投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][7] 核心观点 - 公司战略“All in AI”初见成效，AI业务成为核心增长引擎，2025年收入快速放量、毛利率大幅提升，收入占比已达30% [1][7] - 2025年传统软件业务增长承压，工业电气业务平稳增长，AI业务高歌猛进，驱动公司整体业绩结构优化 [1][7] - 公司通过定增加码AI产品研发，聚焦工业领域，场景粘性与落地深度领先，有望依托AI实现新一轮快速增长 [1][7] 业务表现分析 - **传统业务整体承压**：2025年软件系统与服务收入1.58亿元，同比下降49.91%；云产品与服务收入4.02亿元，同比下降12.21% [7] - **工业电气业务平稳增长**：2025年收入5.00亿元，同比增长9.60%，增长源于国内外市场拓展及在核电、化工等关键领域的国产化替代 [7] - **AI业务高速增长**：2025年AI产品与服务业务实现收入4.6亿元，同比大幅增长68.52% [7] - **AI业务盈利能力强劲**：2025年AI业务毛利率同比提升10.63个百分点，达到49.95% [7] - **AI业务战略地位显著提升**：AI业务收入占比从2023年的不足3%快速增长至2025年的30% [7] - **AI产品落地深入**：2025年开发完成25个工业智能体，覆盖“AI+具身产品智能化”、“AI+工业研制智能化”及“工业软件+AI”三大领域，在70余家行业龙头/重点企业中落地应用 [7] 财务与预测 - **2025年业绩**：全年营收15.25亿元，同比增长1%；归母净利润2.26亿元，同比增长17.67% [7] - **2025年第四季度业绩**：营收/归母净利润/扣非归母净利润同比分别下降7.89%/18.32%/18.91% [7] - **营收预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为19.19亿元、23.15亿元、27.45亿元，同比增长26%、21%、19% [2][7] - **利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.98亿元、3.80亿元、4.62亿元，同比增长32%、27%、22% [2][7] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为1.22元、1.55元、1.89元 [2] - **估值水平**：基于2026年预测，市盈率（PE）为31.0倍，市净率（PB）为2.7倍 [2] - **盈利能力改善**：预计毛利率将稳定在49.5%以上，净利率从2025年的14.8%提升至2028年的16.8%，净资产收益率（ROE）从2025年的7.5%提升至2028年的12.0% [14] 资本运作与战略 - **定增募资**：公司于2025年第四季度发布定增方案，拟募集不超过10亿元，用于“灵擎”工业AI赋能平台、“灵助”工业软件AI工具集、“灵智”具身智能AI训推平台等项目及补充流动资金 [7] - **战略聚焦**：公司大力推进业务结构战略性调整，集中资源聚焦工业AI、自主可控工业软件等高价值领域 [7] 市场表现与基础数据 - **当前股价**：37.84元 [3] - **总市值**：9.3十亿元 [3] - **近期股价表现**：过去1个月绝对表现上涨7%，过去12个月绝对表现上涨36% [6] - **基础财务数据**：每股净资产（MRQ）12.7元，资产负债率33.5%，净资产收益率（TTM）7.2% [3]