投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收114.28亿元，同比增长10.39%，归母净利润7.57亿元，同比增长12.14% [2][6] - 2025年第三季度单季实现营收41.01亿元，同比增长13.12%，归母净利润2.78亿元，同比增长16.79% [2][6] - 第三季度单季度毛利率达到20.5%，环比提升0.44个百分点，同比提升0.63个百分点 [12] - 第三季度单季度净利率达到7.70%，环比提升0.12个百分点，同比提升0.48个百分点 [12] - 第三季度综合费用率为10.30%，同比下降0.30个百分点，显示费用管控良好 [12] 业务驱动因素 - 第三季度收入增长得益于零售气价同比表现较优，例如7月、8月、9月液氧月均价同比分别上涨5.8%、13.4%和25.3%，同比增速呈现加速状态 [12] - 盈利能力提升与设备销售海外占比提升及零售气价提升有关 [12] - 管道气项目正常装机也为收入端稳健增长提供支撑 [12] 海外市场拓展 - 2025年上半年公司海外销售同比增长78.89% [12] - 公司在海外市场取得多项突破，包括实现非洲地区大型空分设备零突破，获得海外客户100台大容积低温罐箱订单，承接欧洲水浴气化器项目等 [12] - 公司与中国化学六化建共建大型模块化深冷装备制造基地，为海外项目提供支撑 [12] - 公司在东南亚成立子公司，新加坡子公司作为服务支持中心面向东南亚及印度市场，马来西亚子公司初期以零售气和部分设备业务为主 [12] - 海外毛利率同比提升5.34个百分点，海外订单毛利率高于国内，得益于价格优势和出口退税政策 [12] 未来展望 - 设备业务方面，煤化工仍是重要支撑，前三季度与新疆多家能源化工企业签订空分设备合同，同时海外市场突破有望贡献增量 [12] - 零售气业务方面，氧氮气价下行压力减缓，10月行业液氧月均价同比上涨7.74%，连续多月维持同比增长，销量增量有望增厚业绩 [12] - 管道气业务方面，项目装机不断落地，收入有望继续增长 [12] - 公司依托深冷分离技术优势，已加入安徽省聚变产业联合会，布局核聚变产业 [12] - 预计2025-2027年实现净利润10.55亿元、12.50亿元、14.76亿元，对应市盈率26倍、22倍、19倍 [12]