报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周工业硅市场震荡下跌，未来价格走势核心驱动逻辑集中在成本端原材料价格变动、供给端停复产、需求端情况。成本上煤价波动影响大，近期有下跌迹象；供给上金属硅产量下降，2月产量环比降约27.1%且同比负增长；需求上多晶硅企业有减产预期、库存高，有机硅开工率或降，铝合金行业开工率平稳。整体供需双弱，技术面有下探迹象，春节建议轻仓或空仓过节 [2][3] - 近端交易关注产业“反内卷”淘汰落后产能进度和需求端排产情况；远端交易关注供给端停复产和需求端抢出口情况 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 工业硅期货价格走势核心驱动逻辑为成本端原材料价格、供给端停复产、需求端情况。成本端电力成本占比30%，煤价波动影响大，近期有下跌迹象 [2] - 供给层面金属硅产量下降，主要减量在新疆，2月产量环比降约27.1%且同比负增长；需求层面多晶硅企业有减产预期、库存高，有机硅开工率或降，2月国内有机硅DCM单日产量环比1月降约7%，铝合金行业开工率平稳 [3] 1.2 产业操作建议 - 工业硅主力合约支撑位8000，当前波动率20.3%，历史百分位44.0% [5] 硅产业企业风险管理策略 |行为导向|情景分析|操作思路|套保工具|操作建议|推荐套保比例| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |销售管理|未来生产工业硅，担心销售时价格下跌致利润减少|防止价格下跌锁利润，采原料时卖期货合约|对应期货合约、组合期权策略（买入看跌+卖出看涨）|卖出|5%| |采购管理（产成品无相关性）|未来生产下游产品，担心采购工业硅时价格上涨致成本增加|防止成本上涨，按生产计划买对应期货合约|对应期货合约、组合期权策略（卖出看跌+买入看涨）|买入|20%、10%| |采购管理（产成品有相关性）|未来生产下游产品，担心采购工业硅时价格上涨致库存减值|防止库存减值，采工业硅时卖期货合约|对应期货合约、组合期权策略（买入看跌+卖出看涨）|卖出|20%、10%| |库存管理|工业硅库存高，担心价格下跌致存货贬值|防止存货减值，按库存情况做空期货合约|主力期货合约、组合期权策略（卖出看涨+买入看跌）|卖出|5%| [8] 第二章 重要信息及关注事件 - 合盛硅业预计2025年年度归母净利润-33亿到-28亿元，扣非后净利润-33.3亿到-28.3亿元，与上年同期相比将亏损 [9] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 本周工业硅期货加权合约收于8503元/吨，周环比-3.88%；成交量约40.96万手，周环比-42.64%；持仓量约38.88万手，周环比增3.57万手；SI2605 - SI2609月差为Contango结构，周环比增5元/吨；仓单数量15707手，周环比增2436手 [11] - 本周工业硅加权期货价格周四周五大跌，增仓下行；期货价格大幅下跌至布林轨道下轨，布林带带宽扩大 [11] - 后续重点关注第一支撑位8400元/吨和第二支撑位8000元/吨，若稳住仍在震荡区间，否则有进一步下跌可能 [13] 期权情况 - 近一周工业硅20日历史波动率震荡大幅下跌，平值期权隐含波动率震荡走弱，期权持仓量PCR震荡走强。当前市场波动率降低，PCR上涨，市场看空情绪渐强，可关注买波动率机会 [15] 资金动向 - 工业硅重点盈利席位近期空单持仓有增加迹象 [17] 月差结构 - 工业硅期货合约为contango结构，近一周有加深迹象 [19] 基差结构 - 工业硅主力合约基差整体偏强，因期货价格大幅下跌，现货成交好转 [22] 硅产业链现货数据 |类别|指标|地区|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|备注| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |工业硅|99、553|新疆|8700|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | | |天津|9250|0|0.00%|50|0.54%|元/吨| | | |云南|9600|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |421|新疆|9050|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | | |天津|9750|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | | |云南|10000|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | | |四川|9800|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |中游|工业硅粉|99、553|9850|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | | |421|10500|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |下游|三氯氢硅| |3425|0|0.00%|0|0.00%|元/KG| | |多晶硅N型价格指数| |52.58|-0.02|-0.04%|2.37|4.72%|元/KG| | |有机硅DMC| |13900|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |铝合金ADC12| |23550|-50|-0.21%|-800|-3.29%|元/吨| [24] 