投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 2025H1业绩超预期：实现营收3.75亿元（同比+20.77%），归母净利0.49亿元（同比+27.18%），扣非归母净利0.49亿元（同比+25.94%）[7] - 电子电气产品高增长：收入0.85亿元（同比+60.62%），主要受益于电子手刹、分动箱电机等产品研发突破及客户需求增加[7] - 非汽车类产品快速扩张：收入达6499万元（同比+183%），其中家庭庭院用品贡献4522万元（同比+379%）[7] - 关税影响可控：通过技术壁垒与供应链优势实现70%关税全额转嫁，电商占比提升至45.36%（25H1金额1.70亿元，同比+18.60%）[7] - 泰国工厂进展顺利：已获开业许可，一期年产值预计1.5亿元，现有订单超满产产能2倍[7] - 在手订单充足：25H1合同负债达1507万元（同比+137.28%），存货余额1.84亿元（占总资产21.66%）[7] 财务数据 历史及预测业绩 - 营业总收入：2024年7.52亿元（同比+34.7%），2025E 9.02亿元（同比+19.9%），2026E 10.91亿元（同比+20.9%），2027E 12.98亿元（同比+19.0%）[6] - 归母净利润：2024年1.07亿元（同比+52.9%），2025E 1.20亿元（同比+12.3%），2026E 1.38亿元（同比+15.0%），2027E 1.62亿元（同比+17.6%）[6] - 毛利率：2024年30.0%，2025E 29.3%，2026E 28.3%，2027E 27.9%[6] - ROE：2024年17.7%，2025E 17.6%，2026E 18.1%，2027E 18.8%[6] 半年度业绩 - 25H1营业总收入3.75亿元（同比+20.8%），归母净利0.49亿元（同比+27.2%）[6] - 25H1每股收益0.75元/股，毛利率29.0%[6] 市场数据 - 收盘价34.77元（2025年8月14日），一年内最高/最低42.50/12.52元[2] - 市净率3.5倍，股息率0.58%[2] - 流通A股市值12.76亿元[2] - 每股净资产9.82元，资产负债率23.86%[2]

美国7月通胀分析 - 美国7月通胀大致符合预期 关税继续温和推升物价 但速度较上月稍放缓 [1] - 服务通胀出现反弹 价格信号未明显反映服务消费需求放缓迹象 [1] - 预计美国企业能将大部分关税成本转嫁给居民部门 更慢的转嫁速度可能导致关税对物价产生更温和但更持久的提振影响 [1] 服务通胀前景 - 租屋空置率回升和劳动力需求放缓 意味着服务通胀前景较稳定 [1] 美联储政策预期 - 预计美联储年内将连续降息三次 每次25个基点 [1]

美联储哈玛克关税评论 - 美联储官员哈玛克预计关税成本将传导至最终价格 [1]

全球市场表现 - MSCI ACWI全球指数本周上涨1.4%，年初至今累计上涨11.9%，远期市盈率为19.1倍 [4] - 纳斯达克指数本周上涨1.0%，年初至今累计上涨9.3%，远期市盈率达28.7倍 [4] - 日本东证指数本周表现突出，上涨4.1%，年初至今累计上涨6.0% [4] - 恒生指数本周上涨2.3%，年初至今累计上涨26.6%，远期市盈率为11.0倍 [4] 美国市场 - 美国进口商承担了大部分关税增幅，零售商利润率可能平均下降约1.8% [11] - 通胀存在反弹风险，核心CPI环比增速连续第五个月低于预期 [14] - 美联储7月可能按兵不动，最早于9月开始降息讨论 [14] - 博通(AVGO US)在AI ASIC芯片市场占据约70%份额，预计业绩将持续释放 [18] - GE Vernova(GEV US)受益于AI驱动的电力需求增长，上调全年收入指引 [18] 日本市场 - 美日协议将汽车关税加征幅度从25%减半至12.5%，降低车企冲击 [34] - 日本执政联盟在参议院选举中失利，自民党可能罢免石破茂 [31] - 发那科(6954 JP)在美国工业机器人市场占有率达55%，关税下调将降低成本 [39] - 普利司通(5108 JP)通过Enliten技术提升轮胎性能，具有价格溢价优势 [39] 泰国市场 - 泰国接近与美国达成协议，可能降低36%的出口商品关税 [50] - 泰国央行可能进一步降息，预计到2025年底政策利率将达到1.25% [52] - SET指数年初至今下跌18%，估值处于低位(2025年预期市盈率14.2倍) [56] - CP ALL(CPALL TB)预计二季度利润同比增长强劲，现金流状况良好 [58] - 尚泰地产(CPN TB)零售业务势头良好，是地产行业的防御性首选 [58] ETF推荐 - 华夏纳斯达克100 ETF(3086 HK)追踪纳斯达克-100指数，涵盖全球科技巨头 [20] - iShares JPX-日经400指数ETF(JPXN US)强调企业经营管理质量和财务稳定性 [41]

