Home Depot营收1595亿美元，Lowe's营收836.74亿美元 [2] 发展历程 - Home Depot开创了大型家居建材仓储式卖场模式，门店面积达5.5万-7.5万平方英尺，远超当时行业标准的3.5万平方英尺 [6] - Home Depot早期采用爆品策略，25%产品加价率控制在10%以内，1979年单款壁炉售价仅为常规价的25% [6] - 1980年Home Depot单店年销售额突破1200万美元，公司盈利85万美元 [7] - 1987年Home Depot转向沃尔玛式天天低价策略，毛利率控制在29%-31%，远低于行业42%-47%水平 [8][9] - 1989年Home Depot营收超越Lowe's，1991年取代Sears在家居领域地位 [11] 客户战略 - Home Depot培育了美国DIY市场，1980年DIY市场规模已达1000亿美元 [5] - 1996年Home Depot转向专业客户(Pros)市场，当时Pros市场规模超2500亿美元 [13] - 2024年Home Depot专业客户销售额已超过DIY用户，专业客户客单价达1200美元，是DIY客户的3-5倍 [20][21] - Lowe's在2024年DIY客户仍贡献75%收入，但已开始通过收购拓展专业市场 [18][22] - Home Depot计划未来专业业务占比达70%，2025年新增8家专业客户分销中心 [20] 并购扩张 - Home Depot 2020年以87亿美元回购HD Supply，2024年以182.5亿美元收购SRS Distribution [15] - SRS Distribution拥有760多个分支机构、4000多辆卡车，2023年营收100亿美元 [15] - Lowe's 2024年以13.25亿美元收购Artisan Design Group，拓展专业安装服务 [22] 供应链管理 - Home Depot中国采购占比从2018年25%降至2024年15%以下，计划2026年单一国家采购不超10% [38] - Lowe's约60%采购来自美国，中国占20%，主要为人造圣诞树、吊扇等产品 [39] - 中国供应商如泉峰控股、创科实业、巨星科技等与两家公司保持深度合作 [36][37] 物流体系 - Home Depot 2017年投入12亿美元打造One Supply Chain物流系统，98%货物由自有物流配送 [42] - Lowe's自有物流配送比例约70%-80%，低于Home Depot [43] 线上业务 - 2020年Home Depot线上销售占比14.4%，Lowe's为8% [45] - Home Depot线上业务占比逐年增加，但未披露具体数据 [45] 产品结构 - Home Depot营收占比最高为园林工具(18.09%)和工具五金(15.13%) [32] - Lowe's营收占比最高为厨卫用具(20.38%)和园林工具(19.77%) [32] - 两家公司均拥有多个独家品牌，Home Depot公布16个，Lowe's公布13个 [31]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为10亿美元，下降1%，调整后营业收入增长12%至2.43亿美元，销售回报率（ROS）扩大260个基点至24%，调整后每股收益（EPS）增长18%至1.11美元 [11][22][23] - 回购了5000万美元的股票，并连续第49年提高股息，巩固了股息贵族地位 [11] - 维持全年2025年销售额和调整后EPS指引，调整后EPS为4.65% - 4.80%，中点同比增长约9% [11] - 预计全年调整后营业收入增长约6% - 9%，第二季度销售额预计增长约1% - 2%，调整后营业收入预计增长约5% - 8%，调整后EPS为1.31% - 1.35%，同比增长约7% - 11% [33][34][35] 各条业务线数据和关键指标变化 流动业务（Flow） - 销售额同比下降4%，住宅销售下降6%，商业销售增长3%，工业销售下降9%，细分业务收入增长8%，销售回报率扩大260个基点至近23% [24][25] 水解决方案业务（Water Solutions） - 销售额下降5%至2.58亿美元，细分业务收入增长9%至6100万美元，销售回报率扩大310个基点至23.5% [26][28] 泳池业务（Pool） - 销售额增长7%至3.84亿美元，细分业务收入为1.26亿美元，增长14%，销售回报率增加200个基点至32.8% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施转型举措，2023 - 2024年共节省1.74亿美元，预计今年净投资后再节省8000万美元，实施Wave 3预计在2025年及以后增加节省 [15][16] - 实施80 - 20策略，通过过度服务优质客户和优化其他客户来推动高价值核心销售增长，减少运营复杂性，提高生产力 [17][18] - 目标是到2026年实现销售回报率达到26%，自2022年以来实现超过700个基点的利润率扩张 [29][30] - 拥有平衡的水资源组合和轻资产商业模式，能够大部分转嫁价格上涨，具有强大的自由现金流、坚实的资产负债表和低净债务与EBITDA杠杆比率 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境动态变化，面临关税和通胀挑战，但公司保持灵活应对，维持全年销售和调整后EPS指引 [10][13] - 预计随着核心市场销量恢复正常，生产力将迅速加速提升 [16] - 认为公司处于有利地位，能够应对当前波动带来的挑战，实现长期增长、盈利和股东价值 [173][174] 其他重要信息 - 估计关税净影响约1.4亿美元，主要来自中国，公司采取了关税相关价格上涨、库存预购和订单上限等措施来减轻影响 [36][37] - 