纪要涉及的公司 柳工 纪要提到的核心观点和论据 1. **换届对公司发展无负面影响**：混合所有制改革成功，不存在大股东和国资委干预经营问题；董事会成员大部分未变，保证决策风格和机制体制的持续性；坚持 2027 年 500 亿目标及“三全战略”，制定 2030 年十四五规划；领导团队风格不变，分工明确、领导力强，新薪酬方案调动积极性；组织权限合理，各高层获授权推动业务；制定新一轮现金股票方案激励核心员工；集团与股份公司协同推动资本运作和市值管理[2][3][4] 2. **市场需求情况** - **国际市场**：上半年北方特区需求下滑严重，行业整体下滑 50%-60%，柳工下滑幅度小；北美市场下滑，但优于行业平均；欧洲市场整体下滑，柳工实现 20%以上增长，海外市场保持两位数以上销量和收入增长[2][5] - **国内市场**：5 月挖掘机需求未增长，中型挖掘机因房地产需求下降超 20%；国家发行专项债，1 - 5 月地方政府新增专项债 1.6 万亿元，同比多 5000 亿元；工程机械换机潮提前，二手设备市场份额提升，未来政策支持固定资产投资产生增量需求[5] 3. **中国工程机械市场需求趋势**：预计保持稳定温和增长，到 2028 年甚至 2030 年，国内政策科学决策，不会大水漫灌；2025 年柳工目标跑赢行业 10 个百分点以上，1 - 5 月国内市场收入增长近 20%，国际市场收入增长近 15%，上半年收入基本达标[6][7] 4. **挖掘机市场情况**：需求结构与房地产相关，中型挖掘机因房地产投入减少下滑，小型挖掘机受水利、农业影响，大挖和超大挖受矿山开工影响，下半年小型、超大型和大型挖掘机预计稳定增长，中型挖掘机受抑制；1 - 5 月柳工小型和超大型、大型挖掘机销售实现两位数以上利润增长[8] 5. **装载机市场及电装设备前景**：装载机特别是电装设备增速率超 40%，未来充电桩渗透率将提高；目前电装设备毛利率为个位数，柳工计划适时涨价，推出新一代电动化装载机和液压系统提高盈利能力；2024 年海外销售约 400 台电动化设备，2025 年计划翻倍至 1200 台，海外毛利率预计超 50%[9] 6. **后市场业务发展战略**：学习卡特彼勒，加快后市场业务发展，包括经营租赁；通过全面解决方案和智慧管家系统，降低客户成本，提高生产效率，增加整机销售机会[11] 7. **海外重点区域销售进展及占比**：海外销售结构均匀，各区域占比均在 20%以内；2025 年增长较高的区域为非洲和欧洲，约 11%；北方特区占比 15 - 16%，南亚和南美约 13 - 14%，北美个位数占比，其他区域 10% - 12%[12] 8. **欧美地区市场表现** - **欧洲市场**：2025 年 1 - 5 月收入增长超 20%，2024 年调整欧洲子公司，加强财务管理和渠道开拓，经销商数量增加，2025 年盈利状况由亏转盈，预计净利润超 2 亿[13] - **北美市场**：行业整体下滑 30%以上，柳工下滑约 10 个百分点，优于行业平均 20 个百分点；2024 年收入仅几亿，2025 年变化不大，但盈利能力改善[13] 9. **海外大区盈利情况**：海外九个大区基本保持盈利状态，如北美一季度盈利[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **二手机出口与新机出口关系**：二手机出口由民间第三方组织，客户群体为非一线作业，与新机客户群体不同，不会影响新机销售；过去三年中国 11 万台二手机出口，总量达 20 来万台，出口速度加快[15][16] 2. **海外存量设备与新机销售压力**：中国工程机械行业产能全球占比高，海外基础设施建设投入低，作业空间和项目需求低于中国，新机市场仍有需求空间，不会增大新机销售压力[17]

会议基本信息 - 会议类别为分析师会议，278 位机构投资者、券商分析师等参会 [2] - 时间为 2025 年 4 月 25 日 16:00 - 18:00，地点在柳工总部大楼 6E 会议室、价值在线路演平台、腾讯会议 [2] - 上市公司接待人员有董事长兼 CEO 曾光安先生、高级副总裁罗国兵先生、董事会秘书黄华琳先生及其他业务负责人 [2] 战略规划与安排 - 过去混改变革为公司打下长期发展基础，换届后治理结构基本稳定，董事长卸任后任高级顾问指导“十五·五”战略和新班子经营管理 [2][3] - “十四·五”战略目标不变，变革创新机制延续，新一届管理层执行力强，推进经营主线和“全面国际化、全面智能化、全面解决方案”战略，保持业绩和回报增长 [3] - 新一届董事会深化混改暨整体上市后的十二项变革举措，促进公司长期可持续高质量发展 [3] 股权激励安排 - 2023 年期权激励计划按原方案实施，2024 年至今两期股份回购为下一次激励做准备，管理层及核心员工中长期持股将常态化 [4] - 公司通过新的高管薪酬激励方案，更市场化，利于提升管理层执行力，现有激励方式绑定管理层、核心员工与公司长期发展价值 [4] 国际化战略 - 2024 年制定“十五·五”阶段国际化战略，核心是从全面国际化向全球化转变，推进海外产业本地化布局，打造全产业链核心竞争力 [5] - 由中国高端品牌提升为全球高价值品牌，国际业务与国内业务为公司长远发展奠定基础 [5] 研发方向 - 按可比标准，柳工研发投入比例和效率长期处于行业前列，重视从研发端提升核心竞争力 [6] - 未来保持智能化电动化产品全球竞争优势，重点加强农业机械、矿山机械和关键零部件研发投入和战略规划 [6] - 研发流程（LDP）属业内领先创新设计体系，有研发效率和全球商用优势 [6] 降本增效思路 - 降本方法全方位，从全价值链优化调整，可持续挖掘降本空间 [6] - 费用管控延续节流创新举措，弹性管控费用，优化费用结构，收入增长有望降低费用率 [6] - 提升存货、应收账款及信用资产管理，降低资产减值，未来毛利率提升和费用率降低空间大，保持业内领先资产周转和营运效率，提升净利率，促进 ROE 达行业最佳水平 [6] 电动产品国际化 - 公司是全球最早研发制造电动化装载机、挖掘机的企业，盈利能力和品牌认可度领先，电动化产品在海外毛利率高于整体，已在四十多个海外国家销售 [7] - 电动产品按最高标准 CE 认证研发制造，利用“子公司 + 当地代理商”模式全球协同覆盖，重点开发行业客户群 [7] - 强化电动固有优势，海外电动化产品将成公司提升业绩主要增长点之一 [7] 应对国内竞争 - 混改后公司研发、制造、渠道、客户和运营管理体系进步，土方机械产品解决方案成熟，产品结构优化，非土方机械业务发展良好 [8] - 公司有信心把握国内上升周期机遇，推动稳健快速成长，确保战略目标实现 [8]