公司战略与扩张计划 - 泡泡玛特宣布将伦敦设立为欧洲总部所在地 [3][5] - 公司计划在英国新增7家线下门店 包括伯明翰 卡迪夫及伦敦牛津街旗舰店等 [3][5] - 公司计划在欧洲各地拓展20家门店 [3][5] - 相关投资将为英国创造超过150个就业岗位 [3][5] 市场定位与战略意义 - 伦敦被公司视为全球创意生态核心 是品牌扎根欧洲 深耕全球市场的重要选择 [3][5] - 依托欧洲总部的设立 公司将进一步整合全球创意资源 [3][5] - 公司将面向欧洲召集优秀艺术家展开深度合作 [3][5] - 此举旨在持续挖掘IP创意价值 推动中外潮流文化的交流与融合 [3][5] 公司高层活动 - 泡泡玛特创始人兼CEO王宁受邀参与中英商务论坛的“CEO圆桌会”闭门会谈 [1][3][5] - 王宁与英国首相基尔·斯塔默进行了会面 [1][3][5]

网络热梗“爱你老己”的社会文化背景 - 该热梗是对游戏台词“爱你老妈，明天见”的谐音改编，以幽默真挚的方式表达自我关爱与自我疗愈 [1] - 热梗的流行反映了年轻一代在努力拼搏、分享成果或面对挫折时，进行自我宽慰和勉励的情感需求 [1] 社会变迁与情感需求变化 - 工业化和城市化进程使个体从传统熟人社会“脱嵌”，进入相对疏离的现代城市，情感沟通需求愈发强烈 [2] - 互联网与社交平台提供了线上沟通便利，但未能实质性满足情感渴求，反而使一些人感到更加“孤独” [2] - 法国哲学家福柯的“自我关怀”理论探讨了现代个体如何实现自我满足的生活状态 [2] “情绪价值”驱动的消费趋势 - 现代生活节奏加快，强化了人们对情感沟通和心理慰藉的需求，“情绪价值”成为普遍渴望 [3] - 消费形态正从“实用”向“悦己”转变，人们愿意为文化归属、身份认同等精神价值买单 [3] - 社交媒体与算法推荐通过精准触达情绪，激发了新的消费需求 [3] - 情绪消费相关产业自2013年以来年均复合增长率达12%，预计2025年市场规模将突破2万亿元 [3] - 在年轻一代中，超九成认可“情绪价值”，近六成愿意为其买单 [3] 年轻一代情感表达与心态转变 - 年轻一代通过“发疯文学”、“勇敢小羊”等热梗，持续进行情感表达与寻求共鸣 [4] - “爱你老己”相比以往网络表达更显成熟理性，反映出从自嘲向温柔自我和解的心态转变 [4] - 该热梗展现了年轻一代爱人更要爱己、遭遇挫折而不退缩的坚定态度 [4] 热梗现象背后的持续内核 - 尽管网络热梗的热度会褪去，但其引发的对情感沟通、情绪价值的渴求，以及自我关怀与激励的内核将持续延续 [5]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人的新兴消费观念，正确解读此类消费叙事是抓住新消费公司成长的关键[4][14] - 在美护、黄金珠宝、潮玩、现制茶饮等细分领域，建议关注具备专业性、创新性、品牌力及成功运营经验的优质国货品牌和头部公司[4][14] 本周新消费行业行情跟踪 - 本周（12月22日至12月26日），申万美容护理指数周涨跌幅为-1.08%，申万商贸零售指数周涨跌幅为+0.16%，申万社会服务指数周涨跌幅为-1.05%[7] 重点行业数据 - 11月中国限额以上纺服类零售额同比增长3.5%[8] - 11月中国限额以上化妆品类零售额同比增长6.1%[8] - 11月中国限额以上金银珠宝类零售额同比增长8.5%[11] - 11月中国限额以上饮料类零售额同比增长2.9%[11] - 2025年第一季度至第三季度，黄金首饰消费量累计值同比下滑[14] - 截至12月26日，COMEX金价为4562美元/盎司[14] 重点公司动态与出海进展 - **蜜雪冰城**：美国首店在洛杉矶好莱坞正式营业，位于星光大道“中国剧院”正对面，标志着其全球化战略迈出关键一步[4] - 美国首店产品涵盖冰淇淋、纯茶、果茶、奶茶、现磨咖啡等多个系列，并针对美国消费者偏好提供多种小料和糖度选项[4] - 