文章核心观点 - 中美贸易摩擦在持续40天后出现重大缓和 美方取消了91%的加征关税并暂停实施24%的“对等关税”90天 为外贸行业带来喘息之机并引发囤货潮 [3][9] - 此次极速升级又突然缓和的关税战对中国外贸企业进行了一场高压测试 暴露了全球供应链的脆弱性 迫使企业深刻反思对单一市场的依赖并加速寻求市场多元化与供应链安全 [5][24][25] - 贸易摩擦中 从中国制造商、外贸商到美国进口商乃至物流企业 全球供应链上的参与者无一幸免 形成了“没有人能独善其身”的共担风险局面 [11][14][36] 01 迷雾散去 “终于可以动起来了” - 中美经贸高层谈判后 美方关税政策大幅缓和 对华商品保留10%的对等关税加上20%的“芬太尼关税” 合计30% 较峰值145%显著降低 [3][9] - 政策缓和立即刺激订单重启 有外贸公司在5月13日当天恢复200万美金停滞订单 另有公司不仅恢复生产 还接到30万双袜子的新囤货大单 [1][8] - 24%对等关税延缓90天的“窗口期”引发外贸公司囤货潮 企业主积极备货以应对未来政策变数 [9] - 关税战高峰期导致订单大面积暂停 有公司对美出口占90% 订单全部暂停生产超一周 涉及金额上千万美金 另有公司暂停生产二三十万双袜子 涉及70多万金额 [7][8] 02 “没有人能独善其身” - 危机期间 外贸商与美国客户联系空前紧密 通过频繁视频会议共商对策 共享信息 彼此安慰与支持 [11] - 面对成本压力 供应链上下游尝试风险共担 外贸商曾主动让利1%-10%给客户 同时敏捷沟通国内供应商 建议停产或减少产量以共同避免损失 [14][15] - 危机波及基层员工收入 有业务员因业绩缩水可能导致收入骤降30% 公司管理层通过调整策略、鼓励开发其他市场客户来稳定团队 [15][16] - 外贸商面临银行暂停授信的资金压力 但仍坚持诚信 不拖欠供应商定金 依靠信任渡过难关 [15] 03 产业链震动 放血止损 - 关税战导致外贸链条局部梗阻 在义乌 有千人员工规模的饰品厂停产一个月 有物流公司业务量大幅下滑 [17] - 高度依赖美国市场的企业面临“在手订单像炸弹”的困境 部分老板选择低价清理库存、放假甚至裁员 [19] - 库存尾货收购商成为产业链“收拾残局”的末端 一个月内收到15条美国线收库存消息 有厂家将成本6-7元的商品以2元低价处理止损 [19] - 跨境电商物流受800美金以内包裹免税政策取消的冲击巨大 有公司业务量暴跌八九成 日运货量从30-50吨降至不足1/10 宁愿赔损1000多万退掉包机舱位 [21] 04 “被打醒了” - 危机迫使企业加速摆脱路径依赖 将扩市场、拓产能、保障供应链安全作为最紧迫任务 [25] - 企业主密集考察东南亚（如菲律宾、柬埔寨）和中东（沙特、卡塔尔、阿联酋）以寻找替代产能 但发现当地产能几近饱和 生产成本比国内高50%-60% 且排期紧张 [25][26][28] - 企业积极开发非美市场以降低依赖 通过参加广交会等方式成功开拓阿根廷、意大利、希腊等国客户 [31] - 部分企业尝试转型 如开拓内销市场 通过1688平台布局国内销售 [32] 05 全球化的悲歌 - 此次贸易战激烈程度空前 美国对全球60个贸易伙伴加征“对等关税” 撕裂了既有全球分工体系 [34] - WTO报告预计 受关税和贸易政策不确定性影响 2025年全球商品贸易量将萎缩0.2% 低于2024年2.9%的增长 [35] - 贸易战伤害全球供应链各方 有美国小企业主因高额关税陷入财务困境 资金链断裂 面临收货则需缴纳七八十万美金关税、弃货则损失已付货款的两难境地 [36][37] - 尽管面临不确定性 中国制造业增加值占全球比重约三成 难以被彻底排除在全球供应链之外 [39]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额达3.593亿美元，较2024年第一季度增长2.6%，主要因Intex收购带来约4个百分点的增长，新业务带来2个百分点的增长，市场销量带来3个百分点的不利影响，价格和外汇呈中性影响 [16][17] - 第一季度调整后EBITDA增至5450万美元，较去年的5230万美元增长4.2%，调整后EBITDA利润率提高30个基点至15.2% [17] - 第一季度调整后毛利率为46.9%，略低于去年同期的47.6%和2024年第四季度的47.7% [17] - 第一季度调整后SG&A占销售额的比例从去年同期的32.7%降至31.7% [21] - 截至2025年3月29日的13周，经营活动净现金使用量为70万美元，去年同期经营活动提供现金流1170万美元 [22] - 第一季度资本支出为2070万美元，去年同期为1780万美元 [23] - 2025年第一季度自由现金流为负2130万美元，去年同期为负610万美元 [23] - 2025年第一季度末总净债务为7.037亿美元，可用流动性总计2.009亿美元，包括信贷额度可用的1.646亿美元和现金及等价物3630万美元 [24] - 季度末净债务与过去12个月调整后EBITDA的比率为2.9倍，2024年末为2.8倍，去年同期为3.2倍 