**燕之屋2025年上半年电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 燕窝滋补品行业 公司为燕之屋[1] **财务表现与核心数据** * 2025年上半年营收10.1亿元 同比下降（对比去年同期10.6亿元） 净利润8000万元 同比增长33.3% 净利率7.6%（对比去年同期5.7%）[4] * 毛利率整体提升 得益于新智能工厂生产效率提高带来的成本优化[4] * 线上渠道销售占比62.4% 毛利率47.9%（同比提升3.9个百分点） 线下渠道销售占比37.6% 毛利率58.7%（同比提升3.2个百分点）[4] * 主要品类销售额：碗燕2.6亿元 鲜炖燕窝2.7亿元 瓶装燕窝2.7亿元 干燕窝1亿元 各品类毛利率均有提升[4] * 现金流状况良好 截至2025年6月底账上现金余额5.18亿元 上半年经营性现金净流入2.36亿元[4] * 研发投入占营业收入比例保持在1%以上[4] **业务运营与市场策略** * 线上业务收入6.3亿元 同比下降1% 占总营收62%[7] * 线上运营举措：优化广告投放策略 严格控制投产比 围绕传统节日热销节点进行精细化运营 与艺人及热门IP合作 重点推进抖音直播业务 利用AI技术（AI视觉升级 智能客服）提高触达效率[7][8][10] * 线上会员体系：私域经验会会员规模突破54万 各线上平台累计注册会员达871万[3] * 线下业务收入同比下降8.8%[12] * 线下渠道策略：关注终端店铺质量而非数量 在一二线市场进行店铺升级（已升级11家3.0终端门店） 在下沉市场布局百强县及四五线市场 撤出弱势商场店 布局沿街旗舰店 通过新品品鉴和异业联合推广吸引新客[6][20] * 门店数量：自营门店111家 经销商门店601家 经销商总数净增加 新签约10家布局三线及以下市场 动态优化经销商队伍[2][12] * 核心代理商网络强大 全国销售排名前50名核心代理商自2020年起留存率达95%[12] **产品与创新** * 产品矩阵优化：加强碗燕自服体验 推出"每日晚宴"等性价比产品 推出专供线下的鲜炖燕窝系列及周期配送套餐[12][13] * 燕窝粥产品上半年销售额4300多万元 同比增长近7% 已全面进入全国KA商超渠道和即时零售渠道（如京东到家 饿了么 美团） 目标打造燕窝粥品类第一品牌[3][9] * 拥有206项有效专利 其中29项发明专利[4] * 新品规划：基于线上消费者洞察 加速推出功能性 个性化新品 如孕妇专用款椰子水炖燕窝 肠道友好型燕窝 获得发明专利的新型鲜热燕窝[11] **品牌与国际拓展** * 品牌推广：与高端酒店联合推出燕窝下午茶 燕窝宴等活动 进行联名IP合作（如水饺皇后冠名）[3] * 品牌核心价值为"爱" 理念是"一碗好燕窝滋润天下人"[16] * 国际化布局：在美国纽约 新加坡开设专营店[5] **消费者与市场趋势** * 线上消费群体呈现年轻化趋势 悦己消费和大健康消费成为主流 女性消费者规模增长[11] * 面对消费者更追求性价比的趋势 公司通过推出入门级产品（如燕窝粥 燕窝水 燕窝红参饮）培养新消费人群[13] * 客户复购率维持在30%左右[15] **未来展望与公司策略** * 预计2025年全年费用较2024年有所下降 下半年费用水平预计与上半年相当[17] * 未来目标将净利率维持在10%至15%的区间[14] * 计划维持30%-50%的分红比例[19]

核心观点 - 燕之屋2024年营收20.5亿元同比增长4.37%，但净利润1.6亿元同比大幅下降24.18%，首次出现"增收不增利"现象 [4][5] - 公司股价较2023年7月高点累计下跌57.4%，较IPO发行价下跌32.7%，总市值缩水至30.4亿港元 [5] - 高营销投入（2024年销售费用6.71亿元占营收32.7%）与低研发投入（2854万元同比增8.19%）形成鲜明对比 [8][10] 财务表现 - 近五年营收持续增长：2020-2024年分别为13.01亿、15.07亿、17.30亿、19.64亿、20.50亿元 [5] - 净利润增速逐年放缓：2021-2023年分别为1.64亿（+34.81%）、1.88亿（+14.42%）、1.97亿（+4.93%），2024年降至1.6亿 [5] - 线上渠道占比60.49%但毛利率下降0.87个百分点至45.33%，纯燕窝产品收入占比87.6%增速仅0.06% [10] 运营问题 - 存货周转天数达123.83天，应收账款周转天数15.42天，应付账款周转天数22.46天，显示库存风险上升且议价能力减弱 [11][13] - 新品"总裁碗燕"售价3168元/盒但天猫旗舰店销量仅65单，显示高端产品市场接受度有限 [5][7] - 签约巩俐、王一博等顶流明星代言，连续三年冠名《中国诗词大会》，营销费用5年增长68.2% [8][15] 行业竞争 - 小仙炖通过鲜炖燕窝差异化竞争连续8年销量第一，行业价格战导致45ml即食燕窝跌破20元 [15] - 燕窝营养价值受质疑：蛋白质非优质蛋白，唾液酸可人体自合成，保健功效缺乏科学依据 [16][18] - 25-34岁消费者占比52%，中国消费全球70%燕窝产品，但"智商税"标签影响高端需求 [16][18]