财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额增长3%至10.22亿美元 [13] - 第三季度调整后营业利润增长10%至2.63亿美元 [13] - 第三季度销售回报率扩大160个基点至25.7% [13] - 第三季度调整后每股收益增长14%至1.24美元 [13] - 前三季度自由现金流创纪录达7.19亿美元 同比增长14% [15] - 投资资本回报率提升至16.7% 去年同期为15.2% [15] - 净债务杠杆率为1.3倍 低于去年同期的1.4倍 [15] - 全年销售额增长指引上调至约2% 调整后每股收益指引上调至4.85-4.90美元 同比增长12%-13% [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 泳池业务销售额增长7%至3.54亿美元 主要由价格、销量及收购推动 [14] - 泳池业务部门收入增长3%至1.16亿美元 销售回报率下降120个基点至约33% [14] - 水流解决方案业务销售额下降6%至2.73亿美元 核心销售额持平 [13] - 水流解决方案业务部门收入增长6%至6800万美元 销售回报率扩大280个基点至25% [14] - 水流业务销售额增长6%至3.94亿美元 其中住宅增长3% 商业增长5% 工业增长10% [13] - 水流业务部门收入增长15% 销售回报率扩大200个基点至24% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业水流解决方案销售额下降6% 其中商业服务出售带来9%的负面影响 [14] - 住宅水流解决方案销售额下降6% 主要由于投资组合退出 [14] - 核心商业水销售额预计第四季度增长低个位数 [17] - 国际销售出现疲软 特别是在中国市场 [34] - 北美地区表现良好 过滤业务实现第18个连续季度增长 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进转型和80/20举措 预计2025年将实现约8000万美元的转型节约 [8] - 转型举措涵盖采购、定价卓越、生产力和组织卓越四大支柱 [43] - 公司专注于通过数字和产品技术进行创新投资 [7] - 资本配置策略平衡 包括债务偿还、股息、股票回购和战略收购 [16] - 公司已连续49年提高股息 今年迄今已回购1.75亿美元股票 [6] - 9月以约2.92亿美元收购Hydra-Stop 增强商业水流业务 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年持谨慎乐观态度 预计有价格结转和市场需求复苏等顺风因素 [62] - 关税不确定性持续 2025年关税影响预计约为7500万美元 [18] - 高利率和终端消费者情绪是潜在的不利因素 [64] - 公司计划围绕较低的收入增长制定计划 并依靠转型来推动盈利 [64] - 泳池业务价格保持稳定 未出现连续下降 [53] - 开始出现一些低成本亚洲产品的竞争 但目前影响有限 [116] 其他重要信息 - 首席财务官Bob Fishman将于2026年3月1日离职 [10] - Nick将接任首席财务官 Heather晋升为首席信息官 [103] - 公司计划在2026年3月举行投资者日 分享更多关于80/20举措的见解 [7] - 渠道库存处于历史正常水平 未出现不平衡 [105] - 公司正投资于需求创造、销售卓越和营销工作 以推动有机增长 [124] 问答环节所有的提问和回答 问题: 泳池业务生产率趋势及全年展望 [23] - 公司仍致力于实现全年8000万美元的转型节约目标 预计泳池业务销售回报率将在第四季度反弹 [24] - 第三季度泳池业务销售回报率同比下降是因为去年同期基数较高 公司利用机会投资于未来增长 [24] - 泳池业务预计年底销售回报率将接近34% 较2023年的31%有显著提升 [26] 问题: 泳池业务销量复苏迹象及与价格的平衡 [23] - 第三季度市场感觉更加稳定 新泳池建造的下降速度放缓 售后市场挑战减少 [28] - 价格成本关系保持平衡 公司对当前状况感到满意 [28] - 全年泳池业务增长7%的构成约为价格贡献5% 收购贡献1%-2% 销量基本持平 [29] 问题: 水流解决方案业务增长指引下调及2026年展望 [33] - 全年核心水流解决方案增长指引小幅下调至低个位数下降 反映商业增长略低于预期 [33] - 商业增长放缓与餐饮服务行业整体状况相关 北美地区表现良好但国际销售疲软 [33] - 公司将继续推动该业务的底部优化 [33] 问题: 2026年26%销售回报率目标及未来潜力 [36] - 公司对实现26%的销售回报率目标充满信心 并预计在投资者日展示超越该目标的潜力 [37] - 随着销量回归 公司预计将获得劳动力和管理费用方面的生产率提升 从而进一步扩大利润率 [37] 问题: 转型节约的具体来源 [42] - 转型节约均衡来自采购、定价卓越、生产力和组织卓越四大支柱 [43] - 采购方面正进行第三波举措 关注自制与外购决策 并以80/20视角重新审视前两波 [43] - 生产力方面关注工厂自动化、精益生产和运营足迹优化 [44] 问题: 泳池业务是否存在提前采购 [46] - 泳池业务每年都有正常的提前采购季节 今年预计为典型年份 [46] - 提前采购的营收约一个季度 其中一半在第四季度发货 一半在次年第一季度发货 [46] 问题: 水流业务各细分市场定价及工业增长 [50] - 水流业务所有细分市场均实现价格增长 商业业务通过扩大客户群取得成功 [51] - 工业增长强劲得益于食品饮料和可持续气体业务表现改善 以及标准化产品推广 [51] 问题: 泳池业务定价是否出现连续下降 [52] - 泳池业务价格保持稳定 未出现连续下降 [53] - 公司根据已知信息适时实施涨价 对当前定价方法感到满意 [53] 问题: 2026年价格结转影响 [58] - 预计2026年将有1-2个百分点的价格结转积极影响 [58] 问题: 关税对竞争格局的影响 [59] - 关税对行业竞争格局影响大致相同 所有公司面临相似的供应链挑战 [59] - 公司已将中国采购额削减至约1亿美元 并继续寻找替代方案 [59] 问题: 2026年有机销售增长前景 [61] - 公司对2026年持谨慎态度 