业绩数据 - 2025年总资产513.44亿元，较2024年增长5.72%[28][37] - 2025年归属上市公司股东的净资产241.87亿元，较2024年增长10.19%[28][37] - 2025年营业收入413.54亿元，较2024年增长11.69%[28] - 2025年利润总额51.08亿元，较2024年下降1.77%[28] - 2025年归属上市公司股东的净利润42.93亿元，较2024年增长9.14%[28][37] - 2025年加权平均净资产收益率18.88%，较2024年增加0.54个百分点[28] - 2025年基本每股收益2.447元/股，较2024年增长10.62%[28][37] - 2025年度营业总收入413.85亿元，同比增长11.69%[37] - 2025年管理费用15.31亿元，同比增长6.28%[39] - 2025年财务费用2.37亿元，同比增长76.25%[39] - 2025年度合并净利润较去年同期增加13740.53万元，增幅3.26%[44] - 2025年全年累计归属于母公司所有者的净利润较去年同期增加35955.62万元，增幅9.14%[45] 业务板块业绩 - 2025年煤机板块营业总收入191.82亿元，同比增长9.44%[38] - 2025年工业智能板块营业总收入33.31亿元，同比增长21.97%[38] - 2025年汽车零部件板块营业总收入200.48亿元，同比增长14.02%[38] - 2025年煤机板块净利润较去年同期减少22883.13万元，减幅6.87%[44] - 2025年工业智能板块净利润较去年同期增加5591.10万元，增幅6.33%[44] - 2025年汽车零部件板块净利润较去年同期增加12497.42万元，增幅48.63%[44] - 2025年SEG实现净利润35681.02万元，较上年增加33939.86万元[44] - 2025年总部费用较上年度减少18098.18万元[44] 用户数据 - 报告期末普通股股东总数52289户，年报披露前一月末为50698户[32] 分红信息 - 2025年度公司拟每股派发现金红利1.25元（含税），合计拟派发现金红利22.317499125亿元（含税），占净利润比例51.98%[7] - 2025年度公司利润分配预案尚需提交公司股东会审议[7] 股权结构 - 泓羿投资管理（河南）合伙企业（有限合伙）持股263985719股，占比14.79%[32] - 泓羿投资与河南资产管理有限公司为一致行动人，合计持有公司19.15%的股份，为控股股东[32] 产品与业务模式 - 2025年公司煤机板块围绕绿色化与智能化推出系列创新装备，如零排放零污染的常水支架、全电动支架及十大矿用辅助作业机器人[12] - 公司煤机业务坚持以销定产、个性化定制，仅在订单饱满时外委少量非关键部件[14] - 公司汽车零部件产品覆盖商用车与乘用车领域，拥有亚新科、索恩格等品牌矩阵[15] - 公司汽车零部件业务普遍采用以销定产模式，部分成熟批量产品会备货[18] - 公司汽车零部件多数产品针对国内外客户采用直销模式，部分国外客户代销与直销模式均有采用[18] 其他信息 - 公司股票有A股和H股，A股上市于上海证券交易所，代码601717；H股上市于香港联合交易所，代码00564[8] - 立信会计师事务所为本公司出具了标准无保留意见的审计报告[9] - 截至报告披露日，公司总股本17.8539993亿股[7]

