广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 8 月制造业 PMI 环比微升 0.1 个点至 49.4 ， 15 个细分行业中景气扩张的行业维持在 7 个，持平前值。在报告《 PMI 价格指标连续第三个月回 升》中，我们基于总量角度进行了分析；本篇我们基于结构视角拆解中观景气分布。 第二， 8 月景气环比改善的行业主要集中在高技术制造（计算机、医药）、装备制造（专用、汽车）业、部分原材料行业（有色、非金属、石化、化 工），此外还有纺服行业。我们理解其背后存在宏观线索驱动：一是政策红利，国务院发布《关于深入实施"人工智能 +" 行动的意见》[1] ；二是出口保 持结构强势，汽车、计算机、专用设备出口订单环比分别上行 10.8 、 1.6 和 8.4 个点，纺服出口订单大幅上行 33.5 个点；三是"反内卷"推动价格好 转， 8 月石化、化工行业出厂价格指数环比分别上行 4.3 和 1.8 个点。 第三， 8 月景气回调幅度较大的行业主要包括通用设备、电气机械、金属、化纤橡塑、食品。我们理解其背后存在宏观线索驱动：一是上半年"设备更 新"资金使用比例较高 ...

重庆市税务局相关负责人表示，签订《协议》是实现企业"自治"、税务"他治"和税企"共治"的有机结 合，也是推动构建平等、互信、协商、合作的税企关系的创新实践。通过建立与大企业平等互信的遵从 合作关系，为签约企业提供乐企直连、事先裁定等更为快捷、高效的定制化服务举措，更好帮助企业解 决复杂涉税诉求，引导企业健全税务风险内控体系，实现高质量发展。 据介绍，重庆市税务局根据企业纳税信用等级、行业代表性、税收遵从意愿、税收遵从度，经过企业自 主申请、税务部门依法评价、税企双方磋商等流程，最终确定了6家大企业(集团)为第四批签约企业。 这6家企业连续十年纳税信用等级为A级，是行业中的"佼佼者"，也是践行合规遵从的"领头羊"，具有较 强的引领带动作用。 《协议》明确了签约双方的13项权利与义务。其中，在协议有效执行期两年内，税务部门除重大税收违 法事件外，对于签约企业的风险事项，主要以提示提醒或自查辅导的方式开展，避免多部门重复实施税 务检查；积极引导和帮助签约企业建立健全税务风险内控体系，并对其有效性进行评估，及时反馈评估 结果，提出改进建议；为签约企业确定专属税顾问，畅通大企业定制性服务渠道，及时受理并回应涉税 诉求或 ...

收购背景与持续督导安排 - 申万宏源证券承销保荐有限责任公司担任宁波成形控股有限公司免于发出要约收购宁波精达成形装备股份有限公司的财务顾问 [1] - 持续督导期从2025年6月10日开始 根据《上市公司收购管理办法》第七十一条要求 [1] - 财务顾问出具2025年半年度持续督导意见 依据收购人与上市公司提供的文件资料 [1] 交易实施与合规情况 - 非公开发行后收购人持股超30%触发要约收购义务 通过股东大会批准及36个月不转让承诺获得豁免 [2] - 新增股份32,258,064股完成登记 总股本增至502,387,966股 标志收购完成 [3] - 收购双方已按规定履行信息披露义务 包括停牌公告、交易预案、进展公告及监管批复文件等 [2][3] 公司治理与承诺履行 - 上市公司股东大会、董事会、监事会独立运作 未发现违反公司治理和内控制度的情形 [3] - 成形控股依法行使股东权益 未要求上市公司违规提供担保或借款 [3][4][8] - 收购人遵守关于独立性、同业竞争、关联交易及信息真实性的承诺 未发现违反承诺情形 [4] 后续经营计划 - 无调整上市公司主营业务的计划 无资产处置或重组计划 [4] - 无变更董事会或高级管理人员的计划 但2025年7月28日聘任蒋良波为副总经理兼董事会秘书 胡立一为副总经理兼财务总监 蔡磊明为副总经理 [5][6] - 无修改公司章程中阻碍控制权条款的计划 仅因非公开发行调整注册资本相关条款 [6][7] - 无重大调整员工聘用计划或分红政策的计划 [7] 持续督导结论 - 成形控股依法履行报告和公告义务 与宁波精达均规范运作 [8] - 未发现违反公开承诺或损害上市公司利益的情形 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周上游能源价格小幅回调，钢铁及建材等领域相对偏弱；中游高技术制造业持续向好；下游消费中地方政府联合企业大规模发放消费补贴券并推出主题促销活动；细分行业中，大农业、能源、采矿业、化工、基建、地产、物流运输等行业呈现不同的价格和库存变化趋势[1] 各目录总结 中观总览 - 上游能源价格小幅回调，钢铁市场处于需求缓复、供给承压的磨底阶段，成本端有支撑但库存增加和采购谨慎制约钢价反弹[1] - 中游高技术制造业持续向好，江西新能源和装备制造产业链上半年销售额同比分别增长20.9%和17.3%，制造业加速向高端化、智能化、绿色化转型升级[1] - 下游消费中地方政府联合企业发放消费补贴券和推出促销活动，重庆启动“2025金秋消费季”，计划投入超17亿元促销资金，开展超500场活动，广东发放2000万元文旅消费券，还有特色活动开幕[1] 行业总览 生产行业 未提及具体内容 服务行业 未提及具体内容 行业定价 - 展示了各行业的PE（TTM）、PB现值、走势及分位数，如农牧渔林PE（TTM）现值为40.86，分位数为42.2%；PB现值为3.02，分位数为41%等[32] - 展示了各行业的信用利差情况，包括去年同期、一季度末、一个月前、上周、本周数据及分位数，如农牧渔林本周信用利差为50.46，分位数为2.90%等[33] 细分行业跟踪 广义农业 棕榈油、玉米价格持续回落，棉花价格持续上升，苹果、棉花库存周期性回落[2] 化工行业 PTA价格上行，尿素库存上行[4] 有色行业 锌价格小幅回落，铅价格上行，铅、铜库存周期性下行[3] 黑色行业 全商品价格小幅回落，焦煤和焦炭库存回落[3] 基建行业 混凝土价格回升，水泥价格持稳[5] 物流运输 铁路、公路货运回升，水路货运量减少[7] 汽车制造业 未提及具体内容 地产行业 本期重点监控城市中，重庆、南昌、青岛、济南和郑州商品房销售较上期回落较多[6]

