文章核心观点 - AI医疗板块在2026年初资本市场表现火爆，但产业同时面临技术突破、政策驱动与商业化进程缓慢、现实挑战并存的局面，正处于资本热情与理性现实交织的发展阶段 [1][2] 市场表现与资本热度 - 2026年开年仅14个交易日，AI医疗指数大涨逾11%，中证医疗指数、恒生医疗保健指数分别上涨7.68%、10.65% [1] - 部分个股涨幅显著，迪安诊断、宝莱特年内暴涨超过60%，卫宁健康、成都先导等涨幅超过30% [1] - 一批另类医疗主题基金迎来业绩红包，AI医疗概念的资本热度已在资本市场形成明确趋势 [1] 技术突破与细分领域进展 - 科技巨头竞相入局，OpenAI推出ChatGPT医疗保健版，Anthropic推出Claude for Healthcare，Google发布MedGemma 1.5，国内蚂蚁、腾讯、京东、字节等也建立了AI医疗相关大模型或应用 [5][6] - AI制药是增长最快的细分赛道，正在掀起“效率革命” [6] - 英矽智能Pharma.AI将候选药物从靶点发现到临床前候选药物确认时间从4.5年大幅缩短到12至18个月 [6] - 药明康德Chemistry42 AI平台将小分子化合物设计周期从数周压缩至5~7天 [6] - 成都先导使用DEL库筛选化合物，在获得新靶点基础信息后，重合成后获得功能性分子的成功率约80% [6] - 华大智造通过AI技术优化，单次循环时间缩短至75秒，效率提升近50%；靶向引物设计研发循环从2~3周缩短至4~5天，成本降低60%~70%，效率提升2~3倍；原材料设计使生化反应与信号读取效率提升一倍以上 [7] - 医疗大模型领域，讯飞医疗星火医疗大模型在门诊场景中诊断准确率达93.1%，未来3年拟实现全国90%基层医疗机构覆盖；润达医疗、卫宁健康、迈瑞医疗、联影医疗等也发布了垂类或专科大模型 [7] - 医学影像领域是AI医疗最成熟的商业化应用，占据产业“半壁江山” [7] - 迈瑞医疗推出启元乳腺超声大模型、启元妇产超声大模型和心脏超声全栈AI评估解决方案 [7] - 联影医疗“元智”大模型支持10+影像模态、超300种影像处理任务，在复杂病灶诊断、器官分割等任务中精准度超95% [7] - 万东医疗与百度合作的DR/MRI影像AI系统，病灶识别准确率98.7% [7] - 病理诊断AI领域取得进展 [8] - 安必平宫颈细胞学AI临床测试结果发表在《Nature Communications》，针对初级病理学者，平均灵敏度由0.717提升至0.858，平均阅片时间由218秒/片缩短到30秒/片 [8] - 迪安诊断灵眸病理大模型能精准识别9大器官的57种肿瘤亚型 [8] - 金域医学与腾讯、广州医科大学附属第一医院国家呼吸医学中心联手开发病理基因多模态大模型DeepGEM [8] - AI医疗器械审批加速，截至2025年12月5日，累计207款人工智能医疗器械获三类医疗器械注册证，其中2025年以来新增获批41款，行业已连续三年实现年度审批量超40款 [8] 商业化进程与业绩现实 - 机构调研活跃，2025年四季度以来，合计150家AI医疗主题指数成分股企业获机构调研，其中联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、华大智造、安必平、可孚医疗等36家企业参与调研的机构投资者超40家 [10] - 但业绩端表现分化，截至1月21日晚，47家披露2025年业绩预告的生物医疗企业中，24家业绩亏损或预减，占比超一半 [10] - 金域医学预计2025年净利润仍为负值，2024年亏损3.81亿元 [10] - 康龙化成预计2025年净利润16.14亿元~16.96亿元，同比下降6%~10% [10] - 安必平2025年前三季度营业收入同比下降28.29%，归母净利润亏损1076.71万元，同比下降136.34% [10] - 润达医疗同期营业收入下降14.7%至52.68亿元，归母净利润亏损1.63亿元，亏损额同比扩大422.64% [10] - 港股市场，英矽智能2025年上半年亏损1.35亿元；讯飞医疗科技2025年上半年归属于母公司所有者的净利润为-0.74亿元 [11] - 行业观点认为部分标的上涨受概念驱动，基本面欠缺，AI业务逻辑不清晰；而部分企业通过AI技术实现了效率、产品竞争力和研发突破，但尚未体现在业绩上 [11] - AI医疗产品商业化落地和业绩贡献周期长，在真实临床环境中的诊断稳定性、结果可解释性及对疑难杂症的适应能力仍需严格验证 [11] - AI医疗产品价值评价缺乏权威、统一的临床标准和规范审评路径，软件效果验证缺乏统一标准，缺乏统一的标准化数据集 [11] - AI医疗产品的收费方式及临床医生的接受度也限制了商业化进程，有专家指出过度依赖AI可能影响医生的临床思维训练 [12] 政策驱动与未来展望 - 政策利好频出，2025年11月国家卫健委等五部门印发《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，明确发展目标 [15] - 