以下假设仅为测算本次向不特定对象发行可转债摊薄即期回报对公司主要 财务指标的影响，不代表公司对未来经营情况及趋势的判断，亦不构成盈利预测。 证券代码：300709 证券简称：精研科技 公告编号：2025-036 江苏精研科技股份有限公司关于 向不特定对象发行可转换公司债券摊薄即期回报、填补即期回报措施 及相关主体承诺的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示：以下关于江苏精研科技股份有限公司向不特定对象发行可转换 公司债券后其主要财务指标的假设分析、描述均不构成公司的盈利预测，投资 者不应仅依据该等分析、描述进行投资决策，如投资者据此进行投资决策而造 成任何损失的，公司不承担任何责任。公司制定的填补回报措施不等于对公司 未来利润做出保证，敬请广大投资者注意投资风险。 为落实《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工 作的意见》 （国办发[2013]110 号）和《国务院关于进一步促进资本市场健康发展 的若干意见》 （国发[2014]17 号），保障中小投资者知情权，维护中小投资者利益， 江苏精研科技股份有限公司（以下简称 ...

收购交易 - 公司拟以约104亿港元（折合人民币约95亿元）收购香港联丰的两家全资子公司，这是公司成立以来单笔最大规模收购[1][2] - 标的公司2024年度营业收入合计约91.1亿港元，在精密金属结构件领域具有行业领先竞争力[1][3] - 收购旨在增强公司在精密结构件领域的综合竞争力，提升业务规模和盈利能力，深化垂直整合能力[1][3] 标的公司情况 - 香港米亚成立于2007年，从事珠宝、手表、宝石和贵金属业务，旗下子公司主营金属制品业[3] - 昌宏有限公司成立于2004年，对外投资公司主营金属制品业和精密刀具[3] - 标的公司在金属/非金属材料加工、精细化表面处理等领域具有核心技术积累[3] 业务影响 - 2024年公司精密零组件业务收入150.51亿元，占营业收入14.90%，占比最低[4] - 收购有望降低公司对大客户的依赖[4] - 公司主营业务包括精密零组件、智能声学整机和智能硬件业务[5] 历史并购 - 2017年出资2385.18万美元收购美国可穿戴技术供应商Kopin Corporation[6] - 2023年子公司歌尔光学以7.95亿元收购驭光科技100%股权[6] - 公司总资产从2015年底192.48亿元增长至2024年底827.07亿元[6] 财务表现 - 2024年营业收入1009.54亿元，重回千亿上方[7] - 2024年归母净利润26.65亿元，同比增长144.93%[7] - 2025年一季度归母净利润4.69亿元，同比增长23.53%[8] 研发投入 - 2024年公司研发投入53.52亿元[9] 子公司情况 - 子公司歌尔微电子第二次递表申请港股上市[10] - 歌尔微电子2025年一季度营业收入11.20亿元，同比增长54.38%，净利润1.16亿元，同比增长55.13%[10]

公司业务与产品 - 公司是半导体显示面板背光显示模组及重要零部件一站式综合方案提供商，产品包括背光显示模组及相关零部件，应用于多领域 [2][3] - 公司掌握多种背光显示模组技术并量产，布局 Mini - LED 技术，具备多方面生产能力 [4] 业绩情况 2024 年业绩下滑 - 归属于上市公司股东净利润 -21,480.83 万元，较 2023 年下降 505.70%，扣非净利润 -23,669.41 万元，较 2023 年下降 273.94% [5] - 原因：新建产线爬坡，产能利用率低，成本高，毛利率降 4.74%，毛利额减 8,391.80 万元；期间费用增约 8,428.72 万元；投资及资产处置收益与 2023 年差异约 1 亿元 [5][6] 2025 年一季度 - 营业收入较 2024 年四季度增加 6,471 万元，毛利率升 2.42%，净利润同比降 171.82%，减少 2,610 万元 [7] - 原因：新建产线爬坡，固定成本高，毛利率降；税金、销售、财务费用增加；研发投入加大 [7] 发展规划 - 2025 年聚焦核心技术，布局创新形态，优化产品结构，生产与供应链两端发力，提升运营效率 [6] - 未来加大研发投入，引进人才，提升竞争力和综合实力 [6] 海外市场布局 - 启动越南“双基地战略”，北江基地聚焦背光源及液晶模组，胡志明基地专注精密结构件，形成跨境产业链闭环 [9] 笔记本电脑背光显示模组市场 - 2024 年全球 PC 出货量 2.55 亿台，同比增 3.8%，AIPC 出货量 4,800 万台，占 PC 总出货量 18.8%，预计 2028 年 AIPC 出货量达 2.05 亿台，2024 - 2028 年年均复合增长率 44% [10] - 公司在笔记本电脑背光显示模组行业经验丰富，产品用于 LCD 领域，与品牌商合作可提升主业竞争力，获 AIPC 市场份额 [11]

