报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 报告核心观点：Suplay（卡卡沃母公司）是中国收藏级非对战卡牌市场的龙头公司，正凭借其领先的市场地位、以IP为核心的业务生态和全球化布局，在高速增长的泛娱乐商品行业中展现出强劲的增长潜力和投资价值 [6][10][41][48] 公司概况与市场地位 - 公司定位：Suplay是中国收藏级非对战卡牌龙头，致力于打造全球领先的IP收藏品及消费级产品公司 [6][10] - 市场地位：以2024年GMV计，公司在中国收藏级非对战卡牌市场排名第一，市场份额为3.2%，超过第二名与第三名之和，并且是全球前五大收藏级非对战卡牌品牌中唯一的中国品牌 [6][10][41] - 财务表现：2024年及2025前三季度，公司分别实现营业收入2.81亿元、2.83亿元，分别同比增长92%、40%；分别实现经调整净利润0.65亿元、0.86亿元，分别同比增长306%、82% [6] - 盈利能力：2023、2024、2025前三季度公司毛利率分别为41.7%、45.8%、54.5%，经调整净利率分别为11%、23.1%、30.5% [15] - 用户画像：主要面向成年消费者，99%以上的消费者年龄在18岁及以上 [10] 行业发展与市场规模 - 全球泛娱乐商品市场：全球泛娱乐商品行业的市场规模由2019年的448亿美元增长至2024年的822亿美元，复合年增长率达12.9%，预计到2029年将达到1,809亿美元，2024-2029年复合年增长率为17.1% [6][28] - 全球非对战收藏卡市场：2024年全球非对战式收藏卡市场规模达到120亿美元，2019-2024年复合年增长率为19.5%，预计到2029年将增至257亿美元，2024-2029年复合年增长率为16.5% [6][33] - 中国非对战收藏卡市场：2024年中国非对战式收藏卡规模达62亿元人民币，2019-2024年复合年增长率为24.5%，显著高于全球平均水平，预计到2029年将增至165亿元人民币，2024-2029年复合年增长率为21.4% [6][33] - 中国非卡牌潮流玩具市场：2024年中国非卡牌潮流玩具市场规模为533亿元人民币，2019-2024年复合年增长率为23.7% [34] 公司业务与产品结构 - 双引擎产品体系：业务由收藏品和消费级产品双引擎驱动 [6][51] - 收藏品业务（卡卡沃）：专为资深收藏者和爱好者打造，以IP为核心，采用限量发行模式，是公司的核心业务和增长引擎，2025年前三季度收入占比达70.0%，收入同比增长135% [6][49][54] - 消费级产品业务：包括潮流玩具品牌“嘿粉儿”和IP衍生品品牌“乐淘谷”，面向广泛消费群体，2025年前三季度收入占比为30.0% [6][55][57] - 产品销量与单价：2025年前三季度，收藏卡销量达458.19万个，同比增长134%，每销售单位平均收入为43.0元人民币 [52] IP战略与矩阵 - IP组合策略：建立了结构化的IP开发与商业化框架，涵盖自有IP培育和授权IP运营 [6][59] - 自有IP：通过孵化平台培育原创IP，并对《红楼梦》等大众化内容进行创新演绎 [59] - 授权IP：成功运营多个领先IP系列，包括《哈利·波特》、线条小狗及米哈游旗下《原神》《崩坏：星穹铁道》等，其中哈利波特收藏卡系列上市两个月内GMV超过5000万元人民币 [6][59] - 全球化IP授权：IP授权覆盖中国及多个海外国家和地区 [60] 销售渠道网络 - 立体化渠道：通过直销和向经销商销售构建立体化渠道网络 [6][61] - 