到2027年，建立一批卫生健康行业高质量数据集和可信数据空间，形成一批临床专病专科垂直大模型和智能体应用 [15] - 到2030年，基层诊疗智能辅助应用基本实现全覆盖，二级以上医院普遍开展医学影像智能辅助诊断、临床诊疗智能辅助决策等应用 [15] - 收费路径逐步明确，2025年12月国家医保局印发指南，将“人工智能辅助诊断”列为病理诊断扩展项并纳入价格构成，理顺收费路径 [15] - 2026年1月，国家医保局再度发布指南，聚焦3D打印、手术机器人、远程手术等医疗科技创新成果，统一规范价格项目 [15] - 机构观点认为2026年AI医疗逻辑发生根本变化，核心在于支付方更加明确且支付力更强，商业化确定性有望增强并打开空间 [16] - 行业人士预测，根据顶层设计文件，2026-2027年为关键窗口期，2026年AI医疗产业将迎来快速增长，重点关注AI在药物研发、诊断、流程优化及成本控制等方面的应用 [16] 市场规模预测 - 据弗若斯特沙利文预测，从2023年至2033年，中国AI医疗市场规模将从88亿元飙升至3157亿元，年复合增长率高达43.1% [1]

点击注册小程序 查看完整报告 报告摘要 国内外医疗公司持续布局AI产品与服务，涵盖健康管理、AI精准医疗、AI数字化临床实验、AI制药、AI 测序、AI医疗影响等多个产业链环节。我们看好AI医疗从技术验证迈向商业兑现的产业周期，我们认为投 资逻辑的核心在于"数据闭环"与"场景刚需"，在医保控费（DRG/DIP）与技术奇点（大模型/多模态）的 双重驱动下，AI已成为医疗新基建的核心生产力。我们认为未来的竞争核心在于谁拥有独家的、高质量的 私有数据，并能通过业务场景实现数据的持续迭代。场景刚需决定支付意愿： 在医保控费（DRG/DIP） 的大背景下，不仅要看技术多先进，更要看谁能帮医院"省钱"或帮药企"赚钱"。我们认为AI+医疗应当聚 焦几大核心主线：AI制药因能显著缩短新药研发周期，药企付费意愿最强；AI医学影像是落地最成熟的赛 道；AI慢病管理因能降低长期保险赔付，商业价值凸显；AI手术机器人因能解决医疗资源分布不均，具备 极强的国产替代逻辑。 1）AI制药类：晶泰控股、泓博医药、成都先导、英矽智能等；2）AI医学影像类：联影医疗（联影智 能）、万东医疗、金域医学、迪安诊断、润达医疗等；3）AI健康管理类：美 ...

（赵格格/周欣平） 2026-01-22 您可点击今日推送内容的第1条查看 【机器制造】12月工程机械内外销持续增长，非挖品类景气度显著复苏——工程机械行业2025年12月月报 2025年全年我国挖掘机（含出口）销量235257台，同比增长17.0%；其中内销118518台，同比增长17.9%。非 挖品类工程机械内销呈现明显复苏趋势，2025年12月装载机内销销量同比增长17.6%；平地机内销销量同比增 长70.5%；汽车起重机内销销量同比增长39.1%；履带起重机内销销量同比增长95.5%；随车起重机内销销量同 比增长36.7%。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【宏观】美国政府停摆：阴影逐步消散——解构美国系列第十七篇 1月30日两党临时预算截止日 ...

从资金流向上来看，当日AI医疗板块主力资金净流出2.53亿元，游资资金净流入4189.0万元，散户资金 净流入2.11亿元。AI医疗板块个股资金流向见下表： 证券之星消息，1月22日AI医疗板块较上一交易日上涨0.33%，优刻得领涨。当日上证指数报收于 4122.58，上涨0.14%。深证成指报收于14327.05，上涨0.5%。AI医疗板块个股涨跌见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 ...

文章核心观点 - AI医疗板块在2026年初资本市场表现火爆，但产业同时面临技术突破、政策驱动与商业化进程缓慢、业绩兑现不足等现实挑战，正处于资本热情与理性现实并存的阶段 [1][2][3] 市场表现与资本热度 - 2026年开年13个交易日，AI医疗指数大涨逾11%，中证医疗指数上涨8%，恒生医疗保健指数上涨11.67% [1] - 个股方面，迪安诊断、宝莱特年内暴涨超过60%，卫宁健康、成都先导等涨幅超过20% [1] - 一批另类医疗主题基金迎来业绩红包，AI医疗概念的资本热度已在资本市场形成明确趋势 [1] 产业驱动因素与市场前景 - 技术突破、政策利好与市场需求多重驱动，AI医疗从实验室走向临床，应用场景从辅助诊断向全流程管理深度渗透 [2] - 据弗若斯特沙利文预测，从2023年至2033年，中国AI医疗市场规模将从88亿元飙升至3157亿元，年复合增长率高达43.1% [2] - 政策层面，国家卫健委等五部委印发《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，明确到2027年形成一批临床专病专科垂直大模型和智能体应用，到2030年基层诊疗智能辅助应用基本实现全覆盖 [13] - 国家医保局相继发布指南，将“人工智能辅助诊断”纳入病理诊断价格项目构成，并规范手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目，明确了AI医疗的收费路径 [14] - 行业观点认为，2026年AI医疗支付方更加明确且支付力更强，商业化确定性有望增强，产业将迎来快速增长 [14] 细分领域技术进展 - **科技巨头布局**：OpenAI推出ChatGPT医疗保健版，Anthropic推出Claude for Healthcare，Google发布MedGemma 1.5；国内蚂蚁、腾讯、京东、字节等也纷纷入局 [4] - **AI制药**：作为增长最快的细分赛道，大幅提升研发效率。