投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：公司传统主业加速出海且控费能力提升，充电网业务盈利持续向好，维持“买入”评级 [5] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为16.10亿元、20.40亿元、24.12亿元，当前股价对应PE分别为18.7倍、14.8倍、12.5倍 [5] 2025年财务业绩概览 - 2025年公司实现营业收入157.9亿元，同比增长2.7% [5] - 2025年公司实现归母净利润12.4亿元，同比增长35.6% [5] - 2025年公司毛利率为27.4%，同比提升1.5个百分点；净利率为8.3%，同比提升2.2个百分点 [8] 分业务经营分析 - **电力设备业务**：2025年实现营收108.2亿元，同比增长3.2%；毛利率24.3%，同比提升1.8个百分点；实现归母净利润10.1亿元，同比增长41.9%，归母净利率达9.3% [6] - **电动汽车充电网业务**：2025年实现营收49.7亿元，同比增长1.6%；实现归母净利润2.37亿元，同比增长13.9% [5][6] - **充电设备与运营细分**：充电设备营收33.9亿元，同比增长3.4%，毛利率32.2%；充电网运营服务营收15.7亿元，毛利率38.0%，同比提升7.8个百分点 [6] 市场地位与运营数据 - **充电网络规模**：截至2025年底，公司运营公共充电终端约90万台，其中直流充电终端54.2万台，市场份额为24%，位居全国第一 [6] - **充电量**：2025年公司充电量约196亿度，市场份额约23%，位居全国第一 [6] - **国际化进展**：2025年海外市场营收13.6亿元，同比大幅增长188.8%，营收占比提升至8.6%；产品已进入60多个国家和地区 [5][6] 新业务拓展与研发 - **数据中心业务**：2025年公司加强数据中心行业业务拓展，该领域合同额超4亿元，客户包括中国移动、中国联通、中国电信、阿里巴巴、字节跳动等，并成功斩获字节跳动火山云项目订单 [7] - **创新研发**：公司加大数据中心高压交直流预制舱供电站的创新研发 [7] 财务预测摘要 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为165.76亿元、185.41亿元、201.21亿元，同比增长5.0%、11.9%、8.5% [8] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为16.10亿元、20.40亿元、24.12亿元，同比增长29.5%、26.7%、18.2% [8] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年毛利率分别为28.6%、29.4%、30.0%；净利率分别为10.1%、11.4%、12.3%；ROE分别为15.0%、16.0%、15.9% [8] - **每股指标**：预计2026-2028年EPS（摊薄）分别为1.53元、1.93元、2.29元 [8]

投资评级 - 投资评级为“买入”并维持该评级 [1] 核心观点与业绩摘要 - 报告认为公司传统主业加速出海且控费能力提升，充电网业务盈利持续向好，维持“买入”评级 [5] - 2025年公司实现营业收入157.9亿元，同比增长2.7%；实现归母净利润12.4亿元，同比增长35.6% [5] - 电力设备业务归母净利润10.1亿元，同比增长41.9%；充电网业务归母净利润2.37亿元，同比增长13.9% [5] - 海外市场营收13.6亿元，同比大幅增长188.8%，营收占比提升至8.6% [5] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.10、20.40、24.12亿元，当前股价对应PE分别为18.7、14.8、12.5倍 [5] 分业务经营情况 - **电力设备业务**：2025年实现营收108.2亿元，同比增长3.2%；毛利率24.3%，同比提升1.8个百分点；归母净利润10.1亿元，同比增长41.9%，对应归母净利率9.3%，同比提升2.5个百分点 [6] - **电力设备业务**：产品已进入60多个国家和地区，在中东、东南亚、中亚、欧洲、非洲等区域形成重点布局 [6] - **电动汽车充电网业务**：2025年实现营收49.7亿元，同比增长1.6%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长13.9% [6] - **充电设备**：实现营收33.9亿元，同比增长3.4%，毛利率32.2%，同比下降2.6个百分点 [6] - **充电网运营服务**：实现营收15.7亿元，同比下降2.2%，毛利率38.0%，同比提升7.8个百分点 [6] - **充电网业务**：截至2025年底，运营公共充电终端约90万台，其中直流充电终端54.2万台，市场份额为24%，位居全国第一 [6] - **充电网业务**：2025年公司充电量约196亿度，市场份额约23%，位居全国第一 [6] 新业务拓展 - 2025年公司继续加强数据中心行业业务拓展和布局，数据中心领域合同额超4亿元 [7] - 数据中心领域客户包括中国移动、中国联通、中国电信、阿里巴巴、字节跳动等，并已成功斩获字节跳动火山云项目订单 [7] - 公司加大数据中心高压交直流预制舱供电站的创新研发 [7] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为165.76亿元、185.41亿元、201.21亿元，同比增长率分别为5.0%、11.9%、8.5% [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为16.10亿元、20.40亿元、24.12亿元，同比增长率分别为29.5%、26.7%、18.2% [8] - 预计2026-2028年毛利率分别为28.6%、29.4%、30.0%；净利率分别为10.1%、11.4%、12.3% [8] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.53元、1.93元、2.29元 [8] - 预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为18.7倍、14.8倍、12.5倍；市净率（P/B）分别为3.0倍、2.5倍、2.1倍 [8] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为15.0%、16.0%、15.9% [10] 公司基本信息与市场表现 - 报告日期为2026年4月10日，当前股价28.55元，总市值301.36亿元，流通市值295.46亿元 [1] - 一年内股价最高最低分别为33.75元和21.80元，近3个月换手率为184.23% [1] - 股价走势图显示，自2025年4月至2025年12月，公司股价表现跑赢沪深300指数 [3]