直销渠道：主要包括微信小程序和电商平台官方旗舰店，2025年前三季度收入为72.9百万元，占总收入25.7%，其中微信小程序会员复购率高达72.4% [6][55][62] - 经销商渠道：已建立覆盖全国的经销网络，是主要收入来源，2025年前三季度收入为210.5百万元，占总收入74.3% [6][63] - 经销商数量：截至2025年9月末，经销商数量为479家 [64] 行业竞争格局与驱动因素 - 行业集中度：中国非对战式收藏卡牌行业格局相对分散，2024年前五大公司市场份额合计仅6.8% [6][41] - 全球格局集中：2024年全球非对战式收藏卡市场前五大参与者合计占据71.5%的市场份额 [41] - 市场驱动因素：包括IP粉丝基础与消费升级、情绪价值与IP多元化、线下生态完善、品牌全球化、二级市场与评级体系完善以及技术赋能产品创新等多维因素驱动增长 [42][44] - 潮流玩具驱动因素：Z世代消费崛起、IP全球化与本土化协同、渠道多元化与产业链可持续发展是核心驱动 [45]

文章核心观点 - 公司在“全人群+全价位+全球化”战略引领下，IP矩阵与产品线持续丰富，渠道稳步拓展，竞争优势夯实 [1] - 尽管25年传统主业受行业景气影响可能弱于预期，但9.9元产品、成人向及出海等新业务表现突出，有望带动25H2收入环比提速，26年延续快速增长 [1] - 公司为新品推广和区域开拓在25年加大投入，阶段性影响盈利，预计26年盈利能力将迎来修复 [1] - 积木车、出海等业务模式跑通，中长期看公司在客群、品类、价格及海外布局上成长空间广阔，作为优质IP商业化平台增长潜力与稀缺性突出，维持“买入”评级 [1][3] 战略与业务进展 - 公司持续推进“三全”战略，IP体系及产品矩阵不断丰富，国内外渠道稳步拓展 [1] - 25年以来商业化IP数量从24年的14个增加至25年的24个，截至25H1在手IP约63个，未来开发空间充足 [1] - 25年推新SKU数量超900个，其中Q4上新节奏明显加快，传统主力产品群星版奥特曼、变形金刚、假面骑士等主要在11-12月推新 [1] - 新业务表现亮眼：25年9.9元星辰版累计推出8弹产品（24年为2弹），成人向产品上新约71款（24年约19款） [1] 海外业务表现 - 公司积极践行全球化战略，海外IP授权丰富，渠道数量快速拓展 [2] - 1H25海外实现营收1.11亿元，同比增长899%，海外收入占比达8.3%，同比提升7.3个百分点 [2] - 分区域看，1H25亚洲（除中国）/北美/海外其他地区营收分别同比增长652%/2136%/595%至0.57/0.43/0.11亿元 [2] - 24年底以来产品亮相多国国际玩具展，凭借产品优势链接全球粉丝，预计25H2海外收入环比进一步起量，26年伴随新IP、新产品及渠道扩张，增长逻辑更为扎实 [2] 新产品与市场机会 - 25年11月起公司正式推出积木车新品类，首批前2弹产品以变形金刚和奥特曼为主题推出盲盒，定价16.9元/盒，性价比优势明显 [3] - 据沙利文预计，25年全球载具类玩具市场规模达1028亿元，是仅次于角色类的第二大玩具市场 [3] - 公司积木车产品采用创新高密度材料与标准连接件，在拼装体验和把玩手感上全面升级，有望在26年贡献新增量 [3] 财务预测与估值 - 考虑到经营节奏波动，下调盈利预测，预计25-27年经调整利润分别为6.50/8.71/11.60亿元（前值7.52/10.31/13.63亿元） [3] - 预计25-27年经调整EPS为2.61/3.50/4.65元 [3] - 参考可比公司彭博一致预期26年15倍PE均值，考虑到公司竞争壁垒深厚、成长路径清晰，给予26年25倍目标PE，对应目标价98.0港币（前值136港币），维持“买入”评级 [3]