第四章 估值利润 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 工业硅行业平均利润逐渐走弱，后续关注成本端价格情况 [25] - 多晶硅行业利润震荡下行，铝合金行业利润有走强趋势，有机硅利润水平呈回暖趋势 [26] 第五章 基本面 5.1 原料成本 - 展示全国硅石、电极、石油焦、精煤均价及工业硅主产区电价情况 [30][32] 5.2 上游 - 工业硅 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |百川 - 金属硅周度总产量|73590|-2650|-3.48%|-7310|-9.04%|吨| |钢联 - 工业硅周度总产量|70756|-12880|-15.40%|-17941|-20.23%|吨| |SMM - 工业硅周度总产量|45510|-9910|-17.88%|-9765|-17.67%|吨| |百川 - 金属硅周度总开工率|48.91|-1.76|-3.47%|-4.63|-8.65%|%| |钢联 - 工业硅周度总开工率|22.83|-0.18|-17.85%|-6.20|-21.36%|%| [33] 5.3 下游 - 多晶硅 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SMM - 周度产量|20100|-100|-0.50%|-3700|-15.55%|吨| |百川 - 周度产量|19220|-1180|-5.78%|-7160|-27.14%|吨| |百川 - 周度开工率|31|-1|-0.0313|-11|-26.19%|%| [54] |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |多晶硅周度总库存|58.9|0.947|1.63%|5.457|10.22%|万吨| |生产企业多晶硅库存|34.1|0.8|2.40%|3.9|12.91%|万吨| |硅片企业多晶硅库存|22.2|0|0.00%|0.3|1.37%|万吨| |仓单库存|2.6|0.057|2.26%|1.266|96.13%|万吨| |钢联 - 多晶硅库存|30.78|0.51|1.68%|1.22|4.13%|万吨| [56] 5.4 下游 - 铝合金 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |原生铝合金周度开工率|57.9|-0.5|-0.86%|-0.5|-0.86%|%| |再生铝合金周度开工率|58.3|-0.6|-1.02%|0.3|0.52%|%| |原生铝合金周度库存|4.59|-0.05|-1.08%|-0.37|-7.46%|万吨| |再生铝合金周度库存|22600|1100|5.12%|2300|11.33%|吨| [60] 5.5 下游 - 有机硅 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |有机硅DMC周度产量|4.69|-0.16|-3.30%|0.14|3.08%|万吨| [65] 5.6 终端 - 展示中国商品房销售面积、汽车月度产量、光伏月度新增装机量情况 [68]

核心观点 报告认为，化工行业周期拐点信号明确，行业“反内卷”政策正加速落地，有望从增量及存量方面限制产能扩张，推动供需关系改善，行业景气上行周期开启[3][28] 在此背景下，北交所聚集了一批化工新材料产业链中的关键环节公司，这些标的将显著受益于化工顺周期行情，存在潜在投资机会[3][34] 1. 化工顺周期“风起”，关注北交所相关投资机会 1.1. 化工周期拐点信号明确，行业“反内卷”加速供需改善 - **行业指数与价格触底反弹**：截至2026年2月6日，Wind基础化工指数报收8447点，相较于2025年年初上涨约47.9%[3][13] 化工品价格在2025年12月迎来触底反弹，截至2026年2月5日，化工品价格指数（CCPI）报收4066点，较2025年11月5日的阶段性低点（3825点）上涨约6.3%[3][14] - **估值处于历史底部，修复空间大**：截至2026年2月6日，化工行业市净率为2.60，相较2025年12月16日的2.17提升了约20%，但仍处于近十年来的底部分位，有较大修复空间[3][20] - **资本开支转负，产能扩张周期结束**：自2025年6月以来，化工行业资本开支开始转负，标志着产能扩张周期已经过去，周期拐点信号明确[3][23] - **“反内卷”政策加速落地，改善行业供需**：自2024年7月起，国家层面多次出台政策，旨在强化行业自律、防止低价无序竞争、推动落后产能退出[28][29] 具体行业如维生素、有机硅、农药等已出现企业主动提价、达成减产共识、取消出口退税等“反内卷”行动[29][30][33] 1.2. 