投资评级 - 报告对天地科技维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年业绩短期承压，但长期成长动力明确，且当前高净现金、高分红、低估值凸显投资价值 [3] 2025年业绩表现与短期承压原因 - 2025年公司实现营业收入292.42亿元，同比下降4.21% [1] - 实现归母净利润24.47亿元，同比下降6.67% [1] - 扣非后归母净利润12.89亿元，同比下降47.31%，反映核心经营情况 [1][3] - 业绩承压主要受两大主业影响：煤炭生产业务营收同比下降26.30%，主要受煤价下行及生产计划调整影响 [3]；煤机制造板块营收同比下降5.84%，主要受下游客户严控资本开支和市场竞争加剧影响 [3] - 归母净利润降幅较小主要得益于上半年完成沁南能源51%股权的挂牌转让，确认投资收益25.27亿元，对冲了主营业务下滑 [3] - 年末合同负债较年初下降29.45%至22.56亿元，显示订单短期承压 [3] 长期成长驱动力：煤矿智能化 - 煤矿智能化是行业高质量发展的必然趋势，国家政策持续鼓励和支持自动化、智能化技术及设备应用 [3] - 公司作为煤矿智能化建设的引领者，主导或参与了全国60%以上的智能化工作面建设 [3] - 公司在智能开采、智能掘进等领域具备全系统核心技术和装备优势 [3] - 随着煤矿智能化改造和设备更新需求持续释放，公司作为行业龙头有望持续受益 [3] 财务亮点与投资价值 - 截至2025年末，公司净现金水平约为202亿元（以货币资金93.2亿元及债权投资125.2亿元合计数扣除带息债务16亿元测算） [3] - 充裕的净现金为公司抵御行业周期波动和持续回报股东提供了坚实基础 [3] - 公司发布2025年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利3.00元（含税），合计派发现金12.42亿元，分红率高达50.74% [3] - 以2026年3月26日收盘价测算，股息率达5.06% [3] - 公司具备典型的中特估特征，截至2026年3月26日收盘PB估值仅0.96倍，提供了较强的安全边际 [3] 盈利预测 - 预测公司2026-2028年归属于母公司的净利润分别为26.54亿元、27.84亿元、30.03亿元 [3] - 预测公司2026-2028年EPS分别为0.64元/股、0.67元/股、0.73元/股 [3] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为338.11亿元、359.51亿元、388.16亿元，同比增速分别为15.6%、6.3%、8.0% [5] - 预测公司2026-2028年毛利率分别为32.2%、32.1%、33.4% [5]