投资评级与核心观点 - 报告维持对布鲁可（325 HK）的“买入”评级，并给出98.00港币的目标价 [1] - 报告核心观点认为，在“全人群+全价位+全球化”战略引领下，公司IP体系及产品矩阵不断丰富，积木车新品类及出海业务有望成为2026年的增长亮点，公司作为优质IP商业化玩具平台的增长潜力和稀缺性突出 [2] 2025年经营回顾与2026年展望 - 2025年在传统玩具消费景气偏弱的背景下，公司传统主业经营预计弱于市场预期，但9.9元星辰版产品、成人向产品及出海等新业务线表现突出，有望带动2025年下半年收入环比提速 [2] - 为配合新品推广和区域开拓，公司在2025年加大了模具及人力等成本投入，阶段性扰动盈利能力，预计2026年盈利能力将迎来修复 [2] - 展望2026年，伴随积木车、出海等业务线模式跑通，公司收入有望保持快速成长 [2] IP与产品矩阵进展 - IP商业化稳步推进，已商业化IP数量从2024年的14个增加至2025年的24个，截至2025年上半年在手IP约63个，未来开发空间充足 [2] - 2025年推新SKU数量超过900个，其中第四季度上新节奏明显加快，传统主力产品群星版奥特曼、变形金刚、假面骑士等主要在11-12月推新 [2] - 新业务线表现强劲：2025年9.9元星辰版累计推出8弹产品（对比2024年为2弹），成人向产品（传奇版/超越版/奇迹版等）上新约71款（对比2024年约19款） [2] 海外业务拓展 - 公司积极践行全球化战略，2025年上半年海外实现营收1.11亿元人民币，同比增长899%，海外收入占比达到8.3%，同比提升7.3个百分点 [3] - 分区域看，2025年上半年亚洲（除中国）、北美、海外其他地区营收分别同比增长652%、2136%、595%，达到0.57亿元、0.43亿元、0.11亿元人民币 [3] - 2024年底以来，公司产品先后亮相新加坡、德国、美国、墨西哥、印尼、巴西等国际玩具展，预计2025年下半年海外收入环比上半年将进一步起量 [3] 积木车新品类 - 公司于2025年11月起正式推出积木车新品类，首批前2弹产品以变形金刚和奥特曼为主题推出盲盒，定价为16.9元/盒，性价比优势明显 [4] - 据沙利文预计，2025年全球载具类玩具市场规模达1028亿元人民币，是仅次于角色类的第二大玩具市场 [4] - 公司积木车产品采用创新高密度材料，通过标准连接件进行组合，在拼装体验和把玩手感上全面升级，有望在2026年贡献新增量 [4] 盈利预测与估值 - 考虑到IP及产品推新等经营节奏波动，报告下调盈利预测，预计2025至2027年经调整利润分别为6.50亿元、8.71亿元、11.60亿元人民币（前值分别为7.52亿元、10.31亿元、13.63亿元） [5] - 预计2025至2027年经调整每股收益（EPS）分别为2.61元、3.50元、4.65元人民币 [5] - 参考可比公司彭博一致预期2026年平均15倍市盈率（PE），考虑到公司建立的“布鲁可体系”竞争壁垒深厚，成长路径清晰，给予公司2026年25倍目标市盈率，对应目标价98.0港币（基于人民币兑港币汇率1.12换算） [5] 财务数据与预测 - 报告预测公司2025至2027年营业收入分别为29.00亿元、37.73亿元、49.43亿元人民币，同比增长率分别为29.42%、30.08%、31.02% [11] - 报告预测公司2025至2027年归属母公司净利润分别为6.03亿元、8.38亿元、11.55亿元人民币 [11] - 根据预测，公司2025至2027年基本每股收益（EPS）分别为2.42元、3.36元、4.63元人民币 [11]

