公司业务与产品 - 公司致力于成为全球领先的机器人技术平台企业，提供激光雷达（R系列、M系列、E系列、EM系列）、ActiveCamera、灵巧手等零部件，以及手眼协同、智能移动、相关工具链等解决方案[1] - 2024年公司激光雷达产品出货约54.42万台，其中用于ADAS和机器人各约51.98万台/2.44万台[1] - 2024年公司收入约16.5亿，同比增长约47%，产品/解决方案/服务和其他的占比分别为93%/6%/1%[1] - 2024年公司经调整净亏损约3.96亿元，同比减亏[1] 行业前景与市场规模 - 随着智驾等级提升和激光雷达成本下降，激光雷达大规模量产时代刚开始[1] - 预计2030年车载激光雷达市场规模可超500亿元，机器人激光雷达市场规模超100亿元[1] - 激光雷达赛道壁垒高企，龙头先发优势明显，公司作为行业龙头之一，寡头格局稳定[1] 技术发展与第二曲线 - 公司通过器件架构优化、芯片自研、数据处理能力迭代及产能搭建持续降本，推动放量加速[2] - 公司推出机器人系列产品：ActiveCamera、Papert 2.0灵巧手、FS-3D力传感器、LA-8000直线电机、DC-G1机器人域控制器[2] - 长期有望在汽车和机器人赛道成为具备感知、执行等多环节能力的机器人平台企业[2] 财务预测与评级 - 预测2025E/2026E/2027E激光雷达出货量各达到78/152/226万台[2] - 预测2025E/2026E/2027E收入各达到20亿/31亿/39亿元，同比增长23%/52%/28%[2] - 预测2025E/2026E/2027E经调整净利润各达-2.8/0.8/3.9亿元，经调整净利润率达-14%/3%/10%[2] - 基于5.5x 2026e P/S给予41港币目标价，首次覆盖给予"买入"评级[3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价42.54港元 [2][6] 报告的核心观点 - 一季度营收下滑但盈利能力改善，看好新产品放量 [1][3] - 客户方案切换叠加季节性致Q1车载ADAS激光雷达业务承压，EM系列有望扭转增长失速 [4] - 泛机器人业务放量在即，将创造第二增长曲线 [5] 各部分总结 财务数据 - 25Q1营收3.28亿元，同/环比-9.2%/-36.2%；毛利0.77亿元，同/环比-20.7%/-37.3%，毛利率23.5%，同/环比+11.17/+1.35pcts；归母净亏损0.99亿元，同/环比-25.0%/-24.3%，净利率-30.1%，同/环比+6.38/-4.74pcts [3] - 预计2025 - 27E营收分别为23.66/31.18/51.95亿元，EPS分别为-0.42/0.18/1.36元 [6] 业务情况 - 25Q1车载ADAS激光雷达营收2.29亿元，同比-25.2%，出货量9.67万台，同比-16.8%，ASP 2.37k，同比-10.1%；毛利率15.1%，同比+4.45pcts [4] - 4月发布新一代真192线数字化激光雷达EMX，EM新平台已获5家OEM共17款车型定点，预计25Q4开始量产出货 [4] - 25Q1 Robotics激光雷达营收7340万元，同比+87.0%，出货量1.19万台，同比+183.3%，ASP 6.17k，同比-34.0% [5] - 1月发布面向机器人市场的全固态激光雷达E1R和半球形数字激光雷达Airy，截止2024年底服务超2800家非汽车领域客户，在多场景获头部客户定点，庭院割草机器人获库犸科技三年120万台订单 [5] - 近日发布Active Camera首款产品AC1和AI - Ready生态，1月发布具备20个自由度的第二代灵巧手Papert 2.0，有望年内量产并贡献收入 [5] ESG情况 - 环境方面，与Kuwa Robot战略合作探索自动驾驶商业化新路径，符合可持续交通趋势，助于减少碳排放 [17] - 社会方面，与智达科技合作体现推动可持续能源解决方案、提升消费者生活质量的责任 [18] - 治理方面，专注创新发展，有五代产品和M1 MEMS固定态LiDAR系统SOP版本 [18]