关税转嫁与消费者影响 - 美联储洛根指出关税转嫁给消费者存在很大不确定性 [1] - 许多公司采取观望态度 等待关税问题解决方案明确后再决定是否转嫁成本 [1]

关税传导机制 - 美国进口商是当前跨境贸易中关税升幅的主要承担者，中国出口商仅承担关税增量的12%左右，服装出口商分担步伐较快[1][3] - 美国珠宝和飞机进口商议价能力较弱，日本车企通过"以价保量"策略主动消化关税，中国出口企业因利润率缓冲垫较薄难以吸收关税压力[3] - 若特朗普7月威胁的关税实施，美国总体有效关税税率将升至约15.8%[2] 终端价格影响 - "中国含量"较高的消费品在"芬太尼关税"落地后已开始温和涨价，而欧日等非美贸易伙伴来源的消费品尚未因基准关税生效而涨价[1][5] - 进口敏感型终端消费品价格显现关税影响，美国零售商对欧日进口商品可能自行吸收成本[5] - 美国企业若完全吸收今年以来关税增幅，利润率将平均下降1.8%，综合零售、服装、家具家居等薄利行业难以承受[4] 成本转嫁趋势 - 美国企业在地方联储调查中表现出向下游转嫁关税成本的意愿和能力，预计年内能向居民部门完成大部分转嫁[4] - 当前关税涉及范围更广且基准税率维持10%，企业通过牺牲利润率稳定终端售价的难度加大[4] - 美国通胀下半年存在反弹隐忧，可能削弱美债配置吸引力[5] 数据研究方法 - 通过超六万条美国进口货物统计数据映射至投入产出表体系，计算PCE细项中的"进口含量"[5] - 构建三个进口敏感型零售消费品价格追踪指标，量化关税对终端价格的影响[5]

美联储戴利关于公司转嫁关税能力的评论 - 许多公司缺乏将关税成本转嫁给消费者的能力 [1]

通胀预期与CPI数据 - 5月CPI年率预计加快至2 5%（前值2 3%） CPI月率维持0 2% 核心CPI月率上涨0 3% 为四个月来最大涨幅 [1] - 基数效应可能导致未来两个月同比通胀读数上升 非必需服务业通缩或抵消商品通胀走强 [3] - 今年以来美国通胀率按年率计算已稳步回落靠近美联储2%的目标水平 [1] 关税转嫁与价格影响 - 企业逐步转嫁更高进口关税 商品通胀率预计上升 家具 服装和汽车零部件等类别关税成本已部分转嫁 [5] - 纽约联储调查显示近三分之一制造商和45%服务业企业将所有关税成本完全转嫁给客户 [5] - 机票价格大幅下降 酒店和娱乐服务业放缓 抵消部分商品通胀压力 [5] 消费者预期与市场反应 - 5月消费者一年通胀预期降至3 2%（4月为3 6%） 五年通胀预期降至2 6%（4月为2 7%） 对个人财务状况看法更乐观 [6] - 标普500指数自4月8日低点反弹逾20% 接近历史高位 新经济数据与贸易政策将决定短期走势 [8] - 若通胀数据温和 美股或重振上行势头 黄金可能维持窄幅交投 关注3400美元阻力与3250美元支撑 [10] 美联储政策展望 - 5月CPI报告为美联储下周会议前关键数据 若无意外大幅回升 预计维持利率不变 [8] - 市场预期年底前降息近两次（每次25基点） 但美联储强调需评估贸易政策对经济的影响 [8]

特朗普对沃尔玛的关税要求 - 美国总统特朗普在社交媒体上发帖要求沃尔玛"吞下关税"，不应通过涨价将关税成本转嫁给消费者 [1] - 特朗普警告沃尔玛"我会盯着你们，顾客也一样"，表明政府将密切关注公司定价行为 [1]