报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 看好IP行业投资价值，期待大IP及其商业化，3个方向值得关注：IP2C潮玩龙头，推荐泡泡玛特，关注巨星传奇、实丰文化，以及待上市的卡游、52TOYS；拥有优质IP和B端客户资源的IP2B2C模式IP运营商，关注阿里影业、元隆雅图、羚邦集团；拥有强内容创造力的内容厂商，关注上海电影、中文在线、阅文集团、光线传媒、奥飞娱乐、荣信文化、汤姆猫、掌阅科技 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业基本状况 - 行业上市公司数为131家，总市值15413.17亿元，流通市值14079.99亿元 [1] 重点公司基本状况 |简称|股价(元)|2023 EPS|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2023 PE|2024 PE|2025E PE|2026E PE|PEG|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |泡泡玛特|272.6|0.8|2.4|3.9|5.5|309.6|106.7|64.5|46.0|1.2|买入| |阿里影业|1.0|0.0|0.0|0.0|0.0|90.2|75.5|30.9|25.4|0.4|-| |上海电影|30.7|0.3|0.2|0.6|0.7|109.7|153.6|55.6|42.0|0.6|-| |中文在线|26.8|0.1|-0.3|0.0|0.1|-|-|-|-|-|增持| 备注：股价取自2025年6月13日收盘价；除泡泡玛特、中文在线外盈利预测采用WIND一致预期；泡泡玛特、阿里影业股价单位采用港元；阿里影业财年截至3月31日 [3] 618玩具潮玩销售情况 - 天猫618，淘天约2000个IP上新超20万款周边，叠纸心意上新当天破亿，米哈游等不少周边店双位数甚至三位数增长 截至6月12日，淘天玩具潮玩行业6个商家破亿，近百个商家破千万，16款单品破千万，近800个单品破百万，超2400家淘天潮玩类店铺同比三位数增长，破亿商家数与破千万单品数超去年618全周期 [4] - “国谷”成交和增速远超“日谷” 吉伊卡哇旗舰店上新，抢先购阶段冲上天猫潮玩行业成交榜Top5 618第一阶段，游戏电竞周边同比增长超80% 截至6月8日，“游戏谷”超10个千万级单品，最高单条链接成交近7000万 [4] - 谷子类商品海外订单同比三位数增长，绝大部分成交是国产IP衍生品 谷子热度从游戏、动漫周边向影视与明星蔓延，“周可可旗舰店”上新当日千万成交，《永夜星河》搜索火热，《藏海传》诞生多款百万热门单品 [4] IP行业发展现状 - 根据《2024全球授权市场报告》，2023年中国授权商品和服务零售额137.7亿美元，低于美国、英国和日本 [4] - 从消费倾向看，2022年美国、日本、中国IP商品零售人均消费额分别为3077元、581元、51元，占人均可支配收入的比分别为7.8‰、6.1‰、1.4‰，中国人均IP商品零售消费占比不到日本1/4、美国1/5 [4] - 从产业链结构看，中国IP以衍生品销售为代表的后链路开发收入占比约10%，低于日本、美国水平（~70%） [4] 暑期档影片情况 - 2025暑期档超60部中外影片定档，包含《地球特派员》等多部国内外动画电影 动画电影在IP衍生品开发方面更具潜力，期待暑期档影片在IP衍生品开发取得突破性成绩 [4]

行业趋势 - "IP+AI"引领玩具潮玩行业变革 是行业发展的重要驱动力 [2] - "情绪价值""IP实体化""男性经济""AI+"是未来5年玩具潮玩行业的新风口 [2] - 行业已完成从实用主义到情绪价值的过渡 [2] 市场表现 - EDC玩具在淘宝2024年搜索量同比增长532% 成交额同比增长345% [2] - "谷子"类商品消费者中18-24岁成交占比超30% [2] - 游戏电竞周边商品女性消费者增长近20% [2] - 多家游戏周边店铺成交规模超10亿元 [2] - 淘宝平台衍生周边2024年成交量超百亿元 爆款单品链接成交突破4000万元 [3] 平台发展 - 淘宝天猫2017年将玩具潮玩作为重点品类 2021年将潮玩升级为一级类目 [3] - 淘宝天猫玩具潮玩品类连续5年GMV和人群规模高速增长 [3] - 淘天玩具潮玩市场份额已超50% [3] 企业案例 - 泡泡玛特被视为"IP+AI"模式下的独角兽代表 [2]