业绩表现 - 25Q1收入3.28亿元，同比-12.4%，环比-30.7% [1] - 25Q1毛利率23.5%，同比+11.2pct，环比+1.4pct [1] - 25Q1净利润-1.0亿元（24Q1为-1.3亿元，24Q4为-1.3亿元） [1] - 激光雷达产品总销量由24Q1约120,400台减少至25Q1约108,600台，主要因ADAS应用产品销量减少 [1] - 机器人及其他产品激光雷达销量由24Q1约4,200台增加至25Q1约11,900台，主要因E1R及Airy产品销量增加 [2] 产品与技术 - 发布全球首款千线超远距数字激光雷达EM4，具备1080线发射能力和最远600米探测距离 [2] - 推出两款新品激光雷达E1R与Airy，面向汽车与机器人市场 [2] - 推出第二代灵巧手Papert 2.0，拥有20个自由度和14个力传感器 [2] - 推出首款基于Active Camera平台的新型机器人视觉产品AC1及AI-Ready生态系统，AC1实现激光雷达、摄像头与IMU硬件级融合，具备120°×60°FoV、70米测距能力 [3] - 发布全新一代数字化激光雷达EMX，具备真192线、每秒288万点高清点云输出、300米超远探测距离和0.08°×0.1°全域角分辨率 [3] 市场与客户 - 截至25年3月底，取得30家汽车整车厂及一级供应商超过100款车型量产定点订单，其中12家客户的38款车型实现SOP [2] - 在深圳举办第100万台激光雷达下线仪式，产品交付人形机器人（上海）有限公司，成为全球首家达成百万台高线数激光雷达下线的企业 [2] - 在庭院机器人市场取得突破性进展，获得2家全球头部割草机器人客户独家合作 [3] - 与库犸科技达成战略合作，创下割草机器人行业最大激光雷达订单纪录，未来三年内合作交付120万台车规级全固态激光雷达 [3]

点击注册小程序 1）芯片化+数字化引领行业：公司目前已实现光子探测器至信号处理芯片100%自研，集成化数字架构迭 代推动新品开发周期缩至3个月，覆盖16线至1080线全场景需求；专利方面，以641项公开专利居行业首 位，蝉联＂中国专利优秀奖＂，成为环境感知领域首个获国家级AI算法技术认证的企业。2）具身智能生 态闭环：基于激光雷达底层能力，推出ACTIVE Camera与灵巧手Papert 2.0，通过硬件+AI模式，构建"手 眼协同+移动智能"生态，计划2025年内启动Papert 2.0量产；目前公司与宇树科技在内的10余家人形机器人 企业达成战略合作，强化行业技术制高点。 战略推进：1）产能与供应链升级：深汕基地产能加速扩张，全流程自动化产线兼容性达85%，2025年目 标产能突破200万台； 模块化设计支持快速切换产品型号，兼容激光雷达、ACTIVE Camera等多品类生 产。2）海外定点突破，全球化进程加速：2024 年新增 8 家海外及合资品牌定点合作，覆盖欧美日主流市 场，尤其与日本 Top 3 车企达成全面合作，推动全球化进程。 风险提示： 行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、产品交付不 ...

文章核心观点 - 速腾聚创是激光雷达全球领导厂商，在汽车和机器人业务布局广泛，2024年装机量全球第一，盈利能力持续改善，伴随2025年高阶智驾加速渗透和机器人业务发展，中长期成长空间广阔 [2][3][9] 速腾聚创：激光雷达全球领导厂商，规模化助力盈利能力持续改善 创始团队技术背景深厚，产学研融合构筑科技壁垒 - 股权结构相对分散，创始人邱纯鑫、朱晓蕊、刘乐天为一致行动人，合计持股约22.77% [17] - 创始人团队来自哈工大，产学研融合构筑科技壁垒，管理层在激光雷达多方面具有深厚背景 [18] 近五年营收持续高增长，2024年利润端同比大幅减亏 - 2020 - 2024公司营收快速增长，ADAS产品销量高增长，2024年预计营收16.3 - 16.7亿元，同比增长45.5% - 49.1% [20] - 2020 - 2023年净利润下滑，2024年预计同比大幅减亏，全年预计亏损4.3 - 5.2亿元，同比减亏88.0% - 90.1% [20] - 产品收入多元，激光雷达硬件贡献主要收入，ADAS产品收入占比持续提升，24年前三季度占比83% [21] - 23H1至今公司毛利率转正，盈利能力企稳回升，受产品结构、售价、成本等因素影响 [23] - 