但有价格结转、市场复苏和80/20举措等顺风因素 [62] - 计划围绕较低收入增长制定计划 若市场复苏超预期将捕捉上行空间 [64] 问题: 第四季度利润率扩张幅度较小的原因 [65] - 第四季度指引仍显示各业务销售回报率扩张 为公司提供了投资未来增长的机会 [66] - 公司对全年销售回报率扩张故事感到满意 [66] 问题: 水流业务增长向量及Hydra-Stop整合 [70] - 水流业务增长得益于向数据中心、机构和市政应用等新客户群的扩张 [71] - 通过提高产品规格和运营效率 公司在这些市场获得更多机会 [72] - Hydra-Stop预计2026年贡献约5000万美元营收 销售回报率约30% 存在交叉销售机会 [73] 问题: 泳池业务2026年新建和翻新市场展望 [80] - 目前市场呈现稳定迹象 价格趋于稳定 有利于行业规划 [81] - 公司定位良好 但需关注新屋开工和泳池配套率等指标 [82] 问题: 80/20举措在Quad 1和Quad 4客户上的应用 [83] - 80/20举措包括减少对低价值客户的关注 转而加强与核心客户的合作以驱动增长 [84] - 通过专注于顶级客户 公司正在建立增长势头和最佳实践案例 [85] 问题: Hydra-Stop收购的交叉销售机会和增长前景 [87] - Hydra-Stop历史增长率约为高个位数 预计2026年将保持 [87] - 公司看到与现有业务的交叉销售机会 类似之前Manitowoc和Everpure的整合 [87] 问题: 数据中心相关业务的利润率竞争力 [93] - 公司将数据中心视为一般商业建筑项目 专注于供水、消防和排水系统 [94] - 通过本地化规格和工程师关系赢得项目 而非专门针对数据中心 [95] 问题: 资本配置策略和并购前景 [96] - 资本配置保持平衡 包括并购、股票回购和股息 [96] - 公司注重投资资本回报率 目前处于较高水平 对并购机会保持纪律性 [96] 问题: 数字业务占比及发展前景 [99] - 公司正加大数字投资 包括人工智能、企业产品技术和工厂数字化 [101] - 目标是提升客户体验 各业务正在制定端到端数字战略 [102] 问题: 渠道库存状况 [104] - 渠道库存处于历史正常水平 未出现不平衡 [105] 问题: 价格疲劳和承包商维修活动变化 [107] - 公司承认近年累计涨价显著 需通过价值主张和创新确保产品竞争力 [108] - 重点是为经销商提供最佳价值 支持其业务模式 [109] 问题: 利润桥中价格体积净并购贡献的构成 [110] - 48亿美元的价格体积净并购贡献中 除37亿美元价格外 还有良好的产品组合贡献 [111] 问题: 低价进口产品的竞争情况 [115] - 开始出现更多亚洲低价产品竞争 但目前影响有限 [116] - 竞争主要集中在非智能化的商品类产品上 [117] - 公司需要通过创新、品牌和服务来应对 [118] 问题: 2026年泳池业务涨价幅度较大的原因 [120] - 泳池业务率先在9月实施约6%的涨价 已反映当时已知的所有成本因素 [120] - 其他业务也将根据1月1日已知信息实施涨价 若有关税变化将相应调整 [120] 问题: 增长投资的重点领域 [123] - 增长投资集中在三个领域：创造经销商需求、销售卓越性和营销工作 [124] - 优先投资于商业水流解决方案和商业与工业业务 以驱动有机增长 [124]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额增长3%至10.22亿美元 [6][13] - 第三季度调整后营业利润增长10%至2.63亿美元 [6][13] - 第三季度销售回报率(ROS)扩大160个基点至25.7% [6][13] - 第三季度调整后每股收益(EPS)增长14%至1.24美元 [6][13] - 第三季度核心销售额增长3% 其中泳池业务增长6% 流体业务增长4% 水解决方案业务基本持平 [13] - 年初至今自由现金流创纪录达7.19亿美元 同比增长14% [15] - 投资资本回报率(ROIC)提升至16.7% 去年同期为15.2% [15] - 净债务杠杆率降至1.3倍 去年同期为1.4倍 [15] - 公司将2025年全年调整后每股收益指引上调至约4.85-4.90美元 同比增长12%-13% [6][16] - 公司将2025年全年销售额增长指引上调至约2% [6][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 流体业务销售额同比增长6%至3.94亿美元 其中住宅销售增长3% 商业销售增长5%(连续第13个季度同比增长) 工业销售增长10% [13] - 流体业务分部收入增长15% 销售回报率扩大200个基点至24% [13][14] - 水解决方案业务销售额下降6%至2.73亿美元 核心销售额持平 商业销售下降6%(包含第二季度商业服务出售带来的9%负面影响) 住宅销售下降6%(主要由于投资组合退出) [14] - 水解决方案业务分部收入增长6%至6800万美元 销售回报率扩大280个基点至25% [14] - 泳池业务销售额增长7%至3.54亿美元 受价格、销量及2024年第四季度Gulfstream收购推动 [14] - 泳池业务分部收入增长3%至1.16亿美元 销售回报率下降120个基点至约33% [14] - 2025年全年指引: 流体业务销售额预计低个位数增长 水解决方案业务预计中个位数下降(核心销售额低个位数下降) 泳池业务销售额预计增长约7% [17] - 第四季度指引: 流体业务销售额预计高个位数增长(包含Hydrostat收购贡献约1000万美元销售额 销售回报率约30%) 水解决方案销售额预计中个位数下降(核心销售额基本持平) 泳池业务销售额预计中个位数增长 [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进转型举措 年初至今实现约5600万美元转型节约 预计2025年全年将达到约8000万美元 [8] - 80/20行动已显示出推动营收增长的早期成功迹象 公司计划在2026年3月的投资者日分享更多细节 [7] - 公司投资于数字和产品技术等增长计划 并通过战略收购(如Hydrostat)推动增长 [6][7] - 公司拥有平衡的水业务组合和资本轻型商业模式 75%的业务通过两步分销 