报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为蔚蓝生物，所属行业为农牧饲渔 [17] - 接待时间是2025 - 09 - 04，上市公司接待人员有董事长、总经理陈刚，董事、财务总监乔丕远，董事会秘书姜勇，独立董事林英庭和王京 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型有投资者网上提问等，机构相关人员为其它 [20] 主要内容资料 - 在生物催化用酶领域持续推进技术创新，为酿造行业提供全方位技术支持，提升产品品质与风味、优化产量，推动酿造副产品高值化利用，助力行业可持续发展 [24] - 蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目及动保产业园已投入生产运营，潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目于2025年8月达到预定可使用状态，完成各大业务板块的系统化产能布局 [25] - 围绕动物大健康战略，打造“产业 + 服务”综合赋能平台，提供系统化解决方案；依托动保工程中心构建健康养殖过程服务平台；以渊源有自共享实验室建立原料价值评估与品控服务体系；基于饲料酶应用大数据搭建VLAND - PCP产品精准定制平台，增强技术赋能能力，推动产业升级与效益提升；VLAND - PCP定制酶方案已形成涵盖百余种饲料原料的用酶数据库并更新迭代，提高饲料转化效率与畜禽生长性能，获众多核心客户认可 [27] - 坚持“人才第一”发展战略，建立规范化管理制度，拥有稳定、专业化人才队伍；现有博士36人，专职研发人员259人；团队有国家万人计划等各类人才；与高校、科研所以及其他企业建立良好合作关系 [28] - 2025年上半年研发投入6388.29万元，占营业收入的9.80%，同比增长16.04%，在行业中保持较高水平 [29]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心观点 - 酶制剂及益生菌行业壁垒高、国产替代趋势明显 公司是国内较早布局酶制剂及益生菌相关领域的代表性企业 技术研发及平台优势突出 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.74亿元、0.81亿元、0.90亿元 EPS分别为0.29元、0.32元、0.35元 现价对应PE分别为50X、46X、42X [3][8] 财务表现 - 2025年上半年实现营收6.52亿元 同比增长7.05% 实现归母净利润0.27亿元 同比降低8.98% 实现扣非后归母净利润0.16亿元 同比增长4.17% [1] - 2025Q2实现营收3.42亿元 同比增长6.06% 环比增长10.25% 实现归母净利润0.17亿元 同比增长3.07% 环比增长78.97% 实现扣非后归母净利润0.10亿元 同比降低8.53% 环比增长104.25% [1] - 预计2025年营业收入14.31亿元 同比增长8.36% 2026年15.58亿元 同比增长8.87% 2027年17.05亿元 同比增长9.40% [8][10] - 预计2025年归母净利润0.74亿元 同比增长18.27% 2026年0.81亿元 同比增长9.91% 2027年0.90亿元 同比增长10.31% [8][10] 研发投入与成果 - 2025年上半年研发投入0.64亿元 营收占比9.80% 同比增长16.04% [2] - 食品益生菌方向申请发明专利81项 实用新型专利17项 PCT专利6项 已授权专利57项 发表文章33篇 SCI文章30篇 累计影响因子87.04 [2] - 动物保健品方向拥有发明专利51个 美国授权专利1个 PCT国际申请1项 获得国家级新兽药证书51项 包括国家一类新兽药3项 [2] 产能布局与业务协同 - 蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园已投入生产运营 [3] - 与赢创共同设立的合资公司已于2024年1月正式投入运营 [3] - 潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目将在8月份达到预定可使用状态 [3] - 生物催化用酶领域持续推进技术创新 为酿造行业提供全方位技术支持 [3] 财务指标预测 - 预计毛利率稳定在45%左右 2025年45.08% 2026年45.05% 2027年44.96% [10] - 净利润率持续提升 2025年5.18% 2026年5.23% 2027年5.27% [10] - ROE逐年增长 2025年4.15% 2026年4.43% 2027年4.74% [10] - 资产负债率维持在38%-40%之间 流动比率从1.04提升至1.23 [10]