报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告核心观点 - 2026年上半年公司营收和归母净利润实现同比增长，农药、新能源、特种化学品及有机硅业务盈利能力改善，但矿山及肥料业务承压 [5][6] - 公司拟定增募集资金不超过30亿元，主要投向桥沟磷矿采选矿项目，持续夯实磷资源优势 [7] - 公司持续推进特种化学品与新能源材料产能布局，与比亚迪孙公司签订磷酸铁锂长期合作协议 [8] - 由于矿山业务营收下滑及肥料业务毛利率下降，下调2026-2028年盈利预测，但持续看好公司后续发展 [9] 2026年半年度业绩总结 - 2026年上半年实现营收174.52亿元，同比增长19.37% [5] - 实现归母净利润8.36亿元，同比增长14.97% [5] - 实现扣非后归母净利润8.71亿元，同比增长30.91% [5] - 2026年第二季度单季实现营收100.00亿元，同比增长35.29%，环比增长34.20% [5] - 2026年第二季度单季实现归母净利润5.79亿元，同比增长39.10%，环比增长125.59% [5] 各业务板块表现分析 - 农药板块：2026年上半年实现营收33.61亿元，同比增长30.9%，毛利率24.4%，同比提升12.0个百分点 [6] - 氯碱及有机硅板块：实现营收16.21亿元，同比增长18.4%，毛利率11.9%，同比提升14.1个百分点 [6] - 特种化学品板块：实现营收30.26亿元，同比增长15.7%，毛利率25.6%，同比提升7.6个百分点，受益于电子级DMSO、存储元器件专用次磷酸钠、磷化剂、湿电子化学品等高端产品产销放量 [6] - 新能源材料板块：实现营收30.30亿元，毛利率转正，得益于产能利用率提升及工艺优化 [6] - 矿山采选板块：实现营收10.69亿元，同比下滑31.1%，主要系磷矿石外销量减少 [6] - 肥料板块：实现营收15.33亿元，同比下滑20.3%，毛利率降至-2.6%，同比下降9.2个百分点，主要系硫酸、硫磺等原材料价格上涨 [6] - 2026年上半年销售期间费用率为7.74%，同比提升0.11个百分点，其中财务费用因汇兑损失增加同比上升43.2% [6] 定增与磷矿项目规划 - 2026年8月7日发布定增预案，拟募集资金总额不超过30亿元 [7] - 其中17.60亿元投向桥沟磷矿280万吨/年采矿工程，6.50亿元投向桥沟磷矿500万吨/年选矿项目（一期），5.90亿元用于偿还银行贷款 [7] - 发行对象为包括控股股东宜昌兴发在内的不超过35名特定投资者，宜昌兴发拟以不低于1亿元且不高于2亿元认购 [7] - 桥沟磷矿280万吨/年采矿工程及500万吨/年选矿项目（一期）已正式启动建设 [7] - 公司目前拥有采矿权的磷矿资源储量约6.19亿吨，磷矿石设计产能642.2万吨/年，拥有处于探转采阶段的磷矿资源约3.05亿吨（折权益） [7] 特种化学品与新能源材料产能布局 - 控股子公司兴福电子已建成6万吨/年电子级磷酸、13万吨/年电子级硫酸、6万吨/年电子级双氧水、6.4万吨/年功能湿电子化学品以及2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气产能 [8] - 产品已实现中芯国际、华虹集团、SK海力士等半导体客户批量供应 [8] - 二甲基亚砜产能6万吨/年，居全球第一 [8] - 磷化剂系列产品2026年上半年销量同比增长1124.92% [8] - 2万吨/年数据存储元器件专用次磷酸钠扩产技改项目产线运行稳定并实现量价齐升 [8] - 新能源材料方面已形成8万吨/年磷酸铁锂、15万吨/年磷酸铁、10万吨/年磷酸二氢锂产能 [8] - 全资子公司兴顺新材料与青海弗迪实业（比亚迪全资孙公司）签订《磷酸铁锂长期合作协议》，约定每年向青海弗迪交付不低于8万吨磷酸铁锂，并在宜昌基地二期及内蒙基地一期建成后总供货量不低于25万吨/年 [8] - 在建项目方面，兴友新能源30万吨/年磷酸铁（二期）、内蒙兴发10万吨/年磷酸铁锂等项目预计年内陆续建成 [8] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为19.02亿元、22.75亿元、26.41亿元（前值分别为20.93亿元、24.39亿元、27.91亿元） [9] - 预计2026-2028年营业收入分别为316.72亿元、352.34亿元、380.78亿元 [10] - 预计2026-2028年EPS分别为1.58元、1.89元、2.20元 [10] - 预计2026-2028年PE分别为19倍、16倍、13倍 [10] - 预计2026-2028年ROE（摊薄）分别为8.11%、9.09%、9.85% [10]