" AI 时代已经真实到来， "东方明珠董事会秘书 嵇绯绯在节目中表示，东方明珠正以数字底座建 设、 AI 赋能和数据营销作为抓手，构建数据驱动的智能生态体系，为现有的业务注入具有实际驱动 能力的新质生产力。"子公司百视通的 AIGC 技术，使我们在视频、音频和图片等方面的内容创作效 率和质量实现显著提升"，嵇绯绯表示， AI 技术不仅对公司文娱内容生产业务进行了显著的赋能， 在线下文旅业务方面，也通过提升互动体验，进一步改善了游客的观感。 随着我国居民对精神文化生活需求的提升，文娱行业展现出巨大的潜能和广阔前景。而在当前，文娱 行业也正在经历从内容形态、生产方式到产业格局的深刻变革，智能化、数字化、 IP 商业化之下的 跨媒介、跨平台、跨行业叙事将成为产业竞争的热点。 上海 证券交易所与第一财经联合策划推出的《价值与投资》栏目， 2025 年第八期节目以"蜕变破 局，文娱行业新叙事"为主题，邀请文娱行业上市公司高管、券商研究部代表，共同探讨在 AI 赋能 的新起点之下，文娱行业如何迎来蜕变和破局。 AI赋能激活文娱产业新质生产力 在文娱传媒产业， AI 技术的应用正从浅层辅助转向深度融合，从企业经营赋能到优 ...

文章核心观点 - 在AI技术赋能下，文娱行业正经历深刻变革，智能化、数字化与IP商业化驱动的跨媒介、跨平台、跨行业叙事成为产业竞争热点，行业有望迎来估值逻辑重塑与增长破局 [1][3] AI技术赋能内容生产与效率提升 - AI技术应用从浅层辅助转向深度融合，成为行业发展不可或缺的增长动力 [3] - 东方明珠子公司百视通的AIGC技术显著提升视频、音频和图片等内容创作效率与质量 [3] - 上海电影利用AI工具大幅缩短内容制作周期，例如动画片制作以往动辄以年计算，现周期显著缩短 [3] - 文生图、文生视频技术为IP授权业务提供丰富展示素材，大幅提升授权业务拓展效率和IP长尾收益空间，带来显著降本增效效果 [4] - AI与文化结合的核心价值是释放行业生产力，使内容生产效率快速放大 [4] AI驱动行业估值逻辑与商业模式变革 - 传统文娱企业依赖单片爆款带来短期利润，但内容生产周期长、质量不确定性大，导致行业估值不高 [5] - AI引入通过大幅提升内容生产质量和效率，有望给企业带来估值溢价 [5] - IP长尾价值的持续开发为企业带来长期稳定的收益模式，有助于稳定市场预期 [5] - AI技术加速IP多模态贯通，使文娱企业变现模式更为多元，数字媒体、社交社区、游戏、线下娱乐等细分赛道界限逐渐模糊 [6] 产业跨界整合与头部企业战略布局 - 在政策与科技双重赋能下，文娱企业做大做强，加速产业链整合并购已成为趋势 [6] - 未来头部企业将在技术、内容和资金实力方面形成更显著优势，成为资本市场关注焦点 [6] - 东方明珠通过自有并购产业基金积极寻找优质标的，以投资撬动产业合作与深度融合，加速向数字经济运营平台跃迁 [6] - 东方明珠作为文化产业平台，拥有覆盖全媒体渠道、智能终端、文旅场景及产业生态资源的综合能力，正利用AI进行全链条赋能以实现商业变现 [6] - 上海电影通过文化产业基金进行扩张布局，积极拓展IP变现场景，例如与京东方成立合资公司布局“内容+硬件”情绪价值载体，推出AI电子宠物等创新产品 [6] - 上海电影打造上美影泡泡米线下乐园覆盖低龄儿童群体，并布局互动剧游戏等新形态，推动IP价值多维度释放 [6] - 企业通过推进经典IP内容焕新与新IP创立，并借助资本工具在后端变现渠道和链路布局，以实现IP的长期延展价值 [7]

