瑞达期货研究院 「2025.10.31」 工业硅多晶硅市场周报 成本上行抬升期价，需求走弱压制期价 研究员:黄闻杰 期货从业资格号F03142112 期货投资咨询从业证书号Z0021738 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业 务 咨 询 添 加 客 服 目录 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 「 周度要点小结」 3 u 行情回顾： 本周工业硅上涨2.02%，本周多晶硅上涨7.85%。本周工业硅期货市场呈现上行态势，枯水期减产增加，工 业硅价格上行，多晶硅方面，本周多晶硅呈现上行走势，主要原因来自于协鑫关于光伏联合体的采访报道，市场对于 多晶硅反内卷下情绪驱动有所期待。 u 行情展望：工业硅方面，从基本面来看，供应端，四川、云南在 10 月开始从丰水期向枯水期过渡，厂家生产成本上 升。部分原材料消化殆尽的企业已选择停产，随着11月的临近，枯水期减产规模进一步扩大。新疆地区凭借稳定且低 价的电力供应，部分厂家积极投入生产，开炉数量增加，产能持续释放，需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、 多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，库存为低于历史同期平 ...

点评 工业硅日报 工业硅&多晶硅日报（2025 年 10 月 31 日） 一、研究观点 30 日工业硅震荡偏强，主力 2601 收于 9155 元/吨，日内涨幅 0.94%，持仓 增仓 7102 手至 22.8 万手。百川工业硅现货参考价 9554 元/吨，较上一交易 日持稳。最低交割品#421 价格持稳在 8850 元/吨，现货贴水收至 285 元/ 吨。多晶硅震荡偏弱，主力 2601 收于 54950 元/吨，日内跌幅 0.15%，持仓 增仓 7622 手至 12.6 万手；多晶硅 N 型复投硅料价格涨至 52500 元/吨，最 低交割品硅料价格在 52500 元/吨，现货贴水收至 490 元/吨。西南减产在 及，硅厂持货挺价，硅煤及电价成本上行，工业硅运行重心向上抬升。因 行业协会配额安排，11 月后硅片减产基本确定，周内硅片排产大幅提升， 当前的高产出更倾向于企业配额前集中抢产阶段，并不能确认为需求实际 改善信号。10 月尾周或成为产业抢产冲刺阶段。近日行业放出产能收储平 台已达成 17 家企业签字结果，叠加当前下游采购首度超过上游产出，支撑 多晶硅延续偏强运行。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 E ...

投资评级 - 报告对新安股份的投资评级为“增持”，并予以维持 [4][8] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩承压，但第三季度单季业绩显著改善，归母净利润同比增长276.65%至230万元 [1] - 公司通过深化降本增效、优化产品结构、加速海外高端转型来应对行业下行压力，有机硅终端产品持续增长，涌现出一批毛利率超50%的高附加值产品 [8] - 草甘膦市场供需结构转好，第三季度价格环比上涨13.43%，推动景气度回升；有机硅价格仍处于行业底部盘整阶段 [8] - 预计公司2025至2027年归母净利润将实现高速增长，分别为2.34亿元、4.63亿元、7.27亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.17元、0.34元、0.54元 [8] 财务表现与预测 - 2025年三季报显示，公司实现营业收入116.99亿元，同比下降1.11%；归母净利润0.71亿元，同比下降46.21% [1] - 财务预测显示盈利能力和成长性将显著改善，预计归母净利润同比增长率将从2025年的356%逐步回落至2027年的57% [3][14] - 毛利率预计将从2024年的11.1%提升至2027年的16.7%；净资产收益率（ROE）预计将从2024年的0.4%提升至2027年的5.5% [14] - 当前股价10.02元对应2025至2027年的预测市盈率（PE）分别为58倍、29倍、19倍 [8] 业务运营与行业动态 - 公司有机硅终端转化率已超过45%，产品品类达3000余种，服务于电力通信、新能源材料等多个行业 [8] - 国内有机硅需求保持增长，2017-2024年国内有机硅DMC表观消费量年均复合增长10.7% [8] - 海外有机硅企业计划关停英国生产装置，有望改善全球有机硅供需结构，提升行业景气度 [8] - 草甘膦价格回升得益于南美、东南亚、非洲等海外订单的持续释放 [8]

