投资评级与目标 - 报告对公司的投资评级为“强烈推荐”，并维持该评级 [1] - 报告给出的目标股价为90.0元，当前股价为63.0元，存在上行空间 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入2209.15亿元，同比增长24.69% [1][4][20] - 2025年前三季度归母净利润为115.18亿元，同比增长26.92%，超过此前预告区间上限 [1][4][20] - 2025年第三季度单季营收964亿元，同比和环比分别增长31.03%和53.57%，归母净利润48.7亿元，同比和环比分别增长32.49%和35.36%，增长明显提速 [4] - 公司预测2025年全年归母净利润区间为165.2-171.9亿元，对应同比增长23.59%-28.59% [1][4] - 2025年第三季度毛利率为12.84%，同比和环比分别提升1.09和0.8个百分点，盈利能力改善 [4] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率为15.24%，较上年同期提升0.26个百分点 [21] 业务板块驱动因素 - 消费电子业务：增长源于苹果业务旺季表现，以及非A消费电子业务的持续拓展，公司凭借垂直一体化优势成为行业内少数能提供完整解决方案的合作伙伴 [4][7] - AI算力（通信与数据中心）业务：高速连接器、铜光互连、散热产品、电源及精密结构件等核心产品迎来发展机遇，本季度在海外客户取得突破性进展，448G和CPC等前瞻技术形成较好卡位 [4][8][18] - 汽车业务：收购的莱尼公司整合进度和协同质量超预期，助力公司构建覆盖欧美亚的本土化供应网络，与国内外主流车企合作加深 [4][9][15] 运营效率与战略投入 - 公司通过产能全球化布局、产品结构垂直优化、技术创新和AI应用提升生产效率和良率，并实施极致的成本管控 [4][20] - 公司持续加大对AI终端、车载智能、高速互联/散热等核心技术的投入，构建技术壁垒 [10] - 公司坚持智能制造核心战略，将AI应用和数字化工具与生产全流程深度融合，构建高效灵活的智能制造体系 [11] 未来业绩展望 - 基于最新财报和趋势，报告上调公司2025/2026/2027年营收预测至3414/4400/5609亿元，归母净利润预测至170/217/277亿元 [4] - 对应每股收益分别为2.33/2.97/3.81元，对应当前股价的市盈率分别为27/21/17倍 [4] - 报告认为公司消费电子、通信和汽车三大业务长线布局清晰，在AI端侧、算力和智能电动车等前沿方向拥有绝佳卡位，正迎来长线布局良机 [4]

贝隆精密不仅深耕国内市场，还加快了国际市场的布局，产品已应用于北美知名手机品牌及国际品牌的 VR眼镜。在非手机领域，如车载摄像头结构件、安防透明球罩等，境外市场需求增长迅速。同时，公 司正与三星电机、TDK集团等深化合作，并成功开发新客户歌尔股份，进一步提升了全球市场影响力 和业务抗风险能力。依托现有核心能力，公司产品线逐步拓展，如在智能手机产品领域，公司产品线从 镜头组件、摄像模组组件，拓展至新领域——智能手机马达组件。 目前，公司已经与舜宇光学、安费诺、海康威视、大华股份等全球知名企业建立了长期稳定的合作关 系，未来将进一步深耕老客户，在巩固现有产品的供应份额的基础上，向其他符合公司产品定位的产品 领域拓展，扩大单机供应价值量及其他应用领域，保障业绩的持续稳定。同时，公司近年来有序开发新 客户，新开发3家VCM马达行业的优质客户，与三星电机、TDK集团合作不断深化，项目开始逐步导入 量产，随着新客户合作的逐步深化，新业务领域的不断拓展，将为公司带来新的增长引擎。 贝隆精密是一家精密结构件制造及研发企业，依托模具设计及制造、自动化、工艺集成等工程研发能力 和先进制造技术，为细分行业的头部企业提供高难度高附加 ...