约75%的收入代表替换销售 [9] - 公司预计转型和80/20举措将创造一个持续推动销售增长和盈利能力的飞轮 [7][9] - 公司继续通过提价和其他缓解策略抵消关税影响 2025年总关税影响约为7500万美元 [18] - 公司对竞争格局保持警惕 注意到低价亚洲产品开始出现 但主要针对非智能化的低端商品 [115][117] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第三季度业绩和战略执行充满信心 因此提高全年指引 [6][9] - 泳池业务环境感觉更加稳定 新泳池建造的下降水平趋于平稳 消费者对价格冲击的适应度提高 [28] - 水解决方案业务的商业增长略有滞后 反映食品服务行业整体增长放缓 但北美过滤业务实现连续第18个季度增长 [33][35] - 进入2026年 公司看到一些顺风因素 包括价格结转(约1%-2%)、市场复苏和80/20客户关注点的成效 但对高利率和消费者情绪等潜在阻力保持谨慎 [63][64] - 公司对实现2026年26%的销售回报率目标充满信心 并预计在投资者日展示超越该目标的渠道 [37] 其他重要信息 - 公司以约2.92亿美元现金收购Hydrostat(扣除预期5000万美元税收优惠后净值为2.42亿美元) 增强商业流体业务 [6] - 年初至今公司回购了1.75亿美元股票 [6][15] - 首席财务官Bob Fishman将于2026年3月1日离职 由Nick接任 [10][11] - 公司提升Heather为首席信息官(CIO) 以加速数字化转型 [98][101] - 公司渠道库存处于历史正常水平 未发现异常失衡 [104] 问答环节所有提问和回答 问题: 泳池业务利润率趋势和销量复苏迹象 [23] - 公司仍致力于全年8000万美元的转型节约目标 并预计泳池业务销售回报率将在第四季度反弹 接近34% [24][26] - 第三季度泳池业务有空间进行投资以推动未来营收增长 这些投资用于新产品、销售策略和数字解决方案 [24][25] - 泳池业务环境感觉更可预测 新泳池建造下降趋稳 公司预计明年将实现基于销量的增长计划 价格保持稳定 [28] - 2025年泳池业务指引为增长7% 其中价格贡献约5% Gulfstream收购贡献1%-2% 市场规模基本持平 [29] 问题: 水解决方案业务增长调整和2026年展望 [31] - 公司略微下调全年核心水解决方案增长指引至低个位数下降 反映商业增长略低于预期 特别是食品服务行业增长放缓 [33] - 北美业务表现良好 但国际销售(特别是对中国)出现疲软 制冰业务在第三季度实现中个位数增长令人鼓舞 [34][35] - 公司对实现26%的销售回报率目标充满信心 并预计在投资者日展示超越该目标的渠道 随着销量回归 劳动力生产率改善将推动利润率扩张 [37] 问题: 转型节约的具体来源和未来潜力 [42] - 转型节约来自四个支柱的平衡贡献: 采购(进行第三波评估制造与外包)、定价卓越、生产力(工厂自动化、精益生产)和组织卓越(管理费用控制) [43][45] - 公司预计在投资者日分享更多细节 展示持续的节约渠道 [37][45] 问题: 泳池业务早期采购计划 [46] - 泳池业务每年都有正常的早期采购季节 预计第四季度将非常典型 约一个季度的收入中50%在第四季度实现 50%在明年第一季度实现 [46] 问题: 流体业务各细分市场定价和工业增长 [50] - 流体业务所有细分市场(住宅、商业、工业)都实现价格增长 工业解决方案增长10%表现突出 得益于食品饮料和可持续气体业务改善以及标准化产品推广 [51] - 泳池业务价格保持稳定 公司按已知信息实施提价 未出现挑战 [53][54] 问题: 2026年价格结转影响和关税竞争动态 [58][59] - 2026年价格结转预计为1%-2% 提供增长动力 [58] - 关税环境下竞争格局相对公平 各公司面临类似挑战 公司已将中国采购额削减至约1亿美元 并继续评估全球供应链替代方案 [59] 问题: 2026年有机销售增长前景 [61] - 公司对2026年持谨慎乐观态度 看到一些顺风因素(价格结转、市场复苏、80/20成效) 但也关注潜在阻力(关税、高利率、消费者情绪) 计划围绕较低营收增长制定计划 通过转型捕获上行空间 [63][64] 问题: 第四季度利润率扩张幅度相对较小的原因 [65] - 公司对全年销售回报率扩张故事非常满意 第四季度指引仍显示各业务利润率扩张 同时提供投资业务的机会 以平衡营收增长和利润率扩张 [66] 问题: 流体业务增长向量和Hydrostat贡献 [70] - 流体业务增长得益于客户群多元化(如数据中心、市政应用) 通过产品规范化和运营效率提升实现 [71][72] - Hydrostat预计2026年贡献约5000万美元营收 销售回报率30% 存在交叉销售机会 [73][86] 问题: 泳池业务2026年新建设和翻新前景 [79] - 公司受鼓舞于新泳池建设下降趋势趋稳 行业通常不会降价 价格环境稳定有助于业务规划 但2026年前景尚早 需观察住房开工率和泳池配套率 [80][81] 问题: 80/20在核心客户(第一象限)的增长应用 [82] - 80/20不仅关注低利润客户(第四象限)的优化 也强调回归核心客户 通过深化合作驱动增长 公司将在投资者日分享具体案例 [83][84] 问题: 数据中心相关业务的利润率竞争 [92] - 公司将数据中心视为商业建筑机会的一部分 专注于供水、消防和排水系统 通过本地化规范和技术人员赢得项目 不针对单一应用过度集中 [93][94] 问题: 资本配置优先级和并购前景 [95] - 公司保持平衡的资本配置策略(并购、股票回购、股息、债务偿还) 投资资本回报率处于高位 对并购管道感到鼓舞 但将保持纪律 [95][96] 问题: 数字化业务占比和CIO角色提升 [98] - 公司未量化数字化营收占比 但正加速投资人工智能、工厂数字化和客户体验 提升CIO至高管团队以加速决策 [100][101] 问题: 渠道库存状况 [104] - 所有服务行业的渠道库存均处于历史正常水平 未发现异常失衡 [104] 问题: 价格疲劳和承包商维修活动变化 [106] - 公司承认累计提价显著 但强调需通过产品创新、经销商支持和价值主张维持竞争力 确保产品质量和技术领先 [107][108] 问题: 价格/销量/并购之外的利润桥贡献 [109] - 良好的产品组合贡献了利润 随着营收增长和80/20客户关注点聚焦 组合效益呈现积极趋势 [110] 问题: 低价进口产品的竞争威胁 [114] - 公司确认低价亚洲产品开始出现 但影响短期有限 主要针对非智能化的低端商品 公司需通过创新和品牌价值应对长期威胁 [115][117] 问题: 2026年泳池业务提价幅度高于正常水平的原因 [119] - 泳池业务在9月旺季结束后率先实施约6%的提价 覆盖当时已知成本压力 其他业务将根据1月1日情况决定提价幅度 如有新关税将相应调整 [119] 问题: 终端市场改善后的增长投资方向 [122] - 公司增长投资聚焦三个领域: 拉动经销商渠道需求、提升销售覆盖和激励、加强营销和品牌建设 所有投资均带有数字化视角 优先业务为泳池、水解决方案和商业与工业 [123]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额增长3%至10.22亿美元，主要受泳池和水流业务部门推动 [5][13] - 第三季度调整后营业利润增长10%至2.63亿美元，利润率扩大160个基点至25.7% [5][13] - 第三季度调整后每股收益增长14%至1.24美元 [5][13] - 核心销售额增长3%，其中泳池业务核心增长6%，水流业务核心增长4%，水解决方案业务基本持平 [13] - 年初至今自由现金流创纪录达7.19亿美元，增长14% [16] - 投资资本回报率提升至16.7%，高于去年同期的15.2% [16] - 净债务杠杆率为1.3倍，低于去年同期的1.4倍 [16] - 公司将2025年全年调整后每股收益指引上调至约4.85-4.90美元，增长12-13%，销售额增长指引上调至约2% [5][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水流业务销售额增长6%至3.94亿美元，其中住宅销售增长3%，商业销售增长5%（连续第13个季度同比增长），工业销售增长10% [13] - 水流业务部门收入增长15%，利润率扩大200个基点至24% [13] - 水解决方案业务销售额下降6%至2.73亿美元，核心销售额持平，商业销售下降6%（其中出售商业服务业务带来9%的负面影响），住宅销售下降6% [14] - 水解决方案业务部门收入增长6%至6800万美元，利润率扩大280个基点至25% [15] - 泳池业务销售额增长7%至3.54亿美元，受价格、销量和2024年第四季度Gulfstream收购推动 [15] - 泳池业务部门收入增长3%至1.16亿美元，利润率下降120个基点至约33%，主要因去年同期利润率大幅扩张近500个基点造成高基数 [15] - 公司预计2025年全年水流业务销售额低个位数增长，水解决方案业务中个位数下降（核心销售额低个位数下降），泳池业务增长约7% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区水解决方案业务表现强劲，过滤业务实现第18个季度连续增长，制冰业务在第三季度实现中个位数增长 [32] - 国际销售出现疲软，特别是对中国市场的销售 [32] - 商业水流业务通过扩大客户群实现增长，包括数据中心、机构和市政应用 [40][54] - 工业水流解决方案表现强劲，食品饮料和可持续气体业务增长10% [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在实施转型和80/20举措，预计2025年将实现约8000万美元的转型节约 [8][18] - 转型举措涵盖采购、定价卓越、生产力和组织卓越四大支柱 [36][37] - 公司通过战略性收购推动增长，例如以2.92亿美元收购水基础设施专业阀门解决方案提供商Hydrostat [5][17] - 公司计划在2026年3月的投资者日分享更多关于80/20举措的细节 [6] - 公司拥有平衡的水业务组合和轻资产商业模式，75%的业务通过两步分销，约75%的收入代表替换销售 [9] - 公司专注于通过数字和产品技术进行创新，并提升了首席信息官的角色以加速数字化转型 [72][73] - 公司面临关税不确定性，2025年关税影响约为7500万美元，但已通过涨价和其他缓解策略进行抵消 [18][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第三季度业绩和战略执行充满信心，因此上调全年指引 [5][6] - 公司认为转型和80/20举措正在创造一个推动持续销售增长和盈利能力的飞轮 [6][9] - 尽管面临COVID-19、供应链不稳定、快速通胀和关税等挑战，公司仍表现出强劲的运营业绩 [11] - 公司对进入2026年持谨慎乐观态度，预计将有价格结转（1-2%）、市场复苏和转型势头等顺风因素，但也关注关税、高利率和消费者情绪等潜在逆风 [48][49] - 公司预计当销量恢复正常时，其优化的运营效率基础将带来杠杆效应 [9][34] 其他重要信息 - 首席财务官Bob Fishman将于2026年3月1日离职，由现任财务主管Nick接任 [10][11] - 公司年初至今已回购1.75亿美元股票，并连续49年提高股息 [5][9] - 公司渠道库存处于历史正常水平，未出现异常失衡 [75] - 公司注意到市场上开始出现一些低成本亚洲产品的竞争，主要集中在非智能化的商品类产品上 [82][83] 问答环节所有提问和回答 问题: 泳池业务利润率趋势和全年展望 - 公司解释第三季度泳池业务利润率同比下降主要因去年同期基数较高（利润率扩张近500个基点），公司利用此机会投资于销售策略、新产品和数字解决方案以推动未来增长 [25] - 预计泳池业务利润率将在第四季度和全年实现扩张，接近34%的水平 [26] - 关于销量，管理层表示市场感觉更加稳定，新泳池建造的下滑程度减轻，预计明年将实现基于销量的增长计划，目前价格保持稳定 [28] 问题: 泳池业务量价平衡和增长来源 - 公司确认2025年泳池业务价格贡献约为5%，Gulfstream收购贡献1-2%，市场销量基本持平 [29] - 价格保持稳定，未出现连续下降，公司对定价方法感到满意 [42] 问题: 水解决方案业务增长调整和2026年展望 - 公司略微下调2025年核心水解决方案增长指引至低个位数下降，反映商业市场需求疲软，特别是食品服务行业，但北美过滤和制冰业务表现强劲 [31][32] - 国际销售疲软，特别是对中国市场的销售，预计明年将趋于稳定 [32] 问题: 2026年26%利润率目标的信心和未来潜力 - 管理层对实现2026年26%的利润率目标充满信心，并预计在投资者日展示超越该目标的路线图 [34] - 随着销量回归，劳动力和管理费用生产率改善将推动利润率扩张 [34] 问题: 转型节约的来源和未来潜力 - 转型节约来自四大支柱：采购（进行第三波，关注自制还是外购）、定价卓越、生产力（工厂自动化、精益生产）和组织卓越（G&A管理） [36][37] - 节约更加均衡地 across 所有支柱，而早期主要来自采购 [37] 问题: 泳池业务早期采购情况 - 公司表示第四季度早期采购活动正常，没有异常行为，预计对第四季度和第一季度收入贡献各占一半 [38] 问题: 水流业务各细分市场定价和工业增长 - 水流业务各细分市场（住宅、商业、工业）均实现定价增长，工业增长10%得益于食品饮料和可持续气体业务表现强劲以及标准化产品推广 [40] 问题: 2026年价格结转影响 - 预计2026年价格结转影响为1-2% [44] 问题: 关税对竞争格局的影响 - 管理层认为所有竞争对手面临类似的供应链和商品挑战，竞争环境相对公平，公司已将中国采购额削减至约1亿美元 [45] 问题: 2026年有机销售增长前景 - 公司对2026年持谨慎乐观态度，有价格结转、市场复苏、80/20聚焦等顺风，但也关注关税、利率等逆风，计划围绕较低增长构建计划并通过转型杠杆获利 [48][49] 问题: 第四季度利润率扩张幅度较小的原因 - 公司表示全年利润率扩张故事强劲，第四季度指引允许公司平衡投资以推动增长，对指引感到满意 [51] 问题: 水流业务增长战略和Hydrostat整合 - 水流业务增长得益于客户群多元化，不依赖单一细分市场（如数据中心），通过提升产品指定和运营效率获胜 [54][55] - Hydrostat 2025年收入约5000万美元，利润率约30%，预计2026年将保持高个位数增长，并存在交叉销售机会 [56][64] 问题: 2026年泳池业务前景 - 初步迹象显示新泳池建造下滑减缓，价格稳定，行业通常不会降价，公司定位良好，但需观察新屋开工和泳池配套率 [58][59] 问题: 80/20在Quad 1和Quad 4客户中的应用 - 80/20不仅关注淘汰Quad 4低绩效客户以提升效率，也强调聚焦Quad 1核心客户，通过深化合作驱动增长，将在投资者日分享案例 [61][63] 问题: 数据中心市场的竞争和利润率 - 公司将数据中心视为一般商业建筑机会，关注供水、消防和排水系统，通过工程师和指定者获胜，利润率与其他商业项目一致 [66][67] 问题: 资本分配优先事项 - 公司保持平衡的资本分配方法，包括并购、股票回购、股息和债务偿还，注重投资资本回报率，对当前管道感到鼓舞但保持纪律 [69][70] 问题: 数字化战略和销售贡献 - 公司提升CIO角色以加速数字化转型，关注人工智能、工厂数字化和客户体验，但未量化数字业务销售占比 [72][73] 问题: 渠道库存水平 - 渠道库存处于历史正常水平，没有失衡 [75] 问题: 价格疲劳和承包商行为 - 管理层承认近年累计涨价显著，强调需要通过创新、价值和经销商支持来证明溢价合理性，应对潜在的低成本替代品 [78] 问题: 利润桥中的价格/销量/并购贡献分解 - 除了价格贡献外，良好的销量增长和产品组合也推动了利润增长 [80] 问题: 低价亚洲产品竞争 - 公司开始看到更多商品化、非智能产品的低成本亚洲竞争，主要集中在低端应用，需要通过价值主张、品牌和服务应对 [82][83] 问题: 2026年涨价幅度考量 - 泳池业务已实施约6%的涨价，覆盖已知成本压力，其他业务将根据情况在年初定价，如有新关税将调整 [85] 问题: 增长投资的重点领域 - 增长投资重点包括拉动经销商需求、销售卓越、营销和产品技术，优先投资于泳池、水解决方案和商业及工业水流业务 [87]

公司概况与业务结构 * Pentair是一家专注于水处理业务的纯水公司 业务分为三个主要板块 分别是流动业务（Flow） 水解决方案业务（Water Solutions）和泳池业务（Pool）[2] * 公司总营收为41亿美元 其中泳池业务规模为15亿美元 流动业务规模为16亿美元[4] * 公司核心技术包括泵技术（约15亿美元营收） 过滤分离技术（约10亿美元营收）以及加热冷却技术（约8亿美元营收）[5] 泳池业务（Pool Business）现状与前景 * 泳池业务收入构成 20%来自新建泳池 20%来自改造 60%来自维修更换[4] * 业务高度集中于美国五大阳光地带州 占比75% 且更偏向高端市场[4] * 2025年新建泳池数量预计为57,000个 显著低于COVID前的约80,000个 是自2009年以来的最低水平[7] * 公司预计随着利率开始下降 消费者开始建造房屋和想要游泳池 公司将受益于这一趋势[7] * 该业务已连续五个季度实现增长（截至Q2） 并处于扩大营收和提升销售回报率的上升轨道上[4] 转型计划与利润率提升 * 公司正在进行一项转型计划 其四大支柱是采购节约 定价卓越 运营足迹和优化运营支出[9] * 过去两年通过转型计划节省了约1.9亿美元 显著提高了利润率[9] * 公司目标是到明年将销售回报率（ROS）提升至26% 相比2020年的17%有显著改善[23] * 转型计划的核心是80/20计划 专注于服务顶级客户（Quad 1）并退出复杂且服务不足的Quad 4业务（约占营收的4%）[10][11][44] * 退出Quad 4业务导致营收损失了约2%至3% 但这已计入指引中[11] 关税与定价策略 * 年初公司计算的关税影响约为1.4亿美元 主要来自中国的高额关税 后在Q2修订为约7500万美元[16] * 公司通过提价来抵消关税影响 例如泳池业务在4月和9月均实施了涨价[16] * 定价策略已从成本加成转变为基于价值的差异化方法 利用数据分析根据竞争优势进行定价[39] * 公司预计当前约7500万美元的关税影响估算将是最终结果 未看到232条款 印度或欧盟带来的重大影响[17] * 定价环境已回归正常 预计每年能有几个点的涨价 目标是覆盖通胀和材料成本[40] 各业务板块增长驱动因素 * 流动业务（Flow） 规模16亿美元 由住宅 商业基础设施和工业各占三分之一 