节目背景与目的 - 节目旨在服务中国资本市场深化改革 强化投融两端同频共振 践行理性投资、价值投资、长期投资理念 [1] - 节目旨在强化央国企、科创板企业等上市公司的示范效应 深化买方机构与指数公司的专业赋能 [1] - 节目为上市公司搭建精准传递投资价值的专业平台 为投资者提供听得懂、信得过的投资逻辑 [1] 行业趋势与前景 - 随着中国居民对精神文化生活需求提升 文娱行业展现出巨大潜能和广阔前景 [1] - 文娱行业正经历从内容形态、生产方式到产业格局的深刻变革 [1] - 智能化、数字化、IP商业化之下的跨媒介、跨平台、跨行业叙事将成为产业竞争热点 [1] 本期节目核心议题 - 探讨在新的起点下 文娱行业如何让中国故事走向世界 [1] - 探讨文娱行业如何借助新的技术、新的运营模式 实现新的增长逻辑 [1] 参与方与播出信息 - 本期节目嘉宾包括东方明珠董秘嵇绯绯、上海电影董秘刘林鹤、中金公司研究部执行总经理及传媒行业首席分析师张雪晴 [1] - 活动实况记录将于2025年12月12日15:00在第一财经官网及APP同步上线 [1] - 直播链接可通过指定网址或扫描二维码查看 [2][4] - 主办单位包括上海证券交易所、中国上市公司协会、中证中小投资者服务中心 [4] - 协办单位包括上交所投教基地、中证指数有限公司、第一财经、上证路演中心 [4] - 支持单位包括东方明珠、上海电影、中金公司、中国证券博物馆 [4]

节目背景与目的 - 节目由上海证券交易所与第一财经联合发起，旨在服务中国资本市场深化改革，强化投融两端同频共振，践行理性、价值、长期投资理念 [1] - 节目旨在强化央国企、科创板企业的示范效应，深化买方机构与指数公司的专业赋能，为上市公司搭建传递投资价值的平台，为投资者提供易懂可信的投资逻辑 [1] 行业趋势与前景 - 中国居民对精神文化生活需求提升，文娱行业展现出巨大的潜能和广阔前景 [1] - 文娱行业正经历从内容形态、生产方式到产业格局的深刻变革 [1] - 智能化、数字化、IP商业化之下的跨媒介、跨平台、跨行业叙事将成为产业竞争热点 [1] 本期节目探讨主题 - 探讨在新的起点下，文娱行业如何让“中国故事”走向世界 [1] - 探讨文娱行业如何借助新的技术与新的运营模式，实现新的增长逻辑 [1] 参与嘉宾与公司 - 参与嘉宾包括东方明珠董秘嵇绯绯、上海电影董秘刘林鹤、中金公司研究部执行总经理兼传媒行业首席分析师张雪晴 [1] 活动信息 - 活动实况记录将于2025年12月12日15:00在第一财经官网及APP同步上线 [1]

市场整体表现 - 今日市场震荡拉升，创业板指涨1.77%，此前一度涨超3%，沪指涨0.87%，深成指涨1.53%，中证A500指数涨1.10% [1] - 沪深两市成交额达1.81万亿元，较上一个交易日放量844亿元 [1] - AI硬件及应用板块再度爆发，养殖、军工板块走弱 [1] AI硬件与算力产业链 - 半导体芯片相关板块涨幅居前，或受隔夜美股反弹的溢出影响 [3] - 通信ETF（515880）因光模块占比高，深度参与海外AI算力产业链，业绩确定性较高 [6] - 科技巨头为支持算力基础设施大量发债，自今年9月以来，亚马逊、谷歌、Meta、Oracle已合计发行900亿美元债券，超出此前40个月总和 [3] AI应用与内容产业 - AI产业逐步从算力端向应用端发散，游戏ETF（516010）大涨4.14% [8] - 海外AI方面，谷歌发布Nano Banana Pro，多模态能力提升，文本渲染能力增强，支持2K、4K高清分辨率，对物理世界理解进一步强化 [8] - 国内AI方面，阿里巴巴发布千问App，蚂蚁集团发布灵光APP，字节跳动豆包打通抖音商城与本地生活服务，腾讯计划打造微信Agent一体化智能服务体系 [9] - 大厂持续加码漫剧，平台加速布局新内容形式，建议关注漫剧出海机会 [9] 半导体与国产替代 - 长期看好半导体芯片领域国产替代趋势，投资者可通过半导体设备ETF（159516）布局 [6] - 在大国博弈和"十五五规划"宏观背景下，半导体设备领域存在投资机会 [6] 金属与资源板块 - 金属板块表现较好，有色60ETF（159881）上涨2.58%，矿业ETF（561330）上涨2.52%，黄金股票ETF（517400）上涨2.31%，黄金基金ETF（518800）上涨1.68% [10] - 黄金中长期受美联储降息周期、海外宏观政策不确定性及全球去美元化趋势支撑 [10] - 锂矿方面，碳酸锂期货价格突破10万元，供给端略有紧缺，下游锂电池景气度高，25年第四季度排产预计维持高水平 [10] 宏观催化因素 - 市场出现有利于风险资产的宏观催化因素，包括中美领导人通话、美联储降息预期提升等 [1] - 谷歌发布Gemini3、美联储降息概率抬升等催化直接导致海外市场反弹 [6] AI产业趋势与比较 - 与2000年互联网泡沫相比，AI对经济的拉动效应明显更高，其对今年上半年全球GDP增长的贡献已接近私人消费 [3] - AI头部公司已产生可观规模营收并仍在加速，营收增幅可比互联网泡沫初期，科技投资占名义GDP比重的增幅远低于互联网泡沫时期，约为后者的一半 [3]

