行业核心观点 - 中国电梯媒体行业已进入以效果和数据化为特征的电梯智能屏时代 [1] 行业发展阶段 - 行业发展历程分为电梯海报时代、电梯LCD时代、电梯智能屏时代三个阶段 [1] - 近年来，智能屏因视频效果好，在电梯媒体领域的应用增加 [1] 主要媒体类型对比 - 电梯海报媒体：展现形式为静态图文框架，优点为初期投入低、无电力网络依赖、静态无干扰，缺点为吸引力弱、人工更换繁琐、效果无法量化、投放粗放 [3][5] - 电梯LCD媒体：展现形式为横屏播放图片或短视频，优点为视觉冲击力强、内容形式多元、可远程更新，缺点为初期投入高、价格比智能屏广告贵、维护成本高 [3][5] - 电梯智能屏媒体：展现形式为竖屏播放短视频，优点为声画结合触达久、投放灵活可实时更新、数据可量化且运营成本低，缺点为初期投入高、依赖网络电力、信号或断电影响展示、音量不当易造成干扰 [3][5] 设备数量与市场渗透 - 截至2024年，中国25个主要城市电梯智能屏数量已达130万个，LCD屏数量约为40万个，智能屏数量远超LCD屏 [5] 广告刊例花费增长 - 2023-2024年，电梯LCD和电梯海报广告刊例花费增速均在10%以上 [7] - 2025年上半年，电梯LCD广告刊例花费增速超过10%，电梯海报广告刊例花费增速在9%左右 [7] - 2023年以来，电梯LCD刊例花费增速始终高于电梯海报 [7] 广告主投放情况 - 2024年投放电梯广告的品牌数量大幅增长 [9] - 2024年，电梯智能屏投放广告品牌数量接近1.5万个，LCD屏投放广告品牌数量接近5000个 [9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][12] 核心观点 - 公司梯媒主业稳健，未来并购新潮稳步推进，“碰一下”释放增长动能，具备较强业绩弹性，持续看好楼宇媒体赛道及梯媒龙头分众的投资价值 [2][12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入96.07亿元，同比增长3.73%，实现归母净利润42.40亿元，同比增长6.87% [2][5] - 2025年第三季度实现营业收入34.94亿元，同比增长6.08%，环比增长7.37%，实现归母净利润15.76亿元，同比增长6.85% [2][5][12] - 2025年第三季度毛利率同比提升5.91个百分点、环比提升2.67个百分点至74.10%，创2018年以来单季度毛利率新高 [12] 业务运营与市场环境 - 截至2025年7月底，公司电梯LCD自营点位在一二线城市较2024年底分别增长7.3%和6.8%，进一步向优质点位聚焦 [12] - 即时零售竞争促进电商平台增加投放，2025年8月户外广告投放总额同比增长8%，户外视频媒体广告投放同比增长9% [12] - 网站行业（受淘宝、天猫增投影响）8月投放份额同比大幅提升20个百分点，软件行业（受美团等增投影响）投放份额从去年同期的3%提升至今年8月的9% [12] 资产质量与股东回报 - 2025年前三季度公允价值变动损失为733.77万元，较去年同期损失6089.03万元有所减少；信用减值损失从去年的9918.10万元减少至2027.93万元 [12] - 公司发布2025年第三季度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金0.50元（含税），预计派现金额为7.22亿元 [12] - 2025年前三季度公司合计派发现金红利占净利润约51%，持续重视股东回报 [12] 盈利预测与估值 - 假设2026年内完成并购，预计公司2025-2026年实现归母净利润56亿元和68亿元 [12] - 当前股价对应2025-2026年市盈率分别为19.8倍和16.6倍 [12]