本季度指引为中个位数增长[27] * 商业基础设施领域通过扩大产品供应（如消防泵 供水和排水泵）实现增长 并开始与数据中心等新客户合作[27] * 水解决方案业务（Water Solutions） 三分之一为住宅（如水软化器） 三分之二为商业（如过滤和制冰设备）[4] * 数据中心的液体冷却技术是一个新兴的增长机会 但目前仍处于早期阶段[28] 资本配置与并购策略 * 公司资本配置优先事项包括 保持投资级评级 偿还债务（杠杆率已从2.7倍降至1.2倍） 增加股息（今年增加9% 连续第49年增加） 股票回购以及并购[32] * 并购重点领域是泳池业务 商业水处理（如Everpure过滤和Manitowoc制冰）以及商业流动业务[37] * 并购标准侧重于目标公司的增长历史和销售回报率（ROS） 最终决策基于投资资本回报率（ROIC） 目标是在第3-5年达到中高 teens 水平[36][47] * 近期并购案例包括Q4在泳池业务中收购的热泵公司（ROS为30%）以及宣布收购的Hydrostop（属于商业基础设施领域）[34] 财务表现与未来展望 * 公司自由现金流强劲 与净收入比例为1:1[32] * 公司认为其业务正处于低点 随着利率下降和消费者信心改善 所有业务都有增长机会[19][55] * 公司的目标是实现中个位数的营收增长和ROS扩张 从而实现两位数的EBITDA和EPS增长[51] * 住宅业务（约占总营收50%）被认为处于2026年的低点 而商业和工业业务占另外50%[19]

上半年实现净成本节省约2100万英镑，集团宣布，由于行政总裁Richard Oldfield主导的业务重组加快， 因此决定将2025年成本削减目标从4000万英镑上调至5000万英镑。转型计划具体措施包括优化科技与客 户部门营运模式，提升效率，加速基金精简计划，以及将营运及科技服务外包以改善经营杠杆。 格隆汇7月31日｜施罗德公布2025年半年报，总资产管理规模(AUM)达到7766亿英镑，相比2024年底为 7787亿英镑，总流入资金增长8%至682亿英镑。合资企业以外的净新业务(NNB)达45亿英镑，主要由财 富管理业务27亿英镑及施罗德资本23亿英镑的净流入推动。 ...

财务数据和关键指标变化 - Q2销售额达11亿美元，同比增长2%，创历史新高 [7][15] - 调整后营业利润2.97亿美元，同比增长9% [7][15] - 销售回报率(ROS)提升170个基点至26.4% [7][15] - 调整后每股收益1.39美元，同比增长14% [7][15] - 自由现金流达5.96亿美元，同比增长14% [16][21] - 2025年全年指引上调：销售额增长1%-2%，调整后每股收益4.75-4.85美元(中值增长11%) [8][22] 各条业务线数据和关键指标变化 泳池业务 - Q2销售额4.27亿美元，同比增长9% [19] - 部门利润1.53亿美元，同比增长14% [20] - ROS提升160个基点至35.7% [20] - 全年指引上调至增长6%-7% [22][49] 水流解决方案业务 - Q2销售额持平 [16] - 住宅销售下降1%，商业销售增长1%，工业销售持平 [16] - 部门利润增长10%，ROS提升210个基点至23.4% [16] 水处理业务 - Q2销售额下降4%至2.98亿美元 [17] - 商业销售下降3%，住宅销售下降6% [18] - 部门利润下降4%至7000万美元，ROS持平于23.5% [18] 公司战略和发展方向 - 转型计划自2023年以来已实现2亿美元净节省，2025年目标为8000万美元 [12] - 投资Hope Hydration初创公司，推广数字化连接水站 [9] - 实施80/20战略，优化产品组合和运营效率 [10][13] - 出售低利润率商业服务业务，聚焦高利润过滤和制冰业务 [18][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 住宅终端市场疲软，预计利率下降将改善住房市场 [11] - 中国关税从145%降至30%，全年关税影响预估从1.4亿美元下调至7500万美元 [24][25] - 预计2026年实现26%的ROS目标 [12] - 关注铜、欧盟和其他国家可能于8月1日实施的额外1000万美元关税 [25] 问答环节所有提问和回答 泳池业务 - 价格在过去12个月上涨约15%，导致新泳池建设量略有下降，改造项目推迟 [32][33] - 2025年泳池业务增长6%-7%的驱动因素：收购贡献约2个百分点，价格贡献约5个百分点，销量略有下降 [49] - 若利率维持高位，2026年泳池建设量可能保持低迷 [51] 关税影响 - 原预计全年关税影响1.4亿美元，现下调至7500万美元，其中第二季度1500万美元，下半年6000万美元 [36][37] - 由于关税降低，公司取消了约5000万美元的原计划涨价 [37] - 预计第三季度价格将有所上升，以应对更全面的关税影响 [43] 水流解决方案业务 - 预计第三季度中个位数增长，全年低个位数增长 [22][58] - 工业业务订单有所改善，基础设施投资增加 [58] 水处理业务 - 出售商业服务业务将导致第三、四季度每季度减少约2000万美元收入 [67] - 住宅水处理业务正在进行产品组合优化，预计第三季度后趋于稳定 [68] 资本配置 - 第二季度回购7500万美元股票，年初至今共回购1.25亿美元 [7][21] - 保持灵活资本配置策略，关注高回报投资机会 [21][128]