合盛硅业成立于2005年8月23日，于2017年10月30日在上海证券交易所上市，注册地址位于浙江省嘉兴 市，办公地址位于浙江省宁波市。它是国内硅基新材料行业的龙头企业，在工业硅及有机硅等领域具备全 产业链优势。 公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，所属申万行业为基础化工 - 化学制 品 - 有机硅，所属概念板块包括有机硅、长三角一体化、光伏玻璃核聚变、超导概念、核电。 经营业绩：营收行业第一，净利润倒数第一 2025年三季度，合盛硅业营业收入达152.06亿元，行业排名第1/11，远高于行业第二名回天新材的32.85亿 元，行业平均数为27.09亿元，中位数为10.29亿元。主营业务中，有机硅46.62亿元占比47.69%，工业硅 40.09亿元占比41.01%，光伏5.79亿元占比5.93%，其他3.13亿元占比3.21%，其他(补充)2.12亿元占比 2.17%。不过，当期净利润为 -3.4亿元，行业排名第11/11，行业第一名江瀚新材为3.22亿元，第二名硅宝科 技为2.29亿元，行业平均数为6464.34万元，中位数为7960.31万元。 资产负债率高于同业平均，毛利率低于 ...

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 报告认为公司业绩符合预期 2025年第三季度单季业绩实现同比和环比增长 主要受益于草甘膦价格上涨 磷肥出口溢价显著 磷酸铁业务扭亏为盈以及信用减值损失环比减少1.82亿元等因素 [6] - 公司未来将致力于做大做强磷基 硅基和硫基材料以及微电子材料等新材料业务 产业链和技术优势领先 转型升级之路逐步铺开 新材料业务板块利润占比逐步提升 [6] - 考虑到有机硅板块盈利下滑 报告下调公司2025-2027年归母净利润预测为18.05亿元 23.56亿元 28.72亿元 对应每股收益为1.64元 2.14元 2.60元 对应当前市盈率为17倍 13倍 11倍 [6] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入237.81亿元 同比增长7.9% 归母净利润为13.18亿元 同比增长0.31% 毛利率16.78% [2][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入91.61亿元 同比增长6% 环比增长24% 归母净利润为5.92亿元 同比增长16% 环比增长42% 毛利率17.32% [6] - 报告预测公司2025年 2026年 2027年营业总收入分别为289.47亿元 303.29亿元 309.72亿元 归母净利润分别为18.05亿元 23.56亿元 28.72亿元 同比增长率分别为12.7% 30.5% 21.9% [2][6] 业务板块分析 - 磷矿业务景气高位运行 公司全资子公司拟以8.55亿元现金收购桥沟矿业50%股权 收购完成后公司将持有桥沟矿业100%股权 其保有资源量1.85亿吨 平均品位22.8% 公司当前拥有磷矿产能585万吨/年 中远期产能有望站上新台阶 [6] - 磷肥业务方面 2025年第三季度公司肥料销量45.90万吨 同比增长53% 环比增长54% 销售均价2874元/吨 5月中下旬磷肥出口放开 第三季度一铵和二铵国内外价差分别为694元/吨和1727元/吨 公司受益于出口溢价 板块盈利有所修复 [6] - 农药业务方面 2025年第三季度公司农药板块销量6.48万吨 销售均价21531元/吨 同期国内草甘膦均价26546元/吨 同比增长7% 环比增长13% 受益于南美备货开启导致的供需紧张 [6] - 有机硅业务短期承压但格局向好 2025年第三季度公司有机硅板块销量8.45万吨 销售均价8355元/吨 同期有机硅DMC均价11370元/吨 但行业近两年几乎无新增产能 而1-9月需求增速达20% 预计2026年行业开工率将提升至80%以上 公司板块盈利有望修复 此外 公司有机硅皮革和有机硅泡棉项目已建成投产 [6] - 特种化学品板块发展态势良好 2025年第三季度销量13.97万吨 参股子公司兴福电子实现归母净利润1.65亿元 同比增长25% 公司5000吨/年XF-A投产 磷酸铁生产工艺优化已实现扭亏为盈 [6] 市场数据 - 截至2025年10月29日 公司收盘价28.41元 一年内最高价31.38元 最低价19.24元 市净率1.4倍 股息率3.52% 流通A股市值313.44亿元 [3]