投资评级 - 报告对天玛智控的投资评级为“增持”，上次评级为“买入” [3] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年业绩短期承压，但其核心产品市占率稳居行业前列，技术领先地位稳固 [3] - 煤矿智能化建设政策持续加码，行业渗透率提升空间广阔，公司作为行业引领者将受益 [3] - 公司智能制造业务已初见成效并实现重要突破，募投项目为发展奠定基础，有望打造第二增长曲线 [3] - 公司在行业下行周期仍坚持分红，积极维护股东利益，彰显对未来发展的信心 [3][4] 财务业绩与预测 - **2025年实际业绩**：公司实现营业收入16.18亿元，同比下降13.03%；实现归母净利润0.98亿元，同比下降71.19%；扣非后净利润0.82亿元，同比下降73.52%；经营活动现金流量净额2.11亿元，同比下降42.31%；基本每股收益0.23元/股，同比下降70.51% [1] - **分业务表现**：无人化智能开采控制系统解决方案业务实现收入10.75亿元，同比下降13.82%，毛利率为21.35%，同比减少16.55个百分点；备件业务实现收入3.58亿元 [3] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.03亿元、1.19亿元、1.40亿元；预计EPS（摊薄）分别为0.24元、0.27元、0.32元 [5][6] - **收入与利润预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为17.41亿元、18.10亿元、18.80亿元，同比增速分别为7.6%、4.0%、3.9% [5] - **盈利能力预测**：预计2026-2028年毛利率分别为32.2%、33.0%、33.9%；ROE分别为2.4%、2.7%、3.1% [5] 市场地位与产品表现 - **核心系统市占率**：2025年，公司SAC系统合同额市占率达38.65%，SAM系统合同额市占率为30.56%，SAP系统合同额市占率达23.37%，三大核心系统销售台套数均位居行业第一 [3] - **行业示范项目参与度**：在国家首批71处智能化示范建设煤矿中，公司为39处提供技术支撑，占比达55% [3] 行业发展与政策环境 - **政策支持**：2025年，国家能源局等部门发布《煤矿安全规程》（2025年修订版）、《矿山智能机器人重点研发目录》等一系列政策，持续推动煤矿智能化发展 [3] - **行业现状与空间**：截至2025年底，全国已建成智能化煤矿1066处，智能化产能占比超过65%，行业仍有较大提升空间，存量装备的迭代更新需求也将加快 [3] 新业务发展与项目进展 - **智能制造业务**：2025年，公司智能制造业务实现收入0.28亿元，同比增长15.66%，并成功中标中核集团核燃料棒生产线项目 [3] - **募投项目**：“智能化无人采煤控制装备智能工厂建设项目”已建设完毕并结项，为智能制造等新业务发展奠定坚实基础 [3] 股东回报 - **分红方案**：公司提出每10股派发现金红利1.00元（含税）的分配预案，合计派发现金4330万元（含税），占2025年度归母净利润的44.26% [3]

投资评级 - 报告对天地科技维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年业绩短期承压，但长期成长动力明确，且当前高净现金、高分红、低估值凸显投资价值 [3] 2025年业绩表现与短期承压原因 - 2025年公司实现营业收入292.42亿元，同比下降4.21% [1] - 实现归母净利润24.47亿元，同比下降6.67% [1] - 扣非后归母净利润12.89亿元，同比下降47.31%，反映核心经营情况 [1][3] - 业绩承压主要受两大主业影响：煤炭生产业务营收同比下降26.30%，主要受煤价下行及生产计划调整影响 [3]；煤机制造板块营收同比下降5.84%，主要受下游客户严控资本开支和市场竞争加剧影响 [3] - 归母净利润降幅较小主要得益于上半年完成沁南能源51%股权的挂牌转让，确认投资收益25.27亿元，对冲了主营业务下滑 [3] - 年末合同负债较年初下降29.45%至22.56亿元，显示订单短期承压 [3] 长期成长驱动力：煤矿智能化 - 煤矿智能化是行业高质量发展的必然趋势，国家政策持续鼓励和支持自动化、智能化技术及设备应用 [3] - 公司作为煤矿智能化建设的引领者，主导或参与了全国60%以上的智能化工作面建设 [3] - 公司在智能开采、智能掘进等领域具备全系统核心技术和装备优势 [3] - 随着煤矿智能化改造和设备更新需求持续释放，公司作为行业龙头有望持续受益 [3] 财务亮点与投资价值 - 截至2025年末，公司净现金水平约为202亿元（以货币资金93.2亿元及债权投资125.2亿元合计数扣除带息债务16亿元测算） [3] - 充裕的净现金为公司抵御行业周期波动和持续回报股东提供了坚实基础 [3] - 公司发布2025年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利3.00元（含税），合计派发现金12.42亿元，分红率高达50.74% [3] - 以2026年3月26日收盘价测算，股息率达5.06% [3] - 公司具备典型的中特估特征，截至2026年3月26日收盘PB估值仅0.96倍，提供了较强的安全边际 [3] 盈利预测 - 预测公司2026-2028年归属于母公司的净利润分别为26.54亿元、27.84亿元、30.03亿元 [3] - 预测公司2026-2028年EPS分别为0.64元/股、0.67元/股、0.73元/股 [3] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为338.11亿元、359.51亿元、388.16亿元，同比增速分别为15.6%、6.3%、8.0% [5] - 预测公司2026-2028年毛利率分别为32.2%、32.1%、33.4% [5]

投资评级 - 报告对天地科技(600582)维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年主营业务短期承压，但长期成长驱动力明确，且当前高净现金、高分红、低估值使其投资价值凸显 [3] - 2025年业绩下滑主要受煤炭生产与装备制造两大核心业务影响，但通过资产处置获得大额投资收益，部分对冲了主营下滑 [3] - 煤矿智能化是行业高质量发展的必然趋势，公司作为行业引领者，主导或参与了全国60%以上的智能化工作面建设，将长期受益于政策推动和设备更新需求 [3] - 公司净现金充裕，分红率高，估值处于低位，具备显著的安全边际和长期投资价值 [3] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现营业收入292.42亿元，同比下降4.21% [1] - 实现归母净利润24.47亿元，同比下降6.67% [1] - 扣非后归母净利润为12.89亿元，同比下降47.31%，反映核心经营业务承压 [1][3] - 毛利率从2024年的30.5%下降至2025年的25.6% [5] - ROE从2024年的10.7%下降至2025年的9.6% [5] 主营业务分析 - **煤炭生产业务**：受煤价下行及生产计划调整影响，该板块全年营收同比下降26.30% [3] - **装备制造业务**：受下游客户严控资本开支和市场竞争加剧影响，煤机制造板块营收同比下降5.84% [3] - **业绩支撑因素**：2025年上半年完成沁南能源51%股权的挂牌转让，确认投资收益25.27亿元，是归母净利润降幅远小于扣非净利润的主要原因 [3] 订单与长期驱动 - 公司年末合同负债较年初下降29.45%至22.56亿元，显示短期订单承压 [3] - 长期来看，煤矿智能化建设加速推进，是国家政策持续鼓励的方向，将为公司提供核心成长驱动力 [3] - 公司在智能开采、智能掘进等领域具备全系统核心技术和装备优势 [3] 财务状况与股东回报 - 截至2025年末，公司净现金水平约为202亿元（货币资金93.2亿元及债权投资125.2亿元合计数扣除带息债务16亿元） [3] - 公司发布2025年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利3.00元（含税），合计派发现金12.42亿元，分红率高达50.74% [3] - 以2026年3月26日收盘价测算，股息率达5.06% [3] - 截至2026年3月26日收盘，公司PB估值仅0.96倍，具备“中特估”特征和较强的安全边际 [3] 盈利预测 - 预测公司2026-2028年归属于母公司的净利润分别为26.54亿元、27.84亿元、30.03亿元 [3] - 预测2026-2028年EPS分别为0.64元/股、0.67元/股、0.73元/股 [3] - 预测2026-2028年营业收入分别为338.11亿元、359.51亿元、388.16亿元，同比增速分别为15.6%、6.3%、8.0% [5] - 预测毛利率将从2025年的25.6%回升至2026-2028年的32.2%、32.1%、33.4% [5]

市场表现 - A股煤炭核心股板块午后震荡走高，陕西黑猫强势涨停，中煤能源、兖矿能源、兰花科创、大有能源、云煤能源同步跟涨，板块联动效应显著，主力资金做多意愿较强 [1] 行业核心驱动因素 - 地缘冲突助推煤价：中东地缘冲突升级，有望推涨煤价，同时带动国内煤化工耗煤需求增加 [2] - 政策托底行业发展：煤炭作为能源安全压舱石，国家部署推进保供应、智能化、绿色化升级；要求2026年煤矿智能化产能占比不低于60% [2] - 煤价稳步回升：截至3月3日，环渤海5500大卡动力煤现货报750-770元/吨，周涨幅明显；国家发改委明确2026年动力煤价格中枢稳定在750-800元/吨，提升煤企盈利稳定性 [2] 受益行业梳理 - 煤炭开采行业：动力煤、炼焦煤价格上行，煤炭开采企业直接享受行业景气度提升红利 [3] - 煤化工行业：地缘冲突或带动国内煤化工耗煤需求增加，相关企业同步受益 [2][3] - 煤炭运输行业：煤炭产量稳定、调运需求增加，带动煤炭运输行业营收稳步增长 [3]

文章核心观点 - 贵州省正通过大力推进5G、人工智能等新兴技术，因地制宜、先易后难地推动煤矿智能化改造，实现从“传统开采”到“智能开采”的转变，以应对地质复杂、灾害多、人才短缺等挑战，最终达到提升生产效率、保障安全及促进产业转型升级的目的 [1][7][8] 行业转型现状与成果 - 贵州省已建成智能煤矿61个、智能化采掘工作面155个，一批拥有远程集控、无人值守、人工巡检等先进装备的智能煤矿正逐渐成为现实 [4] - 行业智能化改造分为两个阶段：2017至2020年基本实现正常生产煤矿采煤机械化率、生产辅助系统智能化率“两个100%”；2021年以来逐步建设智能矿井 [7] - 贵州省计划继续推进煤矿智能化向更大范围、更深层次、更高质量发展，力争到2030年建成智能煤矿100处 [8] 技术应用与生产变革 - 煤矿运用5G、人工智能等技术，实现生产、调度指挥等环节从“人控”到“数控”的转变，例如通过智能矿灯实现人员定位、实时通话 [3][4] - 具体设备包括拥有记忆截割、自动跟机等功能的智能化采煤机，以及拥有惯性导航、激光自动定位、红外遥控等功能的智能化掘进机 [5] - 生产辅助系统（如通风、排水、运输）的智能化改造已完成，设备参数和视频可实时传回调度中心，实现视频检视和运行状态监测 [3] 运营效率与成本效益 - 林华煤矿的智能化采煤机在投用初期因操作不熟练，一个班仅能采煤1000吨左右，低于人工操作机械化割煤机的2000吨；经过数月运行后，单班采煤量提升至近3000吨，同时所需人力大幅减少 [5] - 智能化改造降低了工人工作强度，例如综采工作面支护从需2人费力搬运重达七八十公斤的液压支柱，变为采煤机能够自行移动支架、自动支护 [5] - 智能化通过传感器自动监测和无人值守，减少了对人工的依赖，仅在故障时需要人工干预，从而提升了安全水平，而安全被视为“最大的降本增效” [6] 面临的挑战与应对措施 - 贵州煤矿面临地质条件复杂、灾害多、井田小、开采成本高、煤层倾角大等技术难题 [7] - 从事煤矿生产的工人逐年减少，对安全生产和高效生产提出更高要求 [7] - 为应对挑战，贵州省采取的措施包括：优先推进灾害严重煤矿的智能化建设；与高校合作增设专业、建设实操基地以培养技术人才；公开发布技术榜单并组织科研攻关；出台《贵州省推动煤炭产业结构战略性调整实施方案》等政策文件进行引导激励 [7]