核心观点 - 瑞银对星巴克持"中性"评级，目标股价95美元，认为公司基本面有望复苏但短期面临需求挑战 [1] - 转型计划、门店运营改革和品牌忠诚度是长期增长潜力的关键驱动因素 [1][8][9][10] - 短期面临北美同店销售下滑、成本上升和利润率压力等挑战 [4][5][6][12] 估值方法 - 采用EV/EBITDA估值法，12个月目标价95美元对应18倍未来12个月EV/EBITDA倍数 [3] - 该倍数反映星巴克历史交易区间和品牌溢价，但考虑当前压力属于相对谨慎水平 [3] 财务数据与预测 营收与同店销售 - 预计F3Q FY25北美同店销售同比下降2%（交易笔数降4%，客单价升2%） [4] - 预计FY25Q4北美同店销售转正至+2%，FY26回升至+3.5% [4] - 预计净新增门店约3.9%/年，略高于市场预期的3.8% [4] 利润率 - FY25营业利润率预计10.8%，较FY23的16.1%大幅下滑 [5] - 预计FY26利润率回升至11.6%，FY27达13.2%，FY28恢复至14%+ [5] 盈利预测 - FY24 EPS预计3.3美元，FY25降至2.4美元（同比-25%） [6] - FY25 EBITDA预计54亿美元，FY26开始恢复增长 [6] 资本支出与现金流 - FY24-FY25股权自由现金流收益率约2%，低于股息率 [7] - 预计2026年后FCF改善，收益率回升至3.4% [7] 转型计划与运营改革 - "回归星巴克"战略涵盖运营、营销、产品和体验改革，订单处理时间从6分钟压缩至4分钟 [8] - "Green Apron"模式引入AI大模型，已在2000家门店实施，目标缩短排队时间40% [9] - 菜单创新（如冰摇燕麦霍尔查塔拿铁）和营销加强有望改善客流 [9] 品牌与需求 - 品牌忠诚度高，高收入人群对价值感知有所改善 [10] - 70%计划减少消费的受访者将"价格太高"列为主因 [11] 长期增长机遇 - 国际市场（尤其中国）和渠道发展（即饮咖啡、杂货渠道）是重要变量 [11] - 数字化会员生态可能贡献新收入和利润点 [11] 风险因素 - 劳动力和商品成本上涨是最大风险之一，员工工资和福利增加拖累利润率 [12]

财务表现 - 公司第四财季营收为111亿美元，超出分析师预期，但仍是2022年第三季度以来的最低水平 [3] - 净利润为2.11亿美元，较去年同期暴跌86%，创下自2020财年第四季度以来的新低 [3] - 尽管财报表现不佳，投资者对公司转型计划信心增强，推动股价在盘后交易中飙升逾10% [1] 转型计划 - 公司正进行重组，专注于关键运动领域的产品线开发 [3] - 跑步产品线销售额实现高个位数增长，该领域此前因竞争对手抢占市场份额而备受投资者担忧 [3] - 公司承认业绩不佳反映了转型计划的最大影响，但预计此后不利因素将有所缓解 [3] 运营挑战 - 公司此前过度强调直销模式带来负面影响 [3] - 分析师批评公司过于依赖生活方式产品和时尚潮流 [3] - 特朗普关税政策导致公司成本增加约10亿美元 [3] - 为应对关税政策，公司正在将供应链转移到其他国家 [4] 管理层观点 - 首席执行官强调"当我们专注于运动时，我们就能赢"，特别提到跑步产品线的改善 [3] - 首席财务官表示转型计划已产生最大影响，预计未来情况将好转 [3]

财报表现 - 公司Q1营收为77.9亿美元，未达分析师平均预期的78.5亿美元 [1] - 调整后每股收益为1.33美元，超出分析师平均预期的1.16美元 [1] - 销售额同比增长1%，达77亿美元，反映公司将盈利能力置于销量之上的战略 [1] - 交易利润增长7%至37.2亿美元，超出预期1亿美元 [2] - 调整后净利润为13.3亿美元，合每股1.33美元，超出预期 [2] 盈利指引与战略 - 公司维持全年调整后每股收益预期4.95美元至5.10美元不变 [1] - 公司战略转向优先考虑盈利能力，摆脱利润率较低的收入流 [1] - 首席执行官亚历克斯·克里斯的转型计划取得进展，交易利润表现超预期 [1] - 公司计划在2027年前实现每股收益10%-13%的增长 [2] 行业背景 - 全球宏观环境不确定性导致多家企业下调盈利预期，如通用汽车撤回全年指引并暂停股票回购 [1] - 多家航空公司也撤回或拒绝重申2025年盈利预测 [1] 市场反应 - 分析师认为公司维持全年盈利指引彰显实力，预计股价将反弹 [2] - 截至发稿，公司股价下跌0.32% [3] 业务发展 - 公司业务涵盖Venmo、支付处理服务及稳定币"PayPal美元"，强调统一战略 [2] - 公司正修复先前不惜一切代价追求增长的战略带来的负面影响 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司销售额下降1%，但好于季度初预期，调整后营业收入增长17%至2.31亿美元，销售回报率（ROS）扩大370个基点至23.8%，调整后每股收益（EPS）增长24%至1.08美元 [10] - 2024年全年，公司销售额为41亿美元，下降1%，调整后营业收入增长12%至9.59亿美元，ROS扩大270个基点至23.5%，调整后EPS增长15%至4.33美元 [11] - 2024年公司产生创纪录的自由现金流6.93亿美元，股息增加约9%，2025年是连续第49年增加股息 [12] - 公司引入2025年调整后EPS指引为4.65 - 4.80美元，中点增长约9%，预计总销售额大致持平至增长2%，调整后营业收入增长6% - 9%，ROS扩大约125个基点至24.5% - 25% [31][32] 各条业务线数据和关键指标变化 流量业务（Flow） - 第四季度销售额下降5%至3.61亿美元，商业销售增长7%创年度销售记录，住宅销售因高利率下降，工业解决方案销售受资本支出延迟影响；可报告部门收入增长13%，ROS增加320个基点至20.4% [22] - 全年销售额下降4%至15亿美元，商业增长5%，住宅和工业解决方案销售下降；可报告部门收入增长13%，ROS增加320个基点至21%创纪录 [23] 水解决方案业务（Water Solutions） - 第四季度销售额下降4%至2.58亿美元，商业销售下降5%，商业过滤销售增长但被商业制冰销售下降抵消；可报告部门收入增长21%至6200万美元，ROS扩大500个基点至24.1%创季度记录 [25] - 全年销售额下降4%，可报告部门收入增长3%，ROS增加160个基点至22.6%创全年记录 [25] 泳池业务（Pool） - 第四季度销售额增长5%至3.54亿美元，售后市场推动增长，可报告部门收入增加14%，ROS增加250个基点至33.8% [26] - 全年销售额增长7%，可报告部门收入增加14%，ROS增加220个基点至33.2%创年度记录 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过转型和执行战略超额完成财务目标，在动态宏观经济和地缘政治环境中展现韧性，继续在各业务线实现多元化和风险缓解 [8] - 公司计划在2025年推出新产品，预计“80/20”计划加速转型举措，推动有针对性的盈利增长 [18] - 