北交所化工新材行业相关公司 - **产业链定位关键**：北交所化工新材行业有多个顺周期相关标的，涉及聚氨酯、有机硅、农药、PVC、石油化工、纯碱等多个产业链，公司多以上游关键助剂以及下游化学制品为主，是产业链中不可或缺的关键环节[3][34] - **具体标的列举**：报告列举了16家北交所化工顺周期相关公司，包括一诺威（聚氨酯，总市值51.68亿元）、吉林碳谷（碳纤维，102.43亿元）、锦华新材（有机硅，66.96亿元）、颖泰生物（农药，48.54亿元）、安达科技（电池材料，42.47亿元）、佳先股份（PVC助剂，23.48亿元）、迪尔化工（化肥，21.78亿元）、秉扬科技（石油化工陶瓷支撑剂，20.94亿元）、戈碧迦（光学玻璃，77.32亿元）等[35] 2. 本周（2026.2.2-2026.2.6）北交所化工新材行业市场表现 - **整体跑输大盘**：本周开源北交所化工新材行业整体表现较弱，周涨跌幅为-3.39%，而同期北证50指数涨跌幅为-0.70%[4][36][37] - **二级子行业普跌**：报告覆盖的七个二级子行业本周均下跌，跌幅从大到小依次为：专业技术服务业（-6.99%）、金属新材料（-5.56%）、化学制品（-4.75%）、橡胶和塑料制品业（-3.01%）、纺织制造（-1.42%）、非金属材料（-0.86%）、电池材料（-0.09%）[4][42] - **部分个股逆势上涨**：周涨跌幅居前的个股包括：戈碧迦（+7.52%）、秉扬科技（+5.28%）、一诺威（+4.23%）、科隆新材（+3.40%）、安达科技（+0.85%）、惠丰钻石（+0.74%）[4][42][45] 3. 化工品价格走势 - **价格涨跌互现**：报告跟踪了多个化工品类的近期价格走势[46] 部分产品周度表现强劲，例如：ABS树脂周涨幅6.98%，PVC周涨幅5.86%，涤纶长丝周涨幅2.89%，蛋氨酸周涨幅2.82%[46] 而MDI等产品价格本周略有下跌[46] - **部分品种年初以来涨幅显著**：以MDI为例，其年初至今涨幅达55.33%；氯化钾年初至今涨幅为33.33%[46] 4. 公司重要公告 - **凯德石英变更实际控制人**：2026年2月5日，公司原实际控制人及其一致行动人与江丰电子达成协议，交易完成后，公司控股股东变更为江丰电子，实际控制人变更为姚力军[5][75] - **秉扬科技入围中石化供应商**：公司成功入围中国石化2025-2026年酸化压裂材料采购供应商名单，将为西南油气分公司提供压裂材料[5][75] - **一诺威实施股份回购**：截至2026年1月31日，公司已累计回购220,431股，占总股本的0.08%[78] - **惠丰钻石设立子公司**：公司拟投资10,000万元在内蒙古设立全资子公司，作为总投资约10亿元的CVD金刚石项目的实施主体[75]

行业环境与市场状况 - 2025年行业整体经历阶段性供需结构调整，产品价格面临下行压力 [1] - 受光伏产业链供需关系变化影响，工业硅市场需求同比显著收缩，销售价格随之下行 [1] - 有机硅市场同样面临压力，产品价格在年内大部分时间于低位区间震荡 [1] - 光伏业务板块的多晶硅市场在政策与市场协同作用下逐步修复，但仍面临短期需求不足、库存较高等挑战 [1] 公司核心策略与运营 - 公司坚持以“聚焦主业、固本强核、优化配置”为核心策略 [1] - 公司依托全产业链协同与精细化管理，持续夯实工业硅、有机硅等核心业务的成本优势与运营效率 [1] - 公司根据政策导向与市场需求变化，持续优化光伏板块资产与业务结构 [1] - 公司积极响应行业自律倡议，推动产业链告别低价无序竞争，迈向高质量发展 [1] 未来经营重点与发展方向 - 公司将继续密切关注市场变化，动态优化生产经营安排 [1] - 公司持续推进高附加值产品的研发与产业化，着力提升整体盈利能力和抗风险能力 [1] - 公司致力于保持经营性现金流为正，为长期健康发展奠定坚实基础 [1]

公司核心战略 - 2026年公司核心策略为“聚焦主业、固本强核、优化配置” [1] - 公司目标是提升整体盈利能力和抗风险能力 [1] - 公司将依托全产业链协同与精细化管理模式 [1] 核心业务发展 - 公司将持续夯实工业硅、有机硅等核心业务的成本优势与运营效率 [1] 光伏板块规划 - 公司将持续优化光伏板块资产与业务结构 [1] - 公司将积极响应行业自律倡议 [1] - 公司旨在推动产业链告别低价无序竞争，迈向高质量发展 [1] - 相关举措旨在为长期健康发展和价值回归奠定坚实基础 [1]