例如：英矽智能的Pharma.AI将候选药物从靶点发现到临床前候选药物确认时间从4.5年缩短至12至18个月；药明康德的Chemistry42 AI平台将小分子化合物设计周期从数周压缩至5-7天；成都先导使用DEL库筛选化合物，成功率可达约80% [6] - **医疗大模型**：讯飞医疗的星火医疗大模型在门诊场景中诊断准确率达93.1%，未来3年拟实现全国90%基层医疗机构覆盖；润达医疗、卫宁健康、迈瑞医疗、联影医疗等也发布了垂类或专科大模型 [6] - **医学影像AI**：成为最成熟的商业化应用，占据AI医疗产业“半壁江山”。迈瑞医疗推出系列AI解决方案；联影医疗“元智”大模型支持10+影像模态、超300种任务，精准度超95%；万东医疗与百度合作的DR/MRI影像AI系统病灶识别准确率达98.7% [7][8] - **病理诊断AI**：安必平宫颈细胞学AI使初级病理学者平均灵敏度由0.717提升至0.858，平均阅片时间由218秒/片缩短到30秒/片；迪安诊断的灵眸病理大模型能识别9大器官的57种肿瘤亚型；金域医学等正联手开发病理基因多模态大模型DeepGEM [8] - **审批进展**：截至2025年12月5日，累计有207款人工智能医疗器械获三类医疗器械注册证，其中2025年以来新增获批41款，行业已连续三年实现年度审批量超40款 [8] 商业化进展与业绩现实 - 尽管技术突破和资本热度高，但AI医疗产业的商业化进展缓慢，业绩端出现分歧 [10] - 截至1月21日晚，47家披露2025年业绩预告的生物医疗企业中，24家业绩亏损或预减，占比超一半 [10] - 具体公司业绩：金域医学预计2025年净利润仍为负值（2024年亏损3.81亿元）；康龙化成预计2025年净利润16.14亿元-16.96亿元，同比下降6%-10%；安必平2025年前三季度营收同比下降28.29%，归母净利润亏损1076.71万元，同比下降136.34%；润达医疗同期营收下降14.7%至52.68亿元，归母净利润亏损1.63亿元，亏损额同比扩大422.64% [10] - 港股公司：英矽智能2025年上半年亏损1.35亿元；讯飞医疗科技2025年上半年归母净利润为-0.74亿元 [11] - 部分热门公司澄清AI业务占比极小，如迪安诊断表示其AI相关业务尚处于起步阶段，相关收入占整体营收比例极小 [2] - 行业观点指出，部分标的上涨受概念驱动，基本面欠缺，AI业务逻辑不清晰；而另一些企业虽通过AI实现技术突破，但尚未体现在业绩上 [11] 面临的挑战 - **商业化落地周期长**：AI医疗产品从实验室到真实临床环境的稳定性、可解释性及对疑难杂症的适应能力需经受严格验证 [11] - **缺乏统一标准**：AI医疗产品的价值评价缺乏权威、统一的临床标准和规范审评路径；软件效果验证缺乏统一标准，缺乏标准化数据集 [11] - **临床接受度限制**：关于AI医疗产品的收费方式，临床医生的接受度限制了商业化进程。有专家指出，医生过度依赖AI可能影响其临床思维训练和鉴别能力 [12]

行业整体展望 - 2026年开年以来，创新药领域迎来多重催化，标志着行业进入业绩兑现的关键窗口期 [1] - 脑机接口与AI医疗技术的突破性进展，正为生物医药产业注入活力 [1] - 创新药板块或依然处于景气度向上的阶段 [1] 创新药板块核心观点 - 受益于国内医保的持续托举、政策的持续支持，以及中国创新药持续在全球具备较强竞争力 [1] - 海外药企与美国谈妥相关利益后，或依然会选择引入全球最好的创新药品种 [1] - 中国的创新药出海或会延续，2026年或依旧有较好BD（业务发展）能够落地 [1] - 成功出海的产品将陆续兑现全球临床的数据读出、以及更长远的美国商业化 [1] - 中长期看，创新药或迎来业绩窗口期，以及国际学术会议密集的临床数据读出阶段 [2] - 中国创新药产业集体走向全球化，长期或有望收购巨大的全球市场 [2] AI医疗与AI医药 - 全球迎来AI大时代，AI赋能医疗保健的潜力被大大低估 [2] - 从长远来看，医疗保健或将成为AI最为深远的应用领域 [2] - 叠加中国巨大的生物数据库和诊疗数据库，未来在药物研发、癌症筛查和个性化治疗、辅助诊断、手术规划、远程诊疗等多方面潜力巨大 [2] - 随着算力、算法以及大模型的不断迭代升级，工具壁垒大幅下降后，AI医疗和AI医药应用层面或将诞生多个新的商业模式 [2] - 这类资产处于产业萌芽期，后续静待商业化的落地 [2] - AI产业进入大模型和垂直模型应用阶段，医疗数据和医药数据量庞大、需求巨大，产业开始探索商业化 [3] 具体关注方向 - 方向一：创新药，具备全球最强竞争力的产品，长期享受国内和欧美两个全球最大的市场 [3] - 方向二：创新药产业链，包括CXO和生命科学服务上游，预计随着全球投融资额增速拐点向上，这类资产或迎来订单增速修复 [3] - 方向三：脑机接口，2026年为全球脑机接口的元年，后续海外内产业变化巨大 [3] - 方向四：AI医疗和AI医药 [3] - 中美积极推动脑机接口产业、以及AI医疗医药产业发展，值得积极关注 [2]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但在投资建议章节中明确看好AI医疗从技术验证迈向商业兑现的产业周期，并提出了具体的投资主线与标的[57] 报告的核心观点 * AI医疗正从技术验证迈向商业兑现，投资逻辑的核心在于“数据闭环”与“场景刚需”[57] * 在医保控费（DRG/DIP）与技术奇点（大模型/多模态）的双重驱动下，AI已成为医疗新基建的核心生产力[57] * 未来的竞争核心在于谁拥有独家的、高质量的私有数据，并能通过业务场景实现数据的持续迭代[57] * 场景刚需决定支付意愿，应聚焦于能帮医院“省钱”或帮药企“赚钱”的领域[57] * 商业化博弈的关键在于设计利益共担机制（如按效果付费），打破“医院出钱、医保省钱”的死循环，将技术红利转化为现金流[12] 根据相关目录分别进行总结 第一章：复盘 * **2025年初行情回顾**：国内外AI医疗概念股普涨，美股行情侧重于健康管理（订阅制）和AI数字化临床实验领域，国内有相关映射标的涨幅较大[8] * **2026年初行情分析**：国内AI医疗概念股普涨，行情发酵侧重点与2025年初不同，美股AI制药与AI测序领域涨幅分化明显，A股和港股相关个股投资情绪高涨[10] * **具体领域表现**： * **AI制药**：结合机器学习、计算化学和自动化实验进行药物设计，优化新药研发流程[10] * **AI测序**：基于AI技术提高测序准确性和效率，实现疾病早期筛查和诊断[10] * **AI医学影像**：利用AI和计算机视觉技术提升影像诊断效率和准确性[10] 第二章：AI+药物研发 * **行业痛点**：传统新药研发平均需要超过10年时间、超过10亿美元投入，临床整体成功率低于10%[23] * **AI赋能价值**：将AI技术应用于药物研发各环节，可显著缩短研发周期、降低研发成本、提升研发成功率和投资回报率[28] * **主要参与阵营**： * **IT巨头**（如英伟达、谷歌）：提供算力基础设施和底层大模型，商业模式为提供云服务、算力租赁、模型API[27] * **AI Biotech**（如Recursion、晶泰科技）：拥有垂直领域算法和自动化实验室，商业模式为卖服务(CRO)或自研管线(Biotech)[27] * **传统药企**（如辉瑞、罗氏、礼来）：拥有海量私有数据和临床开发经验，通过“AI+内部研发”或收购/合作AI初创公司布局[27] * **变现模式探讨**： * **软件授权(SaaS)**：向药企出售AI软件账号或计算平台使用权，收入稳定、毛利高，但天花板低[29] * **技术服务(CRO)**：首付款+里程碑销售分成，现金流好，风险与药企共担，是目前最主流的稳健模式（如晶泰科技）[29] * **自研管线(Biotech)**：自己做药，推进至临床阶段后上市销售或License-out，爆发力强但烧钱快、临床失败风险高[29] * **付费方分析**：大型药企付费动力极强（★★★★★），面临“专利悬崖”，愿意为能显著缩短研发周期的技术支付高溢价；Biotech公司付费动力中等（★★★☆☆），更倾向于采购结果导向的CRO服务[29] 第三章：AI+医学影像 * **发展阶段**：成熟度最高的AI医疗应用，正从1.0时代迈向2.0时代[31] * **1.0时代**：AI在肺结节、乳腺疾病等多个病种的辅助诊断中已取得突破，在CT、MR、超声领域的渗透率迅速提升[31] * **2.0时代**：大模型展现出惊人的零样本分割能力（如Meta分割大模型），并能结合多模态信息增强对医学语言的理解（如Google Med-Gemini）[32] * **主流盈利模式**： * 销售AI影像诊断解决方案给医院或体检机构（一次性买断或订阅付费）[36] * 为医院提供影像数据的收集和标注服务[36] * 向影像设备厂商进行智能算法授权[36] * 提供基于AI的影像增强技术[36] * **变现模式探讨**： * **卖软件(SaaS)**：在中国市场较难走通，医院付费意愿低，难以获得独立收费编码[37] * **卖设备(捆绑)**：将AI作为高端设备的功能提升硬件溢价，是联影、迈瑞等设备厂商的主流模式[37] * **卖服务(按次收费)**：获得医疗服务收费编码后按例收费，如美国IDx-DR软件模式[37] * **未来趋势推演**：AI将成为医疗设备的“操作系统”，未来的影像设备将是自带诊断能力的智能终端；算法壁垒降低，能低成本触达医院并嵌入医生工作流的企业将获得市场份额[37] 