拟收购精密金属结构件资产 - 公司拟以自有或自筹资金约95亿元人民币收购香港联丰旗下米亚精密及昌宏实业100%股权 [1] - 标的公司在精密金属结构件领域具有行业领先竞争力 在金属/非金属材料加工 精细化表面处理等领域有核心技术积累 [1] - 标的公司与行业领先客户长期合作 2024年营收合计约港币91 1亿元（未经审计） [1] 并购整合意义 - 产品互补拓展并增厚利润 标的公司在精密金属件领域技术优势显著 可拓宽公司精密结构件产品品类及工艺（金属+非金属） [2] - 深化大客户和零整协同战略 标的公司与国际核心客户深度合作 资源协同性强 有望提升整机业务盈利能力和产品线 [2] - 巩固核心技术竞争力 收购将增强公司在精密结构件的技术优势 引领AI新型智能硬件在材料性能 美观性和精细化程度的创新升级 [2] AI智能硬件发展机遇 - AI智能眼镜生态快速完善 国内外头部品牌新品推出 公司深度合作核心客户 有望引领产业趋势 [2] - TWS耳机整机设计及核心声学元件市场领先 主要客户订单及份额有望回升 AI产品迭代助力智能声学整机营收和利润率稳中有升 [2] - 游戏机 可穿戴 智能家居等智能硬件多元化发展 客户和产品种类多样化将提升智能硬件毛利率 [2] - 拟分拆子公司歌尔微赴港上市 加强微电子布局 MEMS麦克风全球领先 在MEMS智能传感器 SiP先进封装工艺等领域投入加大 与母公司互补协同 [2] 盈利预测 - 在不考虑收购的前提下 预测公司2025-2027年归母净利润分别为32 6/41 2/50 4亿元 当前市值对应PE分别为26/20/17倍 [3] - 若收购成功 有望显著增厚公司未来利润 [3]

收购交易概述 - 歌尔股份拟以约104亿港元（折合人民币约95亿元）收购香港联丰全资子公司香港米亚和昌宏有限公司100%股权 [1] - 两家标的公司2024年度未经审计的营业收入合计约91.1亿港元 [1] - 香港米亚成立于2007年，注册资本5亿港元，主要从事投资控股及精密金属零件贸易 [1] - 昌宏有限公司成立于2004年，注册资本5000万港元，主要从事投资控股 [1] 标的公司业务与协同效应 - 标的公司在精密金属结构件领域具有行业领先竞争力，拥有金属/非金属材料加工和精细化表面处理的核心技术 [2] - 标的公司与行业领先客户长期合作，具有可观的营收规模和资产规模 [2] - 收购有助于歌尔股份提升垂直整合能力，增强精密结构件领域的综合竞争力 [2] - 收购可深化与行业领先客户的合作，推动主营业务长期健康发展 [2] 歌尔股份现有业务与战略 - 歌尔股份2024年精密结构件业务所属板块"精密零组件"营收占比为14.9% [3] - 公司积极投入研发，探索AI技术与新兴智能硬件产品融合的新趋势 [3] - 公司前5大客户占营收的89%左右，并购策略聚焦于大客户为核心的产品逻辑 [2] 行业背景 - 2024年全球智能手机出货量约为12.4亿部，同比增长约6.1%，带动精密零组件市场回暖 [3] - 标的公司旗下米亚精密金属科技（东莞）有限公司参与过最畅销智能手表功能件和外观件的研发 [1] 市场反应 - 7月23日早盘，歌尔股份股价高开后走低 [4]