行业核心观点 - 2026年化工行业加速向高质量发展转型，行业逻辑从规模扩张转向优质优价 [1] - 细分化工指数在一月份整体上行，产业链价格触底反弹，价格回升呈现扩散效应 [1][4] - 进入2月初，板块受大宗商品波动影响出现高位回撤，但行业转型逻辑持续深化，若回撤合理则或迎来布局时机 [1][4][5] 政策环境 - “反内卷”政策在2026年2月持续深化落地，国家与地方层面协同发力 [1][2] - 最高法明确整治掠夺性定价等内卷行为，市场监管总局推进僵尸企业强制注销，《石化化工行业稳增长工作方案》落地见效 [1][2] - 山东、江苏等地出台配套政策，严控低水平重复建设、靶向淘汰高污染工艺 [2] - 全国统一大市场推进及地方保护主义破除，使具备技术、能效优势的龙头企业竞争优势凸显，行业集中度加速提升 [2] 细分领域价格动态 - 氟化工：1月氟化铝价格强势上涨，受益于萤石产量收紧及多氟多新增产能达标达产；氢氟酸价格稳定；六氟磷酸锂因行业淡季检修及供需博弈，月度价格回落；制冷剂受配额管控及低库存支撑，价格整体平稳 [3] - 硅化工：1月多晶硅价格指数震荡下行，期货主力合约价格回落，核心受33.3万吨高库存压制、下游采购观望及“反内卷”政策未超预期影响 [3] - 有机硅：修复态势凸显，1月DMC、生胶等产品普遍上涨300元/吨，价格指数稳步上行，核心依托30%减产共识持续落地，叠加出口抢运及下游补库需求支撑，行业库存降至低位 [3] - 磷化工：农药（如草甘膦）受益于春耕备货启动及出口退税率调整下的抢运需求，1月核心品类价格实现修复，整体呈现结构性回暖 [3] 企业战略与转型 - 在“反内卷”背景下，领先企业加速从基础大宗化学品向高端精细化学品转型 [4] - 转型核心路径之一为下游高附加值领域布局，例如硅化工龙头重点切入硅油、医用硅胶、电子胶等赛道，依托“海外配方 + 国内制造”模式突破技术壁垒 [4] - 转型核心路径之二为上游核心原料自主化，部分龙头向上游延伸，实现高分散二氧化硅等关键原料自给，通过产业链垂直整合提升抗周期能力 [4] - 近期有国内化工企业高性能表面活性剂项目满产，缓解高端日化、制药领域原料进口依赖；另有企业攻克香料合成核心工艺，成功进入国际头部香料企业供应链，实现进口替代 [4] 投资工具提及 - 天弘中证细分化工产业主题ETF联接基金（A类：015896 C类：015897）紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，一键覆盖行业50只龙头标的 [5] - 该基金全面囊括磷化工、氟化工、农化、有机硅、新能源材料等高景气细分赛道，同时布局大市值龙头与细分优质企业 [5] - 作为场外联接基金，申购赎回便捷，适配普通投资者的场外配置需求 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5日工业硅震荡偏弱，主力2605收于8605元/吨，日内跌幅2.77%，持仓增仓25966手至26.7万手，百川工业硅现货参考价9628元/吨，较上一交易日持稳，最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货平水扩至升水245元/吨 [2] - 多晶硅震荡偏弱，主力2605收于49550元/吨，日内跌幅1.52%，持仓减仓288手至38804手，百川多晶硅N型复投硅料价格跌至52500元/吨，最低交割品硅料价格52500元/吨，现货升水扩至4050元/吨 [2] - 硅石企业进入冬修期，矿石供应量收缩，下游受春节假期影响全面检修，工业硅供给双减博弈下，重心有成本支撑，但向上驱动取决于大厂是否超预期减产 [2] - 工信部提及反垄断话题，硅片企业新单签订停摆，晶硅市场悲观预期延续，硅料有跌价压力，需关注行业库存减压及硅料厂扩大减产应对计划 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力从8850元/吨降至8605元/吨，近月从8785元/吨降至8610元/吨；多晶硅期货结算价主力从51195元/吨降至49550元/吨，近月从50060元/吨降至49490元/吨 [4] - 工业硅不通氧553、通氧553、421等各现货价格大多持平；多晶硅N型多晶硅复投料价格从53500元/吨涨至53600元/吨，其他多晶硅现货价格持平 [4] - 工业硅当前最低交割品价格持平在8850元/吨，现货升水从0扩至245元/吨；多晶硅当前最低交割品价格从53500元/吨涨至53600元/吨，现货升水从2305元/吨扩至4050元/吨 [4] - 有机硅DMC华东市场、生胶、107胶价格持平，二甲基硅油价格从14500元/吨涨至15500元/吨 [4] - 工业硅仓单数量持平，广期所库存、天津港、昆明港、厂库库存增加，社库合计增加16800吨；多晶硅仓单数量持平，广期所库存、厂库库存增加，社库合计增加2.5万吨 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 包含工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [6][10][11] 下游产成品价格 - 包含DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [15][17][18] 库存 - 包含工业硅期货库存、多晶硅期货库存、工业硅周度行业库存、工业硅周度库存变化、多晶硅周度库存、DMC周度库存等图表 [20][21][23] 