第四章：AI+诊疗 * **AI核心职能**：在诊疗流程中充当医生的“AI分身”[39] * **诊前**：智能分诊与信息收集，渗透率最高，能精准识别患者诉求并完成结构化病史采集[39] * **诊中**：辅助决策与自动病历书写，释放医生精力并提供诊疗建议[39] * **诊后**：全周期健康管理，进行7×24小时诊后随访、用药跟踪和康复指导，显著提高管理效率和患者依从性[39] * **发展难点**：医保支付难覆盖，医保对线上B2C模式准入持谨慎态度；医院历史病历数据存在“孤岛”问题，获取难度大[40][41] * **发展优势**：降本增效(ToB)，利用“AI分身”替代部分医生人力以降低运营成本；提升用户留存与精细化运营，挖掘存量用户价值，促进药品与健康服务的二次转化[41][42] 第五章：AI手术机器人&健康管理 * **AI手术机器人**：正处于从“半自动化/智能化”迈进的关键阶段，在术前规划（如三维重建）和术中导航（结合AR技术）方面价值显著；国内企业（如微创机器人）正通过“AI+5G远程手术”实现弯道超车，有望解决医疗资源分布不均的痛点[44] * **AI健康管理（慢病管理）**： * **核心逻辑**：AI将慢病管理从“千人一面”的被动医疗转变为“千人千面”的主动健康服务[45] * **生态联动与变现**：平台型AI（如蚂蚁阿福）正打通监测-干预-支付闭环，通过接入设备数据、利用AI提升用户粘性，并与支付生态、保险结合，实现“医+药+险”一站式体验，跑通可持续商业路径[45] * **C端推广潜力**：AI Agent（如蚂蚁阿福）有望成为7x24小时个人健康助理；商业闭环与保险控费深度绑定（如“带病体保险”）；生态呈现分工，硬件厂专注数据采集，平台方提供流量与触达[47] * **具体公司案例**： * **三诺生物**：聚焦AI+糖尿病管理，其“糖尿病专科智能体”集成多种功能，成为医生助手；数据已接入蚂蚁健康档案[48][49] * **鱼跃医疗**：将传感器技术与自研AI算法融合，其“安耐糖”产品通过AI赋能实现连续血糖监测与趋势预测[50][51] 第六章：投资建议 * **看好方向**：AI制药、AI医学影像、AI慢病管理、AI手术机器人[57] * **AI制药**：因能显著缩短新药研发周期，药企付费意愿最强[57] * **AI医学影像**：是落地最成熟的赛道[57] * **AI慢病管理**：因能降低长期保险赔付，商业价值凸显[57] * **AI手术机器人**：因能解决医疗资源分布不均，具备极强的国产替代逻辑[57] * **具体标的推荐**： * **AI制药类**：晶泰控股、泓博医药、成都先导、英矽智能等[58] * **AI医学影像类**：联影医疗、万东医疗、金域医学、迪安诊断、润达医疗等[58] * **AI健康管理类**：美年健康、医脉通、梅斯健康、鱼跃医疗、三诺生物等[58] * **AI诊疗类**：固生堂、京东健康、阿里健康、平安好医生等[58] * **AI手术机器人类**：微创机器人、精锋医疗等[58] * **重点公司分析**： * **晶泰控股**：核心壁垒在于“量子物理计算+AI算法+机器人实验”；商业模式从Biotech向稳健的CRO+演进，通过提供药物发现服务收取首付款及里程碑费用，同时孵化Biotech子公司保留高成长权益[58] * **联影医疗**：国内医学影像设备龙头，是AI全栈赋能的先行者，将AI植入设备底层信号处理链条；其子公司联影智能拥有行业领先的智能医疗大模型[59] * **鱼跃医疗**：家用医疗器械龙头，利用AI算法分析用户健康数据，在呼吸与心血管慢病管理领域具备强用户粘性[59] * **微创机器人**：在硬件对标达芬奇的同时，于AI软件端实现差异化突围，结合5G与AI算法推动远程手术常态化[59]

文章核心观点 - 医疗AI赛道正迎来以大型科技公司为主导的新一轮布局热潮，其战略定位从过去的“取代”转向“辅助与赋能”，致力于构建“医、药、险、检”一体化的服务生态[7] - 尽管市场兴趣回升且需求真实存在，但医疗AI的商业化路径、数据质量、责任界定等核心挑战依然悬而未决，行业具有长周期、高门槛的特性[8][30] 平台派 VS 专业派：大厂医疗AI的两种打法 - 