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 硬件和防护解决方案（HPS）业务第一季度净销售额增长5.6%，调整后EBITDA增长15.8%至3740万美元，得益于Intex收购和新业务的贡献 [18] - 机器人与数字解决方案（RDS）业务第一季度净销售额增长1.9%，调整后毛利率和调整后EBITDA利润率略有下降，分别为70.9%和27.3%，目前有超1700台MiniKey 3.5机器投入使用，预计2026年底完成向两大客户的全面推广 [19] - 加拿大业务第一季度净销售额下降18.7%，主要因现有房屋销售下降12%、政治和经济不确定性以及零售环境挑战，外汇不利因素也有影响，全年调整后EBITDA利润率预计保持在10%以上 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计下半年市场销量下降约17%，历史最差年份销量下降10% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申2025年全年净销售额和调整后EBITDA指引，净销售额指引为14.95 - 15.75亿美元，中点为15.35亿美元，较去年增长4%；调整后EBITDA指引为2.55 - 2.75亿美元，中点为2.65亿美元，较去年增长10% [25] - 公司将通过价格上涨缓解关税成本，预计价格上涨带来的提升将被销量抵消，新业务和Intex收购预计各带来2%的增长，关税影响呈中性 [10][26] - 公司加速双源头战略，计划年底将中国供应商的采购占比降至约20%，以实现供应链多元化 [14] - 公司凭借竞争优势、维修维护需求的韧性以及与大客户的长期合作关系，应对当前挑战 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前处于未知领域，虽业务有韧性，但为谨慎保守起见维持指引 [10] - 公司有信心应对当前挑战，通过与供应商和客户的合作，有望在困境中变得更强 [16] - 公司预计消费者将面临价格上涨压力，这将对市场销量构成不利因素，但也存在赢得新业务的机会 [26] - 公司认为2026年市场存在大量被压抑的需求，待市场好转将迎来强劲增长，但目前暂无法给出具体指引 [65] 其他重要信息 - 公司预计关税年化运行率约为2.5亿美元，若支付关税将按美元对美元定价 [26] - 因关税时间和幅度的不确定性，公司撤回自由现金流指引，有信心年底杠杆率维持在2.5倍左右 [28] - 公司通常有4 - 6个月的库存，受关税影响的产品9 - 11月才会反映在成本中，预计第三季度价格上涨才会产生全面影响 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: RDS业务未来增量利润率如何 - 公司预计RDS业务全年增量和整体EBITDA率将回到30%以上，毛利率回到70%以上 [38] 问题: 个人防护业务是否有提前采购或促销活动，全年情况如何 - 该业务无重大提前采购，促销活动按计划进行且团队表现出色，目前业务表现符合预期，暂无调整指引计划 [39][40] 问题: 全年销量下降17%与之前假设对比，以及支撑维持指引的增量上行因素 - 公司最初全年销量中点假设下降约1%，目前假设下半年下降17%是保守估计，因处于未知领域，虽希望销量影响较小，但为谨慎起见维持指引 [45][46] 问题: 未来供应商地理分布情况及目标区域 - 公司目标是年底将中国采购占比降至20%，并继续拓展东南亚和印度等地区的采购，以实现供应链多元化 [49][50] 问题: 价格上涨时间和对利润率的影响，以及能否恢复之前目标 - 公司预计7月1日前完成所有价格调整，长期来看，若关税维持现状且按美元对美元定价，利润率将受约300个基点的影响，若关税大幅下降，有望恢复之前目标，但难度较大 [54][56][58] 问题: 当前环境与新冠供应链问题的异同，以及2026年的好坏情况 - 目前公司服务水平良好，未出现新冠时期的重大供应链中断，供应商支持度高，产品供应正常；2026年市场有被压抑的需求，待市场好转将迎来增长，但目前无法给出具体指引 [62][65] 问题: 运输集装箱价格合同是否基于原产国，若中国关税降低会否有影响 - 合同基于港口，即原产国；公司认为目前集装箱成本和定价情况良好，有合同保障，能较好应对市场变化 [66][68] 问题: 中国剩余产品类别及价格弹性，价格上涨情况 - 中国剩余产品包括核心紧固件、螺母螺栓、五金产品和浸胶手套等，紧固件价格弹性相对较小，手套较大；公司与客户就价格上涨的沟通在进行中，通常采用价格上涨而非附加费形式 [74][76][78] 问题: 价格上涨何时在零售商货架体现，竞争对手是否提前涨价 - 公司无法确定零售商的价格调整时间，正与他们就成本问题保持透明沟通 [85] 问题: 当前宏观不确定性对并购的影响 - 并购管道强劲，但因关税不确定性难以确定企业价值，公司在关税问题解决前不会积极进行收购 [87][88]