收购交易概述 - 歌尔股份拟以约104亿港元（约95亿元人民币）收购联丰商业集团旗下两家全资子公司100%股权，旨在强化精密结构件业务竞争力并深化智能硬件产业链垂直整合 [1] - 收购标的为香港米亚精密科技有限公司和昌宏实业有限公司，2024年度合计营业收入约91.1亿港元（未经审计）[1] - 两家标的公司在精密金属结构件领域具备深厚技术积累，尤其在金属/非金属材料加工、精细化表面处理等领域拥有核心技术 [1] 战略意义 - 收购将帮助歌尔股份从"模组商"升级为"材料—工艺—模组"闭环供应商，补齐结构件方面的短板 [2] - 标的公司的技术能力与客户资源可与歌尔股份形成优势互补，产生显著协同效应 [1] - 通过获取优质资产提升垂直整合能力，进一步扩大精密结构件业务规模与盈利能力 [2] 业务协同 - 标的公司的金属/非金属超精加工、纳米级表面处理技术将增强歌尔股份在结构件领域的能力 [2] - 双方可整合技术研发团队共同开发创新性精密结构件产品，如结合电子技术与高精度材料加工 [2] - 精密结构件自给能力的增强将有效降低供应链成本，巩固与头部客户的合作 [2] 市场影响 - 标的公司91.1亿港元的年营收规模将显著增厚歌尔股份在精密结构件领域的业务体量 [3] - 收购是歌尔股份在智能硬件产业链布局的重要举措，有助于把握AIoT设备爆发期的机遇 [3] - 通过强化核心零组件自制能力，公司有望进一步提升产品竞争力与利润空间 [3]

募集资金基本情况 - 公司向不特定对象发行1,000万张可转换公司债券，期限6年，每张面值100元，实际发行面值总额10亿元，扣除发行费用839.41万元后，募集资金净额为9.92亿元 [1] - 募集资金已全部到账并存放于专项账户，由会计师事务所出具验资报告，公司与保荐人、银行签署三方/四方监管协议 [1] 募集资金使用计划调整 - 原募投项目包括安徽含山、江西信丰精密结构件生产基地及新能源关键零部件智能制造项目，总投资规模18.7亿元，计划使用募集资金10亿元 [3] - 公司将安徽含山项目（一期）和新能源项目（一期）未使用的4.5亿元（占募集资金总额45%）转投至新增的墨西哥新能源汽车精密结构件生产基地项目 [3] 江西信丰项目延期情况 - 江西信丰精密结构件生产基地项目（一期）承诺投资3亿元，实际投入1.4亿元，投资进度46.83%，原定使用状态日期延期但未披露具体时间 [9] - 延期原因为市场环境变化、产业布局调整及设备利用效率等综合因素，不涉及投资金额或实施内容变更 [9][10] 资金存放与管理 - 截至2025年6月30日，募集资金专户余额561.61万元，其中30亿元用于临时补充流动资金，3.28亿元用于现金管理（含未转回利息139.14万元） [7] - 公司与五家银行签署监管协议，包括中国工商银行墨西哥分公司等，确保资金合规使用 [6] 公司决策程序 - 董事会、监事会审议通过延期议案，认为调整符合监管规则且不影响股东利益，无需提交股东大会 [11][12] - 保荐人核查后无异议，建议公司加快项目建设进度并及时披露进展 [12]

公司公告 - 铭利达于2025年7月18日召开第二届董事会第三十八次会议和第二届监事会第二十五次会议 [1] - 会议审议通过《关于部分募集资金投资项目延期的议案》 [1] - 公司将"铭利达江西信丰精密结构件生产基地建设项目(一期)"达到预定可使用状态的日期从2025年8月延期至2026年8月 [1] - 延期决定基于当前业务经营规划和项目实施需求等因素的综合考量 [1]

越南智能制造基地建设 - 公司正式推动越南两大智能制造基地建设 包括北江背光显示模组基地与胡志明精密结构件基地 [1] - 规划NB/MNT背光源产能1400K/M LCM产能500K/M [1] - 北江工厂为背光模组与LCM智能生产基地 计划2025年完成全自动化认证并实现规模化量产 [1] - 胡志明工厂专注精密冲压 注塑及模内注塑全制程生产 拟2025年底启动运营 服务于笔记本 车载电子 工业条形屏及通信终端等领域 [1] 滁州博晶显示科技项目 - 2023年在滁州投资设立博晶显示科技项目 总投资50亿元 重点发展Mini LED背板 LCM 背光模组及PCB/FPC等领域 [2] - 项目达产后可年产Mini-LED灯板900万套 LCM 1020万套 背光模组1020万套 掩膜版3万片 导光板模具6000件 实现产值5亿元 [2] - 2024年博晶科技累计产值7 1亿元 同比增长2714 6% 税收464万元 同比增长58 9% [2] 产品与应用领域 - 主要产品包括背光显示模组 导光板 精密结构件 光学材料等 应用于笔记本电脑 平板电脑 桌面显示 车载显示 医疗显示器 工控显示器及VR等终端产品 [1] - 博晶科技主要为京东方 TCL华星光电 创维等企业提供配套服务 [2]