纪要涉及的公司 * 公司为远航精密，位于江苏省宜兴市，于2022年在北交所上市[4] * 公司主要从事电池精密导体材料的研发、生产和销售，产品包括镍带、镍箔、精密结构件，并逐步发展FPC新组件业务[4] * 公司下游终端应用包括消费电子产品、新能源汽车、电动工具、储能、氢能等行业[4] 核心观点和论据 三季度财务表现 * 公司三季度营业收入为7.69亿元，同比增长26.7%[5] * 归母净利润为4099万元，同比下降2.68%，主要受股权激励股份支付影响约600多万元[5] * 扣非后净利润为3966万元，同比增长7.81%[5] * 今年以来，镍带箔业务保持稳定增长，消费类和动力类电池出货量均有增长，氢能设备需求明显增加[5] * 精密结构件板块销售同比增长约百分之六七十，主要得益于TCO产品销量增长[5] 毛利率变动分析 * 三季度毛利率较二季度下滑不到两个百分点[6] * 镍带镍箔业务毛利率同比下降0.6个百分点，主要因产品结构变化，薄料占比提升导致加工进程更长、成本略有叠加[7] * 精密结构件业务毛利率环比下降2.2个百分点[7][18] * 精密结构件毛利率变动主因TCO产品供货模式变化及产品结构内部调整[8][9][18][21] * TCO产品存在两种供货模式：公司自采芯片（全收入模式）和客户提供芯片（客供料模式，收入主要为加工费）[8][9][12] * 客供料模式占比从去年同期的百分之四十几下降至今年三季度的21%，自供料（全收入模式）占比提升，分母变大导致毛利率计算值下降，但毛利总额变化不大[9][12][16] * 单季度环比看，精密结构件毛利率下降主要因TCO产品在结构件中占比提升（从约50%升至近60%-70%），而TCO产品毛利率低于冲压件[21][23] * TCO产品1-9月毛利率约为15.7%，去年为17.2%[24][25] 各业务板块进展与展望 **精密结构件（TCO产品）** * 主要应用于消费电子（如笔记本电脑）终端客户如联想、HP[34] * 增长动力来自终端客户整体需求提升及公司在客户供应链中占比提升[34] * 主要增量客户为冠宇、欣旺达、比亚迪、ATL[29][32] * 未来1-2年，预计TCO市场需求绝对值增长无问题，但增速可能无法维持今年百分之六七十的水平，公司正在开发新终端客户[36][37] **镍带箔业务（分领域）** * **消费电子、新能源汽车、储能领域**：下游需求占比大致保持稳定（此前交流提及约6:3:1），三季度未发生显著变化[40][41] * **CCS应用（新能源车与储能）**：用于CCS的镍带占镍带箔业务比重约20%，同比出货量增长约20%[41][60]；三季度出货量约650吨，预计全年可达900-1000吨[59][66]；CCS产品加工费约4-5万元/吨，因包含电镀等工序，销售收入较高（如900吨对应约1.5-2亿元收入），但利润空间未同比大增[63][68][69][72] * **氢能领域**：应用于氢能电解槽的镍带/板业务增长明显，1-9月出货量六七十吨，去年全年16吨，预计今年全年约100吨，明年有望达几百吨[43][54]；加工费约4.5万元/吨[45]；目前客户包括一家上市公司及一家加工企业[55][56] **FPC（柔性印刷电路组件）业务** * 通过子公司黑悟空运营，主要应用于储能及重型卡车CCS[80][81] * 1-9月收入近400万元，亏损200多万元[74][75]；客户包括国轩、维通利、达翔、首帆等，部分为新开发客户[75][82][83]；今年销售目标1000万元，明年目标3000-5000万元[75][77] * 预计26年下游应用占比可能从当前的消费电子:新能源汽车:储能≈6:3:1，逐步调整为约5.5:1:3.5，新能源与储能占比提升[85] **极薄镍基材料研发** * 7-9微米等规格样品已可制作并送客户测试，满足要求[92] * 客户未明确其应用领域（如是否用于固态电池）[93] * 若未来有量产需求，阿凡达项目的前道工序可共用，后道需增加新设备，公司有预留土地空间[94][95] 产能规划 * **当前产能**：镍带镍箔设计产能5000吨/年，通过内部挖潜可达5100-5200吨；精密结构件设计产能3亿片/年[97] * **新增产能（阿凡达项目）**：镍带镍箔新增2500吨/年产能，目标2025年6月设备安装，2025年12月底前投产，届时总产能达7500-7600吨[48][97]；精密结构件新增产能8.35亿片/年，新车间已基本建成，设备将根据订单逐步增加，完全达产需2-3年，总设计产能将达11.35亿片[97][99][101] * **氢能宽幅材料**：阿凡达项目将生产600/900毫米宽幅材料，满足氢能电解槽（电极直径达1.8米）及电池客户对宽料需求，减少焊接工序，降低成本[51][52] 客户与认证 * 亿纬锂能审核已通过，后续合作与订单将逐步体现[105][106] * 新客户合作通常需经过资格审核、产品试用、逐步上量过程，如国轩高科从去年销售额不高到今年快速增长[109][110] 原材料与库存管理 * 今年镍价稳定在12-12.5万元/吨区间，二、三季度变化不大[111] * 库存水平与二季末相当，因出货量同比增长百分之十几，且产品结构向窄薄变化增加生产时间，四季度可能根据订单短交期特点略微增加周转库存，但增幅不会太大[111][112] 股权激励目标 * 股权激励考核可选择剔除股份支付影响后的净利润或扣非净利润指标[113] * 1-3季度增长达标，四季度因去年基数较高存在压力，但达成年度18%利润增速目标的希望较大[113][114] 其他重要内容 * 公司直接客户包括松下、LG、ATL（宁德新能源）、珠海冠宇、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达等[4] * 公司各应用领域毛利率特点：消费电子领域相对较高，新能源车和储能领域相对较低，氢能领域处于正常水平[86][89][90] * 公司更关注出货量（吨）而非收入来体现盈利点，因收入受供货模式（如客供料）影响[72]