成本利润 - 包含工业硅平均成本水平、工业硅平均利润水平、工业硅周度成本利润、多晶硅加工行业利润、DMC成本利润、铝合金成本利润等图表 [25][27][30] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监，有十多年商品研究经验，团队连续四届获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖 [33] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，获第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师等荣誉 [33] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，获第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏多 供给端排产减少且持续低位，需求端有所复苏，成本支撑上升，2605合约预计在8490 - 8720区间震荡；多晶硅基本面偏多 供给端排产持续减少，需求总体有所恢复但后续或乏力，成本支撑加强，2605合约预计在48250 - 50850区间震荡 [6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给上周供应量8.2万吨，环比减少1.20% [6] - 需求上周需求7.5万吨，环比增长7.14%；多晶硅库存34.1万吨，处于中性水平；有机硅库存4.72万吨，处于低位，生产利润2145元/吨，综合开工率64.02%，环比持平；铝合金锭库存6.73万吨，处于高位 [6] - 成本新疆地区样本通氧553生产成本9859.7元/吨，环比增长0.00%，枯水期成本支撑上升 [6] - 基差2月5日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差为595元/吨，现货升水期货，偏多 [8] - 库存社会库存55.4万吨，环比减少0.35%；样本企业库存20.66万吨，环比减少1.14%；主要港口库存13.8万吨，环比增加0.73%，偏空 [8] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20下方，中性 [8] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [8] 多晶硅 - 供给上周产量2.02万吨，环比减少1.46%，2月排产7.97万吨，较上月产量环比减少20.93% [10] - 需求上周硅片产量11.75GW，环比增加8.19%，库存27.29万吨，环比增加1.90%，2月排产45.31GW，较上月环比减少1.34%；1月电池片产量41.44GW，环比减少11.37%，上周外销厂库存9.17GW，环比增加2.80%，2月排产量36.7GW，环比减少11.43%；1月组件产量35.2GW，环比减少9.04%，2月预计产量29.8GW，环比减少15.34%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存34.2GW，环比增加9.26% [10] - 成本多晶硅N型料行业平均成本40830元/吨，生产利润11920元/吨 [10] - 基差2月5日，N型致密料52750元/吨，05合约基差为4050元/吨，现货升水期货，偏多 [10] - 库存周度库存34.1万吨，环比增加2.40%，处于历史同期中性水平，中性 [10] - 盘面MA20向下，05合约期价收于MA20下方，偏空 [10] - 主力持仓主力持仓净多，多增，偏多 [10] 利多与利空因素 - 利多成本上行支撑，厂家停减产计划 [12] - 利空节后需求复苏迟缓，下游多晶硅供强需弱 [13] 主要逻辑 产能出清，成本支撑，需求增量 [13] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约价格较前值均有下跌，跌幅在1.51% - 2.84%之间 [16] - 现货价华东不通氧553硅等多个品种价格与前值持平 [16] - 库存周度社会库存、样本企业库存环比有减少，主要港口库存环比增加 [16] - 基差部分合约基差较前值有增长 [16] - 部分合约价差近月 - 连1价差有变化 [16] - 仓单注册仓单数环比增加1.80% [16] - 产量/开工率周度产量部分地区持平，开工率部分地区无变化 [16] - 成本利润四川、云南、新疆部分成本有变化 [16] - 有机硅DMC产量持平，产能利用率持平，价格持平，库存减少，毛利持平 [16] - 铝合金铝合金ADC12价格下跌，进口ADC12实际即时利润下降，进口ADC12宁波港自提均价下降，进口ADC12宁波自提成本上升，原铝铝合金锭产量和再生铝合金锭产量有减少 [16] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约价格较前值有涨有跌 [18] - 硅片日度硅片价格持平，部分利润持平，周度产量增加，库存减少 [18] - 