报告核心观点 2025年上半年GDP超额完成目标，但6月投资和消费走弱，Q4经济增速或下行，政策或适时加力；转债估值偏贵，看好平衡低估风格；食品饮料内需待提振，可布局头部白酒和优质大众品公司；商贸零售消费稳健复苏，关注情绪消费主题下高景气赛道公司；隆盛科技在汽车和机器人业务上具成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级 [3][9][11][20][25][31] 各部分总结 宏观经济 - 2025Q2实际GDP同比增5.2%，建筑业拖累二产，价格水平待修复，名义与实际GDP增速差扩至-1.3% [3] - 6月工业增加值同比提至6.8%，服务业生产平稳，信息软件技术连升5个月，产销率处历年最低 [3] - 居民可支配收入增速降至5.4%，经营净收入拖累大；周均工时增至48.4小时，时薪增速微降至6.1%；消费率为68.6%，好于2022 - 2024年同期但低于疫前 [4] - 以旧换新对社零贡献放缓，6月社零同比降1.6个百分点至4.8%，6月补贴资金进度约54%，下半年或出台刺激消费政策 [5] - 固投三大分项回落，地产投资降幅扩大、销售微降，制造业增速或放缓，基建受高基数和项目落地时间影响，Q3、Q4水利投资或拖累基建 [6] 金融工程 - 截至2025年7月11日，近1月可转债等权、高价、中价、低价指数及正股等权指数均上涨 [11] - “百元转股溢价率”滚动三年和五年分位数分别处64.9%和67.3%，转债估值偏贵 [12][13] - 截至2025年6月13日，“修正YTM–信用债YTM”中位数为-1.26%，偏债型转债配置性价比低 [14] - 截至2025年7月11日，近4周低估值因子在偏股、平衡、偏债转债中超额为-1.40%、-0.55%、1.12% [15] - 未来两周风格轮动全仓配置平衡转债低估指数，截至2025年7月11日，近4周收益2.37%，2025年以来收益29.73% [16] 食品饮料 - 6月社零增速环比回落，与618错期、国补控制及可选消费和餐饮下滑有关，下半年关税和出口不确定，内需政策或使板块受益 [20][21] - 6月社零同比+4.8%，增速环比降1.6pct，餐饮及限额以上收入同比分别+0.9%、-0.4%，增速环比降5.0pct、-5.2pct，粮油食品、饮料、烟酒同比增速均回落 [21] - 2025Q2社零同比+5.4%，增速环比提升0.8pct，餐饮及限额以上收入增速环比降0.8pct、-2.2pct，粮油食品必选消费增速高，饮料和烟酒增速环比降 [22] - 6月白酒探底，政策和电商补贴影响需求和批价，下半年或见底；大众品零食企业成长性好，产品和渠道创新强 [23] - 建议布局头部白酒企业如贵州茅台等，关注大众品优质公司如西麦食品等 [20] 商贸零售 - 2025年1 - 6月社零总额245458亿元，同比+5.0%，6月42287亿元，同比+4.8%，消费稳健复苏，后续有提升潜能 [25][26] - 6月整体/食品类CPI同比分别+0.1%/-0.3%，环比-0.1%/-0.4%，商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+5.1%/+5.3%/+4.3%，必选消费中粮油食品好，可选消费中家电音像、金银珠宝佳 [27] - 1 - 6月网上零售额74295亿元，同比+8.5%，实物商品网上零售额61191亿元，占社零比重24.9%，618电商销售总额8556亿元，即时零售296亿元；线下专业店和专卖店销售边际回暖 [28] - 关注情绪消费主题下高景气赛道公司，如黄金珠宝的老铺黄金、线下零售的永辉超市、化妆品的毛戈平、医美的爱美客等 [29] 机械（隆盛科技） - 公司主营EGR系统、新能源电机部件及精密结构件，2024年营收23.97亿元，同比增31%，归母净利润2.24亿元，同比增53%，预计2025 - 2027年主业归母净利润3.09/4.12/5.46亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [31] - EGR系统国内轻型柴油车市占率第一，2024年收入7.29亿元，同比增30%；新能源部件中马达铁芯2024年销量225.6万件，收入10.3亿元，电机半总成预计2025年下半年量产；精密结构件可赋能机器人 [30][31][32] - 公司突破人形机器人三大核心部件，灵巧手推进第三代开发，谐波减速器技术优，关节电机与粘胶铁芯有优势，技术与客户协同有望加速落地 [33]