2025年8⽉ 上半年：中国经济运⾏整体稳健，消费是促增⻓ 的主动⼒ 5. 国家统计局， https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202507/t20250715_1960412.html 中国经济"半年报"： 奋楫笃⾏，稳中提质 2 "稳"的态势，"进"的步伐：上半年，我国国内 ⽣产总值（GDP）同⽐增⻓5.3%，最终消费⽀ 出对经济增⻓贡献率达52%1。随着"反内卷"政 策加快落地，预计将推动部分⾏业供需重归平 衡，加速经济内⽣动能的修复进程。 消费展现强劲韧性，更多政策⽀持结构升级： 上半年，社会消费品零售总额达⼈⺠币24.5万 亿元，同⽐增⻓5.0%2。"以旧换新"五⼤品类 带动销售额⼈⺠币1.6万亿元，超过2024年全 年规模，消费结构持续升级。 外贸逆⻛稳舵，出⼝持续向"绿"向"新"：上半 年，货物贸易进出⼝达⼈⺠币21.8万亿元，同 ⽐增⻓2.9%3。⺠营企业⾼技术产品出⼝增⻓ 12.5%4，持续推动外贸产业结构从规模扩张转 向"技术+品牌"驱动。 投资增速有所波动，房地产仍是主要挑战：上 半年，全国固定资产投资同⽐增⻓回落⾄ 2.8%5。预计三季度制造业和基建投资在政 ...

公司发展动态 - 金砖国家新开发银行行长迪尔玛·罗塞芙考察中联智慧产业城 了解公司产业发展、海外发展及巴西业务情况[1][3] - 公司产品与服务覆盖全球170多个国家和地区 正加速高端化、智能化、数字化转型升级[3] - 在巴西已建设15个覆盖全境的综合网点和3大中心仓库 本地化员工超200名[3] 产品与技术成果 - 展示自主研发的系列高端化、智能化、绿色化矿山机械产品 包括全球最大混合动力矿卡、200吨矿用挖掘机、400吨矿用挖掘机[3] - 展示农业机械产品 包括400马力混合动力拖拉机、甘蔗收割机等[3] - 智能制造和数字化转型成果获国际认可 被评价展现中国制造科学技术和工业创新的领先魅力[3] 海外市场表现 - 混凝土机械在巴西市场占有率稳居前列 工程起重机械和高空作业机械市场份额显著增长[3] - 农业机械实现巴西市场突破 正全面推进网点建设[3]

股价表现 - 9月1日股价上涨5.01%至28.07元/股 成交额达1.04亿元 换手率4.62% 总市值29.29亿元 [1] 公司业务结构 - 主营业务为风电装备锻件（收入占比41.85%）和油气装备锻件（收入占比34.37%） 机械装备锻件占比5.27% 其他业务占比18.51% [1] - 产品应用于油气开采、风力发电、机械装备、船舶及核电领域 为全球装备制造商提供定制化锻件 [1] 基金持仓情况 - 太平科创精选混合发起式A（019575）二季度持有2.8万股 占基金净值比例6.8% 位列第二大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约3.75万元 最新规模1136.04万元 成立以来收益率26.75% [2] - 基金经理杨行远任职期间最佳回报26.75% 最差回报-28.99% 现任管理规模1226.75万元 [2]