文章核心观点 贵州省正通过大力推广5G、人工智能等新兴技术，因地制宜、先易后难地推进煤矿智能化改造，推动煤炭产业从“传统开采”向“智能开采”转型，以实现降本增效、提升安全水平和解决行业挑战的目标 [1][6] 煤矿智能化改造现状与案例 - 贵州林华煤矿通过地面集控中心远程操控，实现了井下采煤机、皮带运输机等设备的智能化开采，员工工作环境显著改善，形象从传统“煤矿工人”转变为“白领” [1][2] - 贵州黔西能源开发有限公司青龙煤矿在2017年已完成通风、排水、运输等生产辅助系统的智能化改造，实现设备参数与视频实时回传至调度中心，地面可进行视频检视与实时调度 [3] - 通过智能矿灯等装备，实现了人员定位、实时通话等功能，调度指挥更加便捷 [4] - 全省已建成智能煤矿61个、智能化采掘工作面155个 [4] 技术赋能带来的效益 - **生产效率提升**：林华煤矿的智能化采煤机经过数月运行，单班采煤量从约1000吨提升至近3000吨，远超人工操作机械化割煤机的2000吨水平 [5] - **人力成本降低与工作强度减轻**：智能化采煤所需人力大幅减少，且设备能自行移动支架、自动支护，替代了人工搬运重达七八十公斤液压支柱的高强度劳动 [5] - **安全水平提高**：许多原依赖人工的工作现由传感器自动监测、无人值守，仅在故障时需人工干预，从而提升了煤矿整体安全水平，安全被视为“最大的降本增效” [5] 行业面临的挑战与应对策略 - **固有挑战**：贵州煤矿灾害多、地质条件复杂、井田小、开采成本高、煤层倾角大，国内主要灾害在贵州基本都有 [6] - **改造路径**：智能化改造分为两个阶段，2017至2020年基本实现正常生产煤矿采煤机械化率与生产辅助系统智能化率“两个100%”，2021年以来逐步建设智能矿井 [6] - **人才与技术攻关**：针对工人逐年减少和技术难题，通过与高校合作增设专业、建设实操基地培养人才，并通过公开发布技术榜单组织科研攻关 [6] - **政策引导**：贵州省出台了《贵州省推动煤炭产业结构战略性调整实施方案》、《贵州省煤炭智能采掘技术榜单》等文件，引导激励企业有序推进智能化建设 [6] 未来发展规划 - 贵州省拥有300多处正常生产及联合试运转煤矿，下一步将继续推进煤矿智能化向更大范围、更深层次、更高质量发展 [7] - 力争到2030年建成智能煤矿100处 [7]

行业智能化建设进展 - 2025年陕西省煤矿智能化开采能力达6亿吨，占生产煤矿总产能的80% [1] - 15处煤矿入选国家首批智能化示范煤矿，入选数量居全国首位 [1] - 已建成24处以安全高效、高度智能化为特征的千万吨级及以上大型现代化煤矿 [1] 行业生产与规模变化 - 2025年陕西省原煤产量达8.05亿吨，同比增长2.9%，产量位居全国第三 [1] - 煤矿单井平均规模显著提升，由2024年的245万吨/年增至2025年的320万吨/年 [1] 产业转型与科技驱动 - 行业实现从“规模增长”向“质量效益”与“科技驱动”的深刻转变 [1] - 行业共有86项科研成果获中国煤炭工业科学技术奖，技术突破正迅速转化为现实生产力 [1] 产业融合与多元化发展 - 陕煤集团榆林化学有限责任公司的大型煤炭分质清洁高效转化项目，正推动现代煤化工向高端化、多元化、低碳化迈进 [1]

文章核心观点 - 文章核心观点是：以党的二十届四中全会精神为引领，总结“十四五”期间煤炭行业取得的历史性成就，并规划“十五五”期间煤炭行业的发展方向，核心在于构建现代煤炭产业体系，通过保障供应安全、推动智能化转型、深化清洁高效利用以及促进与新能源融合发展，实现煤炭行业的高质量发展，为能源安全和绿色转型提供支撑 [1][3][9][10] “十四五”期间煤炭行业发展成就总结 - 煤炭保供稳价成果显著，供应总量稳步增长，2025年全国规上原煤产量达到48.3亿吨，较2020年增加9亿吨以上，并建立了产能储备制度和启用工作机制，加快建设产能储备1亿吨/年以上 [5] - 