股价表现 - 布鲁可股价跌超3%，报70.5港元，触及70.05港元创上市新低 [1] - 当前股价较6月9日峰值198港元/股跌超60% [1] - 成交额达9215.56万港元 [1] 财务表现与市场预期 - 公司上半年收入同比增长28% [1] - 上半年经调整净利润仅增长10%，逊于市场较高的预期 [1] - 中银国际研报指出公司需要时间证明稳定交付盈利的能力 [1] 运营与IP组合 - 今年上半年公司已商业化19个IP，SKU总数达925个，新增273个SKU [1] - 新增SKU包括初音未来、小黄人、三丽鸥、名侦探柯南、芝麻街、漫威、宝可梦、火影忍者等 [1] - 公司新签署13个新IP [1] - 今年上半年公司前四大IP合计贡献收入83.1%，去年同期前三大IP奥特曼&变形金刚&英雄无限占比92.3% [1] 短期挑战 - 公司因延迟发布产品拖累期内收入 [1] - 公司的提前支出或会影响其短期盈利能力 [1] 竞争前景 - 中银国际预计公司强大的IP组合将使其在国内和海外市场具备高度竞争力 [1]

股价表现 - 布鲁可股价跌超3%，触及70.05港元创上市新低 [1] - 当前股价较6月9日峰值198港元/股跌超60% [1] - 截至发稿，股价报70.5港元，成交额9215.56万港元 [1] 财务表现 - 公司上半年收入同比增长28% [1] - 经调整净利润仅增长10%，逊于市场较高的预期 [1] 运营与IP组合 - 上半年公司已商业化19个IP，SKU总数达925个，新增273个SKU [1] - 新增IP包括初音未来、小黄人、三丽鸥、名侦探柯南、芝麻街、漫威、宝可梦、火影忍者等 [1] - 公司新签署13个新IP [1] - 上半年公司前四大IP合计贡献收入83.1%，去年同期前三大IP（奥特曼&变形金刚&英雄无限）占比92.3% [1] 机构观点与短期挑战 - 中银国际认为公司需要时间来证明其稳定交付盈利的能力 [1] - 公司延迟发布产品拖累期内收入，加上提前支出，或影响短期盈利能力 [1] - 预计公司强大的IP组合将使其在国内和海外市场具备高度竞争力 [1]

大会概况 - 中外文旅交流互鉴大会于11月22日在成都空港国际会议中心举办 大会聚焦文旅领域交流合作 推进文旅深度融合发展 促进经济发展与国际合作 [1] 合作签约与计划发布 - 在大会签约环节 熊猫家园全球伙伴·文创产业共创战略计划正式发布 [3] - 北京新文时代金币文化传播有限公司 新华网四川有限公司和红星传媒（成都）有限公司正式签约 携手实现金融文创产品的共创开发 [3] 合作方背景 - 中国金币集团有限公司成立于1987年 是我国唯一经营贵金属纪念币的行业性公司 [5] - 截至2024年底 中国金币集团已累计发行贵金属纪念币510余个项目 2700余个品种 合黄金450余吨 白银4300余吨 [5] - 北京新文时代金币文化传播有限公司成立于2003年3月 是中国金币集团的子公司 专业从事金币文化传播 宣传和直销平台运营以及信息技术保障 [5] 合作模式与目标 - 合作以熊猫IP作为核心纽带 依托熊猫家园·大熊猫文化创意大赛的平台 [7] - 借助中国金币集团在纪念币领域的权威资质与产业优势 [7] - 通过特展呈现+联名开发的双轨模式 达成创意端+产业端的精准对接 [7] - 目标是打造兼具文化价值 金融属性与收藏价值的IP衍生标杆 彰显全球共创 产业赋能理念 拓宽IP商业化边界 将熊猫家园IP的文化价值转化为可持续的商业价值 [7]

