报告行业投资评级 * 报告覆盖的13家公司中，11家获得“优于大市”评级，2家获得“中性”评级 [5] 报告核心观点 * 2025年行业盈利自2024年低位显著修复，但第四季度增速放缓且盈利压力加剧，2026年一季度可能继续承压 [1][2] * 2026年投资主题聚焦于物理AI、海外扩张与高增长细分领域，看好AI基础设施、电力设备、航空航天、生命科学自动化等赛道 [3] * 市场开始关注HALO投资策略，即重资产、低淘汰风险、强定价能力的公司，该逻辑同样适用于中国工业龙头 [3] 2025年盈利预览总结 * **整体修复**：覆盖的13家企业中已有6家发布2025年初步业绩，整体盈利自2024年低位显著修复 [1] * **工业自动化板块**：受下游需求复苏带动，汇川技术、埃斯顿、绿的谐波实现收入增长21%–47%（预测区间中值），净利增长21%–122% [1] * **新能源汽车领域**：三花智控、拓普集团维持11%–18%的收入增长，但增速放缓且毛利率承压 [1] * **工程机械领域**：全球及国内更新周期推动挖机销量创2020年后新高，支撑恒立液压业务 [1] * **机器人产业**：2025年产业热度转化为优必选、越疆科技的强劲营收增长，亏损幅度收窄 [1] 2025年第四季度表现总结 * **增速收敛**：三花、汇川等高增长龙头四季度增速放缓，而拓普、双环传动等前期偏弱企业出现修复迹象 [2] * **盈利压力加剧**：2025年净利率整体低于2024年，部分公司季度净利率环比下滑 [2] * **成本压力来源**：主要来自新能源汽车与工业自动化市场价格竞争加剧、大宗商品上涨（2025年铜价+30%、铝价+20%）、芯片供应紧缺（DDR价格上涨100%–300%）以及贸易摩擦 [2] * **企业应对**：汇川、埃斯顿已分别调涨平均售价5%–20%、5%–15%，国际品牌进口产品亦涨价3%–50% [2] 2026年投资主题总结 * **核心方向**：工业自动化被重新定义为物理AI的基础设施、智能体AI赋能工业流程、全球制造业回流趋势 [3] * **国内机会**：最具吸引力的机会集中在物理AI、机器人、国产替代、海外扩张的交叉领域 [3] * **看好赛道**：持续看好AI基础设施、电力设备、航空航天、生命科学自动化等高增长细分赛道 [3] HALO投资策略总结 * **策略逻辑**：鉴于美股AI板块交易过度拥挤，市场开始关注HALO策略，其核心在于高替换成本、庞大实体基础设施规模、客户粘性带来的强定价能力 [3] * **国际参照**：近期日、韩工业股估值重评亦遵循类似逻辑，以分散软件AI的集中度与替换风险，日本工业龙头估值已达约33倍预期市盈率 [3] * **国内适用性**：尽管国内行业竞争激烈，但板块仍受强力政策支撑、国产替代趋势、全球市占率提升及地缘风险分散价值支撑 [3] 覆盖公司估值与评级总结 * **三花智控**：H股目标价49.00港元，对应2026年预测市盈率25.3倍，三年复合年增长率17% [5] * **汇川技术**：目标价98.00港元，对应2026年预测市盈率30.7倍，三年复合年增长率17% [5] * **恒立液压**：目标价106.00港元，对应2026年预测市盈率43.3倍，三年复合年增长率13% [5] * **绿的谐波**：目标价200.00港元，对应2026年预测市盈率206.0倍，三年复合年增长率67% [5] * **埃斯顿**：评级“中性”，目标价23.00港元，对应2026年预测市盈率101.2倍 [5] * **优必选**：目标价160.00港元 [5] * **越疆科技**：目标价66.00港元 [5]

业务战略方向 - 公司持续推动热管理技术与新能源汽车、服务器液冷、充电桩液冷、风能太阳能储能液冷、电力设备、大型机械装备工业液冷等众多前沿领域深度融合 [1] - 公司通过技术融合实现价值赋能 [1] 产能与投资布局 - 公司泰国生产基地龙泰汽车部件(泰国)有限公司已在逐步投产 [1] - 公司国内不考虑在汽车发动机热管理产品上追加投资 [1]

公司业务拓展 - 公司在服务器液冷领域与台达电子、维谛技术建立了紧密合作关系，这两家厂商是英伟达AI服务器核心液冷解决方案提供商 [2] - 公司积极拓展热管理技术新兴应用领域，将应用场景从汽车延伸至服务器液冷、数据中心液冷、人工智能、充电桩液冷、机器人液冷等多个高科技领域 [2] - 公司已进入逐步批量供货阶段，涵盖5G基站与通信设备、氢能液冷、风能太阳能储能液冷、电力设备等多个领域 [2] 技术应用场景 - 热管理技术应用场景包括现代化农业器械、大型机械装备工业液冷及低空经济等 [2] - 公司技术覆盖范围广泛，涉及多个高科技和新兴行业领域 [2]