产业结构持续优化，煤炭生产向西部集中，五大煤炭供应保障基地产能占全国80%左右，全国煤矿数量下降至4000余处，120万吨/年以上大型煤矿产能占比达85%，生产煤矿平均单井规模提升至170万吨/年，原煤年产超5000万吨的企业产量占比达到56% [6] - 煤矿智能化建设深入实施，截至2025年底全国已建成智能化产能占比超过65%，采煤、掘进工作面单班平均减人比例均超过20%，技术装备水平国际领先，煤机装备制造规模位居世界首位 [6][7] - 煤炭清洁高效利用全面推进，建成全球最大清洁煤电煤炭利用体系，并积极推广绿色开采技术 [7] - 煤层气（煤矿瓦斯）开发利用取得进展，2025年煤层气产量达到155亿立方米，是2020年的2.3倍，2025年瓦斯利用量达61.6亿立方米，“十四五”期间全国煤炭百万吨死亡率大幅下降 [8] “十五五”期间煤炭行业发展方向与规划 - 高质量制定实施“十五五”煤炭规划，加强顶层制度设计，发挥战略规划作用，强化规划引导约束，加强煤炭产能“一本账”管理 [10] - 高标准建设煤炭供应保障基地，优化开发布局，按照“稳定中东部、有序发展西部”的原则安排新增产能，统筹推进五大基地建设，有序核准建设大型现代化煤矿，并积极扩大产能储备规模 [11] - 高效能推动产业转型升级，全面实施“人工智能+煤炭”行动，分类分级加快推进智能化建设，实施科技重大专项攻关关键技术装备，并强化行业标准化管理 [12] - 高水平推进煤炭清洁高效利用，加强全过程清洁高效管理，严把煤矿项目建设环保关，深入实施清洁高效利用行动计划，推动煤层气产业基地扩容提效，并积极推进煤炭与新能源融合发展，支持在资源枯竭矿区、采煤沉陷区发展光伏风电产业 [1][13]

文章核心观点 - 文章以党的二十届四中全会精神为引领，系统总结了“十四五”期间煤炭行业在保供稳价、供给侧改革、智能化、清洁高效利用及煤层气开发等方面取得的历史性成就，并明确了“十五五”时期以构建现代煤炭产业体系为目标，聚焦能源安全、科技创新和清洁高效利用的发展方向，旨在不断开创煤炭高质量发展新局面，为中国式现代化筑牢能源安全保障根基 [1][2][7] “十四五”煤炭发展成就总结 - 煤炭保供稳价基础更加坚实：“十四五”以来全国规上原煤产量2025年达48.3亿吨，较2020年增加9亿吨以上，并建立产能储备制度，加快建设产能储备1亿吨/年以上 [3] - 产业结构持续优化：煤炭生产向山西、蒙西等五大基地集中，其产能占全国80%左右，全国煤矿数量降至4000余处，120万吨/年以上大型煤矿产能占比达85%，生产煤矿平均单井规模提升至170万吨/年，原煤年产超5000万吨的企业产量占比达到56% [4] - 智能化水平大幅提升：截至2025年底，全国已建成智能化产能占比超过65%，采煤、掘进工作面单班平均减人比例均超过20%，并成功研制10米超大采高智能化综采技术装备等国际领先技术 [4][5] - 清洁高效利用取得新成效：建成全球最大清洁煤电煤炭利用体系，推动煤炭全生命周期清洁高效利用，煤矸石综合利用率、原煤入选率稳步提升 [5] - 煤层气开发利用快速发展：2025年煤层气产量达到155亿立方米，是2020年的2.3倍，同年瓦斯利用量达61.6亿立方米，“十四五”期间全国煤炭百万吨死亡率大幅下降 [6] “十五五”煤炭发展规划与重点工作 - 高质量制定实施“十五五”规划：明确“十五五”期间煤炭消费即将达峰，煤炭在新型能源体系中承担基础保障和系统调节任务，将强化规划引导约束，加强产能“一本账”管理 [7] - 高标准建设煤炭供应保障基地：坚持“稳定中东部、有序发展西部”原则，统筹推进五大基地建设，有序核准建设大型现代化煤矿，积极扩大产能储备规模，并引导东部沿海地区合理把握进口以稳定市场 [8] - 高效能推动产业转型升级：全面实施“人工智能+煤炭”行动，分类分级推进煤矿智能化迭代升级，并实施科技重大专项攻关煤岩识别、深部安全开采等关键技术装备 [9] - 高水平推进煤炭清洁高效利用：加强煤炭开采、加工、利用全过程清洁高效利用管理，深入实施煤炭清洁高效利用行动计划，推动煤层气产业基地扩容提效，并积极推进煤炭与新能源融合发展，支持在资源枯竭矿区发展光伏风电产业 [10]