第一上海发布研报称，考虑到新东方-S(09901，EDU.US)核心业务逐步稳定以及股东回报显着提升，给 予公司FY26E净利润25xPE，调整公司目标价为74.5美元/57.9港元，维持买入评级。一方面，宏观环境 对留学业务的影响以及新业务高基数使公司教育业务增长放缓;一方面，公司持续推进降本增效，提升 网点的利用率，预计公司的Non-GAAP净利润率将持续获得改善。 第一上海主要观点如下： 业绩概览 截止25年8月31日，公司FY26Q1净收入同比+6.1%至15.2亿美元(美元计，下同)，略超出此前公司业绩 指引(14.6至15.1亿美元)。经营利润3.10亿美元，同比+6%;Non-GAAP经营利润3.36亿美元，同比 +11.3%;归母利润2.4亿美元，同比-1.9%。)Non-GAAP归母净利润为2.58亿美元，同比-1.6%。归母净利 润同比略有下滑主要在于分红预提税以及其他收入波动影响，Q1Non-GAAP经营利润率达22.0%，同比 +1.0PCTs经营利润表现良好。 教育业务表现分化 分业务来看，FY26Q1海外考试准备和出国谘询业务同比+1.0%及2.0%，海外青少年考试培训增速较 快， ...