赵昊 华源证券北交所研究首席: 会议助理 4: 领导，您需要点击一下上麦的按钮，要，右下角有个上麦的按钮。 好的。那个，各位领导大家下午好，欢迎大家参加我们组织的这个解构三级包系列的系列 会议我是这个，华安证券北交所研究的首席分析师赵浩。今天，也是非常荣幸邀请到了我 们的老朋友了，就远航精密的董秘徐总。跟各位领导对于公司的三季报的情况，对公司的 这个业务情况和未来的展望情况做深度的讨论交流，公司昨天晚上也是发布了这个三季报 所以我们今天也是第一时间跟各位投资者做。这个第一时间解读跟交流，跟我一起主持的 还有我们同事万肖一起。 我们今天主要这个分为两个部分吧，第一个部分，请徐总帮我们对于三季报的情况，对于 公司的最新的这个进展情况。这个做一个，先做一个展开，然后我们第二部分，进行这个 问答交流的环节。徐总。 远航精密董秘徐斐: 这样可以吗？ 会议助理 4: 可以听到了。 赵昊 华源证券北交所研究首席: 可以了可以了，徐总，对。徐总，您可以说了，对。 远航精密董秘徐斐: 刚刚前面我没有听到，是，就是我们介绍一下公司情况是吧？ 赵昊 华源证券北交所研究首席: 对，徐总，就最开始先帮我们那个介绍一下公司三季报情况吧， ...

公司概况与业务 - 公司是全球领先的智能制造服务商和工业互联网解决方案提供商，核心业务涵盖电子设备产品设计、研发、制造与销售 [1] - 公司所属申万行业为电子 - 消费电子 - 消费电子零部件及组装，概念板块包括城市大脑、在线办公、5G核聚变等 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入达6039.31亿元，在行业中排名第一，远高于行业平均数154.93亿元和中位数14.15亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为225.22亿元，位居行业第一，高于行业平均数6.35亿元和中位数5475.81万元 [2] - 华创证券指出公司2025年前三季度归母净利润为224.87亿元，扣非净利润为216.57亿元 [5] - 财通证券指出公司3Q2025增长加速 [6] 盈利能力与偿债能力 - 2025年三季度公司毛利率为6.76%，略低于去年同期的6.82%，且低于行业平均的19.47% [3] - 2025年三季度公司资产负债率为63.82%，高于去年同期的53.32%，且高于行业平均的44.84% [3] 股权结构与高管信息 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为47.64万，较上期增加53.11% [5] - 户均持有流通A股数量为4.17万，较上期减少34.69% [5] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股3.69亿股，相比上期减少1.23亿股 [5] - 董事长郑弘孟2024年薪酬为751.21万元，较2023年增加73.61万元 [4] - 公司控股股东为中坚企业有限公司，无实际控制人 [4] 核心业务亮点 - 云计算业务中AI服务器成长显著，前三季度营收同比增长超65%，第三季度单季同比增长超75% [5] - 云服务商GPU AI服务器业务单季营收同比增长超5倍 [6] - 通信及移动网络设备业务中，交换机业务整体同比增长100%，800G交换机单季营收同比增长超27倍 [5][6] - 精密机构件业务因AI智能终端新品带动实现稳健增长 [5][6] 机构业绩预测 - 华创证券上修公司2025至2027年归母净利润预测至356.53亿元、663.64亿元、875.86亿元 [5] - 财通证券预计公司2025至2027年收入分别为10078.07亿元、15731.71亿元、18178.91亿元，归母净利润分别为350.59亿元、599.34亿元、762.20亿元 [6] - 财通证券指出公司对应市盈率分别为40.8倍、23.9倍、18.8倍 [6]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持此评级 [2] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩增长亮眼，AI业务是核心驱动力 [7] - 2025年前三季度实现营业收入6039.31亿元，同比增长38.40%，归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [7] - 第三季度单季收入2431.72亿元，同比增长42.81%，归母净利润103.73亿元，同比增长62.04%，增长加速 [7] 业务表现 - AI服务器与GPU产品快速放量，云计算业务单季营收同比增长超过75% [7] - 面向云服务商的业务单季营收同比增长超过2.1倍，核心的云服务商GPU AI服务器业务单季营业收入同比增长超过5倍，环比增长超过90% [7] - 高速交换机业务整体同比增长100%，其中800G交换机单季营收同比增长超过27倍 [7] - 受益于大客户AI智能终端新品热销，精密结构件业务实现稳健增长 [7] 财务预测 - 预计2025年营业收入为10078.07亿元，归母净利润为350.59亿元 [7] - 预计2026年营业收入为15731.71亿元，归母净利润为599.34亿元 [7] - 预计2027年营业收入为18178.91亿元，归母净利润为762.20亿元 [7] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为40.8倍、23.9倍、18.8倍 [6][7] - 预计2025年至2027年每股收益分别为1.77元、3.02元、3.84元 [6]