主要互联网公司的战略路径分化为“横向平台化”与“纵向专业化”两类[10] - **横向平台化玩家**（如蚂蚁、百度、京东健康）利用既有生态优势，目标是覆盖医疗健康服务全流程[10] - **蚂蚁集团“阿福”**：核心功能整合智能设备数据、医疗知识库与名医资源，并打通支付宝医保支付与好大夫在线医生网络，能提供从咨询到挂号、支付、购药的端到端服务体验[12] - **百度“文心健康管家”**：依托搜索流量与文心大模型，采用“AI+真人”双保障模式，挑战在于用户心智仍停留在信息搜索，且缺乏支付、电商等关键场景的闭环能力[13] - **京东健康“康康”**：依托京东物流与供应链体系，实现AI问诊、药品即时配送与线下服务深度绑定，核心收入仍为医药零售，AI是提效工具，技术探索相对聚焦零售协同场景[13] - **纵向专业化玩家**（如字节跳动、科大讯飞、百川智能）放弃全场景覆盖，试图在特定场景建立优势[13] - **字节跳动“小荷AI医生”**：通过抖音生态导流，功能侧重“健康咨询”、“报告解读”等医疗咨询能力，未设立独立购药服务端口[13] - **科大讯飞“晓医”**：C端产品体验偏向专业工具，其优势在于B/G端的“智医助理”产品经过大量基层医疗机构验证，临床数据积累深厚[14] - **百川智能“百小应”**：聚焦临床循证与科研支持，其医疗大模型Baichuan-M3主打问诊能力、治疗方案建议等专业功能，通过与卫健委、医院合作落地，技术精度高但面临B/G端落地周期长、缺乏C端流量的挑战[14][15] 为何成为大厂的必争之地 - **需求真实存在且持续增长**[17] - 优质医疗资源供需矛盾尖锐，AI成为系统性提效关键工具，有71%的中国临床医生开始依赖AI工具缓解工作压力[17] - 健康管理需求崛起，AI应用场景从“治病”延伸到“防病”，提供了更广阔的应用空间和用户互动频次[17] - **场景价值与用户粘性高**[18][20] - 根据2025年头豹研究院报告，AI+医疗核心应用场景集中在AI医疗器械、AI医疗助手等五大板块，其中AI医疗助手因较低的直接门槛、与用户高频互动的潜力，成为互联网大厂切入首选[18] - C端免费模式是培育市场的第一步，被视为撬动健康保险、药品研发、慢性病管理等产业链价值的入口，例如通过健康管理降低保险理赔率，或为药企提供研发服务[20] - **医疗是少数能深度串联G、B、C三端的垂直领域**[21] - **G端（政府）**：提供合规基础与高质量数据，参与相关项目有助于标准制定与获取合规数据训练权限[21] - **B端（机构）**：带来规模化收入，服务大型医院（尤其是百强三甲医院）是对产品的检验，也是打磨模型能力、形成核心壁垒的过程[21] - **C端（用户）**：是沉淀个性化数据、完成服务闭环的入口，千万级乃至亿级用户的健康数据与G、B端能力结合，可提供从健康建议到医保支付、药品配送的完整闭环服务[21] 数据、成本与责任，医疗AI的“三座大山” - **技术可靠性是首要挑战**：在医疗行业，AI模型的错误可能直接威胁生命，这决定了当前产品只能作为辅助工具，需要高昂的人力进行校验与审核[25] - **数据瓶颈制约模型发展**：医疗AI需要高质量、标准化与合规的训练数据，但核心医疗数据主要沉淀在公立医疗机构内部，受限于数据确权、隐私安全与共享机制，获取难度大、成本高[26] - **算力成本高昂**：涉及多模态数据的模型训练与推理需要巨大计算资源，且为满足医院数据安全要求，私有化部署成为主流，厂商需承担软硬件一体的巨额投入与长期维护成本[27] - **商业化路径依然模糊**：在基层医疗等重要赋能场景，存在付费意愿低、AI服务未纳入医保、产品同质化严重等问题，大厂的流量优势转化效果有限[29] - **责任认定存在模糊地带**：发生医疗损害时，责任在医疗机构、医生和AI提供商之间如何划分缺乏清晰法律界定，对大厂存在潜在的集体性追责风险与品牌声誉危机[30]

关键要点总结 涉及的行业与公司 * **AI算力与AI应用**：核心讨论板块，包括国产算力、AI应用场景（客服、视频、财税等）[1][2][5] * **光通信/光缆**：中国电信、亨通光电、中天科技、长飞光纤、福晶科技、源杰科技、永鼎股份、世嘉科技[3][23] * **消费电子/硬件**：苹果、OpenAI（计划推出硬件）、立讯精密、安费诺、泰科[3][27][28][29] * **半导体/芯片**：Intel、英伟达、旭创股份、新易盛、天孚通信、罗伯特科、计算科技[4][15][20][26] * **AI医疗**：英矽智能、贝泰控股、美年健康、京东健康、翔宇医疗、爱朋医疗、三博脑科、卫宁健康、嘉和美康、亿都科技、金航、精峰医疗[31][32][33] * **商业航天/卫星互联网**：航天轴承（未明确公司名）[24] * **铜互联产业链**：立讯精密、沃尔核材、精达股份[29][30] * **互联网与媒体**：MinMax、阿里巴巴（千问、阿里云）、腾讯、快手、美图[11] AI算力板块核心观点与论据 * **走势判断**：板块正经历探底，预计二三月份逐步走高，三四月份达高潮[1][2][6] * **涨幅预测**：整体涨幅或超50%，部分核心交易可能翻倍[1][2][6] * **核心逻辑**： * **估值便宜**：当前估值对应2026年约15-20倍，对应2027年仅7-10倍，下跌是加仓机会[1][4][7] * **需求旺盛**：部分公司（如盛弘科技）年报预告低于预期主因是原材料不足、产能不足，反而印证行业需求强劲[1][4][7] * **产业逻辑强劲**：国产算力供需两端乐观，国产自主和邮片渠道供应通畅，2026年将持续高增长放量[1][5][9] * **技术突破**：机柜级、超级点方案实现突破，并跟进海外节奏[1][5][9] * **公司比较**：旭创股份、新易盛等轻资产模式公司，在大规模扩产下出货量环比增长会比重资产型公司（如盛弘科技）表现更好[4][15][16][17] AI应用板块核心观点与论据 * **走势判断**：短期虽有调整，但长期前景看好，预计3月份A股业绩密集发布期将迎来新一轮上涨[1][2][6] * **发展阶段**：已过0到1阶段，进入放量期[1][5][9] * **放量场景**：客服、视频及财税等场景已开始放量[1][5][19] * **投资逻辑**： * 应关注应用是否真正实现大规模落地，而非仅逻辑推演[1][10] * 聚焦有技术壁垒和核心竞争力的企业[1][11] * 大模型及其应用框架提升市场认知[1][6] * **推荐方向**： * **大模型及应用**：如MinMax（用户时长超20分钟）、阿里巴巴千问（整合集团资源）[11] * **全媒体方向**：信息流动从私域回归公域，从自媒体回归官方权威媒体[11] * **通信、传媒、电子计算机**板块中的腾讯、快手、美图等公司[11] 光缆/光通信行业核心观点与论据 * **需求增长**：中国电信光缆需求显著增加，最新招标计划采购7800多万公里，较之前公开招标的5000多万公里有明显增长[3][22] * **价格上涨**：光缆价格持续上涨[3][22] * **驱动因素**：全球和国内AI数据中心建设加速带动需求[3][23] * **供给格局**：行业内无企业扩产，甚至有企业退出，供需关系趋于紧张[3][23] * **看好公司**：亨通光电、中天科技、长飞光纤等[3][23] 消费电子与硬件趋势 * **OpenAI硬件**：计划在2026年推出首款硬件设备，将推动端侧设备发展[3][27] * **苹果动态**： * 将在2026年WWDC上与Gemini合作推出新应用，并计划发布折叠手机[3][28] * 2027年预计发布六款新手机以及眼镜和桌面机器人等[28] * **周期判断**：2026年一季度是消费电子最悲观时期，后续新品发布将带来积极影响[3][28] 铜互联投资价值 * **技术地位**：在特定传输距离内（30厘米到5米）是最佳方案，不存在零和关系，必然会被使用[29] * **市场应用**：NVIDIA的MV系列产品仍使用铜，预计2026年会出现新的CPC产品并开始应用，2027年渗透率将快速提升[29] * **产业链**：价值量集中在下游高密度解决方案（如安费诺、泰科、立讯精密），国内公司如立讯精密已导入海外大客户[29][30] * **建议关注**：立讯精密（解决方案）、沃尔核材（铜线）、精达股份（上游导体）[30] AI医疗发展前景 * **核心逻辑**：AI赋能医疗（制药、精准医疗等）具有降本增效逻辑，对社会、企业、患者、医院多方有益[31] * **政策支持**：2025年底起各种适应性政策不断出台，如医疗机器人收费标准指南、病理AI收费拓展[31] * **产业进展**： * 国际：英伟达与礼来合作投入10亿美元建AI药物研发实验室；2026年已有九起总额达60亿美元的相关合作[31] * 国内：玛雅福月活跃用户突破3000万[31] * **关注方向**： * **AI制药**：国际巨头与大型药企合作频繁。关注英矽智能、贝泰控股[31] * **精准诊断与慢病管理**：政策支持病理AI。关注检验诊断、美年健康、京东健康[31] * **脑接口**：产业投入加大。关注翔宇医疗、爱朋医疗、三博脑科[32] * **医疗信息化**：大模型推动系统升级。关注卫宁健康、嘉和美康、亿都科技[33] * **医疗机器人**：算法提升与政策利好。关注金航、精峰医疗[33] 其他重要信息 * **商业航天**：航天轴承在国内市占率达90%，产品壁垒高，并涉足AI芯片散热衬底，已获千万级别订单[24] * **美股财报关注点**： * Intel：关注18A制程量产进展和CPU紧缺情况[26] * Netflix：广告变现强劲，可能超预期[26] * Amazon云和Google云：云业务增速预计超预期，由AI需求及传统服务器需求共同驱动[26] * **行业估值**：当前普遍在15-20倍（对应2026年），对明年（2027年）估值在7-10倍[1][4][15] * **新技术领域机会**：看好CPU相关环节（天孚通信等）、光学连接器、MPU、DPU等弹性较大的产品，以及光缆等紧缺环节[20][21]

