文章核心观点 - 分析师认为特斯拉公司被高估，2025年前几个月其股票表现受埃隆·马斯克、在华市场、AI预期等因素影响，综合考虑各因素后下调特斯拉目标价，当前股价仍被高估约41% [2][9][11] 特斯拉股票表现驱动因素 - 埃隆·马斯克身兼多职，其野心可能拖累特斯拉估值，且他需在特斯拉和政治间做选择，当前美国经济指标恶化等因素使股票风险溢价上升，股价应下跌 [2][3] - 在华市场方面，比亚迪计划免费提供自动驾驶系统及在华汽车制造商电池系统进展消息，影响特斯拉人工智能能力和充电网络两大竞争优势，体现电动汽车市场竞争激烈 [3] - AI方面，DeepSeek R1发布引发市场对AI资本支出和产能过剩担忧，主要AI参与者股价先跌后恢复，市场认为AI风险被高估，但AI模型存在商品化风险，影响特斯拉AI业务估值 [4][5] 特斯拉初始估值情况 |业务|占特斯拉内在价值比例|具体情况| | ---- | ---- | ---- | |OEM业务|52.0%|假设汽车行业成熟、销量增长少，预计到2033财年末特斯拉市场份额约8%，即约730万辆，运营利润率提升至17% [7]| |AI|39.0%|预计2033财年每辆活跃车辆年收入3000美元，运营回报率达40% [7]| |能源业务|9.0%|预计2033财年在2500亿美元市场中占36%份额，运营利润率达15% [7]| 各因素对特斯拉估值影响 |问题|关键假设受影响情况|价值变化| | ---- | ---- | ---- | |埃隆·马斯克V1|长期预期市场份额|负面，中/长期增长率降低、利润率可能降低 [8]| |埃隆·马斯克V2|经济增长和风险溢价|负面，短/中期增长率降低、股权风险溢价升高 [8]| |中国市场|预期市场份额（尤其在中国）和竞争力|负面，中/长期增长率降低、利润率可能降低 [8]| |AI - Deepseek|预期市场份额和竞争力|负面，中/长期增长率降低、利润率可能降低 [8]| 调整后特斯拉估值变化 |指标|旧值|新值|备注| | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入|2029财年预计2530亿美元，未来10年复合年增长率17%，2029年销售440万辆|2029财年预计1980亿美元，未来10年复合年增长率15%，2029年销售330万辆|主要因预期市场份额降低和AI服务单车收入降低 [9]| |EBIT/ROIC|2029财年预计389亿美元，EBIT利润率15.4%，长期EBIT利润率21.3%，长期ROIC 30%|2029财年预计262亿美元，EBIT利润率13.2%，长期EBIT利润率19.4%，长期ROIC 25%|运营杠杆降低和AI服务价格降低 [9]| |目标价|221美元，截至1月25日高估约47%|155美元，截至3月25日高估约41%|目标价降低约30%，股价仍被高估 [9]| 特斯拉折现现金流估值情况 - 预计2024 - 2034财年各指标有相应变化，如收入从2024财年的976.9亿美元增长到2034财年的4246.21亿美元，EBITA、EBIT(1 - t)、FCFF等指标也有不同变化 [10] - 终端价值现值42.0635亿美元，占总现值87.9%，未来10年现金流现值5.7905亿美元，占总现值12.1%，总现值47.854亿美元 [11] - 运营资产价值47.854亿美元，扣除净债务21.847亿美元等后，普通股股权价值60.0387亿美元，每股估计价值166.4美元，当前股价263美元，被高估约40.9% [11]