2020年以来销售及营销开支占比稳中有降，一般及行政开支占比大幅下降，体现运营效率提升 [24] - 公司重视研发投入，研发团队硕博背景近半，2020 - 2024Q3研发费率分别为47.7%/40.2%/57.7%/56.7%/41.0% [25] 激光雷达是智能化的“眼睛”，汽车/机器人为主要应用场景 汽车：激光雷达市场的主要驱动力，高阶智驾下沉有望推动增长 - 2024年端到端技术爆发，高阶智驾加速渗透，2025年有望迎来平价智驾元年，预计未来两年普及至10 - 20万元市场 [30] - 海外市场法规、技术趋于成熟助力自动驾驶快速渗透，预计2030年全球智能汽车渗透率达84.6% [31] - 激光雷达是L3及以上自动驾驶必备传感器，具备高精度、远距离特性，可提升自动驾驶系统可靠性 [32] - 需求提升、技术进步、成本价格降低推动激光雷达在汽车端应用规模落地，国内上车进度领跑全球 [34][35] - 激光雷达全球市场规模广阔，预计2022 - 2030年全球汽车市场规模从34亿元增至10003亿元，CAGR + 103.2% [37] 机器人：多激光雷达、固态化应用渐成趋势，市场规模有望高增 - 激光雷达在多款机器人中广泛应用，可提升机器人感知精准度和安全性 [38] - 伴随机器人创新应用场景涌现，预计2022 - 2030年机器人激光雷达解决方案市场规模从82亿元增至2162亿元，CAGR + 50.6% [40] 竞争格局：市场集中度逐渐提升，国内厂商奋勇争先 - 全球激光雷达市场竞争激烈，技术路线未定论，机械式、转镜、MEMS振镜、Flash/OPA等方案均有厂商布局 [41] - 汽车激光雷达市场集中度提升，速腾、禾赛、华为、图达通占据垄断地位，头部效应显著 [43] - 机器人高端激光雷达市场，以速腾为代表的中国厂商占据领先地位，22年速腾全球市占率达18% [45] 公司产品服务多元布局，软硬件技术/客户/产能/供应链优势打造护城河 产品布局：车载/机器人业务矩阵多元，软硬件及芯片技术领先 - 公司围绕芯片驱动的激光雷达布局AI感知软件形成解决方案，与多数硬件厂商形成差异化 [46] - 芯片驱动的激光雷达平台有M/E/R/F四种，M/E用于ADAS，R用于机器人及非汽车行业，F用于长距离检测场景 [47] - 公司专注自研芯片激光雷达技术，是业内最早布局自主芯片技术的公司之一，助力降本增效 [50] - 2024年推出高性价比MX，拓客顺利，海外车载业务快速拓展，有望提供新收入增长动能 [51][52] - 机器人板块广泛布局，24年第三季度合作伙伴超2600家，25年出货量有望突破10万台 [53] - 25年发布3款数字化激光雷达新品及机器人视觉Active Camera解决方案，提升机器人作业效率 [54] - 横向拓展机器人产业多环节，发布第二代灵巧手等多项成果，降低机器人开发门槛 [55] - 公司推出先进AI感知软件HyperVision，与硬件结合形成解决方案，未来有望提供独立软件产品 [56] - 公司感知解决方案多样，软硬结合打开中长线成长空间，非汽车应用有望拓展 [57]

速腾聚创正持续推进机器人平台战略。 本文为IPO早知道原创 作者｜Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据IPO早知道消息，速腾聚创科技有限公司（以下简称"速腾聚创"，2498.HK）于2月26日发布公告 称，计划以每股46.15港元的价格配售至多2200万股新股份，配售所得款项净额预计约10亿港元。 2024年12月，速腾聚创已完成一次配售，配售所得款项净额为2.71亿港元。 值得注意的是， 相较前一次配售， 速腾聚创 本次配售公告中提及所得款项资金用途有了进一步的 细分——约7成的 所得款项 净额将用于机器人业务的 研发 ，涵盖：1、开发高清传感器与AI感知技 术、提升机器人灵巧手的运动控制能力，并打造手眼协同系统，增强机器人在复杂环境下的操作性 能；2、开发高负载、高自由度的灵巧手，使其能够灵活复刻人手的精细动作和操作；3、融合激光 雷达与摄像头信息，打造机器人视觉解决方案(含传感器硬件和SDK )，客户可直接调用建图、定 位、避障等算法能力；4、开发机器人域控制器、触觉反馈系统、多维力传感器、关节电机等关键部 件。 显然， 速腾聚创 正持续推进自己的 机器人平台公司战略 ——今年1 ...