城市更新 - 自然资源部与住房城乡建设部印发通知，支持利用存量土地、房产资源发展国家支持产业，可享受不超过5年的过渡期政策，并允许临时利用空闲建设用地[1] - 银河证券认为政策落地及商品房库存去化将促进房地产市场供需平衡，新开工和竣工降幅有望收窄，下调首付比例和房贷利率将加快稳地产节奏，提振市场信心，地产产业链有望触底回升[1] - 城市更新已扩展至35个城市，未来有望进一步扩大试点范围，关注新基建、区域建设等主线[1] 黄金 - 受欧美经贸关系紧张等因素影响，国际黄金价格于1月20日再创历史新高，纽约黄金期货与伦敦现货黄金价格双双突破每盎司4700美元关口[2] - 同日，国际白银价格亦创历史新高，伦敦现货白银与纽约白银期货价格一度双双突破每盎司95美元[2] - 国泰海通认为全球地缘政治不确定性上升及各国央行持续购金支撑长期金价中枢，特朗普政府政策或削弱美国国际信誉，黄金价格韧性较强[2] - 银河证券表示，金银价格走势高度相关，光伏、新能源等领域需求为银价提供中长期支撑，供应紧张状态不会长期改变，白银价格上涨逻辑稳固[2] 乡村振兴 - 国务院新闻办公室将于1月22日上午举行新闻发布会，由农业农村部副部长介绍加快农业农村现代化、扎实推进乡村全面振兴有关情况[2] - 研究机构指出我国农业综合效益有提升空间，存在产出效率偏低、生产效益低等痛点，导致产业整体竞争力偏低[3] - 2025年10月发布的“十五五”规划建议核心方向是加速发展农业现代化，提升农业综合生产能力和质量效益，生物技术将有效赋能农业现代化升级[3] 检测器 - 市场监管总局发布消息，2026年将全面推动实施检验检测仪器设备国产化验证评价工作，加速“进口替代”进程[3] - 验证评价体系将聚焦三方面：在汽车、食品等领域制定国产设备验证评价标准；攻坚质谱仪、色谱仪等“卡脖子”核心关键技术；培育具有国际竞争力的品牌[3] - 中证报指出，行业正从“工具属性”向“生态平台”跃迁，与AI、物联网等前沿技术深度融合，据预测2026-2030年市场规模将以年均12.3%复合增速扩张，2030年有望突破4800亿元[4] 世界模型 - 北京流形空间科技有限公司发生工商变更，新增华为旗下深圳哈勃科技投资合伙企业为股东，该公司聚焦世界模型与具身智能领域[4] - 中证报指出，世界模型意味着AI开始尝试理解世界，其核心是让AI内部构建可交互的世界，理解物理规则、模拟未来状态，实现从静态生成走向多模态的视觉语言动作模型[5] 生物制造 - 深圳清华大学研究院徐弢教授团队利用生物3D打印技术成功制造出可自主跳动的“微小心脏”类器官，为心脏疾病研究、药物测试及器官修复提供新技术路径[5] - 团队研发的生物打印机能够打印出具备节律性收缩功能的心脏组织，预计未来三至五年内有望实现胰岛、膀胱等相对简单器官的3D打印，并可应用3D打印的“微型肝脏”进行局部修复治疗[5] - 中证报指出，此项突破是生物制造领域的技术飞跃，标志着在攻克器官移植难题上迈出关键一步，未来技术将直接惠及数百万患者[6] AI医疗 - 蚂蚁阿福于1月20日升级其PC端，上线DeepSearch功能打造中国版“OpenEvidence”，免费为医生、医学生等泛医学人士提供专业服务，成为其在文献搜索、临床诊疗、科研工作上的AI智能助手[6] - 据证券时报，蚂蚁阿福已完成品牌升级和多轮产品迭代，成为国内现象级C端AI健康管理应用，月活用户超3000万，日均健康问答量超1000万次，并实现了在三线及以下城市的深度渗透[7] - 蚂蚁阿福依托蚂蚁医疗大模型，整合健康问答、陪伴、服务三大核心功能，与全国30万名医生、5000余家医疗机构合作，支持挂号、购药、报告解读等一站式服务[7] 手术机器人 - 国家医保局于1月20日正式印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，为机器人手术、远程手术辅助等创新医疗技术统一价格立项[7] - 《指南》规范形成了37项价格项目、5项加收项、1项扩展项，覆盖医学3D重建、生物3D打印、手术机械臂、远程手术等多个领域的辅助操作费[7] - 证券时报指出，行业获政策强力支持，2025年国家药监局已出台专项举措优化审评审批，加速国产化，2024年中国市场规模达95.9亿元，同比增长33.8%，预计2025–2030年将保持16%以上年复合增速，国产渗透率有望从不足20%提升至40%以上[8] 宏观与行业新闻 - 财政部将信用卡账单分期业务纳入贴息支持范围，居民使用个人消费贷款用于消费可享受1个百分点的贴息[9] - 上海发布18项措施，提升有色金属大宗商品能级和全球定价影响力[10] - 财政部等六部门延续实施养老、托育、家政等社区家庭服务业税费优惠政策[11] - 商业航天一批新箭蓄势待发，深蓝航天可重复使用运载火箭星云一号计划春节前后首飞，挑战“首飞即回收”；星河动力智神星二号大型可重复使用运载火箭主发动机全系统热试车成功[11] - 上海中小学将开设AI课程[14] - 全国用电负荷三次创下冬季新高[14] - 国家医保局首次明确机器人手术收费指引[14] - 北京发布2026年度建设用地供应计划，首次单列城市更新计划指标[14] - 国家发改委将研究出台《2026-2030年扩大内需战略实施方案》[18] - 2025年12月份一线城市房价环比降幅收窄[18] - “十五五”期间国家电网固定资产投资预计达4万亿元[19] - 美光表示AI热潮驱动“前所未见”的内存短缺[21] - 阿里巴巴宣布千问全面接入淘宝、支付宝等阿里核心生态[23] - 中科宇航上市辅导状态变更为辅导验收[23] - 受“格陵兰岛关税”扰动，现货黄金、现货白银均创历史新高[23] - 机器人将再度登上春晚舞台[24]