公司概况与上市进程 - Suplay于2026年1月1日正式向港交所递交招股说明书，联席保荐人为摩根大通和中金公司 [1] - 公司成立于2019年，是一家IP收藏品及消费级产品公司，以高端收藏级非对战卡牌为核心业务，同时布局潮流玩具及IP衍生品，主要面向成年消费人群 [1] 市场地位与业务模式 - 公司旗舰品牌“卡卡沃”是中国收藏级卡牌市场的开拓者和领导者，以2024年GMV计算，在中国收藏级非对战卡牌市场排名第一，超过第二、三名总和，也是全球前五大收藏级非对战卡牌品牌中唯一的中国品牌 [4] - 公司重点深耕高端收藏级卡牌市场，产品集中于单卡发行价高于10元的价格带，并通过限量发行强化收藏与艺术属性，与低价娱乐消费卡牌形成区隔 [4] - “卡卡沃”是中国首个获得PSA、CGC、BGS及SGC全球四大权威评级机构全面认证的卡牌品牌，2024年其非体育类卡牌消费者送评总量位居全球第三，2025年前十个月合计总送评量约占全球8% [4] 财务表现 - 公司收入由2023年的人民币1.46亿元增长至2024年的人民币2.81亿元，同比增长92.5% [4] - 2023年、2024年公司净利率分别为2.0%和17.5% [4] - 截至2025年9月30日止九个月，公司营收同比增长39.4%至人民币2.83亿元，期内利润为人民币3707.4万元 [4] - 2023年、2024年以及2025年前三季度，公司毛利率分别为41.7%、45.8%以及54.5% [5] - 2023年、2024年以及2025年前三季度，公司经调整净利润率分别为11.0%、23.1%以及30.5% [5] 收入结构 - 按业务类型划分，2024年收藏品收入为人民币1.17亿元，占总收入的41.8%；截至2025年9月30日止九个月，该比例已提升至70.0% [5] - 同期，消费级产品收入占比由58.3%下降至30.0% [5] - 按IP类型划分，公司运营自有IP与授权IP，自有IP包括Rabbit KIKI、OHO大叔、水波蛋 [6] - 2023年、2024年及2025年前九个月，自有IP产品收入分别占总收入约40.6%、14.4%及4.1% [6] IP合作与授权 - 公司已与22名IP授权方达成合作，包括与空山基、中国冰雪运动国家队的独家授权合作，以及与全球头部IP持有方的非独家授权合作 [7] - 2025年前九个月，公司前五大授权IP合计贡献收入占比达77.7%，其中最大单一授权IP贡献约32.3% [7] - 公司已与《原神》、《崩坏：星穹铁道》、《哈利•波特》、故宫文化、胖企鹅、《怪奇物语》及中国冰雪运动国家队等热门IP签署全球或区域授权协议 [7] 行业市场规模与前景 - 2024年全球非对战式收藏卡市场规模达120亿美元，2019年至2024年的年複合增长率为19.5%，预计到2029年市场规模将达257亿美元，2024年至2029年的年複合增长率为16.5% [8] - 2024年中国非对战式收藏卡市场规模达人民币62亿元，2019年至2024年的年複合增长率为24.5%，预计到2029年市场规模将突破人民币165亿元 [8] 核心团队与股东背景 - 公司创始人、董事长兼CEO黄万钧曾任华兴资本分析师、引爆点资本合伙人、摩点网联合创始人兼COO [11] - 公司CFO兼董秘为李晶，是原小饭桌李晶创始人兼CEO，核心成员有浓厚投资人背景 [11] - IPO前，米哈游持有Suplay 11.86%的股份，为最大外部投资方，米哈游副总裁吴頔担任Suplay非执行董事 [11]

