投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3][6] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入108.30亿元，同比增长10.06% [2] - 2025年前三季度实现归母净利润17.00亿元，同比增长37.25% [2] - 2025年第三季度实现营业收入37.42亿元，同比增长6.66%，环比下降3.37% [2] - 2025年第三季度实现归母净利润6.45亿元，同比增长69.30%，环比增长13.54% [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.24亿元、30.67亿元、38.75亿元，同比增速分别为95.2%、32.0%、26.3% [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.09元、1.44元、1.81元 [3] 负极材料业务 - 2025年前三季度负极材料出货量超10万吨，预计全年出货量约14-15万吨 [2] - 随着新产能投产，2026年负极材料出货量有望达到25万吨 [2] - 公司通过产品创新和降本增效，经营情况逐步改善 [2] - 安徽紫宸硅碳负极基地首批产能进入试生产，计划年底形成千吨级产能 [2] 涂覆与基膜业务 - 2025年第三季度涂覆加工出货量超过26亿平方米 [3] - 2025年前三季度涂覆加工累计出货量超过73.8亿平方米，同比增长56.8% [3] - 预计2025年涂覆加工出货量达到100亿平方米，2026年目标出货130亿平方米 [3] - 2025年前三季度基膜销量10.48亿平方米，同比增长235% [3] - 预计2025年基膜出货15亿平方米，2026年目标出货20-25亿平方米 [3] 新技术与固态电池布局 - 公司硅碳负极材料可以适配固态电池 [2] - 在固态电解质方面，已完成LATP和LLZO的中试，产品离子电导率达10⁻³S/cm [3] - 四川基地已建成年产200吨固态电解质中试产线 [3] - 在干法电极方面，成功推出干法电极整线解决方案，在多辊转移、分段辊压、双钢带辊压三大工艺路线取得阶段性成果 [3] 财务预测与估值指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为148.00亿元、195.52亿元、235.47亿元，增长率分别为10.1%、32.1%、20.4% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为32.6%、32.9%、33.4% [10] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为11.8%、13.8%、15.3% [10] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为26.9倍、20.4倍、16.1倍 [5]