投资评级 - 报告对澜起科技的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][5] 核心观点 - 公司三季度收入创下季度新高，达14.24亿元（YoY +57.22%，QoQ +0.92%）[2] - 归母净利润因股份支付费用影响环比下降，但剔除该费用后的归母净利润为8.11亿元，创季度新高（YoY +105.78%，QoQ +10.96%）[2] - 新产品研发进展顺利，DDR5第四子代RCD芯片开始规模出货，并发布基于CXL 3.1的内存扩展控制器芯片 [3] - 公司预计在未来六个月内交付的DDR5第二子代MRCD/MDB芯片在手订单金额已超过1.4亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入40.58亿元，同比增长57.83% [1] - 2025年前三季度归母净利润为16.32亿元，同比增长66.89% [1] - 2025年前三季度毛利率为61.46%，同比提高3.3个百分点 [1] - 2025年前三季度净利率为38.85%，同比提高0.9个百分点 [1] - 分产品线看，互连类芯片产品线收入同比增长61.21%至38.32亿元，津逮®服务器平台产品线收入同比增长17.88%至2.18亿元 [1] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为22.72亿元、28.09亿元、33.81亿元 [3] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为55.00亿元、67.12亿元、78.60亿元，增长率分别为51.1%、22.0%、17.1% [4] - 对应2025年10月30日股价的市盈率（PE）分别为77倍、62倍、52倍 [3] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的17.8%持续提升至2027年的20.5% [4] 产品与技术进展 - 三季度DDR5第三子代RCD芯片销售收入首次超过第二子代产品 [3] - 公司推出基于CXL 3.1的内存扩展控制器（MXC）芯片，并已开始向主要客户送样测试 [3] - 时钟缓冲器和展频振荡器产品已正式进入客户送样阶段 [3]