投资评级 - 买入评级 目标价1.8港元 对应26年8.2倍预测市盈率 较现价1.4港元存在29%上涨空间 [1][4][7] 核心业绩表现 - 2025上半年营业收入147.2亿元 同比增长7.6% 归母净利润11.0亿元 同比增长5.0% 每股盈利0.15元 同比增长5.0% [1][2] - 基础业务收入75.6亿元（同比+9.9%） 成长业务收入58.6亿元（同比+5.4%） 生产业务收入13.0亿元（同比+4.2%） [3] - 高端肥销量同比增长51% 特种肥销量13.5万吨 其中核心单品优靓美/优翠露/摩力+销量4.2万吨（同比+13%） [3] - 生产分部中化长山合成氨/尿素产品税前利润51万元 同比减少4169万元 [3] 财务预测 - 上调2025-2027年净利润预测至12.3/14.1/15.9亿元 同比增长16.2%/14.7%/12.1% [4] - 预计2025-2027年销售收入22,328/23,679/24,987百万元 同比增长5%/6%/6% [5] - 毛利率稳定在12%-13% 净利润率提升至6% 每股盈利预计0.18/0.20/0.23元 [5] 业务结构分析 - 基础业务包含钾肥/磷肥/硫磺国内分销及出口贸易 受益国内钾肥价格上涨及储备投放 [3] - 成长业务涵盖生物复合肥/特种肥研产销一体化 以及与先正达协同的植保/种子分销 [3] - 生产业务包含农用饲钙/精细化磷酸盐/合成氨/尿素生产销售 [3] - 先正达集团持股52.7% 总市值98.34亿港元 [7] 股价表现 - 近12个月绝对收益达60.20% 但近一个月相对收益-7.20% [8]