可再生能源行业发展趋势 - 2024年可再生能源在全球能源发电量中占比32.1%，预计2030年达61% [1] - 光伏行业因发电成本低、降本潜力大、适用范围广成为能源转型主力军 [1] - 光伏行业经历产能扩张后出现供过于求，部分企业亏损，近期板块反弹 [1] 日御光伏公司概况 - 公司为光伏银浆供应商，产品为光伏电池核心原材料 [2][3] - 总部位于江苏无锡，2015年成立，2021年由郭鹏收购控股权并更名 [4] - 控股股东郭鹏持股57.40%，曾因商业纠纷被限制高消费但已解除 [4][6] - 管理层具备光伏行业15年以上经验，执行董事曹建基曾任晶澳太阳能采购高管 [7] 光伏银浆市场与技术路线 - 2024年全球光伏银浆市场规模468亿元，预计2029年达1160亿元（CAGR 19.9%） [8] - N型电池（TOPCon、xBC、HJT）将主导市场，2029年预计占出货量95.4% [8] - 银浆技术从PERC向TOPCon、xBC转型，日御光伏2023-2024年实现N型产品量产 [8][11] 日御光伏财务与运营表现 - 营收从2022年3.93亿元增至2024年22.85亿元，净利润从87.7万元增至9224.1万元 [13] - 毛利率波动：2022年9.5%、2023年11.2%、2024年9.3%，受产品生命周期影响 [13][14] - TOPCon银浆收入从2022年17万元暴增至2024年16亿元，xBC银浆收入从3099.5万元增至5.18亿元 [11] - 经营现金流持续流出，2024年达5.39亿元，因资本密集属性 [14] 产业链与竞争格局 - 上游原材料成本占比超97%，依赖供应商A（2022年采购占比81.7%，2024年降至24.7%） [19] - 客户集中度高，客户A收入占比2023年达70%，2024年降至46.9% [22] - 应收账款逐年上升，2024年达9.75亿元，存在回款风险 [22] - 全球光伏银浆市场CR5达73%，日御光伏2024年排名第四，中国厂商占全球80%份额 [22]