超过90%从墨西哥进口到美国的商品符合当前USMCA规定，通过转型采购举措降低了对中国的供应和生产依赖 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：有机销售的假设及销量假设 - 公司预计价格上涨会导致销量软化，这是当前销售指引中的假设 [46][47][48] 问题2：1.4亿美元关税是年化还是2025年数据及各季度和各业务部门的抵消差异 - 是2025年的数据，关税主要在下半年影响，定价分4月、5月和可能的6月行动，预计2026年价格上涨能抵消关税；该金额在流动、水解决方案和泳池业务中大致各占三分之一 [49][50][53] 问题3：能否在利润率指引中消化1.4亿美元关税，是靠价格、生产率还是货币因素 - 货币因素有约50个基点的帮助，主要是通过定价超过关税，销量下降与价格上涨大致相符，产品组合也有一定帮助 [55][56][57] 问题4：泳池业务在第二季度销售季节的情况 - 第一季度销售受天气影响部分地区启动较慢，第二季度预计与之前预期一致，预计下半年泳池改造或部分高价产品的更换会出现疲软 [58][59][60] 问题5：库存预定位的影响、订单上限策略及供应商是否对公司订单设限 - 库存预定位有一定帮助，主要是正常供应链中的原材料；订单上限策略是吸取上次供应链问题的教训，与顶级客户合作按销售率下单，避免供应链混乱；未提及供应商对公司订单设限 [67][68][70] 问题6：关税不确定性是否导致需求破坏、项目推迟或取消 - 目前尚未看到重大影响，但会关注食品饮料和大型基础设施泵项目，确保销售和订单不受不利影响 [71][72][73] 问题7：渠道的反应、是否减少库存及销售团队的行动 - 渠道各方都在寻找解决方案，目前很多项目是之前启动的，未来几个季度渠道的反应将取决于不同情景的发展 [76][77][78] 问题8：短期回购和并购策略是否有变化 - 第一季度进行了5000万美元的股票回购，通常在第二季度有更多自由现金流时进行；将继续保持资本分配的纪律性，进行债务偿还、股票回购、增加股息和考虑战略并购 [80][81][82] 问题9：年度利润桥的构成及泳池业务渠道对需求破坏的反馈 - 利润桥大致包括8000万美元的生产率、核心通胀和1.4亿美元的关税，价格上涨约5%；目前渠道尚未反馈需求破坏情况，公司认为80 - 20策略使渠道合作伙伴认为待遇公平，价格上涨安排合理 [85][87][90] 问题10：目前从中国采购商品占成本的比例、与三年前的对比及长期采购和制造布局的变化 - 目前从中国采购不到1亿美元，三年前约为现在的2.5倍；未来将重新定位供应链和工厂，但大部分效益将在2026年及以后实现 [94][95][99] 问题11：若出现需求破坏，是否有重组计划及能否提高转型效益 - 公司正在考虑相关问题，下一波项目可能与供应链和工厂重新定位有关，大部分效益将在2026年及以后实现；转型方面有一定灵活性 [98][99][100] 问题12：供应链与竞争对手相比的风险和机会及从中国采购的计划 - 部分业务在价格调整上有挑战，部分业务价格可能超过关税；有些产品只能从中国采购，可能会影响产品供应，需要评估客户需求和产品竞争力 [102][103][106] 问题13：假设8000万美元转型效益不变，Q2 - Q4的节奏及各业务部门的情况 - 剩余的5600万美元将在各季度大致平均分配；流动和水解决方案业务主要关注复杂性降低，泳池业务若实现Q2增长预测，将是连续第五个季度的营收增长，有助于提高杠杆率 [111][112][113] 问题14：各业务部门的ROSS展望是否有变化 - 各业务部门的估计与预测相符，没有太大变化 [114][115] 问题15：对2026年26%利润率目标的信心及若出现小型衰退是否能实现 - 公司对2026年实现26%的利润率目标有信心，认为今年约为25%，明年由转型推动达到26% [118][119][120] 问题16：4月的销售趋势 - 公司认为第二季度和全年的指引是最好的参考，预计第二季度会有不同的订单模式，需关注销售数据 [121][122] 问题17：价格上涨与以往的不同、与关税的关联及关税取消后价格是否取消 - 此次价格上涨是按30天增量逐步进行，与以往不同，便于应对变化；价格上涨并非针对特定产品线，约75%的价格行动已实施，其余已通知 [128][130][131] 问题18：目前暂停关税的产品是否有风险及是否已包含在价格上涨中 - 认为影响不大，需持续关注关税变化，根据净影响做出反应 [133][134] 问题19：80 - 20策略与关税的关系及是否会加速 - 关税会导致部分低利润客户产品停产或价格调整，这是80 - 20策略的自然反应，有助于公司专注优质客户和产品 [138][139][140] 问题20：泳池业务未来负销量但定价强的情况下如何扩大利润率 - 预计泳池业务销售回报率仍有100个基点的提升，除了销量，还得益于转型举措，公司也会关注成本和业务组合 [146][147][148] 问题21：分销商对价格上涨的反应及价格实现与上涨的差异 - 分销商虽不欢迎价格上涨，但认为实施公平，且大家都面临类似情况，所以接受度较高，价格实现与上涨差异不大 [149][150][152] 问题22：价格行动的含义（75%已实施，25%已通知） - 4月各业务进行了大幅价格上涨，若情况不变，5月和6月将进行适度价格上涨 [155][156][157] 问题23：泳池市场三个组成部分的销售是否都会下降 - 目前无法确定，预计维修业务仍会进行，新泳池业务相对平稳，若有疲软可能出现在改造或非必要购买方面，需随时间进一步观察 [158][159] 问题24：价格行动是否为常规行动及关税降低后价格是否保持 - 是常规价格行动，若中国关税降低，价格将保持不变 [162][163][169] 问题25：考虑到资产负债表实力和股价回调，资本分配的想法 - 继续采用平衡的资本分配策略，包括债务偿还、股票回购、增加股息和考虑战略并购 [170][171]