投资评级与核心观点 - 报告对浙江荣泰维持“买入”评级 [2] - 核心观点：公司作为新能源云母材料赛道龙头，护城河牢固，人形机器人业务打开成长空间 [2] 业绩与财务预测 - 2025年公司实现营业收入13.8亿元，同比增长21%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长21% [4] - 2025年销售毛利率为34.9%，同比提升0.3个百分点；销售净利率为20.5%，同比提升0.2个百分点 [4] - 预计公司2026-2028年营收为19.6亿元、29.7亿元、45.1亿元，年复合增长率达49% [2] - 预计公司2026-2028年归母净利润为4.1亿元、6.1亿元、8.5亿元，年复合增长率达45% [2] - 对应2026-2028年预测市盈率分别为64倍、42倍、30倍 [2] - 2026年预测每股收益为1.12元，2027年为1.69元，2028年为2.35元 [5] - 2026年预测净资产收益率为17.56%，2027年为22.32%，2028年为25.52% [5] 主营业务分析 - 云母复合材料及相关产品业务2025年实现收入12.7亿元，毛利率达34% [4] - 公司在全球新能源汽车云母产品市场市占率稳居第一，达22.6% [4] - 客户覆盖全球前五名新能源汽车制造商中的三家、全球前五名动力电池供应商中的四家 [4] - 精密结构件及相关产品业务2025年实现收入0.9亿元，毛利率高达47% [4] - 公司通过收购狄兹精密51%股权切入人形机器人核心传动赛道 [4] 人形机器人业务布局与竞争力 - 公司高度重视人形机器人战略布局，收购高端精密微型丝杠领先企业狄兹精密51%股权和微型减速器传动模组领军厂商金力传动15%股权 [4] - 产品性能对标细分领域国际龙头，并成立了全资子公司浙江荣泰智能机器人有限公司 [4] - 已与国内外众多人形机器人厂商开展业务合作，预计订单及定点进展顺利 [4] - 作为特斯拉新能源汽车热失控防护绝缘件核心供应商，合作历史超十年，依托此基础有望快速切入车端大客户人形机器人供应链 [4] - 积极推进泰国生产基地建设，计划2026年实现机器人相关产品稳定生产供货，以就近配套国际客户海外产能 [4] - 公司筹划发行H股，招股说明书披露了机器人产品布局，包括滚珠/行星滚柱丝杠、行星滚柱电动缸、微型驱动器、空心杯电机、无框力矩电机、减速器等 [4] 估值比较 - 2026年可比公司平均市盈率为86倍 [6] - 浙江荣泰2026年预测市盈率为64倍，低于行业平均水平 [6]