公司核心IP获奖与市场表现 - 公司旗下核心潮玩IP WAKUKU哇库库获评“2025年度最具商业价值潮玩IP”，标志着其自有IP商业化能力获得行业高度认可 [1] - 核心IP WAKUKU在2026财年第一财季贡献收入超过8900万元，占总营收逾70%，爆款打造能力得到市场验证 [1] 公司IP商业化战略与能力 - 公司专注于潮玩IP的孵化与价值深耕，通过构建原创IP矩阵、打通线上线下全渠道、拓展多元跨界合作，系统性地释放IP的商业价值 [1] - WAKUKU持续与体育、时尚、文旅等领域进行跨界联动，不断延伸IP的商业场景与生命力，共同构建了其IP商业化的护城河 [1] - 公司凭借其IP商业化的系统化能力，展现了强劲潜力与成长价值 [1] - 公司将继续深化其“IP商业化平台”战略，在巩固头部IP影响力的同时，孵化更具文化内涵与市场潜力的新IP，构建更为多元和健康的IP生态矩阵 [2] 行业活动与生态探讨 - 在“模式互鉴与生态融合，潮玩×谷子×卡牌共探增长新路径”圆桌论坛环节，公司代表受邀参与，与阅文集团、超级元气工厂等企业代表共话IP生态下的行业增长新路径 [1] - 发起“半月奖”的媒体旨在持续发现与表彰中国IP产业商业化领域的标杆力量，为中国IP产业探索路径 [2]

核心观点 - 潮玩IP的价值核心在于其粉丝基本盘和商业化能力，而非二级市场价格波动[1][7] - 潮玩IP商业化的成功遵循“IP商业化 = IP × 品类 × 放大器”的底层公式[9] - 行业正经历从稀缺炒作到强调情绪价值与日常场景的转变，品类创新与主导是竞争关键[2][14][21] 行业演进与市场阶段 - **2018-2023年（初期阶段）**：原创潮玩IP繁荣，品类和增长工具相对简单，市场验证了“IP × 大娃 × 私域”的路径[2][13] - **2024年（拐点）**：爆款IP与超级品类点燃市场，品类创新带动增长，市场打法变奏，出海热启动[2][14] - **2025年（势头放大）**：LABUBU跃升顶流，全球化叙事铺开，并购整合与产业扩张提速，消费端转向更强调情绪价值与日常场景[2] IP价值与二级市场关系 - 将IP价值简单挂钩二级市场价格是一场巨大谬误，二级市场并不生产真实需求或创造粉丝增量[4][6] - IP价值的真正体现在于不以二级市场为依托也依然有粉丝买单，LABUBU在爆红前已通过毛绒挂件形成口碑和社媒讨论[7] - LABUBU单IP营收从2022年的2.6亿元飙升到2024年的30亿元，增长近12倍，官方补货仍被抢空，证明了其坚实的粉丝基本盘[7] 潮玩IP商业化核心公式 - **IP是核心资产**：如果IP为0，后面基数再大也是0[10] - **品类是变现载体**：决定了规模、毛利、变现效率[11] - **放大器是增长引擎**：价值最大化的方式工具[12] - **公式解读**：IP与品类的乘积决定了天花板高度，放大器决定了触摸天花板的速度和维持时间[13] 品类的关键作用 - 品类选择是决定生意上限的根本，明星营销和出海都只是放大器，而非决定因素[15][17] - LABUBU与LISA合作能爆红的关键在于选择了毛绒挂件这一人群基数大、社交属性强、贴近日常生活的品类[16][17] - 泡泡玛特在2018-2023年以PVC盲盒为核心载体支撑了年均30%+的增长，2024年引入搪胶毛绒新品类并打爆市场[14] - 市场从“单IP × 单品类”发展到“多IP × 单品类”，最终形成“多IP × 多品类”的格局[14] 市场竞争与公司案例 - 越早在一个品类上取得突破的公司，越有机会在市场中立足[20] - **大漂亮潮玩**：死磕搪胶毛绒品类，迅速拉开IP矩阵，从东南亚起步后推向北美和中国内地市场[20] - **阿玛莉莉丝**：从手账市场转型，在萌粒品类上取得突破，依靠品类立身[20] - **泡泡玛特**：因其商业链路的每个环节都有自主权，带来极致高效的品牌价值，仍是市场独一份的存在[22] - “自主品类拓展”与“跟随式开发”存在本质能力差异，主导品类创新才是赢得游戏的关键[20][21] 未来展望 - 潮玩市场只有头部、没有腰部，梯队之间规模差距悬殊[22] - 相信未来会有更多的IP通过不同品类进入到大众视野[22] - IP商业化的门槛在提高，但若能快人半步定义门槛或找到自身差异化，就有巨大机会成就中国的百年品牌和超级IP[23] - “IP × 品类 × 放大器”的视角不仅适用于潮玩，在其他消费领域如餐饮、美妆也同样成立[23]

