报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 公司2026年上半年业绩边际修复，化工业务释放弹性，吨煤盈利边际改善 [1][5] 根据相关目录分别总结 煤炭业务 - 2026年上半年煤炭业务收入同比+24.43%至26.88亿元，占总营收的57.21% [9] - 2026年上半年煤炭产品产量759.23万吨，同比-12.45%，销量746.97万吨，同比+12.68% [9] - 2026年上半年吨煤售价359.82元/吨，同比+13.15%，吨煤成本257.49元/吨，同比+0.19% [9] - 天宝煤业红沙梁项目选煤厂已投入运行，井工矿项目储煤棚2-4轴钢网架吊装和墙体砌筑抹灰等工作已完成 [9] 电力业务 - 2026年上半年电力业务收入同比+49.19%至10.87亿元，占总营收的23.15% [9] - 2026年上半年发电量36.30亿度，同比+83.70%，售电量34.63亿度，同比+84.40% [9] - 2026年上半年度电价格0.314元/千瓦时，同比-19.11% [9] - 甘肃能化兰州新区热电项目一、二号机组已完成168小时满负荷试运行并转入商业运营 [9] - 庆阳2×660MW煤电项目已完成锅炉大板梁吊装，烟囱92板（138m）混凝土浇筑等工作 [9] - 兰州新区2×1000MW发电项目建设工作正有序推进 [9] 化工业务 - 2026年上半年化工业务收入同比+86.19%至5.29亿元，占总营收的11.26% [9] - 2026年上半年复合肥综合产量10.74万吨，销量10.09万吨，浓硝酸产量3.84万吨，销量3.96万吨，尿素综合产量28.03万吨，销量26.94万吨 [9] - 刘化化工气化气项目一期已投入试生产，一期尾工及系统消缺全部完成，各专项竣工验收手续已完成4项 [9] - 气化气项目二期工程中净化合成单元氨合成及合成管廊管道安装、氨冰机及变换管道安装等工作已完成 [9] 财务预测 - 预计2026-2028年公司实现归母净利润4.4亿元、7.8亿元、10.0亿元 [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为105.85亿元、120.66亿元、126.65亿元 [6] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为306.6%、78.0%、28.3% [6] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.08元、0.15元、0.19元 [6] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为2.5%、4.3%、5.3% [6] - 预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为32.1倍、18.0倍、14.1倍 [6]