公司认为自身处于有利地位，可应对清洁可靠水供应、水质污染、基础设施老化、户外健康生活、住房迁移等有利长期趋势带来的机遇 [18] - 公司将继续采取平衡的资本配置策略，通过有机增长投资、股息、股票回购和小型收购实现资本部署 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司转型的一年，公司对平衡水投资组合的强劲表现感到满意，尽管宏观经济和地缘政治环境动态变化，但各业务线仍展现出韧性 [7][8] - 公司认为已在2025年EPS指引范围内考虑了中国关税和潜在的加拿大、墨西哥关税风险 [7] - 若住宅市场利率改善，公司预计各业务线的转型举措将带来更高的生产力水平 [28] - 公司对2025年业务增长持谨慎乐观态度，预计销售将逐步改善，季度销售从第二季度开始同比增长 [35] 其他重要信息 - 公司的转型计划在2024年实现了超过1亿美元的净生产力节省，预计2025年实现8000万美元净节省 [15][16] - “80/20”计划已在各业务线实施，各业务线已开始第四象限退出行动，同时改善服务和运营以更好服务第一象限客户 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：遗留转型计划与“80/20”计划的增量8000万美元节省如何拆分，“80/20”计划多年累计价值节省是多少 - 公司将“80/20”计划的效益纳入生产力栏，它有助于聚焦业务，识别增长机会，长期来看是转型预期的补充 [44][45] 问题2：如何考虑各业务线价格贡献，正常业务价格与关税相关定价如何区分 - 公司指导价格为1.5% - 2%，各业务线大致一致，关税已包含在调整后EPS指引中，可用价格抵消额外关税成本，若关税发生收入将增加，目前价格中包含2000万美元中国关税影响，墨西哥和加拿大关税暂无体现 [46][47][48] 问题3：如何看待第一季度盈利占比及关税影响时间 - 第一季度面临一些挑战，包括住宅渠道预期复苏未实现和中国一个项目结束，第二季度开始情况将改善；关税在第一季度影响较小，大部分在第二、三、四季度体现 [53][54][55] 问题4：泳池市场经销商库存、第四季度提前采购情况以及新建设市场健康状况 - 公司对新泳池和改造市场增长持谨慎态度，预计两者均为低个位数增长，售后市场也为低个位数增长，还有12月收购的贡献；提前采购和经销商库存处于历史水平 [56] 问题5：幻灯片中关税嵌入情况，如何区分通胀与采购对数据的影响，通胀主要体现在哪些方面 - 目前价格中嵌入了2000万美元中国关税影响，墨西哥关税未嵌入，若发生可用价格抵消成本；公司看到通胀有所缓和，预计中国关税会带来一点通胀上升，此外货运也有一点通胀上升 [61][62][66] 问题6：将中期ROS目标提高到26%后，各业务线贡献是否有变化 - 各业务线将参与ROS扩张，公司在转型方面进展良好，“80/20”计划有助于发现更多机会，转型将在增长到来时体现为规模效益 [70][71][73] 问题7：G&F资产战略契合度、对泳池业务的提升以及增长、ROS贡献和增值情况 - G&F是一次成功的小型收购，增强了公司在佛罗里达等地的热泵产品地位，符合公司战略和财务预期；预计2025年该收购带来约3500万美元收入，ROS约30%，收购价约为EBITDA的10倍 [75][76][77] 问题8：各业务线对整体利润率扩张的贡献，水解决方案业务住宅和商业市场情况 - 泳池业务对利润率扩张贡献接近100个基点，其他两条业务线贡献大致相等；住宅业务受利率影响，城市扩张和消费者融资挑战导致需求下降，公司也在调整产品组合；商业制冰业务去年受中国项目影响，北美市场表现好于预期，今年还有一个季度挑战，之后将恢复正常增长 [83][85][86] 问题9：定价方式，各业务线对墨西哥和中国的暴露情况，8000万美元计划效益是否包含投资 - 正常情况下定价有30 - 60天通知期，特殊情况会缩短至30天，公司有库存缓解影响；水解决方案业务对墨西哥暴露最多，其他两条业务线暴露程度较低；8000万美元是转型净影响，包含转型效益和战略增长投资 [90][93][94] 问题10：“80/20”计划各业务线近期收入逆风情况，第一象限行动是否发现可投资增长领域 - “80/20”计划本身不限制增长，水解决方案业务通过该计划改善利润率和生产力；各业务线第一象限客户对公司举措反应积极，有合作机会 [97][98] 问题11：泳池业务增长假设是否正常化，对某大型资产收购的看法 - 泳池市场距离正常水平还有差距，2025年新泳池建设基本持平，改造略有增加，售后市场表现良好；公司未听说该资产，继续专注于自身业务和小型收购 [104][105][107] 问题12：流量业务资本支出延迟缓解时间和业务精简影响，新泳池低水平下维修和改造需求，飓风和加州野火对泳池业务影响 - 流量业务中与食品饮料和工业相关的小部分业务有项目延迟，近期不指望恢复；公司预计下半年住宅市场有意义的复苏，售后市场改造会继续，希望之后看到新建设增长；第四季度泳池业务受益于飓风，预计加州住房重建会带动泳池需求 [109][110][112] 问题13：实现2026年新的利润率目标假设的销售增长率，“80/20”计划在销售桥梁中是否有2个百分点逆风 - 公司假设2026年销售增长与之前提到的中个位数增长类似，未提高整体预期，只是实现目标的路径不同；“80/20”计划导致的第四象限退出对整体销售额影响不超过1个百分点，已包含在当前指引的销量假设中 [116][117][119] 问题14：今年是否有重大债务偿还，指引是否假设债务减少，如何看待第二季度销售改善情况 - 公司将通过增加EBITDA和少量债务偿还降低杠杆率，采取平衡的资本配置策略；公司预计第二季度开始有非常温和的改善，主要是同比比较更轻松，收入贡献更有价值 [121][122] 问题15：“80/20”计划如何驱动顶级客户和产品增长，有哪些投资和激励措施，如何考虑采购和墨西哥生产水处理产品的变化 - “80/20”计划通过回归公司优势，与经销商、分销商和销售人员合作，推动顶级产品销售给顶级客户；公司目前会短期应对关税问题，长期再战略考虑最佳替代方案 [125][127][128] 问题16：2025年泳池业务价格和销量贡献，关税情况下欧盟参与对公司市场份额的影响 - 泳池业务预计价格贡献为1.5 - 2个百分点；公司难以预测欧盟参与的影响，会根据情况调整策略，公司全球业务规模大，有应对能力 [130][131][132]