招牌冰淇淋售价1.19美元，冰鲜柠檬水售价1.99美元，拿铁咖啡售价2.99美元，珍珠奶茶售价3.99美元起，整体产品价格带在1.19-4.99美元之间，显著低于当地同类品牌定价[4] - 目前在美国的多家新店正在筹备中，巴西、墨西哥等美洲国家的门店也在稳步推进[4] - **花西子**：入驻美国最大美妆零售平台Ulta Beauty，成为首个进入该渠道的中国美妆品牌[4] - Ulta Beauty拥有1300余家门店及完善的线上渠道[4] - 此次入驻是继法国巴黎莎玛丽丹专柜、日本东京银座旗舰店后，品牌出海布局的又一关键举措[4] 投资分析意见与建议关注方向 - **美护方面**：建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平、上美股份等[4][14] - **黄金珠宝方面**：建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基等[4][14] - **潮玩方面**：建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富成功经验的公司，如泡泡玛特[4][14] - **现制茶饮方面**：建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗[4][14]

近期股价表现与市场情绪 - 2025年12月8日，公司股价单日跌幅达8.49%，收报200.4港元，创近8个交易日新低[1] - 公司股价较2025年8月高位已下跌近40%，市值蒸发超过1600亿港元[1] - 市场看空情绪显著升温，Wind数据显示，2025年12月2日至8日期间，卖空股数从111.06万股激增至539.46万股，卖空金额从2.41亿港元大幅上升至10.92亿港元[1] - 2025年12月8日当日成交量为2805.19万股，成交额为56.87亿港元[2] 近期交易与财务数据摘要 - 截至2025年12月8日，公司总股本为134,294.32万股[2] - 公司2025年12月8日开盘价为220.0港元，最高价为220.6港元，最低价为199.0港元[2] - 部分财务指标显示，公司2023年、2024年及2025年上半年每股收益(EPS)分别为0.81元、2.36元、3.44元[2] - 同期净资产收益率(ROE)分别为13.93%、29.26%、32.25%，毛利率分别为61.32%、66.79%、70.34%[2] 2025年第三季度业务表现 - 2025年第三季度，公司整体收益同比增长245%-250%[2] - 中国市场收益同比增长185%-190%[2] - 海外市场收益同比增长365%-370%，其中亚太地区增长170%-175%，美洲地区增长1265%-1270%，欧洲及其他地区增长735%-740%[2] - 线下渠道收益同比增长130%-135%，线上渠道收益同比增长300%-305%[2] 机构观点与评级 - 国海证券研报指出，公司通过多维度运营IP并实现变现，产品品类扩张逻辑持续验证，海外市场表现持续超预期[3] - 摩根士丹利发布研究报告，将公司目标价从382港元下调至325港元，降幅约15%，以反映全球消费板块的不利轮动等因素[3] - 摩根士丹利认为，公司当前基于2026年预期市盈率16倍，为布局这家高净资产收益率、深度扎根于“成年人童趣”需求的公司提供了具吸引力的入场机会[3] 其他相关事件 - 公司2025年第三季度财报发布当日，股价报收250.4港元/股，跌幅8.08%，市值单日蒸发295.46亿港元，缩水至3362.73亿港元[3] - 针对近期股价波动及市场关注，公司负责人表示目前没有相关回应[1]