电池片日度电池片价格部分有变化，利润部分有变化，外销厂周度库存增加，月度产量减少 [18] - 组件日度组件价格持平，总成本部分减少，利润部分增加，月度产量减少，国内库存减少，欧洲库存增加，出口减少 [18] - 多晶硅日度多晶硅价格部分持平，行业平均成本上升，氯化法和硅烷法现金成本持平，周度总库存增加，月度出口量减少，消费量增加，进口量增加，供需平衡有变化 [18] 工业硅下游相关情况 有机硅 - DMC价格和生产走势DMC日度产能利用率部分年份数据展示，利润成本走势、周度产量走势、价格走势有相关数据 [48] - 下游价格走势107胶、硅油、生胶、D4等均价走势有相关数据 [50] - 进出口及库存走势DMC月度出口量、进口量、库存走势有相关数据 [53] 铝合金 - 价格及供给态势废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势有相关数据 [56] - 库存及产量走势原铝系铝合金锭、再生铝合金锭月度产量走势，原生、再生铝合金周度开工率，铝合金锭社会库存走势有相关数据 [59] - 需求（汽车及轮毂）汽车月度产量、销量，铝合金轮毂出口走势有相关数据 [60] 多晶硅 - 基本面走势多晶硅行业成本、价格、库存、月产量、月度开工率、月度需求走势有相关数据 [64] - 供需平衡表供应、进口、出口、消费、平衡数据展示 [67] - 硅片走势硅片价格、周度产量、周度库存、月度需求量、单晶硅片和多晶硅片净出口走势有相关数据 [70] - 硅片供需平衡走势硅片供应、需求、平衡数据展示 [73] - 电池片走势单晶P/N型电池片价格、排产及实际产量、光伏电池外销厂周度库存、开工率、出口走势有相关数据 [76] - 光伏组件走势组件价格、国内和欧洲光伏组件库存、月度产量、出口走势有相关数据 [79] - 光伏配件走势光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃月度产量和出口、高纯石英砂价格、焊带月度进出口走势有相关数据 [82] - 组件成分成本利润走势（210mm）210mm双面双玻组件硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本、组件利润成本走势有相关数据 [85] - 光伏并网发电走势全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量走势有相关数据 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 4日工业硅震荡偏弱，主力2605收于8850元/吨，日内跌幅0.17%，持仓增仓6216手至24.1万手；多晶硅震荡偏强，主力2605收于51195元/吨，日内涨幅4.25%，持仓增仓681手至39092手 [2] - 硅石企业进入冬修期，矿石供应量收缩，下游受春节假期影响全面检修，工业硅供给双减博弈下，有成本支撑，但向上驱动取决于大厂是否超预期减产 [2] - 工信部提及反垄断，硅片企业新单签订停摆，晶硅市场悲观预期延续，硅料有跌价压力 [2] - 需关注行业库存减压情况以及硅料厂扩大减产应对计划 [2] 根据相关目录总结 日度数据监测 - 工业硅期货主力结算价从8815元/吨涨至8850元/吨，近月不通氧553硅（华东）价格从8740 - 9200元/吨变为8785 - 9200元/吨，通氧553硅（黄埔港）从9400元/吨涨至9450元/吨，多晶硅期货主力结算价从50000元/吨涨至51195元/吨，近月从49060元/吨涨至50060元/吨 [4] - 有机硅现货中，二甲基硅油从14500元/吨涨至15500元/吨，其余多数持稳 [4] - 工业硅仓单从15707吨增至15887吨，广期所库存从51155吨增至69715吨，黄埔港库存从59000吨减至58000吨，天津港从79000吨增至80000吨等，工业硅社库合计从439350吨增至456150吨；多晶硅仓单从8510吨增至8580吨，广期所库存从12.09万吨增至25.26万吨，多晶硅社库合计从30.8万吨增至33.3万吨 [4] - 工业硅广期所替代交割品价差及地区间价差有设定，多晶硅广期所替代交割品价差及地区间价差也有设定 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [6][9][12] 下游产成品价格 - 包含DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [15][17][19] 库存 - 有工业硅期货库存、多晶硅期货库存、工业硅周度行业库存、工业硅周度库存变化、多晶硅周度库存、DMC周度库存等图表 [21][22][25] 成本利润 - 涉及工业硅平均成本水平、工业硅平均利润水平、工业硅周度成本利润、多晶硅加工行业利润、DMC成本利润、铝合金成本利润等图表 [27][29][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅价格预计维持区间震荡，多晶硅价格预计维持震荡；工业硅供需双减下价格有支撑，多晶硅供给收缩、需求边际改善，市场向降本增效发展 [3][6] 各行业相关总结 