文章核心观点 - 基于1266条招聘数据分析，漫剧行业处于快速发展期，内容生产是核心驱动力，AI技能成为人才刚需，行业格局呈现明显的地域和岗位分化 [1][3][9] 行业参与格局 - 头部互联网公司如字节跳动、阅文、网易等积极布局，字节跳动释放18个岗位，侧重策略和产品运营，体现其平台型流量运营优势 [3] - 阅文和七猫等内容平台主打“IP商业化落地”，岗位集中于商务渠道与内容主创，发挥“网络小说IP漫改+渠道发行”优势 [4] - 网易聚焦内容创作，尝试将游戏IP与漫剧结合，是少数进行此类结合的厂商 [6] - 诸云科技、麦芽传媒等垂类企业以“灵活度+低成本”入局，深耕AI漫剧、动态漫等细分环节，成为产业链重要补充力量和新入行通道 [8] 岗位需求与薪资结构 - 内容生产岗是绝对主力，核心生产类岗位合计占比超70%，漫剧制作岗需求最高达278个，编剧197个，导演131个，印证行业处于“内容供给缺口期” [9][10] - AI相关人才最抢手，AI漫剧和动态漫相关职位占比均超23% [9] - 功能支撑类岗位中，广告投放运营需求最大为71个，高度集中于广州、深圳和北京，合计53席占比达74.6% [13] - 薪资水平分层明显，一线城市和新一线城市岗位多在10K-15K/月，头部企业核心岗位可达20K以上，最高达55K/月+14薪；二三线城市中型企业薪资在6-8K/月 [19] - 经验要求集中，近80%岗位面向3年以下经验者，其中1-3年工作经验岗位有755个，占比59.6% [14] - 学历要求宽松，近半数岗位只需大专学历，体现“能力优先于学历”的导向 [16] 地域分布特征 - 杭州以189家关联企业成为“漫剧制作第一城”，在漫剧制作岗位中独占43家 [23][24] - 郑州、重庆、西安、武汉为次级内容生产基地，郑州凭借128家企业岗位数位居全国第二 [25] - 广州、深圳、北京主导流量变现环节，在投放运营岗位中合计占比74.6% [26] - 深圳是“技术创新策源地”，漫剧APP研发、AI工具训练等岗位超40个，85%以上集中在深圳 [27] - 上海、浙江是IP商业化中心，版权商务类岗位集中，贴合内容企业的IP商业化需求 [28] 核心能力要求 - AI技能从“加分项”变为“标配项”，AI漫剧主编、AI生图师等岗位需求提升，普遍要求会使用ComfyUI、AI提示词编写等工具 [30] - 行业对“内容创作+AI技术”的复合型人才缺口大，企业通过实习转正机制储备人才，实习生岗位均要求具备AI工具使用能力 [30] - IP商业化思维成为关键，行业从起步阶段就关注IP的价值延长，要求人才理解IP全链路商业化逻辑，参与IP授权、跨领域合作等业务 [31]

公司近况与沟通要点 - 公司参加中金年度策略会，就海外市场、IP持续性、供货节奏等投资人关心话题进行沟通 [1] - 重申看好公司商业模式护城河和长期成长空间，提示底部布局机会 [1] 美洲市场成长前景 - 2025年至今北美市场业绩持续超预期，公司快速建立全渠道体系 [2] - 第三季度开启预售填补需求缺口使线上占比走高，线下渠道是IP内核表达和传递体验的重要载体 [2] - 供应链生产及物流排期存在调整挑战，公司重点聚焦流程优化与节奏重构，旺季表现有望向好 [2] - 中长期随更多优质门店落地、本土经验积累、非美市场拓展，有望进一步打开成长空间 [2] IP热度与二手价格分析 - Labubu 3.0发布以来二手价格攀升，后随公司大规模放货回落 [2] - 二手价格更多受放货节奏影响，当前Labubu 3.0发货量级远超二手平台交易量，后者参考价值有限 [2] - 公司并非刻意制造稀缺，热销产品在官方渠道可购得率大幅提升，有助于带来更优消费体验 [2] - 核心IP正拓展至更广泛客群，为后续成长蓄水 [2] IP生命周期与运营能力 - Labubu 3.0发售推高社媒讨论度，近期搜索热度回落引发担忧 [2] - IP生命周期由产品及内容驱动，仅以搜索词条热度评价过于片面 [2] - Labubu后续有持续产品发售、材料及品类创新、内容延展、外部联名等运营拓展空间 [2] - 公司更成熟的运营能力有望助推其规模再上新台阶 [2] - Crybaby、星星人等二梯队IP快速成长，印证公司平台优势，看好多IP矩阵化成长空间 [2] 盈利预测与估值调整 - 考虑到产能释放及IP成长，上调公司2025年经调净利润预测3.3%至137亿元，上调2026年预测4.6%至177亿元 [3] - 当前股价对应2025年20倍经调P/E，对应2026年15倍经调P/E [3] - 维持跑赢行业评级和目标价370港币，对应2025年33倍经调P/E，对应2026年26倍经调P/E，有71%上行空间 [3]