核心观点 - 2025年10月16日港股市场呈现结构性分化格局 恒生指数微跌0.09% 恒生科技指数下跌1.18% 而恒生港股通高股息率指数上涨1.13% 市场成交活跃 大市成交额达2754.3亿港元 南向资金净买入158.22亿港元 [2][5] - 红利板块领涨市场 煤炭行业在"反内卷"政策预期和日耗需求支撑下表现强势 单日上涨3.29% 耐用消费品板块则受潮玩产业出海预期及IP矩阵完善推动而活跃 [2][5][8] - 报告对港股中长期走势维持乐观 认为贸易摩擦扰动不改慢牛格局 未来创新高动力将来自AI科技与新消费空间、南向资金持续流入及定价能力提升 以及宽货币到宽信用的传导与全球流动性改善 [8] 市场表现总结 - 主要指数方面 恒生指数报25888.51点 下跌0.09% 恒生科技指数报6003.56点 下跌1.18% 恒生中国企业指数上涨0.09% 报9259.46点 恒生港股通高股息率指数上涨1.13% [5] - A股市场相对稳健 上证指数上涨0.10% 沪深300指数上涨0.26% 万得全A回调0.44% 红利指数上涨1.03% [5] - 行业表现分化显著 中信港股通一级行业中 煤炭（+3.29%）、医药（+1.31%）、交通运输（+1.12%）领涨 而钢铁（-2.81%）、电子（-1.99%）、基础化工（-1.43%）领跌 [5] - 概念板块中 在线教育指数（+7.49%）、教育指数（+5.48%）、中资教育指数（+4.64%）涨幅居前 医美指数（-8.74%）、安防监控指数（-5.21%）、智能家居指数（-3.60%）跌幅较大 [5] 板块驱动因素分析 - 煤炭板块走强受双重因素驱动：一是国内"反内卷"政策（稳电价、稳煤价）预期升温 二是近期煤炭消耗同比表现强势 共同推动动力煤价格走强 [2][8] - 耐用消费品板块活跃源于海外科技巨头CEO现身上海潮玩展 强化了市场对港股潮玩企业加速出海的预期 同时相关公司自身爆款IP产品持续推新 IP矩阵持续丰富且热度提升 [2][8] - 美联储降息周期重启 强化了市场对全球经济与通胀前景的预期 推动大宗资源品价格普遍上行 为资源品板块提供宏观环境支撑 [8] 市场展望 - 报告认为港股慢牛格局未变 未来创新高有三个主要方向：一是以日美经验为锚 AI科技与新消费未来仍有较大空间 有望带动市场上涨 二是南向资金持续流入 边际定价能力不断上升 若中债利率在ERP模型中权重上升叠加国内低利率环境 将吸引更多资金配置港股 三是中国在宽货币到宽信用的传导中 若美国进一步降息改善全球流动性 且AI产业业绩兑现 将为市场提供源头活水 [8] - 在信用扩张之前 "反内卷"政策加速供给端出清 相关行业在底部反弹后有望逐渐补齐牛市"短板" [8]

核心观点 - 港股市场在2025年9月18日出现指数调整，但硬科技和新消费板块逆势上涨，主要受美联储降息和行业特定事件驱动 [1][2][5] - 美联储降息25BP至4.00%-4.25%符合预期，提振市场流动性预期和科技股情绪 [2][7] - 华为公布昇腾芯片三年规划及消费旺季预期推动半导体和耐用消费品板块表现强劲 [2][7] - 南向资金持续流入港股，单日净买入62.88亿港元，成交额达4133.1亿港元 [2][5][7] 市场表现 - 恒生指数下跌1.35%至26544.85点，恒生科技指数下跌0.99%至6271.22点 [5][7] - 恒生中国企业指数下跌1.46%，恒生港股通高股息率指数下跌1.46% [5] - A股市场同步调整，上证指数下跌1.15%，沪深300下跌1.16% [5] - 港股行业分化明显：基础化工涨2.10%、医药涨0.31%、国防军工涨0.10%，而综合板块跌6.98%、煤炭跌2.47% [5][7] 行业与主题表现 - Wind香港半导体指数显著走强，受华为昇腾芯片规划及美联储降息双重驱动 [2][7] - 华为公布昇腾950PR芯片（2026年Q1推出）、950DT、960及970芯片计划，采用自研HBM技术 [7] - Wind香港耐用消费品指数逆势上涨，龙头潮玩公司受三因素驱动： 1. IP矩阵强化长期增长逻辑 [7] 2. 