深化全球化布局，竞争实力不断增强：1）全球布局：公司在亚洲、欧洲、南北美洲等地区设立分子公 司，形成了较为完备的全球生产服务体系，实现近距离服务客户，解决客户的后顾之忧；2）客户维 护：公司与多家世界500 强客户建立战略合作关系，多次赢得客户"最佳供应商"等奖项，机床产品获得 市场认可，品牌形象和行业地位快速提升。 投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入108.71/123.32/137.73 亿元，归母净利润 24.42/27.83/31.31 亿元。对应PE 分别为20.4/17.9/15.9 倍，维持"增持"评级。 事件：公司于2025 年8 月26 日发布中报，实现营业收入52.65 亿元，同比+27.25%，净利润11.97 亿元， 同比+24.65%。 关税影响下，轮胎模具展现出较强韧性，同比实现快速增长：单看二季度，公司实现29.86 亿元，同比 +25.90%，净利润6.77 亿元，同比+20.87亿元，主要系轮胎、零部件、数控机床业务三轮驱动，实现了 稳步增长。分产品看，在关税政策变动下，公司业务正常推进，上半年轮胎装备实现27.37 亿元，同比 +16.17%，大型零部 ...

核心财务表现 - 25H1营业总收入5125.02亿元 同比下滑5.88% 归母净利润118.27亿元 同比下滑17.17% 扣非净利润102.68亿元 同比下滑21.59% [1] - Q2单季收入2632.19亿元 同比下滑5.61%但环比增长5.59% 归母净利润58.01亿元 同比下滑14.65%且环比下滑3.71% 低于预期62.78亿元 [1] - 归母净利率2.31% 同比下降0.31个百分点 Q2单季净利率2.20% 同比降0.23个百分点且环比降0.21个百分点 [3] 业务板块分析 - 基建业务收入4362.46亿元 同比下滑7.78% 毛利率7.37% 同比下降0.53个百分点 其中铁路业务收入同比增长6.14% 公路和市政业务分别下滑13.29%和13.23% [2] - 房地产业务收入156.14亿元 同比增长7.78% 但毛利率下降3.42个百分点 装备制造业务收入137.53亿元 同比增长14.39% 毛利率微降0.18个百分点 [2] - 境外收入369.71亿元 同比增长8.34% 毛利率同比下降1.28个百分点 境内收入4755.31亿元 同比下滑6.83% [3] 成本与现金流 - 期间费用率4.88% 同比上升0.08个百分点 财务费用率0.69% 同比上升0.34个百分点 财务费用同比大幅增长87.26% [3] - 经营性现金净流出796亿元 同比多流出103亿元 收现比88.2% 付现比104.3% 同比分别上升0.31和6.30个百分点 [3] - 资产负债率78.1% 同比上升1.60个百分点 有息负债率31.1% 同比下降1.60个百分点 [3] 订单与增长动力 - 25H1新签订单1.11万亿元 同比增长2.8% 其中Q2单季新签同比大幅增长20% 较Q1的-9.9%显著改善 [1][4] - 境外新签1249亿元 同比增长51.6% 其中Q2单季境外新签同比大幅增长78.6% [4] - 资产经营类新签1287亿元 同比大幅增长425% 房地产新签184亿元 同比增长39% [4] 资源价值与估值 - 公司拥有丰富铜矿资源 资源利用业务收入40.14亿元 毛利率54.85% 同比上升1.5个百分点 [2] - A股可比公司25年Wind一致预期均值7.2倍PE H股为4.8倍PE 基于资源价值给予A/H股25年8.0/5.2倍PE估值 [5]

夏秋之交的中原大地，热浪里裹着金属的光泽，蝉鸣中混着机械的律动。从郑州的智能车间到洛阳的精密实验 室，从黄河之畔的产业园到伏牛山下的创新工厂，河南制造业正以"向高、向智、向绿"的脚步，在时序里踩响新 的节拍。 从"卡脖子"到"撒手锏" 平煤神马尼龙科技公司的展柜里，一瓶透明的己二腈静静躺着。这瓶看似普通的液体，曾被国外企业攥在手里几 十年，是尼龙产业链的"咽喉"。如今，河南通过自主研发的工艺实现了国产替代，让它从"卡脖子"难题变成了"撒 手锏"。 "以前，我们每年都要花费巨额资金进口，还常被断供。"平煤神马尼龙科技公司党委书记、董事长禹保卫拿起纤 维样品，指尖的触感像蚕丝，却藏着钢铁般的韧性，"新产品不仅投资成本低，而且安全性更高，更让'黑色煤 炭'长出了'绿色纤维'。" 不远处的宝丰县，五星新材的车间里正上演另一场突破。黢黑的石墨坯料经激光"体检"、数控"雕刻"，摇身变成 镜面般的半导体部件。凭借133项专利撑腰，这家企业从高端石墨的"跟跑者"变成"领跑者"，第三代半导体用新品 彻底摆脱了对进口的依赖。 这样的跨越在中原大地不断上演，洛轴集团的16兆瓦风电主轴承让中国风电登上世界之巅，中铁装备15.7米直径 ...