（编辑 任世碧） 证券日报网讯 10月31日晚间，震裕科技发布公告称，公司和宁海县投资促进中心签订《战略合作协 议》，计划于2025年至2030年期间在宁海县投资建设精密部件制造装备及工艺装备和精密结构件、人形 机器人精密模组及零部件项目，投资总额为人民币21.1亿元。一期投资协议于近期和《战略合作协议》 同步签署。公司于2025年10月24日召开了第五届董事会第九次会议，审议通过了《关于拟签订战略合作 协议暨对外投资的议案》。近日，公司与宁海县投资促进中心签订了《震裕科技精密部件项目战略合作 协议书》（简称"战略合作协议"），与宁波南部滨海经济开发区管理委员会签订了《年产100万套精密 部件用制造装备及精密结构件项目投资协议书》。 ...

捷荣技术成立于2007年9月25日，于2017年3月21日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为广东 省东莞市。该公司是全球知名3C产品精密结构件制造商，具备全产业链制造能力，在行业内拥有一定的技 术优势。 截至2025年9月30日，捷荣技术A股股东户数为3.54万，较上期减少14.46%；户均持有流通A股数量为 6958.91，较上期增加16.90%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第五大流通股东，持股69.77 万股，相比上期增加37.21万股。 公司主营业务为面向3C行业客户提供精密模具、精密结构件及高外观需求的硬件组件的设计、研发、制造 和销售，所属申万行业为电子 - 消费电子 - 消费电子零部件及组装，涉及虚拟现实、小盘、增强现实、核 聚变、超导概念、核电等概念板块。 经营业绩：营收行业第48，净利润第88 2025年三季度，捷荣技术营业收入为12.68亿元，行业排名48/88，远低于行业第一名工业富联的6039.31亿 元和第二名立讯精密的2209.15亿元，也低于行业平均数154.93亿元和中位数14.15亿元。净利润为 -2.93亿 元，行业排名88/88，与行业第一名工业富联的 ...

投资计划概述 - 公司计划在2025年至2030年期间投资人民币21.1亿元建设新项目 [1] 投资项目内容 - 投资项目包括精密部件制造装备及工艺装备 [1] - 投资项目包括精密结构件 [1] - 投资项目包括人形机器人精密模组及零部件 [1] 项目合作与地点 - 公司与宁海县投资促进中心签订了《战略合作协议》 [1] - 项目投资地点为宁海县 [1]

创益通成立于2003年9月25日，于2021年5月20日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为广东省 深圳市。该公司是国家高新技术企业，专注于互连产品，在连接器领域掌握核心技术，服务众多知名客 户。 创益通是一家以研发设计和精密制造为核心的企业，所属申万行业为电子 - 其他电子Ⅱ - 其他电子Ⅲ，概 念板块包括存储概念、融资融券、无人机核聚变、超导概念、核电等。其主营产品有精密连接器、连接 线、精密结构件等，涵盖数据存储、消费电子、新能源等应用领域。 经营业绩：营收行业26/33，净利润行业29/33 2025年三季度，创益通营业收入为4.96亿元，在行业33家公司中排名第26位，远低于行业第一名中电港的 505.98亿元和第二名香农芯创的264亿元，行业平均数为48.46亿元，中位数为20.58亿元。同期，净利润为 153.37万元，行业排名29/33，与第一名沃尔核材的8.83亿元、第二名深圳华强的4.26亿元差距明显，行业 平均数为1.39亿元，中位数为8219.57万元。 资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度创益通资产负债率为52.72%，略高于去年同期的5 ...