消费旺季预期推动需求复苏 [7] 3. 超跌后技术性补涨 [7] - 概念板块中在线教育指数涨11.61%、金融IC指数涨8.49%、富士康指数涨6.14% [5] 资金流向 - 南向资金单日净买入62.88亿港元，市场成交额4133.1亿港元 [2][7] - 南向资金边际定价能力提升，若中债利率在ERP模型中权重上升，可能吸引更多资金配置港股 [7] 未来展望 - AI科技与新消费领域仍有较大增长空间，参考日美经验 [7] - 若美国进一步降息改善全球流动性，叠加AI产业业绩兑现，港股或获增量资金支持 [7] - 信用扩张前，"反内卷"政策加速供给端出清，相关行业有望底部反弹 [7]

公司新业务布局 - 京基智农宣布向IP产业探索，拓展新业务版图，以开辟公司盈利第二增长曲线 [1] - 公司于3月底投资设立IP运营公司应允之地，持股51%，主要从事潮玩IP产品开发、运营与销售及会务、演艺与展览等业务 [1] - 公司计划通过应允之地积极探索布局精神消费领域，基于对民生需求的深刻洞察 [3] IP行业市场前景 - IP产业正迎来黄金发展期，市场规模已达万亿元级别 [2] - 2023年全球IP授权商品和服务市场规模达3565亿美元，中国IP授权市场规模于2024年跨越1689亿元，同比增长40% [3] - 情绪消费崛起叠加国产IP崛起和终端零售渠道供需双向拉动，IP衍生品经济迎来繁荣，是消费中优选赛道 [2] 公司战略与规划 - 应允之地的长期愿景是成为"全球顶级的时尚艺术品牌"，将深耕潮流时尚艺术领域，业务场景覆盖面广 [4] - 公司将加快推进新业务，根据发展规模和节奏合理规划资金投入，并逐渐打造核心IP产品及终端运营门店 [4] - 公司聚焦IP后链路运营，通过联合运营模式深度绑定IP方，提供衍生品开发、线下活动策划、用户精细化运营等全链条服务 [6] 差异化竞争策略 - 应允之地创新选择聚焦IP后链路运营，包括存量用户精准触达、增量用户宣发、用户分层与精细化运营等 [6] - 公司着力打造独家稀缺的IP内容及活动体验，通过专属渠道实现价值最大化 [6] - 已与中国新生代艺术家儿力力等达成战略合作，与头部游戏IP达成电竞嘉年华合作意向，成为腾讯乘车码皮肤合作伙伴 [6] 资源与技术支持 - 应允之地将依托控股股东积累的强大商业地产资源支持 [7] - 在AI版权合法性的基础上，积极探索AI为IP赋能，IP让AI活化，以及打造AI共创型IP [7] - 公司正在筹备的演艺活动年度将达8~10场，展现出强劲的发展势头 [6]

公司投资布局 - 京基智农通过全资子公司深圳市九天之上科技传媒有限公司持股51%与专业团队共同投资设立深圳市应允之地文化科技有限公司（注册资本100万元）[2] - 新公司主要从事数字文化创意业务包括潮玩IP开发运营销售及会务演艺展览等[2] - 投资目的在于布局新业务多元化提升盈利能力与抗风险能力[2] - 九天之上科技传媒成立于2025年3月25日应允之地文化科技成立于2025年3月31日[2] 行业趋势分析 - IP授权开发及潮玩文化消费市场近年来规模持续增长但存在资源错配问题[2] - 当前市场IP运营企业主要集中在前链路（IP孵化内容开发艺术经纪等）[2] - 随着文化消费市场成熟年轻一代更注重个性化需求和自我表达AIGC时代带来二创共创趋势[2] - 产业重心将从IP前链路转向后链路要求企业具备更强运营IP能力与供应链支持[2] 公司战略定位 - 应允之地定位为后链路IP运营商聚焦IP已有用户基础后的精细化运营[2] - 核心能力包括存量用户精准触达增量用户宣发用户分层运营差异化场景变现衍生品设计二级市场运营等[2] - 目前可合作IP超过50个规划明年新增超过10个签约孵化IP[2] - IP矩阵采用现役+预备役模式基于赛马原则每年根据市场反馈筛选调整[2] 业务模式展望 - IP运营新业务采用轻资产模式业务频率较快[2] - 该业务有望创造更大利润成为公司第二增长曲线[2]