工业硅 市场分析 - 2026年2月4日，工业硅期货主力合约2605开于8855元/吨，收于8850元/吨，较前一日结算价跌15元/吨，跌幅0.17%；收盘持仓241016手，2月3日仓单总数15707手，较前一日增加852手 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅9300 - 9400元/吨，421硅9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8800元/吨，99硅价格8600 - 8800元/吨；多地硅价持平，97硅价格持稳 [1] - 1月29日工业硅主要地区社会库存共55.4万吨，较上周减少0.36% [1] 消费端 - 有机硅DMC报价13800 - 14000元/吨 [2] - 取消光伏增值税出口退税政策，短期多晶硅需求有上涨预期，但库存累积致工业硅需求端传导受阻，2月多晶硅大厂减产，工业硅需求端萎靡 [2] - 有机硅减产预期，铝硅合金企业开工率小幅下降，铝合金下游需求边际走弱，后续开工率稳中偏弱 [2] 供给端 2月工业硅存在减停产预期，春节叠加传统淡季，供给端有收缩趋势 [2] 策略 单边短期区间操作；跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 多晶硅 市场分析 - 2026年2月4日，多晶硅期货主力合约2605震荡上涨，开于50040元/吨，收于51195元/吨，收盘价较上一交易日涨4.25%；主力合约持仓39092手，前一交易日38411手，当日成交13013手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，N型料48.00 - 59.00元/千克，n型颗粒硅49.00 - 51.00元/千克 [3] - 多晶硅厂家库存和硅片库存增加，多晶硅库存33.30，环比变化0.90%，硅片库存27.29GW，环比1.90%；多晶硅周度产量20200.00吨，环比变化 - 1.46%，硅片产量11.75GW，环比变化8.20% [3] 硅片、电池片、组件价格 - 硅片：国内N型18Xmm硅片1.23元/片，N型210mm价格1.53元/片，N型210R硅片价格1.33元/片 [4] - 电池片：高效PERC182电池片价格0.27元/W；PERC210电池片价格0.28元/W左右；TopconM10电池片价格0.44元/W左右；Topcon G12电池片0.44元/w；Topcon210RN电池片0.44元/W；HJT210半片电池0.37元/W [4][5] - 组件：PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.73 - 0.74元/W，N型210mm主流成交价格0.75 - 0.77元/W [5] 策略 单边短期区间操作，主力合约短期预计维持震荡；跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]

兴发集团电话会议纪要关键要点总结 一、 公司及行业概述 * 纪要涉及的公司为**兴发集团**，是一家以磷化工为核心，业务涵盖磷矿、特种化学品、新能源材料、农药、有机硅及肥料等多个板块的综合性化工企业[2] * 公司整体发展前景积极，各业务板块均有新的增量或改善预期，整体逻辑向上[11] 二、 磷矿资源与规划 * **产能提升目标**：计划将磷矿权益产能提升至**超过1,000万吨**[2][4] * **近期新增产能**： * 2025年10月获得延安实业400万吨采矿权证和安全生产许可证，带来近**60万吨**权益产能增量[4] * 2026年3月底乔沟矿业预计获得280万吨采矿权证，二季度开始建设，下半年逐步投产[4][5] * **产量指引**：预计2026年总产量达**620万吨**左右，2027年达**680万吨**左右[2][20] * **其他项目进展**： * **白水河磷矿**：处于探转采阶段，公司持有70%股权，正商议收购剩余30%股权[12] * **新华矿业项目**：与万华合作，公司占股45%，计划2026年末开建，2027年出工程概况，是省级重点招商引资项目[13] 三、 特种化学品板块 * **板块构成**：分为传统产品和高附加值小品种两部分[6] * **传统产品**：如磷酸盐价格和需求稳健，有上涨趋势[2][6] * **高附加值新产品（2025年推出）**： * **新发A（磷化剂）**：单价约**7万元/吨**，已接到**1,000吨**订单[21][24] * **乙硫醇**：用于烯草酮催化剂及天然气警示剂，2025年每吨利润达**1万元**，2026年计划满产**3,000吨**，实现**3,000万元**利润[6][21] * **电子级二甲基亚砜（DMSO）**：主要出口，用于高端市场布局[21] * **2026年新增产品与产能规划**： * **磷化剂系列**：新发A规划产量**3,000吨**，未来总规划**5,000吨**；另有新发B、C、D共用柔性装置[24] * **新发B**：除草剂，售价**7万至7.5万元/吨**[25] * **新发C**：萃取剂，单价**7万至8万元/吨**[25] * **新发D**：炼油催化剂，已签订独家销售协议[25] * **磷化剂整体达产达效后，净利润预计可达3亿元**[4][24] * **其他新增项目**： * **2万吨用于硬盘的403钠**：6月投产，每吨价格比普通403钠高出**100美元**[26] * **3,000吨重结晶级次氯酸钠**：平均售价比普通次氯酸钠高出**6,000元/吨**[26] * **1万吨电池级五硫化二磷**：计划7月投产，配套3万吨技改纯金黄磷，已有5家企业（含2家大型新能源厂商）对技术感兴趣[2][6][26] * **其他产品与衍生开发**： * 