股价表现与资金流向 - 10月30日公司股价盘中上涨2.01%至28.98元/股，成交额5.00亿元，换手率1.60%，总市值319.72亿元 [1] - 当日主力资金净流入799.39万元，特大单买入4881.67万元（占比9.76%）卖出5998.41万元（占比12.00%），大单买入1.20亿元（占比24.03%）卖出1.01亿元（占比20.20%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨40.00%，近5个交易日上涨8.82%，近20日上涨6.11%，近60日上涨12.06% [1] 公司基本情况 - 公司成立于1994年8月17日，于1999年6月16日上市，主营业务为磷矿石开采销售以及磷酸盐、磷肥、草甘膦、有机硅等化工产品的生产销售和贸易 [1] - 主营业务收入构成为：特种化学品17.88%，农药17.57%，商贸物流17.19%，其他14.22%，肥料13.16%，矿山采选10.60%，有机硅系列9.37% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-磷肥及磷化工，概念板块包括草甘膦、生物农药、有机硅、湖北国资、氟化工等 [1] 股东与股本结构 - 截至10月10日，公司股东户数为4.92万户，较上期增加1.67%，人均流通股22425股，较上期减少1.64% [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股1203.80万股，较上期增加181.78万股 [3] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为新进第九大流通股东，持股1157.06万股，南方中证500ETF（510500）为第十大流通股东，持股1123.25万股，较上期减少21.90万股 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入237.81亿元，同比增长7.85%，归母净利润13.18亿元，同比增长0.31% [2] - 公司A股上市后累计派现48.14亿元，近三年累计派现28.69亿元 [3]

工业硅日报 工业硅&多晶硅日报（2025 年 10 月 30 日） 一、研究观点 点评 29 日工业硅震荡偏强，主力 2601 收于 9170 元/吨，日内涨幅 1.61%，持仓 增仓 8992 手至 22.1 万手。百川工业硅现货参考价 9554 元/吨，较上一交易 日持稳。最低交割品#421 价格持稳在 8850 元/吨，现货贴水扩至 330 元/ 吨。多晶硅震荡偏强，主力 2601 收于 54990 元/吨，日内涨幅 0.72%，持仓 增仓 3498 手至 11.8 万手；多晶硅 N 型复投硅料价格涨至 52500 元/吨，最 低交割品硅料价格在 52500 元/吨，现货升水转至贴水 860 元/吨。西南减 产在及，硅厂持货挺价，硅煤及电价成本上行，工业硅运行重心向上抬 升。因行业协会配额安排，11 月后硅片减产基本确定，周内硅片排产大幅 提升，当前的高产出更倾向于企业配额前集中抢产阶段，并不能确认为需 求实际改善信号。10 月尾周或成为产业抢产冲刺阶段。近日行业放出产能 收储平台已达成 17 家企业签字结果，叠加当前下游采购首度超过上游产 出，支撑多晶硅延续偏强运行。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年10月30日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 | | | | 供给端来看 ， | | 上周工业硅供应量为10 | . | 1万吨 ， | | 环比有所增加2 | 02% . | 。 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 需求端来看 ， | 上周工业硅需求为9 | | 4万吨 . | ， | 环比增长27 | 03% . | . | 需求有所抬 | | | | | | | 升 多晶硅库存为25 . . | | 8万吨 ， | 处于 ...

2025 年 10 月 30 日 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-22 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | Si2601收盘价（元/吨） | 9,170 | 215 | 685 | -135 | | | | Si2601成交量（手） | 289,712 | 28,625 | 184,190 | -220,594 | | | | Si2601持仓量（手） | 220,662 | 8,992 | 124,108 | -90,435 | | | 工业硅、多晶硅期货市场 | PS2601收盘价（元/吨） | 54,990 | 635 | 4,680 | - | | | | PS2601成交量（手） | 307,284 | 99,084 | 206,792 | - | | | | PS2601持仓量（手） | 118,430 | 3,498 | 69,414 | - | | | | 工业硅：近月合约对连一价差（元/吨） | -385 | -10 | -370 | -385 | | ...

10月29日晚间，合盛硅业（603260）发布2025年三季报，公司在第三季度营业收入为54.30亿元，归母 净利润为7566.75万元，扣非归母净利润为2.62亿元。对比今年第二季度数据，公司营收同比降幅已显著 收窄，并且在出现单季度亏损后，三季度已恢复盈利，显示出稳健经营的韧性。 由于有机硅是工业硅的重要下游市场，有机硅市场产量增长为工业硅带来重要需求增量。除此以外，多 晶硅需求也在三季度随着光伏"反内卷"的推动实现市场价格触底反弹，且叠加丰水期，整体产量环比有 所增加，对工业硅消费也有所拉动；铝合金方面对工业硅的刚需平稳。整体看，工业硅三季度下游需求 端有所好转，使得2025年三季度工业硅价格震荡上扬，到9月重新进入震荡筑底阶段，价格维持在9000 元/吨，现货价格也稳定在9400-10200元/吨。 随着西南地区丰水期结束，四季度云南、四川将进入枯水期，电价预计将大幅上涨，导致西南地区工业 硅生产成本显著上升。这将迫使部分高成本产能退出市场，预计云南、四川地区产能利用率将会大幅下 降至30%左右，与此同时，合盛硅业工业硅业务所在的新疆地区凭借稳定的电力供应和较低的生产成 本，将成为四季度供应的主要支撑 ...