公司业务进展 - 公司旗下宝可梦IP相关玩具已顺利在中国台湾地区完成产品发行与市场铺货 [1] - 产品已获得当地粉丝的积极关注与认可 市场反馈依托于宝可梦IP的高人气与广泛影响力 [1] 公司未来战略 - 公司未来将继续与海内外的优秀IP达成合作 [1] - 公司将根据IP独特属性 目标受众需求及市场趋势开发合适的IP潮流产品 [1] - 公司旨在打造兼具IP辨识度与市场竞争力的优质产品 持续释放IP商业价值 为用户提供更具特色的消费选择 [1]

公司业务进展 - 公司旗下宝可梦IP相关玩具已顺利在中国台湾地区完成产品发行与市场铺货 [1] - 产品已获得当地粉丝的积极关注与认可 市场反馈依托于宝可梦IP的高人气与广泛影响力 [1] 公司未来战略 - 公司未来将继续与海内外的优秀IP达成合作 [1] - 公司将根据IP独特属性 目标受众需求及市场趋势开发合适的IP潮流产品 [1] - 公司旨在打造兼具IP辨识度与市场竞争力的优质产品 持续释放IP商业价值 为用户提供更具特色的消费选择 [1]

文章核心观点 - 近期上映的两部好莱坞大片《疯狂动物城2》与《阿凡达3》在中国市场表现显著分化 这反映出顶级IP的市场“确定性”正在减弱 并为中国电影产业的IP化发展提供了关于内容、运营与技术的三重启示 [1] 市场表现与数据对比 - 《疯狂动物城2》内地票房截至12月21日已达37.92亿元 首周末票房6.55亿元 豆瓣评分8.4分 [1] - 《阿凡达3》首周末票房仅为3.84亿元 豆瓣开分7.6分 灯塔专业版对其内地总票房的预期为10亿元 [1] - 《阿凡达》系列前两部作品位居全球电影票房总榜第一与第三位 但《阿凡达3》目前走势显示其或难以重现昔日辉煌 [1] IP内容开发启示 - IP商业化的根基在于情感共鸣 需要建立跨代际、跨文化的精神联结以决定市场生命力 [2] - 《疯狂动物城2》的成功得益于其IP内核持续进化 始终围绕“打破偏见、拥抱多元”的叙事框架 该主题具备跨文化感染力 [2] - 《阿凡达3》的叙事与当下年轻观众青睐的个性化、细腻化情感表达有所脱节 [2] - 国内电影公司在IP开发中往往过于侧重视觉冲击与短期票房 缺乏对世界观构建的重视 导致许多IP续作质量波动 [2] - 成熟的IP开发需要在主题与个性表达之间取得平衡 并构建能穿越时间、持续引发共鸣的精神内核 [2] IP运营模式启示 - IP的商业活力离不开运营创新 全链路、场景化的策略是实现价值延展的关键 [3] - 《疯狂动物城2》构建了“内容预热—观影体验—衍生消费”的完整商业生态 通过与70余个品牌跨界合作 覆盖从快消品到珠宝、潮玩、汽车等多类消费场景 [3] - 其本土化运营精准 包括与上海美术电影制片厂合作推出衍生短片 在短视频平台发起UGC互动 线下打造“Zootiwallk”城市漫步等活动以联动主题园区实现文旅融合 [3] - 这种“内容本土化+传播场景化+消费全链路”的模式让IP从银幕走向生活 实现文化认同与商业价值的双向提升 [3] - 《阿凡达3》仍延续“票房+传统衍生品”的单一路径 其198分钟的片长抬高了观影时间成本并影响院线排片效率 部分影厅票价高达215元进一步抑制消费意愿 [3] - 重票房、轻运营的模式在如今的多元消费生态中已显乏力 难以充分释放IP潜力 [3] - 对中国电影而言 亟须打破“票房依赖” 构建影视、消费、文旅等多维融合的商业体系 [4] - 具体措施包括推动IP跨界融合开发场景化衍生品 借助UGC与AI等新技术提升用户参与感 以及“出海”作品更应注重本土化运营 [4] 技术与内容平衡启示 - 《阿凡达》系列的成功根基在于技术革命 其首部作品以颠覆性3D视效重塑了行业标准 [5] - 随着技术普及 观众对视觉奇观的阈值不断提高 《阿凡达》续作虽维持顶尖特效 但未在叙事与意象上实现突破 陷入“视效惊艳、故事平庸”的评价困局 [5] - 技术是IP的展现手段 而非核心价值所在 [5] - 当前中国电影在技术层面已达到世界一流水平 但如何将技术优势转化为情感冲击与叙事张力仍是关键命题 [6] - 成熟IP的续作应注重内核焕新避免套路化 原创IP则需统筹“内容—技术—运营”的协同发展 让IP价值得以长期积淀 [6] - IP商业化的本质是情感价值的持续转化 内容共鸣是根基 运营创新是引擎 技术应用是助力 [6]

文章核心观点 - 文娱行业正经历深刻变革，AI技术赋能正从浅层辅助转向深度融合，成为激活新质生产力、重塑行业估值逻辑和商业模式的关键增长动力 [1][4] - 在AI与科技驱动下，行业通过技术“破壁”加速跨界合作与产业链整合，头部企业正利用资本和平台优势拓展发展边界，寻求新的增长点 [6][7] AI赋能激活文娱产业新质生产力 - AI技术应用正从企业经营赋能深入到优质内容创新突破，大模型成为不可或缺的增长动力来源 [4] - 东方明珠以数字底座、AI赋能和数据营销构建智能生态，其子公司百视通的AIGC技术显著提升了视频、音频、图片等内容创作效率与质量，并在线下文旅业务中改善了游客互动体验 [4] - 上海电影积极结合AI/XR/MLED等技术推动核心业务，AI工具显著缩短了经典IP焕新的制作周期，例如动画制作周期从以往动辄以年计算大幅缩短 [4] - 在IP商业化环节，文生图、文生视频技术为授权业务提供了丰富素材，大幅提升了授权拓展效率和IP的长尾收益空间，带来显著的降本增效效果 [5] - 文化加科技是行业发展重要方向，AI最核心价值在于释放行业生产力，快速放大内容生产效率，并改变行业估值逻辑 [5] - 传统文娱企业依赖单片爆款，生产周期长且质量不确定，导致估值不高；AI引入通过提升内容生产质量与效率带来估值溢价，并通过IP长尾价值开发带来长期稳定收益模式，有助于稳定市场预期 [5] 技术“破壁”加速产业跨界合作 - AI技术正打破文娱行业细分赛道壁垒，加速IP多模态贯通，使变现模式多元化，导致数字媒体、社交社区、游戏、线下娱乐等细分板块界限逐渐模糊 [7] - 在政策与科技双重赋能下，文娱企业做大做强、加速产业链整合并购成为趋势，未来头部企业将在技术、内容和资金上形成显著优势，成为资本市场焦点 [7] - 东方明珠通过自有并购产业基金积极寻找优质标的，以投资撬动产业合作与深度融合，加速资源互通及向数字经济运营平台跃迁 [7] - 东方明珠作为文化产业平台，拥有覆盖全媒体渠道、智能终端、文旅场景及产业生态资源的综合能力，正致力于实现平台间资源互通协调，并在内容孵化、投资及项目合作的全链条中用AI赋能以实现商业变现 [7] - 上海电影通过文化产业基金进行扩张布局，积极拓展IP变现场景，例如与京东方成立合资公司布局“内容+硬件”情绪价值载体，推出AI电子宠物，打造线下乐园覆盖低龄儿童，并布局互动剧游戏等新形态，推动IP价值多维度释放 [7][8] - 公司通过推进经典IP焕新与新IP创立，并借助资本工具在后端变现渠道和链路中布局，以实现IP的创立与未来价值的延展 [8]