研发了四氧化二氮作为DMSO原材料，每吨DMSO成本节约**5,000元**[21] * 开发下游衍生物二甲基风，用于骨骼保健品添加剂，与**Move Free**品牌联合开发，2025年销售量**600至800吨**，2026年预计进一步增长[21][23] * **固态电池布局**：计划7月投产1万吨电池级五硫化二磷，并邀请新能源厂商审厂[2][6] 四、 新能源板块 * **发展重点**：2026年重点是**加速扭亏并扩大产能**[2][7] * **磷酸铁业务**： * **产能规划**：是新能源板块重点，计划“十五五”期间实现**300亿元**收入目标[4] * **2026年进度**：1月已投产**5万吨**产能，7月投产**10万吨**二期项目，年底预计达**25万吨**产能[4][19] * **收入预期**：按当前售价计算，今年满产满销可实现约**22亿元**收入，利润水平属行业平均[19] * **其他布局**： * 新增**15万吨**磷酸铁项目，未来可能再增加**10万吨**磷酸铁锂项目[2][7] * 已与**比亚迪**签订代工协议，并计划增加铁锂和二氢锂产能[2][4][19] * 控股**林福锂业**，进入**宁德时代**供应链体系[2][7] * 完善固态电池电解质布局，利用工厂副产物硫化氢尾气生产硫化锂，实现资源综合利用[7] 五、 农药板块（草甘膦） * **市场现状**：当前处于淡季，成交量小，价格接近成本线[16] * **成本与价格**： * 行业成本在**23,000到25,000元/吨**之间，公司采用甘氨酸法生产成本为**23,000到24,000元/吨**[16] * 2026年销售均价若无其他因素影响，应在**24,000元/吨**左右[16] * **未来预期**： * 春节后将迎来旺季，价格回升明显[2][8] * 乐观预期下价格可回升至**27,000元/吨**左右[16] * 公司具有成本优势和品牌溢价，能保障利润水平[16] * 如果旺季后价格稳定，可能出现行业协同反内卷动作[8] 六、 有机硅板块 * **市场现状与价格**： * 行业已完成协同，2026年进一步调整[8] * 当前淡季价格在**13,700至13,800元/吨**之间，1月DMC价格已达**14,000元/吨**并有成交[9][14][15] * 预计旺季价格将回升至**15,000-16,000元/吨**[2][9][14] * **供需与需求**： * 下游新增产能有限，需求增长快（每年约**15%至20%**），供需平衡前景乐观[9][14] * 公司因地理优势，年增长率约为**20%**[14] * **产能与开工率**： * 目前整体开工率接近**70%**，未来可能提升至**75%或80%**[15] * 短期内无新增产能，海外产能逐步减少[15] * 2026年陶氏公司计划关停**14.5万吨**有机硅产能，利好出口市场[2][9] * **行业动态**：行业协会正努力维持市场稳定，通过协同避免过度竞争[14] 七、 肥料板块 * **政策影响**：国内销售以保供为主，主要依赖出口盈利[10][18] * **出口预期**：2026年肥料出口预计延迟到**8月份**，关键看出口量[2][10] * **公司策略**：积极争取更多出口配额，以确保业务表现不比2025年差[2][10] * **盈利影响**：如果8月政策落地才有出口配额，则海外肥料价格预期上涨，公司更多利润将在下半年实现[17] * **成本与盈利情况**： * 目前磷肥成本与市场售价接近，处于保本、微利或略亏状态[18] * 主要受硫磺价格波动影响，公司长期保持3个月库存，库存硫磺成本比当前市价低**10%至15%**[18] * 已通过增加热法酸产能替代湿法酸，以应对硫磺价格上涨[2][18] * **原材料价格预期**：预计2026年硫磺价格维持高位甚至进一步上涨，将推动黄磷价格上涨[2][18] 八、 其他技术进展与未来规划 * **黑磷研究**：在黑磷研究方面取得显著突破，发现其在真空状态下会出现特定性质变化，可应用于商业航空新技术，正与合作伙伴协同推进项目[3] * **业务占比与增长规划**： * 预期未来三年内，新材料板块在公司整体业务中的占比会逐渐增加[27] * 预计到2027年，如果包括所有新增小产品，每年的利润收入将在前一年基础上实现**10%**的双重增长[27] * 2026年由于传统业务好转，预期增长至少为**20%**，甚至更高[27] * 未来几年如无特殊情况，可保持**10%**的稳步增长[27]